航空：航司旺季预期乐观，建议放低旺季博弈，布局超级周期。估算3月航空客流已较2019年恢复84%，其中国内恢复96%，国际恢复22%。淡季收益管理积极，虽客座率偏低，3月国内含油票价较2022年上升超两成，较2019年正增长。上周清明假期短期影响客流符合预期，票价稳定。近期航司反馈公商务需求保持良好，两会后公务恢复，且展会需求持续释放，为淡季提供持续高价值客源，票价将保持稳定。预计“五一”将首次集中释放出游需求，暑运需求将充分释放。目前预售数据乐观，航司普遍预期旺季票价较2019年两位数增长。重点提示，航空不仅是疫后盈利大年短逻辑，更是盈利中枢上升的超级周期长逻辑。建议放低旺季博弈，布局超级周期。增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国航信，受益标的北京首都机场股份。
　　油运：OPEC+减产预期加速淡季运价回调，实际影响或低于市场预期。逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，减产不改油运大逻辑。（1）原油油运：上周VLCC中东-中国航线TCE继续回落至近5万美元/天。近日OPEC+多国意外宣布将自5月自愿减产约165万桶/日。减产的实际量与持续性或取决于欧美衰退程度，对油运实际影响还需考虑对冲因素。淡季运价回调符合预期，OPEC+减产影响船东情绪或加速淡季调整。若欧美经济衰退有限，实际影响将较为有限，后续运价中枢上升与旺季峰值表现仍将可期。（2）成品油运：近期多线运价上行，MR新加坡-澳洲TCE维持超3万美元/天。俄油出口不降反升，德法罢工将加速去库，减产不改成品油运贸易重构巨大空间。预计Q1油运企业业绩超预期。维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。
　　快递：已进入低基数高增长阶段，后续竞争仍需观察。估算Q1快递量同比增长14%，其中1-2月仅增4.6%，3月由于低基数增幅超三成。剔除低基数，估算3月增速约11%，增速确有回升，Q1整体增速约7%。2022年行业竞争阶段趋缓，网络稳定性与盈利修复，2023年龙头产能弹性充足且份额提升目标明确。春节后局部市场再现激烈价格竞争，龙头快速实现份额提升目标。局方仍严格监管，干预过激行为，预计低于成本的非理性价格战不会再现，良性价格竞争将加速行业集中，后续竞争方式与持续性仍有待观察。提示2023年业绩不确定性提升，行业集中或加速，重视“战国时代”龙头价值。维持中通快递增持评级。
　　国君交运策略：建议战略布局航空，维持油运增持。(1)航空：不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。把握市场预期低位，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给瓶颈凸显，重视油运超级牛市期权，维持增持。(3)快递：2023年快递量增速随消费略显疲弱，叠加节后阶段性局部价格竞争，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争策略与持续性，重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest中性20230408上次评级中性清明航空票价稳定快递件量增速回升TablesubIndustry行交通运输行业周报业岳鑫分析师尹嘉骐研究助理周0755-23976758021-38038322yuexingtjascomyinjiaqigtjascom报证书编号S0880514030006S0880121050042本报告导读相关报告TableDocReport建议战略布局航空维持油运增持精选快递个股国君交运油运图鉴第三期20230407OPEC意外减产油运影响或低于预摘要期20230403TableSummary航空航司旺季预期乐观建议放低旺季博弈布局超级周期估算3航司旺季预期乐观油运Q1业绩超预月航空客流已较2019年恢复84其中国内恢复96国际恢复22期20230402油运超级牛市在路上海外担忧再给布淡季收益管理积极虽客座率偏低3月国内含油票价较2022年上升局良机20230330超两成较2019年正增长上周清明假期短期影响客流符合预期票淡季稳健旺季向好预期低点逆向布局价稳定近期航司反馈公商务需求保持良好两会后公务恢复且展会20230329需求持续释放为淡季提供持续高价值客源票价将保持稳定预计五一将首次集中释放出游需求暑运需求将充分释放目前预售数据乐观航司普遍预期旺季票价较2019年两位数增长重点提示航空不仅是疫后盈利大年短逻辑更是盈利中枢上升的超级周期长逻辑建议证放低旺季博弈布局超级周期增持中国国航吉祥航空中国东航券南方航空春秋航空中国航信受益标的北京首都机场股份油运OPEC减产预期加速淡季运价回调实际影响或低于市场预期研逆全球化下油运贸易重构持续未来数年油轮供给刚性凸显减产不改究油运大逻辑1原油油运上周VLCC中东-中国航线TCE继续回落至报近5万美元天近日OPEC多国意外宣布将自5月自愿减产约165万桶日减产的实际量与持续性或取决于欧美衰退程度对油运实际影告响还需考虑对冲因素淡季运价回调符合预期OPEC减产影响船东情绪或加速淡季调整若欧美经济衰退有限实际影响将较为有限后续运价中枢上升与旺季峰值表现仍将可期2成品油运近期多线运价上行MR新加坡-澳洲TCE维持超3万美元天俄油出口不降反升德法罢工将加速去库减产不改成品油运贸易重构巨大空间预计Q1油运企业业绩超预期维持中远海能招商南油招商轮船增持评级快递已进入低基数高增长阶段后续竞争仍需观察估算Q1快递量同比增长14其中1-2月仅增463月由于低基数增幅超三成剔除低基数估算3月增速约11增速确有回升Q1整体增速约72022年行业竞争阶段趋缓网络稳定性与盈利修复2023年龙头产能弹性充足且份额提升目标明确春节后局部市场再现激烈价格竞争龙头快速实现份额提升目标局方仍严格监管干预过激行为预计低于成本的非理性价格战不会再现良性价格竞争将加速行业集中后续竞争方式与持续性仍有待观察提示2023年业绩不确定性提升行业集中或加速重视战国时代龙头价值维持中通快递增持评级国君交运策略建议战略布局航空维持油运增持1航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑更是中国航空超级周期长逻辑把握市场预期低位建议增持2油运逆全球化下油运贸易重构持续未来数年油轮供给瓶颈凸显重视油运超级牛市期权维持增持3快递2023年快递量增速随消费略显疲弱叠加节后阶段性局部价格竞争提示业绩不确定性增大建议继续观察后续竞争策略与持续性点关注龙头长期价值维持中通快递增持风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图1中国民航客运量公务出行恢复与展会需求释放客流图2中国民航客运量增速国内客流已超疫前预计增幅将快速恢复持续扩大中国民航客运量中国民航客运量同比增速20192020202120222023201920202021192022192023190850060月0402-50亿人次00-100月月月月月月月月月月月月147356892月月月月月月月月月月月月101211123456789101112数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究图3国内客流公商务恢复良好近日航空客流创新高图4国际客流换季后国际客班计划执行率预计逐步提升中国民航国内含地区客运量中国民航国际客运量20192020202120222023201920202021202220236000800600月4000月4002000200万人次万人次00月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月156234789123456789101112111210数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图52月以来行业1095136快递件量逐步恢复图6预计3月件量增速爬坡回升2021年2022年2023年2021两年复合2022年同比2023年同比1406012040100802060040-2020快递行业件量增速0-40快递行业业务量亿件月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月213456789479123568111012121110数据来源国家邮政局国泰君安证券研究数据来源国家邮政局国泰君安证券研究备注红色虚线为快递行业业务量预测值备注红色虚线为快递行业件量增速预测值请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业周报图7近期VLCC中东-中国TCE短期上冲10万美元后回落图8近期MR新加坡-澳洲TCE企稳回升VLCC中东-中国航线运价30MR新加坡-澳洲航线运价8206天天104万美元2万美元00-1017-0122-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0123-0117-0717-0219-0821-0822-0218-0218-0819-0220-0220-0821-0222-0823-0217-08数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9VLCC订单Q2大多交付船东下单意愿不足图10MR现新订单船东对高景气持续预期乐观已交付待交付已拆解已交付待交付已拆解81561045现有运力现有运力200-5运力变化-2运力变化-10MRVLCC未定未定-22-0522-1123-0523-1124-0722-0122-0322-0722-0923-0123-0323-0723-0924-0124-0324-0524-0924-11-22-1123-0123-0323-0524-1122-0122-0322-0522-0722-0923-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-092425数据来源Alphaliner国泰君安证券研究数据来源ClarksonsFBX国泰君安证券研究图11重点公司当前市值水平图12重点公司当前PB估值水平市值区间当前市值估值区间当前估值181625001420001215001081000PBMRQ650042市值亿元人民币00中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团HHHAAAHHHHHAAAHH数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注数据统计范围为2016年至今备注数据统计范围为2016年至今表1交运行业AH股重点公司盈利预测与估值股价市值EPS元股PE代码简称PB评级202348亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E603885SH吉祥航空1950元432-127046119-15421643增持00753HK中国国航H735港币1044-281033105-220627增持601111SH中国国航1125元1823-281033105-4341147增持00670HK中国东航H318港币622-198015050-119621增持600115SH中国东航547元1219-198361142增持01055HK南方航空H581港币923-19034922增持600029SH南方航空821元1488-190015057-4551436增持601021SH春秋航空6477元634-178164308-36392143增持请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业周报中国民航信00696HK1532港币39302106711364201221增持息网络HZTON中通快递2867美元1632841956115223211733增持02057HK中通快递22440港币1627841956115223211733增持600233SH圆通速递1895元65211412514317151325增持600026SH中远海能1274元60803107912242161019增持1138HK中远海能H772港币323031079122229610增持601872SH招商轮船672元546061072089119817增持601975SH招商南油358元174030042044129823增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告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