核心观点：
　　Midjourney“以小搏大”，成为全球AI绘画龙头。截至2023年4月6日，官网显示Discord平台上Midjourney服务器的累积用户为1482万，同一时间在线人数超过150万，而公司全职员工仅有11名。Midjourney尚未对外融资，在公测版上线的第二个月（22年8月）就已实现盈利。Midjourney成功“以小搏大”的原因：（1）垂类AI绘画模型的搭建和训练门槛相对较低，算法参考开源的Diffusion和CLIP模型，同类模型Stable Diffusion的训练成本不到60万美元，训练数据集来自网上爬取的亿级数据；（2）Midjourney搭建在Discord平台上，Discord成熟的使用设施、庞大的用户基数及社区生态赋能Midjourney。通过先发优势和社区互动积累了海量用户标注的“文字图片”一致性效果数据，再通过监督学习机制不断优化AI模型的生成效果，约一年时间快速迭代更新了五个版本。（3）比较图像生成效果，Midjourney形成独特的艺术风格、差异化竞争，用户可以在提示词中选择Midjourney默认艺术风格的应用强度。今年3月更新的Version 5已率先完善手指生成畸形的难点，大幅提升图像的写实细节、自然语言提示的理解能力等，写实向图像的生成效果同样在行业内领先。
　　Midjourney面临的潜在挑战。（1）训练数据集和生成图像存在侵权风险，现阶段AI生成的图片缺乏版权保护。（2）DALL-E2基于OpenAI和微软的技术、资源和应用入口，可能会快速超越Midjourney。（3）Midjourney的生成结果高度不可控。开源模型Stable Diffusion的ControlNet插件能够根据给定的控制点/线稿精准生成图像，明显提高AI生成图片的可控性和实用性。
　　投资建议：Midjourney的成功证明了AI绘画的市场需求广阔且具备极强的竞争优势。（1）正版图片素材库，关注视觉中国（全球最大的数字版权内容平台之一，今年业绩受益于国内营销市场回暖）；（2）AI大模型领域，关注百度（与计算机组联合覆盖）、腾讯控股、字节等国内头部互联网公司；（3）AI绘画赋能营销设计，关注蓝色光标、省广集团、易点天下、三人行、天下秀、天地在线、元隆雅图、浙文互联、利欧股份等。（4）AI绘画赋能IP开发多模态的衍生品，关注上海电影、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。（5）AI绘画赋能影视动画、游戏的创作绘制，关注光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络、恺英网络等。
　　风险提示。海内外技术迭代不及预期；AIGC应用的商业化落地不及预期；行业竞争加剧；监管政策收紧。