疫情等因素影响，公司2022年业绩不及预期。2022年度公司实现营业收入24.91亿元，同比下降6.88%，归母净利润8.90亿元，同比下降25.67%，扣非归母净利润8.22亿元，较去年同期下降27.65%。2022年公司受到疫情等因素影响，业绩不及预期。
　　危重症和设备增长较好：2022年公司危重症（ HA330、HA380和CA系列）国内收入2.29亿元，同比增长32.47%，其中HA3801.40亿元，同比增长112.48%；DX-10血液净化机实现销售收入1.86亿元，较去年同期增长181.79%；受到海外危重症需求下滑影响，公司海外收入6249万元，同比下降51%。
　　公布新一期持股计划：公司发布“公司奋斗者一号员工持股计划(草案)”，此次持股计划股票数量约为490.04万股，占公司股本比例为0.61%。公司副总经理唐先敏等不超过110人参与。业绩考核年度为2023年-2027年（5个年度），分两个归属期（各50%），第一归属期（2023年至2025年）业绩考核要求为“累计净利润达到36亿元”，第二归属期考核要求为“2023年至2027年累计净利润达到70亿元”。
　　维持“买入”评级：公司新一期员工持股计划，核心员工利益与公司长期绑定，3年/5年累计利润的考核方式避免员工短视行为。我们看好公司疫情后随着需求恢复和海内外市场活动的正常，重新进入稳增长通道。考虑行业增速变化，结合公司持股计划考核目标，我们下调公司2023、2024年盈利预测，并首次给予2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.97亿元（此前预测为17.82亿元）、13.23亿元（此前预测为23.23亿元）和16.16亿元，对应PE分别为22X、18X、15X。考虑公司业绩不及预期后股价已下跌较多（去年10月底以来跌幅约40%），当前估值水平较低（申万医疗器械板块2023E为27倍），故维持“买入”评级。
　　风险提示：集采降价风险，竞争加剧风险，研发风险

研究报告全文：上市公司医药生物2023年04月06日公司健帆生物300529研究2022年疫情影响较大新持股计划彰显长期增长信公司心点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持证疫情等因素影响公司2022年业绩不及预期2022年度公司实现营业收入2491亿元券同比下降688归母净利润890亿元同比下降2567扣非归母净利润822亿研市场数据2023年04月04日元较去年同期下降27652022年公司受到疫情等因素影响业绩不及预期究收盘价元3026报一年内最高最低元5482945危重症和设备增长较好2022年公司危重症HA330HA380和CA系列国内收入告市净率68息率分红股价-229亿元同比增长3247其中HA380140亿元同比增长11248DX-10血流通A股市值百万元15582上证指数深证成指3312561185948液净化机实现销售收入186亿元较去年同期增长18179受到海外危重症需求下注息率以最近一年已公布分红计算滑影响公司海外收入6249万元同比下降51公布新一期持股计划公司发布公司奋斗者一号员工持股计划草案此次持股计划基础数据2022年12月31日每股净资产元443股票数量约为49004万股占公司股本比例为061公司副总经理唐先敏等不超过110资产负债率3367人参与业绩考核年度为2023年-2027年5个年度分两个归属期各50第总股本流通A股百万808515一归属期2023年至2025年业绩考核要求为累计净利润达到36亿元第二归属流通B股H股百万--期考核要求为2023年至2027年累计净利润达到70亿元一年内股价与大盘对比走势维持买入评级公司新一期员工持股计划核心员工利益与公司长期绑定3年5年健帆生物沪深300指数收益率20累计利润的考核方式避免员工短视行为我们看好公司疫情后随着需求恢复和海内外市场活动的正常重新进入稳增长通道考虑行业增速变化结合公司持股计划考核目标我0们下调公司20232024年盈利预测并首次给予2025年盈利预测预计2023-2025-20年公司归母净利润分别为1097亿元此前预测为1782亿元1323亿元此前预测-40为2323亿元和1616亿元对应PE分别为22X18X15X考虑公司业绩不及预期09-0704-0705-0706-0707-0708-0710-0711-0712-0701-0702-0703-07后股价已下跌较多去年10月底以来跌幅约40当前估值水平较低申万医疗器械相关研究板块2023E为27倍故维持买入评级健帆生物300529点评疫情叠加内部改革致短期业绩承压看好公司克服不利风险提示集采降价风险竞争加剧风险研发风险因素后轻装再出发20221102财务数据及盈利预测健帆生物300529点评Q2业绩高增长海内外建循证不断推进20220826202120222023E2024E2025E营业总收入百万元26752491309236934404同比增长率证券分析师371-69241194193陈烨远A0230521050001归母净利润百万元1197890109713231616chenyyswsresearchcom同比增长率367-257233206222联系人每股收益元股149110136164200陈烨远毛利率850823827822826862123297818ROE356249241225216chenyyswsresearchcom市盈率2027221815注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入26752491309236934404其中营业收入26752491309236934404减营业成本402440535658766减税金及附加4035445262主营业务利润22332016251329833576减销售费用5987018669971145减管理费用131138170185220减研发费用174254309369440减财务费用-12-18-14-15-18经营性利润1343941118214471789加信用减值损失损失以-填列-62000加资产减值损失损失以-填列0-7000加投资收益及其他8293939393营业利润14181029127615401881加营业外净收入-11-13000利润总额14071017127615401881减所得税211136190229281净利润1196881108613101601少数股东损益-1-9-11-13-16归属于母公司所有者的净利润1197890109713231616全面摊薄总股本805808808808808每股收益元149112136164200资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想tQsOoQmQqNtMrPnOsOrMsN7N9R8OoMoOpNnOeRrRqMiNqQpR7NqRzRuOsRwONZsQpM