2023年1季度初，在春季肥强预期支撑下，期价持续走高。节后农需启动偏慢，强预期下修，随着价格回落，以及季节性需求回升，部分地区农需补库，在高基差下期价反弹。3月初印标弱于预期，叠加供给攀升至近年高位，价格回落，随着下旬检修增加供给回落，价格弱势区间波动。
　　展望后市，供应方面，从产能周期上看，目前处于增产周期。从2023年投产计划来看，年内新增产能超过400万吨。1季度新增40万吨产能，2季度预计新增130万吨产能。1季度累计日均产量15.75万吨，高峰突破17万吨/日，考虑到新增产能释放，预计2季度产量环比增加7.2%，供给仍有上行空间。出口方面，2022年出口法检导致尿素替代其他出口相对宽松的氮肥，实际氮元素需求高估，出口被低估。内外尿素差异核心是国内煤和国外天然气，在地缘政治影响消化后，国外天然气价格回落至低位，将导致海外尿素成本较低，此外因印度复兴计划新增产能，预计出口量将同比明显回落。库存方面，目随着新产能投放，叠加内外价差驱动反向，尿素供需格局趋松。即使在2季度月均消费同比增幅与产量增幅一致情况下，库存同比增幅也较大，考虑到2022年单氮价格变化造成的替代消费，2季度库存压力较大。
　　总体而言，在需求不超预期情况下，预计价格将围绕高成本工艺亏损线以及俄罗斯、中东价格加运费波动。技术上，从周度K线上看，中短周期处于2022年12月上探下行趋势线之后的震荡回落中。日线级别短中期处于下行通道下沿附近，有超跌反弹可能。
　　操作上，基于下行周期高价产量必然过剩，生产企业建议在利润合适的情况下，择机保值保障自身生产，或基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避下行周期风险。单边上，2季度尿素价格区间在1900-2500，主要运行区间在2000-2400，由于上下界均有产量和需求的动态调整平衡，区间看待。
　　跨期套利方面，目前仍是back结构，在供需过剩变为现实之前，建议9-1正套波段操作，时机可以等待如下游集中补库等时机。如产能持续落地，过剩变为现实，价格结构将从back变为contango，届时9-1反套波动操作。
　　风险点：国外天然气因地缘因素大涨需求超预期（上行风险）国内煤价中枢进一步下移（下行风险）