▌“AI+区块链”科技服务商，业绩拐点有望出现
　　公司是国内领先的“AI+区块链”科技服务商，起源于山东大学，以“AI+区块链”为核心驱动力，赋能智慧政务、智慧医保医疗、智能用电三大领域，面向政府部门、医疗机构、国家电网及下属企业等客户提供行业新兴应用软件开发、技术服务及系统集成等Smart系列解决方案，目前已经成为人社、医保、用电信息化领域的领先企业之一。公司营收从2018年的4.06亿元增长到2021年的6.38亿元，CAGR为16.21%，对应的归属净利润也从0.82亿元增长至1.03亿元，CAGR为7.80%，业绩实现稳步增长。2022年公司业绩快报实现营收4.67亿元，同比下降26.70%，归母净利润0.62亿元，同比下降39.80%，主要系新冠疫情多次反复，尤其四季度为公司最重要的系统测试、验收确认等时间窗口，因疫情因素导致公司在手订单的项目交付进度大幅滞后，进而导致全年营业收入及利润较上年下降。随着疫情影响因素缓解，公司商务拓展、交付验收节奏有望加快，同时叠加公司2022年新签合同额6.10亿元，疫情影响消除加上在手订单充足，2023年公司业绩拐点有望出现。
　　▌政策推动数据要素迎来发展良机，公司金融/保险/政务均有落地场景
　　随着数字经济已经成为国家的发展战略，数据要素作为数字经济的核心引擎，近期政策不断：1）2022年4月9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素；2）2022年12月中共中央、国务院印发数据二十条；3）2023年3月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，即2025年约为1989亿元。公司数据要素业务目前在金融、保险和政务等均有应用场景。1）普惠金融领域：公司携手中国人民银行济南分行、济南市大数据局等推动公共数据依法有序向金融机构开放，助力解决市民和中小微企业融资难问题。截止2022年12月，在济南市已有20家商业银行38款信贷产品实现上线运行，累计查询逾37万人次、发放贷款20.6万笔，实现授信206亿元；2）普惠保险领域：山东省医保链支撑山东各地市的“惠民保”，将医保数据依法合规提供给商业保险公司用于核保理赔，实现“理赔”自动化一站式结算，业务量最多达到5万+笔/市/天，累计业务796万笔，投保金额超过9.89亿元，数据交易量达1451万次；3）政务服务领域：基于区块链基础设施平台，帮助企业和个人开通区块链“我的数据”，实现建立全生命周期数据档案。在威海市，“我的数据”已实现人社、公安、医保等近40个部门124类个人数据、110类企业数据归档，支撑个人、企业对自身链上数据的自主使用，大大提升了政务服务便利性，助力“无证明城市”建设。
　　▌传统业务客户黏性+区块链技术，充分受益数据要素市场发展
　　公司在政务、医保医疗、电力等领域均拥有20年以上的从业经验，具有很高的市场地位以及客户黏性极高。在人社领域，公司拥有人社部信息系统建设前台技术支持商全部资质，已承担上百项大中型人社信息化项目建设，产品推广应用到全国20个省；在医保医疗领域，公司积极参与新一代医保信息化建设，目前服务山东、浙江、深圳等多地医保信息化建设项目，服务覆盖全国近10万家医疗机构及1500家二级以上医院；在用电领域，公司相关产品已应用在山东、重庆、陕西、江西等省份的各级电力企业，覆盖网省约占国家电网全部网省的1/6，所采集、处理、分析全社会用电量超过全国的1/8。
　　区块链技术具有去中心化、防篡改、防抵赖、防泄露、可追溯、可信传递等特点，作为底层技术可以有效解决信任问题，在数据流通和共享上有巨大作用。公司是国内最早从事区块链技术研究的企业之一，拥有完全自主可控的“大纬链”技术体系，累计通过中国信通院7项测评，通过数量稳居全国前三。形成了“1+6+N”成套的系列产品体系，已建成及正在建设的城市链、区域链、行业链等覆盖地域及人口数量均全国领先，未来均可有序打通构建覆盖全国的链网。公司具备人社/医保医疗/电力等领域的客户黏性+区块链技术+数据要素成熟应用场景，未来有望受益于数据要素市场发展，助力公司新成长。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司传统业务稳步发展，数据要素新增业绩看点。预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.62、1.33、1.82亿元，EPS分别为0.15、0.33、0.46元，当前股价对应PE分别为147、68、50倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　▌风险提示
　　政策落地及执行低于预期风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、关键技术流失的风险、股东减持的风险等。

研究报告全文：证券研2023年04月09日究报AI区块链科技服务商数据要素助力新成告长山大地纬688579SH公司动态研究报告增持首次投资要点分析师宝幼琛S1050521110002AI区块链科技服务商业绩拐点有望出现baoyccfsccomcn公司是国内领先的AI区块链科技服务商起源于山东大分析师任春阳S1050521110006学以AI区块链为核心驱动力赋能智慧政务智慧医rencycfsccomcn保医疗智能用电三大领域面向政府部门医疗机构国家电网及下属企业等客户提供行业新兴应用软件开发技术基本数据2023-04-07服务及系统集成等Smart系列解决方案目前已经成为人当前股价元2275社医保用电信息化领域的领先企业之一公司营收从总市值亿元912018年的406亿元增长到2021年的638亿元CAGR为总股本百万股4001621对应的归属净利润也从082亿元增长至103亿流通股本百万股282元CAGR为780业绩实现稳步增长2022年公司业绩快52周价格范围元722-2275报实现营收467亿元同比下降2670归母净利润062日均成交额百万元5354亿元同比下降3980主要系新冠疫情多次反复尤其四季度为公司最重要的系统测试验收确认等时间窗口因疫市场表现情因素导致公司在手订单的项目交付进度大幅滞后进而导山大地纬沪深300致全年营业收入及利润较上年下降随着疫情影响因素缓150解公司商务拓展交付验收节奏有望加快同时叠加公司1002022年新签合同额610亿元疫情影响消除加上在手订单充50足2023年公司业绩拐点有望出现0政策推动数据要素迎来发展良机公司金融保险-50政务均有落地场景随着数字经济已经成为国家的发展战略数据要素作为数字资料来源Wind华鑫证券研究经济的核心引擎近期政策不断12022年4月9日中共中央国务院印发中共中央国务院关于构建更加完善的相关研究要素市场化配置体制机制的意见首次将数据作为与土地劳动力资本技术并列的生产要素22022年12月中共中央国务院印发数据二十条32023年3月国家数据局成立等此外还有数据资产入表等一系列政策推动数据要素迎来发展良机根据国家工信安全发展研究中心测算公数据2021年我国数据要素市场规模达到815亿元预计司十四五期间市场规模复合增速将超过25即2025年约研为1989亿元公司数据要素业务目前在金融保险和政务等均有应用场景1普惠金融领域公司携手中国人民银行济究南分行济南市大数据局等推动公共数据依法有序向金融机构开放助力解决市民和中小微企业融资难问题截止2022年12月在济南市已有20家商业银行38款信贷产品实现上线运行累计查询逾37万人次发放贷款206万笔实现授信206亿元2普惠保险领域山东省医保链支撑山东各地市的惠民保将医保数据依法合规提供给商业保险公司用于核保理赔实现理赔自动化一站式结算业务量证券研究报告最多达到5万笔市天累计业务796万笔投保金额超过989亿元数据交易量达1451万次3政务服务领域基于区块链基础设施平台帮助企业和个人开通区块链我的数据实现建立全生命周期数据档案在威海市我的数据已实现人社公安医保等近40个部门124类个人数据110类企业数据归档支撑个人企业对自身链上数据的自主使用大大提升了政务服务便利性助力无证明城市建设传统业务客户黏性区块链技术充分受益数据要素市场发展公司在政务医保医疗电力等领域均拥有20年以上的从业经验具有很高的市场地位以及客户黏性极高在人社领域公司拥有人社部信息系统建设前台技术支持商全部资质已承担上百项大中型人社信息化项目建设产品推广应用到全国20个省在医保医疗领域公司积极参与新一代医保信息化建设目前服务山东浙江深圳等多地医保信息化建设项目服务覆盖全国近10万家医疗机构及1500家二级以上医院在用电领域公司相关产品已应用在山东重庆陕西江西等省份的各级电力企业覆盖网省约占国家电网全部网省的16所采集处理分析全社会用电量超过全国的18区块链技术具有去中心化防篡改防抵赖防泄露可追溯可信传递等特点作为底层技术可以有效解决信任问题在数据流通和共享上有巨大作用公司是国内最早从事区块链技术研究的企业之一拥有完全自主可控的大纬链技术体系累计通过中国信通院7项测评通过数量稳居全国前三形成了16N成套的系列产品体系已建成及正在建设的城市链区域链行业链等覆盖地域及人口数量均全国领先未来均可有序打通构建覆盖全国的链网公司具备人社医保医疗电力等领域的客户黏性区块链技术数据要素成熟应用场景未来有望受益于数据要素市场发展助力公司新成长盈利预测我们看好公司传统业务稳步发展数据要素新增业绩看点预测公司2022-2024年归母净利润分别为062133182亿元EPS分别为015033046元当前股价对应PE分别为1476850倍首次覆盖给予增持评级风险提示政策落地及执行低于预期风险竞争加剧的风险宏观经济下行风险公司订单获取及执行低于预期的风险关键技术请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告流失的风险股东减持的风险等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元638468638831增长率287-266363303归母净利润百万元10362133182增长率130-4011158367摊薄每股收益元026015033046ROE814795119资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入638468638831现金及现金等价物494417535654营业成本331226288381应收款181154176203营业税金及附加5567存货17483236销售费用43334355其他流动资产154187204224管理费用68687083流动资产合计8468069481117财务费用-7-9-6-7非流动资产研发费用102103106125金融类资产0000费用合计206194214256固定资产604634632614资产减值损失-5-1-3-5在建工程60212349公允价值变动0000无形资产55677985投资收益2222长期股权投资0000营业利润10263139191其他非流动资产156156156156加营业外收入6111非流动资产合计876879891905减营业外支出1111资产总计1721168418392022利润总额10863139191流动负债所得税费用5168短期借款0000净利润10362133182应付账款票据253170227268少数股东损益0000归母净利润10362133182其他流动负债55555555流动负债合计384303365420非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债64646464营业收入增长率287-266363303非流动负债合计64646464归母净利润增长率130-4011158367负债合计448368430485盈利能力所有者权益毛利率480517548542股本400400400400四项费用营收324416335308股东权益1273131614101537净利率162132209219负债和所有者权益1721168418392022ROE814795119偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率260218234240净利润10362133182营运能力少数股东权益0000总资产周转率04030304折旧摊销14333536应收账款周转率35303641公允价值变动0000存货周转率1954991107营运资金变动-22-117385每股数据元股经营活动现金净流量95-22206223EPS026015033046投资活动现金净流量32990-8PE8831473682499筹资活动现金净流量-502-19-40-55PS143195143110现金流量净额-77-32166160PB71696559资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告计算机中小盘组介绍宝幼琛本硕毕业于上海交通大学多次新财富水晶球最佳分析师团队成员7年证券从业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究擅长领域包括云计算网络安全人工智能区块链等任春阳华东师范大学经济学硕士6年证券行业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所从事计算机与中小盘行业上市公司研究许思琪澳大利亚国立大学硕士证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效报告编码HX-230408215810