观点精粹
　　总量视角
　　【宏观经济】稳步扩大对外开放——宏观周报-20230409
　　【宏观经济】就业市场韧性或助推美联储5月继续加息——美国3月非农就业数据点评——宏观经济点评-20230408
　　【策略】史上三轮TMT“曲折”行情背后的逻辑与启示——投资策略周报-20230409
　　【固定收益】部分生产指标上升——经济高频周报-20230409
　　【固定收益】质押式回购规模创新高，国常会强调稳外贸——利率债周报-20230409
　　【固定收益】市场成交活跃，TMT热度持续高涨——可转债周报-20230409
　　行业公司
　　【中小盘】换电重卡大势所趋，加速向干线场景渗透——中小盘周报-20230409
　　【机械】聚焦智能制造，着眼母机强国——行业周报-20230409
　　【商贸零售】AI赋能个性化护肤，有望引领新潮流——行业周报-20230409
　　【非银金融】居民投资意愿回升，财富迁移开启，增配非银正当时——行业周报-20230409
　　【电力设备与新能源】政策推动光热发电规模化发展，行业有望实现从“0-1”突破——行业点评报告-20230409
　　【食品饮料】糖酒会反馈理性客观，复苏回暖趋势不变——行业周报-20230409
　　【地产建筑】新房成交同比增长环比回落，合肥郑州限购松动——行业周报-20230409
　　【医药】中药板块支持政策与业绩共振，或为医药主线赛道——行业周报-20230409
　　【建材】基本面持续修复，关注建材板块投资机会——行业周报-20230409
　　【农林牧渔】生猪供给阶段性过剩，猪病及低猪价共驱产能去化——行业周报-20230409
　　【煤炭开采】煤炭股配置存在高胜率与高安全边际——行业周报-20230409
　　【化工】国家能源局通知推动光热发电规模化，“两钠”及硝酸企业或将受益——行业周报-20230409
　　【化工】半导体材料国产替代有望提速，新增覆盖东材科技——新材料行业周报-20230409
　　【计算机】坚定看好AI产业大势——行业周报-20230409
　　【家电：TCL电子(01070.HK)】TV业务高端化领先者，分布式光伏开启第二曲线——港股公司首次覆盖报告-20230409
　　【商贸零售：爱婴室(603214.SH)】2022年增长稳健，“渠道+品牌+多产业”持续拓展——公司信息更新报告-20230409

研究报告全文：晨会纪要其他研2023年04月10日开源晨会0410究市场快报晨会纪要沪深300及创业板指数近1年走势吴梦迪分析师wumengdikyseccn沪深300创业板指证书编号S07905210700012416观点精粹80总量视角晨-8宏观经济稳步扩大对外开放宏观周报-20230409会-16宏观经济就业市场韧性或助推美联储5月继续加息美国3月非农就业数纪2022-042022-082022-12据点评宏观经济点评-20230408要数据来源聚源策略史上三轮TMT曲折行情背后的逻辑与启示投资策略周报昨日涨跌幅前五行业-20230409行业名称涨跌幅固定收益部分生产指标上升经济高频周报-20230409房地产3686固定收益质押式回购规模创新高国常会强调稳外贸利率债周报传媒3475-20230409通信2257固定收益市场成交活跃TMT热度持续高涨可转债周报-20230409医药生物2152行业公司计算机1979中小盘换电重卡大势所趋加速向干线场景渗透中小盘周报-20230409数据来源聚源机械聚焦智能制造着眼母机强国行业周报-20230409开商贸零售AI赋能个性化护肤有望引领新潮流行业周报-20230409源昨日涨跌幅后五行业非银金融居民投资意愿回升财富迁移开启增配非银正当时行业周报证券行业名称涨跌幅-20230409证煤炭-0728电力设备与新能源政策推动光热发电规模化发展行业有望实现从0-1突券破行业点评报告-20230409研农林牧渔-0685究有色金属-0532食品饮料糖酒会反馈理性客观复苏回暖趋势不变行业周报-20230409报建筑装饰-0405地产建筑新房成交同比增长环比回落合肥郑州限购松动行业周报告食品饮料-0396-20230409数据来源聚源医药中药板块支持政策与业绩共振或为医药主线赛道行业周报-20230409建材基本面持续修复关注建材板块投资机会行业周报-20230409农林牧渔生猪供给阶段性过剩猪病及低猪价共驱产能去化行业周报-20230409煤炭开采煤炭股配置存在高胜率与高安全边际行业周报-20230409化工国家能源局通知推动光热发电规模化两钠及硝酸企业或将受益行业周报-20230409化工半导体材料国产替代有望提速新增覆盖东材科技新材料行业周报-20230409计算机坚定看好AI产业大势行业周报-20230409家电TCL电子01070HKTV业务高端化领先者分布式光伏开启第二曲线港股公司首次覆盖报告-20230409商贸零售爱婴室603214SH2022年增长稳健渠道品牌多产业持续拓展公司信息更新报告-20230409请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明121晨会纪要研报摘要总量研究宏观经济稳步扩大对外开放宏观周报-20230409何宁分析师证书编号S0790522110002国内宏观政策巩固拓展向好势头近两周3月26日-4月9日国内宏观主要聚焦以下几个方面经济方面近两周中央政策主要围绕两方面内容一则国家领导人强调中国将以新发展格局实现高质量发展稳步扩大对外开放二则中央认为2023年以来中国经济企稳回升要适时出台务实管用的政策措施加强扩大内需调控巩固向好势头基建及产业政策方面近两周政策聚焦交通基础设施改造扎实落实交通强国规划开展人工智能科技研发工作推进能源及各产业数字化智能化发展发布数字化供应链国际标准等货币与财政政策方面货币政策主要聚焦发展转型金融加强与数字经济相关的金融监管推进数字人民币研发试点等财政政策主要包括财政将支持民营经济发展发布针对多主体的税收优惠减免国税局解读一季度税收收入等国税总局表示一季度经济企稳回升工业生产逐步恢复向好消费需求有效扩大住房消费回暖二季度税收收入将显著增长2023年预计新增减税降费12万亿元地产政策方面地方需求端放松措施延续主要以二三线城市为主大部分城市着力于提高公积金贷款额度放松限购发放购房补贴等河南省再次强调保交楼保房企保项目应交尽交能交快交消费政策方面消费政策方面近两周各省市发放消费券以文旅汽车消费为主文旅部推出财税金融措施支持旅游业高质量发展的意见恢复外国人入境团队旅游和机酒业务等贸易政策方面近两周聚焦我国与沙特以色列巴西新加坡澳大利亚法国等国家进行多种形式外交交流并就经济贸易结算国别间合作等方面达成一致法国与中国发布中华人民共和国和法兰西共和国联合声明涉及经贸合作和可持续发展共识多领域深化合作标志着中法合作开辟新前景金融政策方面近两周主要聚焦证监会将支持北交所高质量扩容银保监会强化消费金融公司监管开展非银机构数据治理工作商业银行监管修订法已上报国务院等海外宏观政策OPEC多成员国宣布自愿削减石油产量海外宏观主要聚焦欧佩克成员国石油减产美国商业银行贷款规模减少巴西外汇储备人民币取代欧元美联储官员表态欧央行仍有加息预期等欧佩克成员国减产与俄罗斯延长减产将推动国际石油价格回暖扭转此前的油价持续下跌态势美国财长耶伦表示欧佩克减产是非常没有建设性的行为显然对全球经济增长不利此外近期美联储官员们认为其采取的措施有助于稳定和提振美国银行体系银行业动荡并未进一步在美国蔓延我们认为5月或将继续加息25bp后续停止继续加息维持较高利率水平一段时间风险提示国内外货币政策持续分化国内政策执行力度不及预期宏观经济就业市场韧性或助推美联储5月继续加息美国3月非农就业数据点评宏观经济点评-20230408何宁分析师证书编号S0790522110002潘纬桢联系人证书编号S0790122110044美国就业市场韧性凸显薪资增速环比提速请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明221晨会纪要1劳动力市场紧张程度边际缓解但韧性凸显3月美国新增非农就业数量继续下降至236万人劳动参与率上行至626平均时薪增速同比放缓至422月职位空缺数与职位空缺率均持续下行美国总体就业缺口亦收窄至400万显示当前美国就业市场的紧张态势持续缓解但3月份新增就业仍然同2022年12月水平相当每个求职者对应的工作岗位仍较多35的失业率处于历史低位显示当前美国劳动力市场韧性仍较足2新增就业结构上仍以服务业为主1从行业分布来看服务业依旧占据了本次新增就业的绝大部分具体来看一是休闲和酒店业新增就业超过7万人成为总体就业中的最重要部分二是金融业持续两月就业维持负增长或与当前美国银行业风险事件爆发有关后续可能将会持续发酵往后看随着联储保持高利率水平美国新增非农就业数量或将继续减少但离美联储的合意区间仍有一段距离2失业率和劳动参与率方面3月份少数族裔失业率均有较大幅度下降20岁以上男性劳动参与率上升04个百分点至706带动总体劳动参与率上行至626达到2020年疫情发生以来的最高值并带动失业率下行至353薪资增速隐忧尚存薪资增长同比增速下行但环比增速提升3月份平均时薪同比增速较2月下降04个百分点但环比上涨03较2月份提升01个百分点平均薪资的环比增速再度上升特别是休闲和酒店业的环比增速仍高当前薪资同比增速放缓或将偏慢隐忧尚存还需要密切观察亚特兰大联储薪资增速等指标不过往后看伴随着联储保持较高利率水平我们认为薪资增速放缓仍是大概率事件美联储5月或将继续加息25bp从3月份的就业数据来看劳动力市场边际放缓的迹象亦较明显但韧性还比较足在此情况下美联储有动力维持既定的加息路径一则可以更好的稳定当前通胀持续缓慢下行的态势避免出现反复二则可以稳定市场预期避免引发市场的猜测和恐慌若3月通胀数据未明显低于预期美联储5月或将继续加息25bp后续停止继续加息维持较高利率水平一段时间从数据发布后的市场表现来看CME利率期货显示5月份加息25bp的概率为712已经较前期有所上升风险提示国际局势紧张引发通胀超预期新冠疫情形势大幅恶化策略史上三轮TMT曲折行情背后的逻辑与启示投资策略周报-20230409张弛分析师证书编号S0790522020002吴慧敏分析师证书编号S0790522110001基于历史复盘寻找TMT历史行情演绎中的同与不同回顾A股历史上三轮TMT板块行情我们对历史进行复盘以试图获得对后续TMT板块行情演绎的启示第一阶段2010年A股市场表现分化电子4639和计算机4639表现较优第二阶段2012年12月2014年2月初市场表现为结构性行情传媒18633计算机12984表现较优第三阶段2019年1月底2021年12月市场亦表现为结构性行情电子17383表现最为亮眼计算机2019年1月底2020年7月累计上涨10827根据历史上三轮TMT上涨行情我们认为可总结出其相同点和不同点一方面相同点共包括三点1宏观经济动能放缓或表现为弱复苏总量相关的板块难以具备盈利优势2市场剩余流动性偏宽松3A股市场均表现为结构性行情以TMT为代表的成长行业表现较为占优背后逻辑是新兴产业周期的兴起在经济弱复苏或存在下行压力时新兴产业可以跨越宏观经济周期支撑TMT板块具备相对较高的景气度更易获得市场的青睐另一方面不同点在于伴随市场上涨TMT板块内部分化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明321晨会纪要背后逻辑是产业周期更迭下板块内部行业的相对景气度不同产业周期下TMT曲折行情背后的逻辑与启示回溯历史上三轮产业周期下TMT曲折表现背后的原因12010年4月估值约束叠加贴现率抬升导致TMT调整22010年7月盈利驱动促TMT重回上涨通道32013年4月TMT超额收益明显扩大背后是盈利驱动42013年10月交易过热进入极值导致TMT调整52014年2月估值约束叠加贴现率抬升再次导致TMT调整62020年7月业绩支撑电子一枝独秀综上我们可以从历史复盘中得到以下四点启示1经济弱现实流动性趋于宽松叠加估值处于低位的背景下基于我们的风格投资时钟框架成长风格最为占优2产业周期所引导的TMT行情拉长周期中后段必然是基本面明显改善的支撑3TMT表现分化的本质亦是盈利增长分化4阶段性调整原因既可能是交易过热持续15个月以上也可能是估值高企存在回落风险配置建议一成长风格具备基本面支撑且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线包括1增配硬科技机械自动化半导体电力设备储能充电桩光伏2关注计算机传媒互联网30数字经济中的估值合理偏低的方向二券商布局正当时赔率受益于流动性扩张周期胜率静待基本面反转三关注央国企提估值逻辑包括一带一路纳入永续增长及提高分红等重要投资方向风险提示国内经济复苏不及预期美国货币政策超预期工业用电未见明显扭转历史经验具有一定局限性未来可能存在变化固定收益部分生产指标上升经济高频周报-20230409陈曦分析师证书编号S0790521100002张鑫楠联系人证书编号S0790122030068部分生产指标上升生产端生产端12个指标中有9个指标更新其中7个指标与上周第14周下同保持一致2个指标出现下降1个指标出现上升多数指标处于中位的位置钢材方面高炉开工率保持近五年最高唐山钢厂产能利用率保持近五年最高汽车方面全钢胎开工率保持近五年中位半钢胎开工率从近五年次高下降至近五年中位煤炭方面焦化企业开工率口保持近五年最低化工方面PTA开工率保持近五年中位PX开工率从近五年最低上升至近五年次低涤纶长丝开工率保持近五年最低涤纶短纤负荷率保持近五年最低消费端消费端10个指标中有8个指标更新其中5个指标与上周保持一致1个指标出现下降2个指标出现上升多数指标处于中位的位置汽车方面乘用车零售量从近五年次高下降至近五年最低乘用车批发量保持近五年中位轻纺方面中国轻纺城成交量从近五年中位上升至近五年次高电影方面日均电影票房保持近五年中位出行方面北京地铁客运量保持近五年次高上海地铁客运量从近五年中位上升至近五年最高广州地铁客运量保持近五年中位深圳地铁客运量保持近五年最高投资端投资端12个指标中有9个指标更新其中6个指标与上周保持一致3个指标出现下降多数指标处于中位的位置地产方面商品房成交面积从近五年次高下降至近五年次低二手房成交面积从近五年最高下降至近五年次高钢材方面钢材价格保持近五年中位热轧板卷价格保持近五年中位螺纹钢价格保持近五年中位沥青方面石油沥青开工率从近五年中位下降至近五年次低沥青价格保持近五年次高水泥方面水泥价格保持近五年最低混凝土价格保持近五年最低出口端出口端5个指标中有5个指标更新5个指标与上周保持一致多数指标处于中位的位置价格端CCFI价格保持近五年中位SCFI价格保持近五年中位TDI指数保持近五年次低东南亚集装箱运价指数保持近五年次低BDI指数保持近五年中位价格端价格端21个指标中有19个指标更新17个指标与上周保持一致1个指标出现下降1个指标出现上升多数指标处偏高位置农产品方面农产品价格保持近五年次高蔬菜价格保持近五年次高水果价请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明421晨会纪要格保持近五年最高猪肉保持近五年次低牛肉价格保持近五年中位羊肉价格保持近五年中位鸡肉从近五年最高下降至近五年次高鸡蛋保持近五年最高水产品价格保持近五年中位工业品方面工业品价格保持近五年次高金属价格保持近五年次高有色价格保持近五年次高黑色价格保持近五年次高能化价格保持近五年次高原油价格从近五年中位上升至近五年次高动力煤价格保持近五年最高焦煤价格保持近五年次高布伦特原油保持近五年次高WTI原油价格保持近五年次高风险提示政策变化超预期大宗商品价格变化超预期固定收益质押式回购规模创新高国常会强调稳外贸利率债周报-20230409陈曦分析师证书编号S0790521100002张维凡联系人证书编号S0790122030054国常会强调稳外贸美劳动力市场有所降温国务院组织召开国务院常务会议会议强调要研究推动外贸稳规模优结构的政策措施要想方设法稳住对发达经济体出口引导企业深入开拓发展中国家市场和东盟等区域市场同时当前经济恢复处于关键时期应适时出台务实管用的政策措施进一步稳定市场预期提振发展信心巩固拓展向好势头推动经济运行持续整体好转截至2023年3月末在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下我国外汇储备规模为31839亿美元较2月末上升507亿美元升幅为162美国3月ISM制造业指数意外降至463创2020年5月以来新低已连续五个月低于荣枯线3月Markit制造业PMI终值492创2022年10月份以来新高两者走势出现背离美国3月季调后非农就业人口新增236万人创2020年12月以来最小增幅美国劳动力市场有所降温但仍较强劲随着美银行业信贷收缩后续企业用工可能会加速下行市场流动性情况监测同业存单收益率小幅下行跨季后资金面显著转松央行本周202343-202347下同公开市场操作净投放-11320亿元其中开展7天逆回购290亿元到期11610亿元执行利率为20下周预计回笼资金290亿元其中7天逆回购到期290亿元货币市场层面本周同业存单收益率整体小幅下行跨季后资金面显著宽松本周商业银行同业存单发行规模环比进一步下降发行量183840亿元较上周减少17960亿元到期218240亿元净融资-34400亿元受资金面宽松影响本周银行间质押式回购日均成交额放量上升创下新高达到753万亿环比上升158万亿截至本周五收盘1M3M6M1Y期同业存单收益率分为228239250264较上周五收盘分别变化-32bp-8bp-3bp3bp跨季后本周资金利率显著下行4月7日DR001DR007DR014分别报收137200205较上周收盘分别变化-45bp-39bp-54bp利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比减少国债收益率小幅下行本周共发行利率债38只利率债发行总额255529亿元较上周环比减少156043亿元本周到期利率债312830亿元净融资额-57301亿元较上周大幅减少后续等待发行利率债36只其中国债840亿元地方政府债241984亿元政策银行债310亿元等待发行总额356984亿元本周国债收益率涨跌互现截至4月7日收盘1Y2Y5Y及10Y期国债较上周收盘分别变化-500bp-164bp-043bp-064bp本周国债期限利差整体小幅下行10Y期与1Y期国债利差变化0bp10Y期与2Y期国债利差变化-2bp国债期货价格环比上周收盘全线小幅上涨2Y5Y10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-001002及010海外债市跟踪美国国债收益率边际下行中美利差倒挂幅度继续收敛本周美国国债收益率延续下行趋势4月7日美国1Y2Y5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化-3bp-9bp-11p-9bp本周美债延续倒挂趋势不同期限倒挂幅度有所收敛10Y与2Y期美债利差-58bp前值-58bp10Y与5Y期美债利差-10bp前值-12bp本周中美利差倒挂持续倒挂幅度边际收敛其中2Y期中美国债利差请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明521晨会纪要-156bp前值-167bp较上周收敛11bp10Y期中美国债利差-54bp前值-63bp较上周收敛8bp风险提示疫情扩散超预期政策变化超预期固定收益市场成交活跃TMT热度持续高涨可转债周报-20230409陈曦分析师证书编号S0790521100002梁吉华联系人证书编号S0790121120045市场回顾成交活跃TMT热度再起本周202343-202347下同转债市场整体上涨日均市场成交额日均换手率均上升转债行业涨跌分化信息技术医疗保健和日常消费表现较好从不同维度来看转债平均涨幅弱于正股平均涨幅中盘中等级高价转债占优个券涨多跌少在481只可交易转债中370只上涨111只下跌剔除本周新上市个券杭氧转债精测转债飞凯转债领涨嵘泰转债润建转债汉得转债领跌剔除本周新上市个券万兴转债北方转债太极转债成交额居前转债价格上升转股溢价率上升截至4月7日全市场可转债的平均价格是13556元与前周相比上涨133元处于2021年以来5680分位数全市场平均转股溢价率为4531比前周上升065pct处于2021年以来6570分位数本周股指方面中小盘表现优于大盘行业涨跌分化通信电子计算机房地产建筑装饰上涨较多汽车煤炭食品饮料下跌较多A股市场成交活跃日均成交额上升换手率上升融资交易占比上升A股估值有所上升截至4月7日A股整体市盈率PE为1831X处于4111分位值2015年以来行业估值方面有色金属银行煤炭电力设备医药生物的PE处于其历史分位数的低位银行房地产环保非银金融建筑材料的PB处于其历史分位数的低位市场前瞻关注数据对经济恢复的验证近期市场TMT热度持续高涨成交量占比处于高位交易集中度较高美国非农数据表现较好对后续加息产生一定扰动当前市场存在预期差机构投资者弱预期后续或转为强预期转债市场有望企稳上行2023年两会之后经济增速目标略低于市场预期政策没有强刺激市场下行反映了机构投资者对后续经济复苏预期较弱但政策主线依然是扩内需稳增长经济增长主要依靠经济内生动力和政府逆周期调节后续政策成效可能超预期稳增长有望在2023年看到更多实效基建有望继续保持高增速并形成更多实物工作量扩大内需成为稳增长的重要支撑与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益我们建议布局受益于内需扩大的基建地产链大消费相关转债近期赎回转债有所增多一方面注意跟踪高价高溢价率转债赎回风险另一方面关注明确不赎回日期的个券择券方面一是加大股性转债配置力度选取正股行业景气度高有一定驱动力弹性较强的个券同时注意赎回风险二是关注新券次新券注册制实施后市场进入扩容期部分个券在细分领域具有一定竞争力拓宽了配置空间三是关注年报和一季度报业绩超预期个券后续关注四月政治局会议地产恢复美联储加息等因素风险提示疫情复发影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化行业公司中小盘换电重卡大势所趋加速向干线场景渗透中小盘周报-20230409任浪分析师证书编号S0790519100001李俊逸联系人证书编号S0790122080014本周市场表现及要闻工信部将高质量建设大数据领域产业示范基地市场表现本周202343-202347下同上证综指收于3328点上涨167深证成指收于11968点上涨206创业板指收于2447点上涨198大小盘风格方面本周大盘指数上涨124小盘指数上涨240请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明621晨会纪要2022年以来大盘指数累计下跌1802小盘指数累计下跌1043小盘大盘比值为139源杰科技北京君正炬光科技本周涨幅居前本周要闻黑芝麻将于2023年年内推出智能汽车跨域计算芯片平台武当系列C1200深圳比克将在未来三年内推出能量密度超330Whkg大圆柱准固态电池工信部王建伟将高质量建设大数据领域产业示范基地国家税务总局进一步落实新兴产业税收优惠支持政策国内首个半潜式海上光伏发电平台交付本周重大事项4月3日卓胜微发布第二类限制性股票激励计划业绩指标2023年2023-2024年2023-2025年营收不低于4047870214054亿元本周专题换电重卡大势所趋加速向干线场景渗透2023年3月能源行业电动汽车充电设施标准化技术委员会发布了新能源汽车换电试点城市标准化建设情况调研报告指出换电重卡应用于封闭场景的技术解决方案及商业模式已相对成熟并具备批量复制推广的条件而探索重卡换电应用于中等距离干线运输成效显著DeepWay首款产品深向星辰已进入小批量试运营阶段将于2023年6月正式开启量产2023年计划交付1000台智能新能源重卡而在落地场景方面车辆成功覆盖多个真实运营场景公司已启动中途干线运输快递快运分拨集疏港等丰富落地场景的试运营2023年2月宁普时代与福建省海丝高速新能源科技公司签署重卡换电项目合作协议双方将充分发挥高速新能源的资源融合优势开展电动重卡换电站的投资建设及运营管理项目首期将以高速公路长乐和洛阳江服务区为试点投入运营4座电动重卡换电站为往返宁德厦门之间的电动重卡提供及时补能服务解决新能源重卡的里程焦虑补能焦虑打造福建高速公路新能源绿色物流专线启源芯动力已有内蒙古鄂包运煤干线唐山三纵一横城市级换电干线万达开省际换电干线等多个成功项目案例在唐山规划建设了全长620KM三纵一横的城市级换电干线网络省际换电干线万达开项目链接川渝达州万州开州三地首期开发落地绿色换电干线约420公里重点推荐主题和个股智能汽车主题华测导航长光华芯经纬恒润-W炬光科技中科创达美格智能均胜电子华阳集团北京君正晶晨股份联创电子德赛西威瀚川智能源杰科技高端制造主题凌云光观典防务杭可科技奥普特埃斯顿矩子科技青鸟消防莱特光电乾景园林台华新材休闲零食主题良品铺子三只松鼠盐津铺子宠物和早餐主题佩蒂股份巴比食品风险提示下游需求不及预期市场竞争激烈产品研发进度不及预期机械聚焦智能制造着眼母机强国行业周报-20230409孟鹏飞分析师证书编号S0790522060001熊亚威分析师证书编号S0790522080004聚焦智能制造着眼母机强国2023年4月10-15日第十八届中国国际机床展览会CIMT2023将在北京中国国际展览中心顺义馆举办国际机床展览会是中国最大的国际机床工具展览会被国际同行誉为世界四大国际机床展之一本届展会主题确立为融合创新数智未来本届展会的展品囊括机床主机数控系统功能部件量具量仪机床电器以及刃具附件等其中主机产品包括金属切削类金属成形类特种加工类物联网人工智能机器人增材制造等热点技术在机床行业的应用将成为各界关注的焦点本届展会总展出面积14万平方米有来自28个国家和地区的约1600家展商参展关注政策预期与机床核心部件关注政策预期与机床核心部件下周北京机床展开幕被称为行业晴雨表国内参展上市公司均会展出新品进口替代有望加速落地市场关注度高关注政策预期关注机床核心部件包括数控系统主轴丝杠刀具请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明721晨会纪要以及磨床和五轴联动机床华中数控国产数控系统龙头引领中国数控系统高端突围对标发那科从底层技术打造生态长期看好在高端数控系统市场份额提升数控系统是工业母机的灵魂下游复苏政策加持助力国产中高端渗透宇环数控受益果链周期进军第三代半导体国内稀缺的高端数控机床研发制造企业专注金属和非金属材料的精密磨削和切磨设备业绩确定性强包括果链增量新能车增量和半导体增量基于终端用户需求切入碳化硅设备秦川机床精密齿轮加工机床核心标的子公司布局丝杠导轨国内齿轮加工机床龙头子公司汉江机床布局丝杠导轨磨齿机自给自足实现成本管控及供应链安全RV减速器工艺迭代与磨齿机设备升级相辅相成昊志机电数控机床核心部件和工业机器人协同发展公司布局全面立足主轴行业稳步向数控机床工业机器人等高端装备的核心功能部件领域横向扩张技术实力雄厚公司高度重视研发投入2020年度2021年度2022年1-6月公司的研发投入占营业收入的比重分别为803786和1004受益标的华中数控中高端数控系统龙头高稀缺性宇环数控高精密磨床龙头秦川机床磨床和高端工具一带一路国企改革产品和行业地位独特昊志机电母机核心部件主轴导轨丝杠编码器鼎泰高科PCB刀具下游PCB复苏风险提示高端数控系统研发及市场化推广不及预期高性能零部件出口管制中高端数控机床国产化进程不及预期商贸零售AI赋能个性化护肤有望引领新潮流行业周报-20230409黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001骆峥联系人证书编号S0790122040015杨柏炜联系人证书编号S0790122040052AI赋能个性化护肤有望引领新潮流近日上海家化牵头发布了国内首个人工智能AI测肤数据分析法团体标准从皱纹痘痘肤色等8个维度建立了国人肌肤衰老检测及定义的标准随着消费者对护肤要求的提升未来千人千面的个性化护肤有望成为行业潮流而个性化护肤需要个性化肌肤数据作为支撑我们认为能够高效采集肌肤数据的AI技术将成为个性化护肤趋势重要助力标准的发布有望推动这一进程规范化发展具体来看痤疮治疗是AI较好落地场景贝泰妮旗下贝芙汀积极探索根据严重程度痤疮可划分为四个等级不同等级需要不同解决方案单纯依靠消费者自身知识积累或有限的医生资源难以解决广大消费者对自身痤疮的认知问题无法做到个性化治疗为解决这一痛点贝泰妮旗下贝芙汀品牌引入AI技术通过AI图像识别检测并判断痤疮类型然后结合医生线上问诊最后给出护肤品药品功能性食品的个性化综合解决方案我们认为贝芙汀AI护肤的积极尝试有望引领行业新潮流也有望为贝泰妮公司带来新增长点行业关键词LanlumaAI测肤团标伊索双抗精华30天图投资Lanluma华东医药医美产品Lanluma斩获国际大奖AI测肤团标上海家化牵头首个AI测肤团标发布伊索欧莱雅收购高端化妆品品牌伊索Aesop双抗精华30珀莱雅发布升级产品双抗精华30天图投资美妆VC创投公司天图投资再度递交港股招股书板块行情回顾本周202343-202347下同商贸零售指数报收267952点下跌150跑输上证综指本周上涨167318个百分点板块表现在31个一级行业中位居第27位零售各细分板块中本周仅钟表珠宝板块上涨2023年年初至今钟表珠宝板块领跑个股方面本周汇通能源110中央商场101农产品71涨请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明821晨会纪要幅靠前投资建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司投资主线一化妆品国货化妆品龙头品牌强者恒强重点推荐华熙生物珀莱雅鲁商发展贝泰妮受益标的巨子生物等投资主线二医美行业具备较强成长性重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份医美产品龙头爱美客投资主线三线下消费疫后消费逐步复苏关注线下消费赛道优质公司珠宝钻石板块重点推荐潮宏基老凤祥周大生和中国黄金投资主线四跨境电商AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份受益标的华凯易佰焦点科技等风险提示宏观经济风险疫情反复行业竞争加剧等非银金融居民投资意愿回升财富迁移开启增配非银正当时行业周报-20230409高超分析师证书编号S0790520050001吕晨雨分析师证书编号S0790522090002卢崑联系人证书编号S0790122030100本周202343-202347下同观点居民投资意愿回升财富迁移趋势开启增配非银正当时1近日央行披露2023Q1城镇储户问卷调查收入感受和就业感受指数均环比明显提升值得关注的是一季度居民防御性储蓄明显减弱58倾向于更多储蓄环比下降38个百分点而居民投资意愿快速抬升一季度188选择更多投资环比提升33个百分点232选择更多消费环比提升05个百分点居民偏爱的前三位投资理财产品基金信托产品和股票分别占比439215和153环比-2011060bp23月偏股基金和储蓄型保单销售均明显改善居民储蓄迁移开启基金销售证券经纪和保险业务有望持续受益叠加股市beta非银板块有望再次开启超额收益阶段增配非银正当时券商4月首周日均股基成交额站上13万亿板块迎来beta催化1本周日均股基成交额13389亿环比195截止4月7日本年日均股基成交额10110亿同比-69本周新发偏股非货基金2337亿环比-60-88同比持平-872据中基协披露2023年2月公募偏股非货保有规模7601553万亿环比-25-12同比-68-30偏股基金环比变化主要由净值影响申赎整体相当2月偏股基金指数下跌27偏股基金份额环比023配合货银对付DVP改革落地中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16平均降至15左右以3500亿机构日均股票成交额估算DVP对个人交易没有影响只对机构交易带来效率提升1调降带来全市场机构交易主体35亿备付金占用与机构主体庞大的资金体量相比影响较小44月首周日均股基成交额超13万亿交易活跃度和基金新发明显改善推荐轻资本互联网券商东方财富和指南针受益标的同花顺传统券商推荐东方证券和国联证券受益标的兴业证券中信证券和方正证券保险储蓄型产品供需改善叠加高定价产品销售催化负债端有望超预期1根据我们调研3月保险负债端增速扩张个险和银保渠道均有明显改善储蓄型产品呈现供需两旺趋势居民财富向低风险保本型产品流动的趋势有望延续23月底监管座谈调研负债成本预计监管在年中有望引导负债成本降低短期或带来存量35定价产品销售走高2季度有望看到数据端进一步改善而中长期看监管统一降低保险定价利率利于降低行业利差损风险提振保险估值资产和负债综合实力突出的头部险企持续受益3储蓄型产品供需改善有望延续叠加2季度高定价产品销售走高看好保险负债端超预期首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿推荐受益于香港市场改善的友邦保险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明921晨会纪要受益标的组合券商多元金融东方财富东方证券兴业证券同花顺指南针方正证券国联证券广发证券中信证券江苏金租中航产融中粮资本保险中国太保中国平安中国人寿友邦保险风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期电力设备与新能源政策推动光热发电规模化发展行业有望实现从0-1突破行业点评报告-20230409殷晟路分析师证书编号S0790522080001鞠爽联系人证书编号S0790122070070国家能源局发布推动光热发电规模化发展有关事项的通知2023年4月6日国家能源局发布国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知要求内蒙古甘肃青海新疆等光热发电重点省份能源主管部门积极推进光热发电项目规划建设统筹协调光伏光热规划布局合理布局或预留光热场址在本地新能源基地建设中同步推动光热发电项目规模化产业化发展力争十四五期间全国光热发电每年新增开工规模达到3GW左右同时要求当地电网公司对配置光热发电的基地项目在并网和调度方面给予优先支持鼓励有条件的省份和地区尽快研究出台财政价格土地等支持光热发电规模化发展的配套政策提前规划百万千瓦千万千瓦级光热发电基地率先打造光热产业集群国内光热发电产业有望实现从0-1突破光热发电原理主要为通过反射镜聚光镜等聚热器将采集到的太阳辐射热能汇聚到集热装置再加热装置内的导热油熔融盐等传热介质传热介质经过换热装置将水加热到高温高压蒸汽从而驱动汽轮机带动发电机发电其能源转换经历光能-热能-机械能-电能的过程因此其产生的交流电能够直接并网发电同时其特有的光热转换过程让其自带储能的本领能够弥补太阳能发电的间歇性其兼具调峰电源和储能的双重功能可以为电力系统提供更好的长周期调峰能力和转动惯量具备在部分区域作为调峰和基础性电源的潜力此前因为其过高的初始投资成本与度电成本其发展相对缓慢截至2022年底我国光热发电累计装机仅为588MW当年新增光热发电装机仅为50MW通过国家政策支持引导和新能源基地对光热长时储能的刚性需求我国光热产业有望逐步由示范阶段迈入商业化前期实现从0-1突破十四五期间每年3GW的开工规模有望带动400亿左右的市场空间根据首航高科披露的国投若羌10万千瓦光热发电项目EPC总包工程单价1346元W可大致计算得出每年最低3GW的开工需求可以带动400亿左右的光热市场空间建议关注光热发电板块光热系统集成受益标的首航高科东方电气上海电气超白玻璃受益标的安彩高科耀皮玻璃储热系统受益标的西子洁能熔融盐受益标的云图控股山东海化风险提示新能源装机不及预期光热发电技术进步不及预期食品饮料糖酒会反馈理性客观复苏回暖趋势不变行业周报-20230409张宇光分析师证书编号S0790520030003叶松霖分析师证书编号S0790521060001逄晓娟分析师证书编号S0790521060002核心观点产业认知较为理性行业展望保持乐观4月3日-4月7日食品饮料指数跌幅为19一级子行业排名第28跑输沪深300约37pct子行业中保请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1021晨会纪要健品39其他酒类08肉制品03表现相对领先从市场表现看板块跌幅较多应是受到AI概念资金分流影响本周糖酒会活动召开我们认为看点在于一是产业态度较为积极一方面企业发布新品与招商较为活跃酱酒招商气氛浓厚龙头企业也在推新市场还处于积极状态另一方面从本次糖酒会参展厂商以及参会人员数量创疫情以来新高可以看出市场态度较为活跃二是产业对当前行业弱复苏的状态有较为清晰的认知对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心春节旺销后二季度消费相对平淡已成为市场共识渠道秩序方面当前高端与次高端白酒渠道库存处于良性价格较弱次高端白酒库存偏高价格也有企稳迹象经销商目前以观望为主但产业普遍对于下半年相对乐观对复苏回暖趋势仍有信心当前白酒板块估值已处于合理偏低水平短期行情可能与季报业绩相关性较大建议按照确定性原则布局短期以高端白酒与地产酒为主一季报之后考虑到经济活跃度增加带来商务场景恢复建议关注次高端白酒的投资机会推荐组合贵州茅台五粮液嘉必优甘源食品1贵州茅台2022年目标圆满完成公司以i茅台作为营销体制价格体系和产品体系改革的枢纽未来将深化改革进程公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期2五粮液白酒市场快速修复渠道库存低位公司加大市场投入力度全年有望实现超预期增长3嘉必优计提减持是一次性影响积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展展望后续国际市场开发确定性高化妆品市场可能取得突破合成生物学相应产品有望量产持续看好4甘源食品零食专卖店会员店电商等渠道拓展预期放量叠加棕榈油价格同比回落预计年内业绩弹性较大市场表现食品饮料跑输大盘4月3日-4月7日食品饮料指数跌幅为19一级子行业排名第28跑输沪深300约37pct子行业中保健品39其他酒类08肉制品03表现相对领先个股方面汤臣倍健华统股份顺鑫农业涨幅领先李子园味知香日辰股份跌幅居前酒业数据新闻贵州茅台酒二十四节气春系列之清明产品上市4月4日善行茅台感恩思源茅台癸卯年清明感恩大典在贵阳孔学堂举行同期洁齐清明美自天成发布会在巽风数字世界举办并正式发布茅台清明酒来源于酒说风险提示经济下行食品安全原料价格波动消费需求复苏低于预期等地产建筑新房成交同比增长环比回落合肥郑州限购松动行业周报-20230409齐东分析师证书编号S0790522010002核心观点新房成交同比增长环比回落合肥郑州限购松动我们跟踪的64城新房成交面积环比明显回落在低基数下仍连续6周同比实现增长年初以来累计成交面积首次止跌回正23城二手房连续7周成交面积同比增长超85销售市场回暖节奏持续但单周成交下行减弱了二季度持续复苏的预期广州和青岛热点地块土拍摇号依旧在房企信用和资金逐渐修复和补货动力影响下我们预计二季度重点城市土地市场将维持热度合肥和郑州限购政策松动意味着核心城市宽松购房政策有望延续我们认为新房市场基本面复苏态势初显二手房成交持续回暖市场信心有望持续提升行业估值将陆续修复板块仍具备较好的投资机会维持行业看好评级政策端住建部发文排查自建房合肥郑州限购放松中央层面住建部提出对排查发现存在安全隐患的经营性自建房抓紧实施分类整治加快推进危房解危确保6月底前完成所有自建房摸底排查任务央行一季度贷款总体需求指数为784环比上升19个点地方层面合肥限购放松新增部分不限购区域持有居住证的非本市户籍家庭可在限购区购买1套住房有60岁及以上老人或有未成年二孩及以上的本市区户籍家庭可购买第3套住房郑州二环外取消限购徐州限售请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1121晨会纪要再次放宽深圳取消了安居型商品房人才住房新增了保障性租赁住房和共有产权住房类型市场端新房成交同比持续增长青岛开启首批次土拍销售端2023年第14周全国64城商品住宅成交面积300万平米同比增加19环比下降55从累计数值看年初至今64城成交面积达5368万平米累计同比增加1全国23城二手房成交面积为178万平米同比增速144前值94年初至今累计成交面积2403万平米同比增速67前值63投资端2023年第14周全国100大中城市推出土地规划建筑面积3773万平方米成交土地规划建筑面积4116万平方米同比增加13成交溢价率为72广州一批次荔湾区地块经过14轮竞价达到上限价193亿12家房企进入摇号环节最终武汉地产成功竞得青岛一批次土拍两宗地块成功出让其中崂山张村河地块达到上限价2055亿9家房企进入竞品质环节最终由越秀地产和青岛地铁联合体斩获融资端国内信用债发行同比增长2023年第14周信用债发行1312亿元同比增加872环比增加15平均加权利率329环比减少145BPs信用债累计同比发行14639亿元同比增长12海外债无新增发行风险提示1行业销售恢复不及预期融资改善不及预期房企资金风险进一步加大2调控政策超预期变化行业波动加剧医药中药板块支持政策与业绩共振或为医药主线赛道行业周报-20230409蔡明子分析师证书编号S0790520070001司乐致联系人证书编号S0790121120016一周202343-202347下同观点中药板块政策端较为完备业绩端高增长预计逐步兑现截至4月8日据中药板块2022年度业绩报告或业绩快报统计2022年收入增速均值为896整体增长稳健其中较多中药OTC企业收入实现较好增长2022年扣非净利润增速均值为1767整体毛利率略有下降但扣非净利率基本稳定或与规模效应扩大和加大控费有关同时从中药板块已发的2023年一季报和业绩预告可看出利润端皆实现了较高增长目前支持中医药行业发展的相关政策已较为完备结合业绩增长情况我们认为中医药将从前期政策支持发展阶段逐渐步入发展成效显现阶段长远看我们认为中药创新药中药院内制剂中药品牌OTC中药配方颗粒中医连锁等细分行业具备较大投资机会一周观点零售药店客流快速恢复叠加政策端加持业绩或将表现亮眼2023Q1零售药店客流实现快速恢复3月已基本恢复至正常水平同店提升趋势明显政策端支持板块发展持续推进处方外流院外零售终端市场有望扩容关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知等政策有望带动药店承接处方量提升龙头药房统筹资质药房布局领先具备申请统筹资质的核心优势有望优化行业竞争格局推动行业集中度进一步提升长期来看行业集中度提升带来板块长期稳健增长预计药店龙头2023年仍将保持较快扩张速度新增门店未来将持续为公司贡献业绩此外各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比探索药妆等差异化业务等方式积极应对为公司提供活力以及业绩增量助力可持续增长一周观点2023Q1板块预期稳健增长院内外疫后复苏兑现医药整体板块一季度业绩预期稳健增长院内外疫后复苏兑现当前企业生产订单销售服务等回归正常秩序中药原材料大宗化工品等上游价格回落下游结构优化整体板块收入及毛利率有望持续提升当前估值仍处于历史低位水平长期投资价值凸显医疗服务体检辅助生殖医美等之前受损严重的赛道反弹明显需求快速恢复预计二至四季度业绩环比同比持续改善CXO企业在手订单较为充裕整体业绩韧性较好全年业绩兑现度较高医疗器械建议关注贴息贷款配置证放开政策新基建持续受益AI辅助诊断集采提升市场份额手术量恢复受益创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的血制品疫苗建议关注浆站数量多浆站拓展能力强的血制品企业疫苗关注需求端恢复明显拥有创新疫苗品种的企业制药建议关注市场空间请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1221晨会纪要大竞争格局好和集采风险低领域推荐及受益标的推荐标的4月金股九芝堂振德医疗美年健康迪安诊断国际医学康为世纪博雅生物希玛眼科稳健组合康龙化成昌红科技迈瑞医疗海尔生物开立医疗羚锐制药康缘药业人福医药东诚药业益丰药房老百姓健之佳海吉亚医疗新天药业寿仙谷太极集团中国中药弹性组合泓博医药皓元医药药石科技海泰新光澳华内镜戴维医疗采纳股份博腾股份康拓医疗完美医疗受益标的同仁堂健民集团佐力药业固生堂华润三九康恩贝红日药业以岭药业济川药业大参林一心堂漱玉平民风险提示政策执行不及预期行业黑天鹅事件建材基本面持续修复关注建材板块投资机会行业周报-20230409张绪成分析师证书编号S0790520020003朱思敏联系人证书编号S0790122050026基本面持续修复关注建材板块投资机会随着各地购房优惠政策持续落地以及房企加速推盘2023年3月楼市显著回暖30大中城市商品房单月成交面积为1545万平方米同比增长436环比增长4612023年1-3月累计成交面积为3642万平方米同比增长55同时土地成交降幅收窄随着新房销售回暖以及融资端政策逐步落地房企资金压力稍有缓解地产项目陆续复工复产叠加政府保交楼交付目标有望进一步带动地产后周期建材需求回暖但需持续关注地产销售回暖的持续性以及融资端政策落地节奏本周4月3日-4月7日全国玻璃厂库为5346万重量箱环比降低24降幅收窄主要受南方雨水天气的影响出货节奏趋缓截至4月8日玻璃现货价格为18266元吨环比增长084短期虽受天气因素扰动玻璃基本面回暖趋势放缓但4-5月是上半年传统需求旺季且地产项目复工进展整体呈现逐步修复态势随着第二笔保交楼资金逐步落地以及在施工面积高位支撑下2023Q2竣工有望持续改善短期内玻璃价格仍具备上涨动力中长期来看随着2023年6-9月500万吨天然碱300万吨联氨碱陆续投产盈利弹性有望加速释放但需持续关注下半年需求释放弹性以及玻璃生产商复产节奏受益标的信义玻璃旗滨集团家装需求具有时滞性受益于2023Q1地产新房二手房销售超预期修复2023Q2消费建材C端业务有望实现高速增长优先推荐布局零售业务的消费建材企业消费建材板块受益标的1业绩修复弹性较大的东方雨虹和三棵树受益地产销售回暖以及渠道布局完善零售业绩兑现预期较强在节后未出现疫情高峰的背景下业绩有望超预期2经营稳健的伟星新材深耕零售业务地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性2023年新增专项债规模同比增长且明显前置基建投资有望继续维持高增除财政前置专项债支持力度持续加大外国家将优先支持在建项目尽快形成实物工作量作为主要目标基建项目有望加速落地受益标的上峰水泥华新水泥海螺水泥东方雨虹科顺股份伟星新材双碳时代下风电光伏成为能源低碳转型的重要途径受益于政策红利以及产业技术迭代产业链景气度有望显著提升2023年或是光伏风电装机大年碳纤维光伏玻璃玻纤将会持续受益需求的增长受益标的光威复材中复神鹰旗滨集团福莱特中国巨石中材科技金晶科技耀皮玻璃行情回顾本周202343-202347下同建筑材料指数上涨217沪深300指数上涨179建筑材料指数跑赢沪深300指数038个百分点近三个月来沪深300指数上涨275建筑材料指数下跌096建材板块跑输沪深300指数179个百分点近一年来沪深300指数下跌136建筑材料指数下跌1394建材板块跑输沪深300指数1258个百分点板块数据跟踪水泥截至4月8日全国PO425散装水泥均价38592元吨环比微跌047水泥-煤炭价差为23690请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1321晨会纪要元吨环比上涨005全国熟料库容比5971环比上升303pct玻璃截至4月8日全国浮法玻璃现货均价182659元吨环比上涨1513元吨涨幅为084光伏玻璃均价为16096元重量箱环比上涨099浮法玻璃-纯碱-石焦油价差为3032元重量箱环比提升1729浮法玻璃-纯碱-重油价差为1749元重量箱环比提升542浮法玻璃-纯碱-天然气价差为2281元重量箱环比上涨601光伏玻璃-纯碱-天然气价差为9002元重量箱环比上升009玻璃纤维截至3月30日无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3800-4200元吨不等SMC合股纱2400tex主流价为4600-5200元吨喷射合股纱2400tex主流价为6600-7600元吨风险提示经济增速下行风险疫情反复风险原材料价格上涨风险房地产销售回暖进展不及预期风险国内保交楼进展不及预期房企流动性风险蔓延压力基建落地进展不及预期风险农林牧渔生猪供给阶段性过剩猪病及低猪价共驱产能去化行业周报-20230409陈雪丽分析师证书编号S0790520030001李怡然联系人证书编号S0790121050058周观察生猪供给阶段性过剩猪病及低猪价共驱产能去化生猪需求疲弱供给过剩猪价短期或仍低位运行据涌益咨询截至2023年4月7日全国生猪销售均价为1434元公斤周环比下跌018元公斤供给端受2022年6月能繁存栏环比提升2023Q1二次育肥供给后移以及猪病影响当前时点生猪供应充足需求端4月仍为生猪消费淡季需求疲弱毛白价差下行猪病及低猪价共驱产能去化养殖亏损加剧或加速去化节奏据涌益咨询2023年3月监测样本能繁母猪存栏环比-195去化幅度较2月有所扩大在仔猪价格上行利润抬升背景下能繁存栏或主要受猪病影响被动去化此外持续的低猪价导致养殖亏损资金紧张抑制了养户补栏母猪积极性白糖20222023榨季主产区印度糖减产叠加其出口政策收紧基调国际糖价上涨动力强劲国内市场同样面临减产困境国内外价差来看由于进口配额有限不到200万吨我国供需缺口约为500万吨且配额外原糖及白糖税费较高为50配额内为15进口糖价高企导致进口动力不足因此国内外主产区减产背景下国内糖价仍具上涨动力周观点白羽肉鸡周期上行利润可观猪价持续磨底成长企业占优供需双驱白羽鸡价上行全产业链盈利由年初展开推荐种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展白鸡屠宰龙头企业禾丰股份猪价持续磨底消耗现金上市成长企业仍具发展优势当前行业受益优先级为成长性规模性投机性推荐巨星农牧温氏股份牧原股份相关受益标的华统股份新希望等非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场非瘟疫苗商业化落地后研发生产优势企业将在后期受益重点推荐普莱柯科前生物中牧股份等粮食价格高位震荡转基因商业化东风已至关注具备转基因技术优势的大北农国内玉米育种龙头企业登海种业基本面边际改善的隆平高科相关受益标的荃银高科先正达拟上市本周市场表现202343-202347下同农业跑输大盘020个百分点本周上证指数上涨167农业指数上涨147跑输大盘020个百分点子板块来看畜养殖种植农产品加工及林业板块领涨个股来看新五丰1927南宁糖业1517巨星农牧1325领涨本周价格跟踪本周白羽毛鸡黄羽鸡鲈鱼糖价格环比上涨生猪养殖据博亚和讯监测2023年4月7日全国外三元生猪均价为1441元kg较上周下跌019元仔猪均价为3649元kg较上周下跌046元kg白条肉均价1811元kg较上周下跌042元kg4月7日猪料比价请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1421晨会纪要为3771自繁自养头均利润-32575元头环比-4263元头外购仔猪头均利润-47737元头环比867元头白羽肉鸡据Wind数据本周鸡苗均价622元羽环比-032毛鸡均价1065元公斤环比066毛鸡养殖利润232元羽环比-055元羽风险提示宏观经济下行消费持续低迷冬季动物疫病不确定性等煤炭开采煤炭股配置存在高胜率与高安全边际行业周报-20230409张绪成分析师证书编号S0790520020003煤炭股配置存在高胜率与高安全边际本周202343-202347下同秦港Q5500动力煤平仓价报价1050元吨小跌233布伦特原油现货价863美元桶环比上涨105动力煤方面供给端本周晋陕蒙442家煤矿开工率为850环比微跌024个百分点进口煤方面受斋月影响印尼出口成交量下滑当前虽然澳洲煤炭放开但到中国港口并不具备明显价格优势需求端近期天气转暖以及国内外经济偏弱电厂日耗环比下滑后期判断供给方面4月6日-5月5日大秦线开启加长版集中检修日运量目标为102万吨相比一季度日均下降超过10预计将对煤炭港口调入量带来较大影响内蒙矿难事件及其它区域矿难将导致全国安监形势趋严国家矿山安监局发布通知安全专项整治将持续至2023年底预计2023年煤矿开工将受到一定限制尤其是市场超产的黑煤将被打击进口煤不存在总量冲击澳煤的放开更多是结构调整3月26日国务院明确进口煤零关税延期至年底侧面反映国内用煤紧张此外3月27日澳大利亚众议院通过减排计划将限制天然气和煤炭投资预计大约有一半项目无法按照新拟议的立法进行为未来澳煤出口量形成压制需求方面二季度是工业企业开工和需求的旺季尤其是非电行业水泥化工需求在政策优先保电煤供应的大背景下非电行业供需更容易失衡而且当前非电行业需求也更多主导了现货煤价的走势因此预判现货煤价仍具备更强的向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能供给仍偏紧一定程度上受到矿难影响进口澳洲炼焦煤价格明显高于国内并无价格优势需求端当前下游焦煤库存同比处于低位全国钢厂高炉开工率自1月6日起至上周连续13周上涨螺纹钢价格近半年来维持上涨趋势且当前钢厂钢材库存持续下跌均反映下游需求持续向好后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策澳洲焦煤当前仍无明显价格优势预计进口量有限长期来看也仅是结构调整需求端二季度也是煤焦钢产业链的旺季此外政府工作报告提出GDP增速为5左右的目标预计相应的稳增长政策将在二季度落实和体现投资逻辑与建议当前市场对国内外的经济走势普遍表现出悲观预期相关宏观及行业数据多数尚未出现反转导致顺周期板块的估值被严重压制然而对于煤炭板块而言我们认为其有超然于其他顺周期板块的亮点即存在攻守兼备的特点且当前配置存在更高的胜率和安全边际从胜率而言当前配置无论是看多还是看空经济煤炭板块都会带来不错的正收益如果对经济悲观当前买入煤炭股票则多数可以获得10的股息率当前正处于煤炭年报披露季多数公司的股息率10以上稍弱一些的公司也至少有9从已发布高分红年报的煤企来看资本市场在股价层面上都给予了正面回应年报后大涨如果看多经济煤炭同样也会成为进攻品种作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反应出价格上涨再叠加煤炭供给产量的受限价格还有望表现出超预期上涨从而反应在股票层面上可以赚到更多的资本利得或者更好的超额收益从安全性而言我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域PE估值对应2023年业绩多为4-5倍PB估值也处于历史底部如果再以PB-ROE方法分析当前煤炭高ROE而PB却明显被大幅折价前几周陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了极高溢价陕西溢价率500内蒙溢价率200伊泰煤炭溢价50回购H股并港股退市这些均证明当前煤炭企业价值被低估通过煤炭股二十年复盘我们发现对盈利稳定性高且持续高分红的公司确实会提升估值水平中国神华从2021年11月以来的估值提升就是强有力的证明此外中国特色估值体系对煤炭板块的估值提升也带来催化冶金煤受益标的山西焦煤潞安环能平煤股份淮北矿业含转债高成长标的广汇能源中煤能源海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创山煤国际销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源永泰能源请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1521晨会纪要风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险化工国家能源局通知推动光热发电规模化两钠及硝酸企业或将受益行业周报-20230409金益腾分析师证书编号S0790520020002杨占魁联系人证书编号S0790122120028蒋跨跃联系人证书编号S0790122010041本周202343-202347下同行业观点一国家能源局通知支持光热发电两钠及硝酸企业或受益据PV-info公众号2023年3月20日国家能源局发布国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知该通知表示1充分认识光热发电规模化发展的重要意义2积极开展光热规模化发展研究工作3结合沙漠戈壁荒漠地区新能源基地建设尽快落地光热发电项目4提高光热发电项目技术水平在光热发电及储能功能运行中传热储热介质的选择十分重要熔盐具有工作温度高传热性能好安全性强使用寿命长等一系列优点已成为传热储热介质的主流选择在熔盐选择方面硝酸盐具有熔点低比热容大热稳定性高腐蚀性相对较低等优点目前被广泛使用此外熔盐储能在供热供暖与余热回收领域被成熟应用2023年3月初马斯克在投资者大会上公布了特斯拉秘密宏图计划的第三部分表示希望通过5个领域的变革实现可持续能源经济其中提到在工业过程中实施高温供热和储存我们认为随着光热发电项目的稳步推进以及蓄热介质供热在工业中的普及未来熔盐储能应用有望加速推进带动上游硝酸钠硝酸钾硝酸等化学品的市场需求稳步提升两钠及硝酸企业或将受益受益标的云图控股华尔泰盐湖股份山东海化等本周行业观点二涤纶长丝市场价格上涨POY价差显著扩大本周涤纶长丝市场价格上涨据百川盈孚数据本周POY150D市场主流价格为8025元吨较上周上涨350元吨FDY150D市场主流价格为8550元吨较上周上涨275元吨DTY150D市场主流价格为9275元吨较上周上涨225元吨本周新闻荣盛石化38万吨年聚醚装置产出合格产品聚醚多元醇荣盛石化38万吨年聚醚装置产出合格产品2023年4月4日公司公告称公司控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的38万吨年聚醚装置中的6万吨年PPG聚醚多元醇生产线近日已产出合格产品公司目前正在积极布局新能源材料工程塑料树脂材料等多产业链受益标的化工龙头白马万华化学华鲁恒升恒力石化荣盛石化东方盛虹卫星化学扬农化工新和成赛轮轮胎等化纤行业新凤鸣泰和新材华峰化学三友化工海利得等氟化工金石资源巨化股份三美股份昊华科技东岳集团等农化磷化工云天化兴发集团川恒股份云图控股和邦生物川发龙蟒湖北宜化东方铁塔盐湖股份亚钾国际等硅合盛硅业硅宝科技宏柏新材三孚股份晨光新材新安股份纯碱氯碱远兴能源三友化工双环科技山东海化中泰化学新疆天业滨化股份等其他振华股份黑猫股份江苏索普苏博特等风险提示油价大幅波动下游需求疲软宏观经济下行化工半导体材料国产替代有望提速新增覆盖东材科技新材料行业周报-20230409金益腾分析师证书编号S0790520020002徐正凤联系人证书编号S0790122070041蒋跨跃联系人证书编号S0790122010041本周202343-202347下同行情回顾新材料指数上涨161表现弱于创业板指半导体材料涨659OLED材料涨368液晶显示涨292尾气治理跌125添加剂跌067碳纤维涨479膜材料跌233涨幅前五为联瑞新材雅克科技杭氧请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1621晨会纪要股份中芯国际江丰电子跌幅前五为利安隆海优新材上纬新材艾可蓝双星新材新材料周观察半导体材料关注提升国产替代有望加速2023年以来受年初下游需求复苏预期及长江存储获得大基金二期与湖北本土国资增资刘鹤副总理调研集成电路企业发展并强调发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势商务部部长王文涛会见全球第一大光刻机设备商荷兰ASML全球总裁温宁克美国商务部要求申请芯片法案补助条件严苛或限制相关企业在中国大陆的先进制程成熟制程的产能扩张等事件驱动半导体材料及设备行业关注度提升截至4月7日Wind半导体材料指数光刻胶指数较2023年初分别上涨237308半导体材料和设备是半导体产业的基石均有望受益于晶圆厂扩产国产替代提速根据SEMI数据2021年全球中国半导体材料市场规模为643亿美元820亿元同比增长159219其中全球晶圆制造材料封装材料的市场规模分别为404239亿美元从晶圆制造材料的市场结构看硅片电子特气光掩膜光刻胶及其辅助材料湿电子化学品占比分别为35131287我们认为随着全球半导体产业转移和我国集成电路制造产能规模的扩张自主可控与国产替代趋势将带动半导体材料需求提升我们看好国内半导体材料产业发展提速相关企业将迎来广阔发展空间受益标的电子特气昊华科技中船特气华特气体凯美特气金宏气体南大光电雅克科技等湿电子化学品兴发集团格林达飞凯材料等抛光材料鼎龙股份等光刻胶材料圣泉集团万润股份瑞联新材强力新材彤程新材飞凯材料南大光电上海新阳雅克科技等重要公司公告及行业资讯利安隆年度报告2022年公司实现营收4843亿元同比增长4059归母净利润526亿元同比增长2589京东方A年度报告2022年公司实现营收178414亿元同比减少1928归母净利润7551亿元同比减少7091受益标的我们看好在国家安全自主可控战略大背景下化工新材料国产替代的历史性机遇电子半导体新材料昊华科技鼎龙股份国瓷材料阿科力洁美科技长阳科技瑞联新材万润股份东材科技松井股份彤程新材等新能源新材料泰和新材晨光新材宏柏新材振华股份百合花濮阳惠成黑猫股份道恩股份蓝晓科技中欣氟材普利特等其他利安隆等风险提示技术突破不及预期行业竞争加剧原材料价格波动等计算机坚定看好AI产业大势行业周报-20230409陈宝健分析师证书编号S0790520080001市场回顾本周202343-202347下同沪深300指数上涨179计算机指数上涨523周观点坚定看好AI产业大势1巨头纷纷布局AI战略地位凸显4月7日阿里云宣布自研大模型通义千问开启企业邀测4月8日在由中国人工智能学会主办的人工智能大模型技术高峰论坛上华为云人工智能领域首席科学家田奇介绍了盘古大模型的进展及其应用此前3月16日百度召开主题围绕新一代大语言模型生成式AI产品文心一言的新闻发布会并展示了文心一言在文学创作商业文案创作数理推算中文理解多模态生成五个使用场景中的综合能力在3月22日腾讯财报交流会上CEO马化腾表示腾讯正大力投入建设人工智能的能力与云基础设施拥抱基础模型发展趋势总裁刘炽平表示AI对腾讯而言是增长加速器未来进一步加大对混元大模型投入请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1721晨会纪要政策支持国产人工智能大模型产业发展科技部高新技术司司长陈家昌4月3日在国务院新闻办公室新闻发布会上表示在人工智能方面科技部专门加强顶层设计成立人工智能规划推进办公室启动实施新一代人工智能重大科技项目2月13日在北京人工智能产业创新发展大会上北京市经信局表示2023年将全面夯实人工智能产业发展底座支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型着力构建开源框架和通用大模型的应用生态加强人工智能算力基础设施布局加速人工智能基础数据供给投资建议坚定看好政策与产业共振下的AI产业大势龙头推荐科大讯飞金山办公三六零同花顺同时建议重视国内巨头大模型生态投资机会华为盘古生态推荐卓易信息神州数码软通动力润和软件中国软件国际等受益标的包括拓维信息同方股份烽火通信广电运通常山北明海量数据等阿里通义生态推荐新开普恒生电子石基信息朗新科技卫宁健康千方科技安恒信息等受益标的包括金桥信息光云科技税友股份超图软件吉大正元数据港等百度文心一言生态推荐金山办公恒生电子用友网络浪潮信息中科曙光彩讯股份致远互联等受益标的包括金财互联万兴科技福昕软件汉得信息宇信科技博彦科技新致软件科蓝软件中科金财银之杰慧博云通奥飞数据等腾讯混元生态推荐金山办公等受益标的包括泛微网络神州信息长亮科技博思软件东华软件掌趣科技天融信世纪华通常山北明等风险提示AI落地不及预期市场竞争加剧风险公司研发不及预期风险家电TCL电子01070HKTV业务高端化领先者分布式光伏开启第二曲线港股公司首次覆盖报告-20230409吕明分析师证书编号S0790520030002周嘉乐分析师证书编号S0790522030002陆帅坤联系人证书编号S0790121060033彩电领域领军企业分布式光伏开启第二曲线首次覆盖给予买入评级TCL电子为中国彩电领军企业TV业务品牌化全球化高端化稳步推进2021年起彩电产品结构化升级显著2021年年底公司成立TCL光伏科技正式进军分布式光伏领域依托前期渠道资源以及TCL中环供应链资源实现快速发展2022年光伏业务收入33亿港元订单收入74亿港元展望后续随着面板市场格局逐步稳固供给端扩产将得到有效控制未来面板周期性波动或将减弱结构升级有望带动彩电业务毛利率企稳此外随着代理商规模扩张和渠道拓展分布式光伏业务有望加速成长从而带动公司整体盈利改善根据最新业绩报告预计2022-2024年归母净利润44710531376亿港元对应EPS为018042055港元当前股价对应PE为1857960倍首次覆盖给予买入评级彩电业务高端化进程快速推进面板价格周期性减弱背景下毛利率有望企稳成本侧当前大陆面板厂已占据绝大部分TV面板市场考虑到高世代线进入资金壁垒预计供给端扩产将得到有序控制未来面板的周期性波动将一定程度减弱需求侧高画质大屏化等需求提升带动彩电行业结构性升级公司作为MiniLED显示技术先行者高端化进程持续推进65寸及以上产品市场份额稳步提升从而带动公司彩电线上和线下整体均价上行展望后续考虑到面板价格周期性减弱以及公司产品结构性升级持续公司显示业务毛利率或将企稳请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1821晨会纪要品牌和渠道优势助力分布式光伏业务快速发展长期有望带动公司盈利提升行业层面按照每户变压器容量预计户用光伏渗透率仍有较大提升空间2025年行业规模超2000亿元竞争格局方面分布式光伏领域格局相对分散2023年光伏上游产业链价格回落渠道利润提升有望继续支撑装机规模提升公司背靠TCL中环优质产业链资源下沉渠道和品牌优势明显光伏家电模式一定程度上提升用户收益伴随代理商规模扩张装机规模有望加速拓展此外为集团产业园建设分布式光伏电站积累项目经验工商业光伏项目稳步推进风险提示面板价格快速上涨光伏业务区域拓展不及预期行业竞争加剧等商贸零售爱婴室603214SH2022年增长稳健渠道品牌多产业持续拓展公司信息更新报告-20230409黄泽鹏分析师证书编号S0790519110001杨柏炜联系人证书编号S0790122040052事件2022年营收同比365归母净利润同比170公司发布年报2022年公司实现营收3619亿元365归母净利润086亿元170其中单2022Q4实现营收998亿元-01归母净利润041亿元30疫情冲击下展现韧性考虑新生人口减少和市场竞争激烈影响我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为105-012126-024149亿元对应EPS为075-008090-017106元当前股价对应PE为245204172倍我们认为公司渠道品牌多产业多维布局推动核心竞争力持续增强估值合理维持买入评级全渠道扩张营收较快增长奶粉品类拖累整体毛利率下滑分渠道看门店电商分别实现营收2585亿元243720亿元1133门店销售网络扩大亦助力线上O2O业务发展2022年O2O平台营收同比增长超7倍分产品看奶粉棉纺食品用品玩具及出行类营收同比分别549-30375167-23疫情冲击下偏可选属性的棉纺玩具及出行类表现较弱盈利能力方面2022年公司综合毛利率为285-17pct主要原因系毛利率较低的奶粉营收占比提升至60373pct且毛利率进一步下滑-15pct费用方面2022年公司销售管理财务费用率分别为2095341129同比分别-138pct-020pct-034pct经营优化措施见效坚定渠道品牌多产业发展战略核心竞争力持续增强公司聚焦母婴市场坚定渠道品牌多产业发展战略多维度扩张布局核心竞争力持续增强1渠道一方面持续推进线上线下一体化实现多维度全域销售另一方面爱婴室贝贝熊双渠道品牌运营不断拓展截至2022年底公司门店数量共471家2品牌通过战略合作自研及收购等方式构筑差异化商品矩阵品牌影响力持续深化3多产业积极探索市场需求拓展托育早教等增值服务构筑泛母婴生态提升客户生命周期价值风险提示疫情反复竞争加剧收购整合效果不及预期等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1921晨会纪要特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2021