摘要：
　　锌：
　　利多：
　　1、下游初端开工率逐渐回升，未来消费空间。
　　2、价格下跌后带动产业囤货热情回升，社会库存维持去化。
　　3、海外避险情绪升温，削弱了央行的紧缩政策，弱美元对资产价格形成利多效应。国内进一步降温，政策扶持力度仍在。
　　利空：
　　1、全球宏观景气周期持续走弱，衰退预期对大宗形成长期利空。
　　2、海外冶炼厂复产预期增强，矿山供应充足，未来锌锭产出维持边际增长
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2023年04月09日避险情绪消退铅锌小幅上涨铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1下游初端开工率逐渐回升未来消费空间2价格下跌后带动产业囤货热情回升社会库存维持去化3海外避险情绪升温削弱了央行的紧缩政策弱美元对资产作者姓名王贤伟价格形成利多效应国内进一步降温政策扶持力度仍在邮箱wangxianweicsccomcn利空电话023-811573431全球宏观景气周期持续走弱衰退预期对大宗形成长期利期货投资咨询资格号Z0015983空2海外冶炼厂复产预期增强矿山供应充足未来锌锭产出维发布日期2023年04月09日持边际增长铅利多1原生以及再生产能检修增多未来供应预期收缩2近期汽车市场降价促销短期带动汽车库存去化终端存在补库需求利空1国内终端进入需求淡季海外市场的铅蓄电池需求逐渐回落2近期再生铅利润持续好转复产或者增产意愿增加小结锌总体来看美国就业数据带来的经济担忧扰动仍对锌价施压国内1-2月份房地产销售收入增速由负转正同比增长233月份同比增长179消费旺季仍能对锌价提供底部支撑锌价维持震荡走势但3月精炼锌产量5568万吨预计4月仍维持高位警惕供应端施压铅总体来看现货市场似乎已为铅价淡季走弱做好准备同时也需要注意白银副产品价格偏强运行对铅冶炼厂生产积极性产生的侧面影响但含银铅精矿和废电瓶等原材料因供应偏紧导致价格高企及生产物料成本抬升等客观条件也给予铅价较强底部支撑操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2305合约周运行区间22000-23500元吨附近建议区间操作沪铅2305合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价窄幅波动截至周五报收22140元吨周下跌275下游初端开工率逐渐回升未来消费空间价格下跌后带动产业囤货热情回升社会库存维持去化海外避险情绪升温削弱了央行的紧缩政策弱美元对资产价格形成利多效应国内进一步降温政策扶持力度仍在但同时全球宏观景气周期持续走弱衰退预期对大宗形成长期利空海外冶炼厂复产预期增强矿山供应充足未来锌锭产出维持边际增长本周沪铅探底回升截至周五报收15320元吨周上涨023原生以及再生产能检修增多未来供应预期收缩近期汽车市场降价促销短期带动汽车库存去化终端存在补库需求但同时国内终端进入需求淡季海外市场的铅蓄电池需求逐渐回落近期再生铅利润持续好转复产或者增产意愿增加二价格影响因素分析1国际宏观宏观景气下滑宽松预期渐强ISM公布的数据显示美国3月ISM制造业指数意外降至463创2020年5月以来新低剔除新冠肺炎疫情因素之后美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低其中就业分项指数创2020年7月以来新低新订单指数也深陷萎缩美国3月ISM制造业指数463预期475前值47750为荣枯分界线这是制造业PMI连续第五个月陷入萎缩2023年3月份全球制造业PMI为491较上月下降08个百分点结束连续2个月环比上升走势连续6个月低于50一季度全球制造业PMI均值为494较去年四季度上升05个百分点显示全球制造业复苏态势略好于去年四季度但指数水平仍未超过50且3月份有所下降意味着全球经济复苏动能依然不足美国劳工部的数据显示美国3月季调后非农就业人口录得236万人为2020年12月以来最小增幅略低于预期的239万人前值311万人但美国3月失业率录得35低于预期和前值的360为今年1月以来新低美联储利率掉期显示就业数据公布后美联储5月加息的几率超过三分之二另外据CME美联储观察美联储5月维持利率不变的概率为432加息25个基点至500-525区间的概率为568到6月累计降息25个基点的概率为48维持利率不变的概率为447累计加息25个基点的概率为505美联储加息概率与非农公布前相比略微上升2国内宏观金融市场运转平稳人民币小幅走强国家外汇管理局表示2023年3月受主要经济体货币政策及预期等因素影响美元指数下跌全球金融资产价格总体上涨在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下当月外汇储备规模上升我国坚持稳字当头稳中求进经济基础厚实发展前景广阔有利于外汇储备规模保持基本稳定根据上海链家研究院的监控数据今年3月份上海全市共成交新建商品房9121套环比增长90同比增长85成交金额611亿元一季度全市累计成交金额1619亿元同比下降2成交套数22205套同比下降7套均总价729万元请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中法两国承诺为企业提供公平和非歧视的竞争条件为此两国致力于为企业合作提供良好环境改善两国企业在对方国家的市场准入改善营商环境确保尊重两国所有企业的知识产权在数字经济领域包括在5G方面法方承诺在两国包括国家安全在内的法律法规基础上继续以公平非歧视方式处理中国企业的授权许可申请3锌内外价差平稳再生铅利润亏损显著改善本周精炼锌内外价差平稳海外库存依然偏低但国内消费预期渐强同时美元指数回落带动人民币升值内外价差有所收窄近期再生铅原料供应趋缓废旧电瓶价格下跌原生铅价格探底回升再生铅利润小幅改善再生亏损收窄至240元吨附近4库存情况消费预期改善社会库存小幅去化截至本周五4月7日SMM七地锌锭库存总量为1475万吨较上周五3月31日减少044万吨较本周一4月3日减少077万吨国内库存录减其中上海市场市场有部分到货整体到货量并不多而锌价下跌带动下游补库需求出库量尚可上海录得去库广东市场周内市场到货相对稳定变化不大而虽有锌价下跌影响但下游在消费有限的情况下基本以投机性备库为主导致出库量增幅不大市场小幅去库天津市场市场到货节奏稳定部分镀锌下游企业逢低备库基本以刚需采购为主导致天津库存几无变化总体来看原沪粤津三地库存减少058万吨全国七地库存减少077万吨截止4月7日SMM铅五地社会库存总量至336万吨较上周五3月31日减少061万吨较本周4月3日减少048万吨据调研进入4月原生铅与再生铅冶炼企业展开新一轮检修如河南安徽等主要铅产地均有炼厂检修铅锭供应地域性偏紧加剧同时周初铅价接连下挫使得下游企业按需逢低采购而再生精铅价格一度与原生铅形成倒挂现象下游刚需更偏向原生铅板块铅绽主要消费地附近的社会仓库库存随之消耗并使得社会库存降幅扩大下周原生铅和再生铅企业同时存在检修与恢复情况其中原生铅为减量交割品牌流通货源或更少而与此同时下周又将进入沪铅2304合约交割前一周交割品牌交仓带来的惯例累库的可能性预计后续电解铅市场流通货源更少但社会库存降势或有趋缓的可能性请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨8600036000250000250000760003400020000020000032000660003000015000015000056000280004600010000010000026000360002400050000500002600022000001600020000318183181931820318213182219922191022191122191222191231922319323数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲9000045000800004000070000350006000030000500002500040000200003000015000200001000010000500000182219221102211122112221123122313231423182219221102211122112221123122313231423数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸140001400001200012000010000100000800080000600060000400040000200020000000000200020000400040000182219221102211122112221123122313231423182219221102211122112221123122313231423数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000182219221102211122112221123122313231423182219221102211122112221123122313231423数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比160000090450000701400000804000006012000007035000060050100000300000508000025000040040600002000003003040000020150000202000001010000010000050000000182219221102211122112221123122313231423数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润4003000952002000910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-1400-700062020-12-172021-02-172021-03-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-08-172021-10-172022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-10-172023-02-172023-03-172021-09-172021-11-172021-12-172022-01-172022-09-172022-11-172022-12-172023-01-172021-01-172020-05-072020-07-072020-09-072020-11-072021-01-072021-03-072021-05-072021-07-072021-09-072021-11-072022-01-072022-03-072022-05-072022-07-072022-09-072022-11-072023-01-072023-03-07数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌总体来看美国就业数据带来的经济担忧扰动仍对锌价施压国内1-2月份房地产销售收入增速由负转正同比增长233月份同比增长179消费旺季仍能对锌价提供底部支撑锌价维持震荡走势但3月精炼锌产量5568万吨预计4月仍维持高位警惕供应端施压铅总体来看现货市场似乎已为铅价淡季走弱做好准备同时也需要注意白银副产品价格偏强运行对铅冶炼厂生产积极性产生的侧面影响但含银铅精矿和废电瓶等原材料因供应偏紧导致价格高企及生产物料成本抬升等客观条件也给予铅价较强底部支撑沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2305合约周运行区间22000-23500元吨附近建议区间操作沪铅2305合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10