CTA基金概述。CTA是商品交易顾问（Commodity Trading Advisor）的英文缩写，管理人以交易各类商品期货、股指期货为主，故又被称为管理期货策略（Managed futures）。根据交易方式和投资逻辑的区别，目前市场上存续的CTA产品主要可以分为主观CTA和量化CTA两大类，根据收益来源和方法论的不同，CTA产品所采用的投资策略可以分为趋势策略和套利策略两大类。根据策略持仓周期的不同，CTA策略又可以被进一步划分为短周期策略和中长周期策略。总而言之，CTA策略能够起到优化投资组合的作用，此外还能够通过杠杆和多空交易增加收益的灵活性，为投资者提高投资组合的回报并降低组合风险。然而投资者也必须意识到其杠杆带来的风险，以及其复杂程度、流动性不足和策略运作时间短等可能带来的风险。
　　海外CTA基金发展历程及现状。根据Barclayhedge的统计，截至2022年底，全球CTA策略产品管理规模约为3650亿美元，从增量上看，主要集中于2000年至2013年。2000年底，CTA策略产品的规模为355亿美元，到了2013年末，则达到了3593亿美元，规模增长超10倍。主要原因可能还是受到金融危机的影响，投资者逐渐意识到了CTA策略危机Alpha的特性，增加了相应的配置。不过2013年后，随着美股持续走强，资金逐渐回流权益类资产，CTA策略的规模有所回落。从市占率的角度来看，2022年底CTA策略管理规模占到全市场各策略对冲基金总量的7.04%，这一数值与几年前相比也有所收窄。从历史上看，CTA策略市占率的峰值出现在2012年底，当时达到了18.46%。
　　国内CTA基金发展历程及现状。国内CTA策略发展相对较晚，2010年4月，沪深300股指期货推出，国内出现了首批以股指期货作为主要交易标的CTA管理人。2012-2013年，随着股票市场震荡下跌，能够多空并举的CTA策略凭借着出色的业绩被投资者所追捧，2014年开始，CTA产品发行明显增多。2015年6月，股票市场大幅波动，监管加强了对股指期货交易的限制条件，因此CTA策略管理人逐渐将策略的重心转移至商品期货上，这也是目前市场所熟知的运作方式。根据私募排排网的数据，截至2023年1月底，CTA策略产品存续并满足净值披露需求的产品共2921只，成立满五年并披露业绩的产品共306只。从产品业绩上来看，成立满五年的产品近五年的平均收益率约131.23%，平均年化收益率约15.23%。此外，根据私募排排网融智策略指数，过去9年间，期货及衍生品策略年化收益率约为8.94%，表现优于其余五大私募策略。
　　国内CTA策略未来展望。随着投资者对CTA策略的了解逐渐深入，我们认为未来会有更多投资者选择配置CTA策略，国内CTA策略规模有望实现长期稳定的增长。
　　风险提示。本报告业绩相关部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金和机构不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币汇率波动的影响。