本周，纯碱价格偏弱，05重心下移，09震荡偏弱。
　　我们维持对纯碱4月偏空的观点，风险在于05的现货流通风险。首先，4月的纯碱现货在正常供需的情形下，并不会出现紧缺的情形。从1-3月的重碱表需来看，重碱表需均大于损耗10万吨以上，因此下游的原料库存在数据外存在一定程度扩容的情况；其次，3-4月份集中到港量有超10万；因此4月份总体的供需关系预计呈现累库。4月份另一个问题就是持货意愿偏低下现货的走弱，3月开始纯碱订单直线下滑，4月初反弹有限，下游反馈接货意愿并不高，部分碱厂价格已经出现了松动。第三个利空来自于轻碱，前期我们从表需上并没有感受到轻碱的走弱，原因在于中游接货的支撑，但是出货反馈均是不畅；本周轻碱表需直线下滑，从数据上印证了轻碱的弱需求。对于纯碱最大的利多可能就是玻璃这头了，但是玻璃虽然价格反弹明显，玻璃厂库存去化，但是日熔依旧呈现缓慢上升的走势，对纯碱实际需求的提振相对有限；而光伏这头由于利润压缩，前期的投产计划基本兑现，后续增量节奏趋缓。09长期的矛盾还是在供应端的检修，当前市场无法给到较为一致的定性，短期交易更多的是现货价格的重心下移。综上当前05直接反应现货重心下移，而09做多受到现货上边际的影响高度有限，09合约当前继续偏空看待。

研究报告全文：南华玻璃纯碱周报20230409冷热交替强弱转换专业版李嘉豪从业资格证号F03086613投资咨询证号Z0018077纯碱4月现货偏宽松现货预期持续松动本周双环天碱红四方昆仑存在降负检修的情形开工小幅下移影响有限目前检修多以降负荷形式且周期较短供应高开工尚可维持轻碱产量下滑重碱继续维持高位重质化率上升本周纯碱累库表需下滑明显其中主要受到轻碱拖累轻碱下游需求表现较差味精小苏打两纳等反馈都较为一般表需纯碱订单天数月初小幅上修但是中游虽然现货偏紧但是成交重心不断下移接货意愿较差当前光伏总体终端需求反馈较好库存持续去化但光伏玻璃的天然气成本依旧处于亏损点火放缓本周一条老线650吨光伏冷修本周纯碱库存累库明显上中下游库存均呈现累库前期轻碱偏弱的反馈在本周的库存数据上表现得较为明显同时在重库存质化率偏高得情况下重碱同样累库现货本周纯碱期货价格偏弱震荡05重心继续下移现货中游反馈成交偏弱部分碱厂下调现货价格轻碱降价尤为明显策略本周纯碱价格偏弱05重心下移09震荡偏弱我们维持对纯碱4月偏空的观点风险在于05的现货流通风险首先4月的纯碱现货在正常供需的情形下并不会出现紧05合约交易现货降价缺的情形从1-3月的重碱表需来看重碱表需均大于损耗10万吨以上因此下游的原料库存在数据外存在一定程度扩容的重心下移09受影响情况其次3-4月份集中到港量有超10万因此4月份总体的供需关系预计呈现累库4月份另一个问题就是持货意愿偏低上方高度有限策略下现货的走弱3月开始纯碱订单直线下滑4月初反弹有限下游反馈接货意愿并不高部分碱厂价格已经出现了松动上选择逢高做空09合第三个利空来自于轻碱前期我们从表需上并没有感受到轻碱的走弱原因在于中游接货的支撑但是出货反馈均是不畅约区间2300-2500本周轻碱表需直线下滑从数据上印证了轻碱的弱需求对于纯碱最大的利多可能就是玻璃这头了但是玻璃虽然价格反可看至2200弹明显玻璃厂库存去化但是日熔依旧呈现缓慢上升的走势对纯碱实际需求的提振相对有限而光伏这头由于利润压缩前期的投产计划基本兑现后续增量节奏趋缓09长期的矛盾还是在供应端的检修当前市场无法给到较为一致的定性短期交易更多的是现货价格的重心下移综上当前05直接反应现货重心下移而09做多受到现货上边际的影响高度有限09合约当前继续偏空看待风险持仓风险玻璃产销火热价格上行本周三峡600吨复产日熔小幅上修当前玻璃预期修复后续点火计划多于冷修计划如利润能持续修复日熔预期缓慢上供应升为主但周期较长本周玻璃表需小幅下移但是总体依旧表现出较高景气度各区域产销持续维持在高位沙河产销继续呈现较高水准湖北需求价格上调后略有回落华东表现平稳本周各区域玻璃均呈现去库其次沙河的社会库存依旧继续去库当前湖北的库存已至同比低位沙河去库也较为明显库存库存压力明显去化成本华北天然气下调石油焦价格重心下移煤炭偏弱窄幅调整玻璃现货价格持续上调总体利润修复较为明显现货本周玻璃期货价格继续向上突破现货方面各区域现货价格均以上调为主周末沙河现货价继续上调湖北总体维稳为主策略本周玻璃继续向上突破05合约突破1700近期玻璃在黑色板块呈现一枝独秀的高景气度清明节回来后沙河产销明显好转进一步带动厂家库存的去化同时近期玻璃产销较好沙河的社会同样去库因此可以理解为下游确实有在进行备货从终端反馈来看下游近期工程订单好转有限但是家装类05存在较强的向上驱散单好转较为突出因此需求存在环比上的好转库存去化之后现货价格重心上调明显带动了05价格重心的上移因此动09基于长期的预期现存在一定程度的共振对于09而言在于工程需求是否能够起来房地产总体呈现边际修复的情况因此假设同比去年期属于多配合约短持平的情况下玻璃的库存预期持续去库因此09合约向下的空间不大如需求超预期价格存在较大的向上空间利空则期长期偏多需求前需要考虑中游下游的提前备货从调研结果来看下游的库存基本备至环比高位同时期现手上的货以当前基差较难出的动置的逻辑适合右侧交因此如5月后梅雨季淡季来临存在需求前置的情形但是目前并未看见驱动综上玻璃当前继续交易产销好库存去现易货涨的现实前期提到05给利润的目标预期可以实现后续四月下旬考虑6月淡季或存在回调的风险3月需求前置程度从终端反馈程度来看还是相对较大的但目前暂未看见需求的负反馈适合右侧更长期的角度09的高度依赖于下半年工程订风单的情况在需求存在支撑的情况下09或有较大的上行空间政策因子险纯碱SODA期货现货价格数据本周纯碱期货价格偏弱震荡05重心继010509主力华北重碱华北轻碱轻重价差基差5-9价差续下移现货方面中游反馈成交偏弱2023331202328172463246331502850300687354部分碱厂下调现货价格轻碱降价尤为明202347199727932433243331502750400717360显变动-26-24-30-300-100100306纯碱主力合约价格纯碱基差纯碱5-9价差201920202021202220232019202020212022202320202021202220231000400080060030005004002000020001000-500-2000-400112131415161718191101111121-10001121314151617181911011111211113131331纯碱持仓量纯碱成交量纯碱仓单201920202021202220232019202020212022202320192020202120222001500040015030010000100200500050100000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121期货现货重碱区域价格华北华东华南华中东北西南青海沙河20233313150310031503080315031002680300020234731503100315030503150310026803000变动000-300000重碱华北价格2019202020212022202340003000重碱分区域价格2000华北华东华南华中东北西南青海沙河45001000360001121314151617181911011111212700华北轻重碱价差20192020202120222023180080060090040002021762022162022762023162000-200112131415161718191101111121库存本周纯碱库存累库明显上中下游库存均呈现累库前期轻碱偏弱的反馈在本周的库存数据上表现得较为明显同时在重质化率偏高得情况下重碱同样累库碱厂602重碱182轻碱42交割库006原料库存032纯碱周度库存轻碱周度库存重碱周度库存2020202120222023201920202021202320192020202120222023150200100150100100505050000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121纯碱交割库库存玻璃企业纯碱库存天数上中下游重碱库存之和2020202120222023100202120222023202120222023350608030050250604020040150301002020500100112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121纯碱分区域库存库存分区域东北华北华东华南华中西北西南80604020020208212020122120214212021821202112212022421202282120221221华北纯碱库存华中纯碱库存华东纯碱库存2019202020212022202220192020202120222023201920202021202220236050304020403020102010000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121西北纯碱库存西南纯碱库存2019202020212022202320192020202120222023804060304020201000112131415161718191101111121112131415161718191101111121供应开工率9157产量6119本周双环天碱红四方昆仑存在降负检修的情形开工小幅下移影响有限目前检修多以降负荷形式且周期较短高开工尚可维持轻碱重碱3448轻碱2671产量下滑重碱继续维持高位重质化率上升重碱占比5635轻碱占比4365纯碱周度开工率联碱法开工率氨碱法开工率20192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023100100110901009080908080707070606060505050112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121纯碱周度产量重碱周度产量轻碱周度产量2019202020212022202320192020202120222023201920202021202220236540356035305530255025452020401515112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121供应纯碱2023年装置变化20230331-040620230407-0413区域厂家产能起始日期结束日期备注西南重庆和友402023162023120降负五成华东徐州丰成202023118202312020日装置问题短停年后8成负荷华东江苏华昌702023115202312115日停车年后五成负荷西北青海发投13020231292023130停车华东山东海天150202321202326故障检修华东杭州龙山40202323202328停车开车华中金山孟州3020232132023216检修停车华北山东海天15020233132023315设备问题检修停车华南南方碱业602023382023321计划检修华中金山获嘉4020233192023324计划外西北青海昆仑1502023327202343轮休影响1000吨天040华北天津碱厂802023331202346减量至60170华南福建耀隆402022911待定正常检修但后续较难开车085085停车华中湖北双环120202341202348设备问题预计影响5000-7000吨060010华东安徽红四方302023442023411计划检修027045合计382140其余存在降负荷装置山东海化3009成南方碱业609成本周消息面河南骏化设备问题负荷下降半负荷运行预期维持一周需求本周纯碱累库表需下滑明显其中主要受到轻碱拖累轻碱下游需求表现较差味精小苏打两纳等反馈都较为一般纯碱订单天数月初小幅上修但是中游虽然现货偏紧但是成交重心不断下移接货意愿较差纯碱周度表需重碱周度表需轻碱周度表需20192020202120222023202020212022202320202021202220235090404060303030202001010112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121泡花碱开工率小苏打开工率201920202021202220232020202120222023企业待发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