ETF机构持仓穿透算法
　　目前ETF基金在半年报、年报中公布的机构投资者持有份额占比一般是将ETF联接基金和其他机构都视为机构求得的，但实际上，ETF联接基金中也有个人投资者，按照现有方法计算会高估机构投资者的比例。本文基于ETF和联接基金披露的数据，采用“ETF机构持仓穿透算法”计算ETF基金中机构投资者实际持仓的规模和占比。
　　按资产类别分类
　　相比2022H1（以下使用‘H1’代指‘6月30日’），2022H2（以下使用‘H2’代指‘12月31日’）机构投资者对股票型、跨境型、货币型和商品型ETF的持有比例分别上升至43.13%、35.61%、84.06%、29.30%；对债券型ETF的持有比例下降至91.78%。
　　按板块分类
　　统计股票型ETF中周期、大金融、科技、消费四个板块ETF的规模和机构持仓变动情况。从板块上看，机构投资者对周期、大金融、科技板块的持有规模有所下降，而对消费板块持有规模上升。机构投资者持有规模下降最多的是大金融板块，由2022H1的367亿元下降至2022H2的298亿元。个人投资者持有规模增长最多的是消费板块，由2022H1的720亿元增长至2022H2的798亿元，下降最多的板块为大金融板块，由2022H1的756亿元下降至2022H2的714亿元。
　　按热点主题分类
　　统计股票型ETF中5G、芯片、军工、医药、红利、证券、新能车等主题ETF的规模和机构持仓变动情况。相比2022H1，2022H2机构投资者对芯片、医药、黄金ETF的持有比例为22.51%、22.15%、30.14%，分别提升2.52%、2.54%、4.22%；对5G、军工、红利、证券、新能车ETF的持有比例为7.08%、43.23%、16.84%、20.53%、42.02%，分别下降0.88%、5.26%、7.13%、3.02%、8.20%。
　　按宽基分类
　　统计上证50、沪深300、中证500、创业板类和科创板ETF等主要宽基ETF的规模和机构持仓变动情况。相比2022H1，2022H2机构投资者对沪深300、中证500、科创板ETF的持有比例上升至62.41%、64.94%、20.36%，对上证50、创业板类ETF的持有比例下降至66.16%、28.96%。
　　风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年04月09日金融工程专题研究哪类ETF的机构投资者占比在提升穿透算法下的ETF机构持仓行为分析核心观点金融工程专题报告ETF机构持仓穿透算法金融工程数量化投资目前基金在半年报年报中公布的机构投资者持有份额占比一般是将证券分析师张欣慰证券分析师杨丽华ETF021-60933159021-60933116ETF联接基金和其他机构都视为机构求得的但实际上ETF联接基金中也zhangxinwei1guosencomcnyanglihuaguosencomcnS0980520060001S0980521030002有个人投资者按照现有方法计算会高估机构投资者的比例本文基于ETF和联接基金披露的数据采用ETF机构持仓穿透算法计算ETF基金中机构相关研究报告投资者实际持仓的规模和占比基金投资价值分析-科技变革的双引擎华夏中证云计算与大数据主题ETF投资价值分析2023-03-31按资产类别分类基金百宝箱系列-南方基金金岚枫一位周期基金经理的恪守与思变2023-03-26相比2022H1以下使用H1代指6月30日2022H2以下使用H2代基金投资价值分析-领跑全球的科技巨头汇添富纳斯达克100ETF投资价值分析2023-03-21指12月31日机构投资者对股票型跨境型货币型和商品型ETF的持学术文献研究系列第54期-上市公司信息披露文本语气与股票有比例分别上升至对债券型预期收益2023-03-204313356184062930ETF学术文献研究系列第53期-基金申赎资金流与投资业绩的持有比例下降至91782023-03-16按板块分类统计股票型ETF中周期大金融科技消费四个板块ETF的规模和机构持仓变动情况从板块上看机构投资者对周期大金融科技板块的持有规模有所下降而对消费板块持有规模上升机构投资者持有规模下降最多的是大金融板块由2022H1的367亿元下降至2022H2的298亿元个人投资者持有规模增长最多的是消费板块由2022H1的720亿元增长至2022H2的798亿元下降最多的板块为大金融板块由2022H1的756亿元下降至2022H2的714亿元按热点主题分类统计股票型ETF中5G芯片军工医药红利证券新能车等主题ETF的规模和机构持仓变动情况相比2022H12022H2机构投资者对芯片医药黄金ETF的持有比例为225122153014分别提升252254422对5G军工红利证券新能车ETF的持有比例为7084323168420534202分别下降088526713302820按宽基分类统计上证50沪深300中证500创业板类和科创板ETF等主要宽基ETF的规模和机构持仓变动情况相比2022H12022H2机构投资者对沪深300中证500科创板ETF的持有比例上升至624164942036对上证50创业板类ETF的持有比例下降至66162896风险提示市场环境变动风险本报告基于客观数据不构成投资建议请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录ETF机构持仓穿透算法4ETF市场投资者行为分析5按资产类别分类5按板块分类8按热点主题分类10按宽基分类12总结14附录15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1ETF持有人结构4图2股票型ETF的机构和个人投资者持有规模亿元及占比6图3债券型ETF的机构和个人投资者持有规模亿元及占比6图4货币型跨境型ETF的机构和个人投资者持有规模亿元及占比7图5商品型ETF的机构和个人投资者持有规模亿元及占比8图6各板块内ETF规模亿元2022H1vs2022H28图7机构投资者持有板块ETF规模亿元2022H1vs2022H29图8个人投资者持有板块ETF规模亿元2022H1vs2022H29图9板块ETF内机构投资者持有比例10图10各热点主题内ETF规模亿元2022H1vs2022H211图11机构投资者持有主题ETF规模亿元2022H1vs2022H211图12个人投资者持有主题ETF规模亿元2022H1vs2022H211图13医药红利黄金ETF内机构投资者持有比例12图14证券军工ETF内机构投资者持有比例12图15主要宽基ETF规模亿元2022H1vs2022H213图16机构投资者持有宽基ETF规模亿元2022H1vs2022H213图17个人投资者持有宽基ETF规模亿元2022H1vs2022H213图18主要宽基ETF内机构投资者持有比例14表1相关指标4表2板块ETF列表截至2022123115表3主题ETF列表截至2022123118表4宽基ETF列表截至2022123119请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告基于基金半年报年报中公布的持有人结构数据可以分析不同投资者的行为但在计算ETF的机构投资者持有比例时由于ETF一般会将其联接基金按照机构口径进行计算而实际上联接基金并不全部由机构投资者持有因此ETF基金公布的机构投资者持有比例有一定的偏差截至2022年12月31日全市场共有ETF基金763只其中有381只ETF有对应的联接基金因此修正ETF的机构投资者占比有助于我们更好地了解投资者动态ETF机构持仓穿透算法本文采用ETF机构持仓穿透算法计算ETF基金中机构投资者实际持仓的规模和占比目前ETF基金在半年报年报中公布的机构投资者持有份额占比一般是将ETF联接基金和其他机构都视作机构求得的实际上部分投资者会通过ETF联接基金间接获取ETF收益此时由于是ETF联接基金买入的ETF份额一般会将其作为机构进行统计公布但是ETF联接基金中也有个人投资者按照现有方法计算会高估机构投资者的占比图1ETF持有人结构资料来源Wind国信证券经济研究所整理为此本文基于ETF和ETF联接基金的年报半年报数据对ETF公布的机构投资者占比进行修正本文所用到的数据如下表1相关指标基金类别指标数据来源字母表示ETFETF公布机构投资者持有份额占比半年报年报联接基金持有份额占比半年报年报ETF资产净值ETF季报ETF联接基金持有基金市值占资产净值比例基金季报ETF联接基金资产净值合并口径基金季报机构投资者持有比例合并口径半年报年报资料来源国信证券经济研究所整理参考图1机构投资者实际持有份额来自于两部分一个是联接基金持有的ETF份额中的机构部分另一个是其他机构直接持有的ETF份额该数值也等于ETF请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告公布的机构投资者持有份额扣减联接基金持有的ETF中个人投资者持有的份额修正后机构投资者持有份额占比的计算公式如下实际机构持有份额占比SinstPinstETF1SinstETF基金一般会在半年报年报中公布联接基金持有份额占比但也有个别基金个别期数没有公布或者由于公布时名称没有与联接基金完全对应因而Wind没有收录相关数据对于缺失的数据我们使用联接基金数据进行反向推算其计算公式为在以下分析中本文均使用ETF机构持仓穿透算法计算修正的ETF机构持仓数据并按照修正后的数据分析机构和个人投资者的投资行为由于投资者结构相关数据需要使用基金的年报半年报公布数据因此未公布年报半年报的新发ETF未参与统计ETF市场投资者行为分析本部分基于国信金工ETF四级分类体系进行相关分析该分类体系参考WIND中证指数公司国证指数公司的相关分类和指数信息进行编制一级分类主要按照资产类别进行划分如股票债券等二级分类按照指数类别进行划分如规模指数风格指数等三级分类主要按照板块主题市值风格等属性进行划分四级分类具体细化到跟踪指数标的并将相同近指数进行小范围概括本文使用的ETF分类信息详见附录按资产类别分类截至2022年12月31日以下使用H2代指12月31日股票型ETF总体规模为10421亿元相比2022年6月30日以下使用H1代指6月30日9186亿元的总规模上升1234亿元2022H1个人投资者持有5426亿元的股票型ETF截至2022H2其持有规模已经上升至5926亿元增长了9222022H1机构投资者持有了3761亿元的股票型ETF2022H2机构投资者的持有规模增长至4495亿元从占比来看自2015H2至2019H2股票型ETF中机构投资者的持有比例长期维持在60以上2020年以来机构投资者持有比例明显降低截至2022H2机构投资者持有比例已经降低至4313但相比2022H1提高了220请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图2股票型ETF的机构和个人投资者持有规模亿元及占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理国内债券ETF起步较晚第一只债券ETF在2013年成立截至2022H2债券ETF总体规模为529亿元相比2022H1的319亿元增加了211亿元其中机构持有规模由2022H1的293亿元上升至2022H2的486亿元自2015H1以来债券ETF市场的机构投资者持有比例就在90以上2022H2机构投资者持有比例为9178图3债券型ETF的机构和个人投资者持有规模亿元及占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理机构投资者是货币ETF的主要持有人截至2022H2货币型ETF中机构投资者的持有规模为2294亿元相比2022H1的2427亿元降低133亿元机构投资者持有比例由2022H1的8259上升至2022H2的8406个人投资者的持有规模由2022H1的512亿元下降至2022H2的435亿元截至2022H2共有跨境ETF2004亿元相比2022H1的1783亿元增长221亿元其中机构持有714亿元个人投资者持有1290亿元相比2022H1的1152亿元增长1199从持有比例来看2022H1机构投资者持有比例为3538到2022H2该比例小幅上升至3561请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图4货币型跨境型ETF的机构和个人投资者持有规模亿元及占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理国内商品ETF主要以黄金为主截至2022H2在19只商品ETF中有16只黄金ETF2022H2商品型ETF的总体规模为221亿元相比2022H1的233亿元降低12亿元其中个人投资者的持有规模由2022H1的172亿元降低到2022H2的156亿元机构投资者的持有规模由2022H1的61亿元提升到2022H2的65亿元从占比来看商品ETF中机构投资者持有比例在2017H2之后基本处于下降趋势2021H1之后有小幅抬升2022H2的机构持仓占比为2930相比2022H1上升323请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图5商品型ETF的机构和个人投资者持有规模亿元及占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理按板块分类依据国信金工ETF分类统计股票型ETF中周期大金融科技消费四个板块ETF的规模和机构持仓变动情况本篇涉及的四个板块所包含的ETF请参见报告附录相比2022H12022H2消费板块ETF规模增长最多由2022H1的1005亿元增长至2022H2的1098亿元增长92亿元大金融板块ETF规模下降最多由2022H1的1123亿元下降到2022H2的1012亿元下降111亿元图6各板块内ETF规模亿元2022H1vs2022H2资料来源Wind国信证券经济研究所整理按持有人类型来看机构投资者持有规模唯一增长板块的是消费板块由2022H1的285亿元增长到2022H2的299亿元增长15亿元增幅为5其余三个板块机构投资者持有规模均有不同程度的下跌规模下降最多的是大金融板块由2022H1的367亿元下降到2022H2的298亿元下降69亿元跌幅为19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告相比2022H1个人投资者持有规模增长最多的是消费板块2022H2个人投资者对消费板块的持有规模为798亿元增长78亿元对周期板块的持有规模为545亿元增长52亿元持有规模下降最多的是大金融板块2022H2个人投资者对消费板块的持有规模为714亿元下降43亿元图7机构投资者持有板块ETF规模亿元图8个人投资者持有板块ETF规模亿元2022H1vs2022H22022H1vs2022H2资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理从机构投资者占比的数据来看2022H2周期大金融消费科技板块ETF的机构投资者持有比例都处于35以下较2022H1均有所下降周期板块的机构投资者持有比例自2022H1的3631下降至3146大金融板块的机构投资者持有比例自2018H2开始持续降低但在2022H1回升至3267后又在2022H2降为29482022H2消费板块的机构投资者持有比例为2727较2022H1小幅下跌106科技板块的机构投资者持有比例自2020H2触底后逐步回升2022H1该比例已经回升到27632022H2机构投资者持有比例小幅下降068请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图9板块ETF内机构投资者持有比例资料来源Wind国信证券经济研究所整理按热点主题分类统计股票型ETF中5G芯片军工医药红利证券新能车等主题ETF的规模和机构持仓变动情况各主题包含的ETF列表详见附录相比2022H12022H2规模增长最多的是医药ETF由470亿元增长至597亿元其次为芯片ETF由475亿元增长至540亿元其余主题ETF的规模有所降低请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图10各热点主题内ETF规模亿元2022H1vs2022H2资料来源Wind国信证券经济研究所整理按持有人结构来看相比2022H12022H2机构投资者对医药ETF的持有规模增长40亿元增长最多对新能车和证券ETF的持有规模下降最多分别下降3630亿元相比2022H12022H2个人投资者对医药ETF的持有规模增长最多增长87亿元对红利黄金ETF的持有规模下降最多分别降低22亿元19亿元图11机构投资者持有主题ETF规模亿元图12个人投资者持有主题ETF规模亿元2022H1vs2022H22022H1vs2022H2资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理从占比情况来看2022H2机构投资者对医药黄金ETF的持有比例分别为22153014相比2022H1分别上升254422机构投资者对红利ETF的持有比例为1684相比2022H1下降713请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图13医药红利黄金ETF内机构投资者持有比例资料来源Wind国信证券经济研究所整理相比2022H12022H2机构投资者对证券ETF的持有比例由2355降低至2053对军工ETF的持有比例由4849下降至4323图14证券军工ETF内机构投资者持有比例资料来源Wind国信证券经济研究所整理芯片5G新能车ETF由于发行较晚因而机构持仓数据较短对比来看芯片ETF的机构持仓占比由2022H1的1999上升到2022H2的22515GETF的机构持仓占比由2022H1的796下降到2022H2的708新能车ETF的机构持仓占比由2022H1的5022下降到2022H2的4202按宽基分类统计上证50沪深300中证500创业板类和科创板ETF等主要宽基ETF的规模和机构持仓变动情况此处的创业板类ETF指的是跟踪创业板内宽基指数的ETF包括创业板指创业板50等具体列表请参见附录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告在以下参与统计的宽基ETF中各类ETF的规模均有所上升2022H2沪深300ETF的规模为1611亿元相比2022H1增长368亿元增长最多图15主要宽基ETF规模亿元2022H1vs2022H2资料来源Wind国信证券经济研究所整理按持有人结构来看相比2022H12022H2机构投资者对各类宽基ETF的持有规模均有所上升其中沪深300中证500的规模上升最多分别上升302230亿元相比2022H12022H2个人投资者对上证50沪深300创业板类科创板ETF的持有规模分别上升296740222亿元对中证500ETF的持有规模基本与上期持平图16机构投资者持有宽基ETF规模亿元图17个人投资者持有宽基ETF规模亿元2022H1vs2022H22022H1vs2022H2资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告从占比来看机构投资者在上证50沪深300中证500ETF中的持有比例较高上证50ETF的机构投资者持有比例由2022H1的6798下降至2022H2的6616沪深300中证500ETF的机构投资者持有比例分别由2022H1的56635136上升至2022H2的62416494创业板类ETF的机构投资者持有比例两期基本持平2022H1机构投资者持有1901的科创板ETF2022H2该比例上升至2036图18主要宽基ETF内机构投资者持有比例资料来源Wind国信证券经济研究所整理总结本文使用ETF持仓穿透算法计算ETF中机构投资者和个人投资者的持有占比并依据国信基金ETF四级分类体系对ETF进行相关分析按资产类别来看相比2022H12022H2个人投资者对股票型ETF的持有比例下降220机构投资者持有比例上升至4313从板块上看机构投资者对周期大金融消费科技板块的持有比例相对2022H1均有所下降按热点主题来看相比2022H12022H2机构投资者对医药芯片黄金ETF的持有比例有所提升对新能车红利军工证券5G的持有比例有所下降宽基方面相比2022H12022H2机构投资者对上证50沪深300中证500创业板类科创板ETF的持有规模均有所上升其中沪深300中证500科创板ETF的持有比例也相应提升而上证50ETF持有比例小幅下降创业板类ETF的持有比例基本与上期持平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告附录本文计算板块ETF数据时使用的ETF如下表2板块ETF列表截至20221231代码基金简称类型一级类型二级类型三级代码基金简称类型一级类型二级类型三级510230SH金融ETF股票型行业指数大金融516790SH医疗保健ETF股票型行业指数消费512570SH证券ETF易方达股票型行业指数大金融159891SZ医疗ETF基金股票型行业指数消费515560SH证券ETF建信股票型行业指数大金融159898SZ器械ETF股票型行业指数消费512880SH证券ETF股票型行业指数大金融516610SH医疗服务ETF股票型行业指数消费159841SZ证券ETF股票型行业指数大金融510630SH消费30ETF股票型行业指数消费515020SH银行ETF华夏股票型行业指数大金融510660SH医药卫生ETF股票型行业指数消费515060SH房地产ETF基金股票型行业指数大金融510120SH非周期ETF股票型主题指数消费515010SH券商ETF基金股票型行业指数大金融560080SH中药ETF股票型主题指数消费512000SH券商ETF股票型行业指数大金融512170SH医疗ETF股票型主题指数消费512820SH银行业ETF股票型行业指数大金融159847SZ医疗50ETF股票型主题指数消费512800SH银行ETF股票型行业指数大金融516500SH生物科技ETF股票型主题指数消费512200SH房地产ETF股票型行业指数大金融159643SZ疫苗ETF股票型主题指数消费512700SH银行ETF基金股票型行业指数大金融159647SZ中药ETF股票型主题指数消费512900SH证券ETF基金股票型行业指数大金融516810SH农业50ETF股票型主题指数消费515290SH银行ETF天弘股票型行业指数大金融159825SZ农业ETF股票型主题指数消费512640SH金融地产ETF基金股票型行业指数大金融516670SH畜牧养殖ETF股票型主题指数消费159940SZ金融地产ETF股票型行业指数大金融561130SH国货ETF股票型主题指数消费159707SZ地产ETF股票型行业指数大金融515170SH食品饮料ETF股票型主题指数消费516210SH银行股ETF股票型行业指数大金融516060SH创新药产业ETF股票型主题指数消费516310SH银行ETF易方达股票型行业指数大金融515950SH医药龙头ETF股票型主题指数消费159887SZ银行ETF股票型行业指数大金融159992SZ创新药ETF股票型主题指数消费516200SH证券行业ETF股票型行业指数大金融515120SH创新药ETF股票型主题指数消费159842SZ券商ETF股票型行业指数大金融159865SZ养殖ETF股票型主题指数消费159848SZ证券ETF基金股票型行业指数大金融159828SZ医疗ETF股票型主题指数消费510200SH上证券商ETF股票型行业指数大金融515710SH食品ETF股票型主题指数消费515280SH银行龙头ETF股票型行业指数大金融159859SZ生物医药ETF股票型主题指数消费515850SH证券龙头ETF股票型行业指数大金融515650SH消费50ETF股票型主题指数消费159993SZ龙头券商ETF股票型行业指数大金融512290SH生物医药ETF股票型主题指数消费512730SH中证银行ETF股票型行业指数大金融510150SH消费ETF股票型主题指数消费159931SZ金融ETF股票型行业指数大金融159736SZ饮食ETF股票型主题指数消费510650SH金融地产ETF股票型行业指数大金融512120SH医药50ETF股票型主题指数消费159933SZ国投金融地产ETF股票型主题指数大金融561710SH疫苗生物ETF股票型主题指数消费516730SH证券公司ETF股票型主题指数大金融159645SZ疫苗龙头ETF股票型主题指数消费512070SH证券保险ETF股票型主题指数大金融159646SZ疫苗ETF基金股票型主题指数消费159768SZ房地产ETF股票型主题指数大金融561510SH中医药ETF股票型主题指数消费515630SH保险证券ETF股票型主题指数大金融159616SZ农牧ETF股票型主题指数消费515860SH科技ETF基金股票型策略指数科技562390SH中药50ETF股票型主题指数消费560990SH中金科技先锋ETF股票型策略指数科技560900SH创新药企ETF股票型主题指数消费159813SZ半导体ETF股票型行业指数科技159798SZ消费50ETF股票型主题指数消费515230SH软件ETF股票型行业指数科技560600SH医药创新股票型主题指数消费159801SZ芯片龙头ETF股票型行业指数科技562510SH旅游ETF股票型主题指数消费159995SZ芯片ETF股票型行业指数科技562900SH现代农业ETF股票型主题指数消费515880SH通信ETF股票型行业指数科技159862SZ食品ETF股票型主题指数消费512480SH半导体ETF股票型行业指数科技516130SH消费龙头ETF股票型主题指数消费512330SH信息科技ETF股票型行业指数科技516560SH养老ETF股票型主题指数消费159939SZ信息技术ETF股票型行业指数科技516930SH生物科技ETF基金股票型主题指数消费159665SZ半导体龙头ETF股票型行业指数科技159838SZ医药ETF基金股票型主题指数消费159732SZ消费电子ETF股票型行业指数科技159766SZ旅游ETF股票型主题指数消费159899SZ软件基金ETF股票型行业指数科技516820SH医疗创新ETF股票型主题指数消费159909SZTMT50ETF股票型主题指数科技516900SH食品50ETF股票型主题指数消费515400SH大数据ETF股票型主题指数科技516550SH农业ETF股票型主题指数消费516510SH云计算ETF股票型主题指数科技159858SZ创新药指ETF股票型主题指数消费588290SH科创板芯片ETF股票型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