核心观点
　　龙磁科技是国内领先的高性能永磁铁氧体湿压磁瓦生产商，目前产能规模4万吨/年，预计2024年达到6万吨/年，规模将超过目前的全球龙头日本TDK。公司软磁业务已经形成4000吨/年金属磁粉芯和6000吨/年软磁铁氧体产能，并向下游布局电感产品，新收购了恩沃新能源布局微型光伏逆变器产品，完成了软磁粉软磁粉芯-电感-微逆的全产业链布局，未来产能扩张叠加赛道高景气，公司业绩有望高速增长。
　　事件
　　2022年公司归母净利润1.05亿元，同比下降19.7%。龙磁科技近日披露2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入9.28亿元，同比增长15.30%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比下降19.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8589.75万元，同比下降29.52%；基本每股收益0.88元，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
　　简评
　　四季度受生产扰动、成本上升等因素影响，业绩下滑。2022年四季度公司完成营收2.52亿元（同比+27.80%，环比+9.95%），归母净利润1787万元（同比-34.53%，环比-41.4%），公司整体毛利率21.38%（同比-7.09pct，环比-8.92pct）。全年利润下降主要系原材料成本增加、特殊因素导致的运费及燃动力成本上升、人工等支出增等因素导致，成本明显上升致毛利率下降。四季度还受到软磁铁氧体产线投产后转固增加摊销等影响产销、发货受阻致库存计提增加、能源差价补偿等因素影响。
　　永磁业务稳步增长，规模剑指全球高性能永磁铁氧体龙头。2022年底公司永磁铁氧体湿压磁瓦产能已达到4万吨/年，全年产量3.5万吨，销量3.3万吨，永磁业务完成营收7.4亿，毛利率31.43%，较去年的38.61%有所下降；其中子公司越南龙磁全年营收6170万元，净利润1704万元，净利率高达27.61%。未来两年，公司继续以每年约1万吨的速度扩张，2024年计划达到年产能6万吨，将超过目前全球龙头公司日本TDK的产能规模。同时新增的产能在产线布局、技术路线、硬件设备、人员配置等方面都处于行业先进水平。
　　软磁业务逐步推进，放量在即。公司已经建成4000吨/年金属磁粉芯和6000吨/年软磁铁氧体产能规模，并向软磁下游延伸布局电感业务，光伏和车载类电感项目一期已进入小批量生产阶段，电感二期项目工程于2023年3月完成主体结构封顶，预计2023年底建成，2024年一季度正式投产。目前软磁业务尚处于下游产品认证及业务拓展阶段，子公司龙磁金属营收1841万元，亏损1449万元，2023年软磁及电感产品有望与永磁产品形成协同，增加汽车领域软磁出货，同时导入恩沃新能源的微逆产业链，实现软磁业务扭亏为盈。
　　布局微逆，完成全产业链一体化布局。近期公司完成恩沃新能源股权变更的工商登记手续，恩沃新能源正式成为公司控股子公司，年内并表，业务上完成了软磁粉料-磁粉芯-电感器件-微型逆变器的全产业链布局。恩沃新能源永康生产基地产能30万套/年，正在新建设上海生产基地，预计年底规模将达到60万套/年以上。公司微逆产品以一拖一和一拖二产品，一拖四产品开始投入市场，2023年将以欧洲市场为基础，依托于龙磁多年完善的海外营销网络，拓展拉美、北美、东南亚等市场，实现全年出货量高速增长，构建新的利润增长极。
　　盈利预测和投资建议
　　预计公司2023-2025年营收15.4/22.9/28.6亿元，归母净利润2.05/3.48/5.01亿元，对应EPS为1.71/2.90/4.17元，对应PE为20/12/8倍。新能源汽车、光伏等行业高速增长，对高性能永磁铁氧体以及软磁、电感等需求大幅增长，公司作为稀缺的高端永磁材料生产商，规模、技术水平都将对标全球一流，受益行业高增和公司规模、盈利能力提升，同时公司切入需求增速更高的软磁及新能源元器件领域，新布局微型逆变器领域之后，新能源产业链布局更加完善，产品协同效应显著。业绩具备高成长性，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司铁氧体永磁湿压磁瓦产能目前4万吨/年，未来规划到6万吨/年，永磁产能处于快速扩张期，项目进度不及预期或影响公司业绩；
　　2、磁材上游原料为铁红等，原材料价格波动会影响公司盈利能力，原材料价格过快上涨或有损利润；
　　3、软磁产品向下游延伸电感，产品需要得到下游光伏/新能源汽车厂的认证，若认证进度不及预期或影响产品销量；
　　4、产品下游与光伏、新能源汽车等密切相关，若政策变动影响终端需求，则或影响公司业绩释放；
　　5、微逆产品市场主要在海外，存在市场拓展不及预期可能。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评金属新材料业绩底部静待绽放龙磁科技300835核心观点龙磁科技是国内领先的高性能永磁铁氧体湿压磁瓦生产商目前维持买入产能规模4万吨年预计2024年达到6万吨年规模将超过目前的全球龙头日本TDK公司软磁业务已经形成4000吨年金属王介超磁粉芯和6000吨年软磁铁氧体产能并向下游布局电感产品wangjiechaocsccomcn新收购了恩沃新能源布局微型光伏逆变器产品完成了软磁粉-SAC编号s1440521110005软磁粉芯-电感-微逆的全产业链布局未来产能扩张叠加赛道高发布日期2023年04月06日景气公司业绩有望高速增长当前股价3471元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现2022年公司归母净利润105亿元同比下降197龙磁科技近1个月3个月12个月日披露2022年年度报告报告期内公司实现营业收入928亿-1896-1829-902-1442-608-204元同比增长1530归属于上市公司股东的净利润105亿元12月最高最低价元63092028同比下降1976归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净总股本万股120139利润858975万元同比下降2952基本每股收益088元拟流通A股万股684951向全体股东每10股派发现金红利2元含税总市值亿元417流通市值亿元2377简评近3月日均成交量万股50627主要股东四季度受生产扰动成本上升等因素影响业绩下滑2022年四熊永宏2854季度公司完成营收252亿元同比2780环比995归母净利润1787万元同比-3453环比-414公司整体毛利率股价表现2138同比-709pct环比-892pct全年利润下降主要系原材42料成本增加特殊因素导致的运费及燃动力成本上升人工等支22出增等因素导致成本明显上升致毛利率下降四季度还受到软2磁铁氧体产线投产后转固增加摊销等影响产销发货受阻致库存-18-38计提增加能源差价补偿等因素影响202246202256202266202276202286202296202316202326202336永磁业务稳步增长规模剑指全球高性能永磁铁氧体龙头2022202210620221162022126龙磁科技沪深300年底公司永磁铁氧体湿压磁瓦产能已达到4万吨年全年产量z35万吨销量33万吨永磁业务完成营收74亿毛利率3143相关研究报告较去年的3861有所下降其中子公司越南龙磁全年营收6170中信建投金属和金属新材料龙磁科万元净利润1704万元净利率高达2761未来两年公司221212技300835布局光伏微型逆变器新能源产业链进一步延伸继续以每年约1万吨的速度扩张2024年计划达到年产能6万吨中信建投金属和金属新材料龙磁科将超过目前全球龙头公司日本TDK的产能规模同时新增的产能220826技300835业绩底部或已确认公司在产线布局技术路线硬件设备人员配置等方面都处于行业长期增长动力强劲先进水平中信建投金属和金属新材料龙磁科220614技300835深耕高端永磁铁氧体软磁软磁业务逐步推进放量在即公司已经建成4000吨年金属磁业务添增长新动力粉芯和6000吨年软磁铁氧体产能规模并向软磁下游延伸布局本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明龙磁科技A股公司简评报告电感业务光伏和车载类电感项目一期已进入小批量生产阶段电感二期项目工程于2023年3月完成主体结构封顶预计2023年底建成2024年一季度正式投产目前软磁业务尚处于下游产品认证及业务拓展阶段子公司龙磁金属营收1841万元亏损1449万元2023年软磁及电感产品有望与永磁产品形成协同增加汽车领域软磁出货同时导入恩沃新能源的微逆产业链实现软磁业务扭亏为盈布局微逆完成全产业链一体化布局近期公司完成恩沃新能源股权变更的工商登记手续恩沃新能源正式成为公司控股子公司年内并表业务上完成了软磁粉料-磁粉芯-电感器件-微型逆变器的全产业链布局恩沃新能源永康生产基地产能30万套年正在新建设上海生产基地预计年底规模将达到60万套年以上公司微逆产品以一拖一和一拖二产品一拖四产品开始投入市场2023年将以欧洲市场为基础依托于龙磁多年完善的海外营销网络拓展拉美北美东南亚等市场实现全年出货量高速增长构建新的利润增长极盈利预测和投资建议预计公司2023-2025年营收154229286亿元归母净利润205348501亿元对应EPS为171290417元对应PE为20128倍新能源汽车光伏等行业高速增长对高性能永磁铁氧体以及软磁电感等需求大幅增长公司作为稀缺的高端永磁材料生产商规模技术水平都将对标全球一流受益行业高增和公司规模盈利能力提升同时公司切入需求增速更高的软磁及新能源元器件领域新布局微型逆变器领域之后新能源产业链布局更加完善产品协同效应显著业绩具备高成长性给予买入评级风险提示1公司铁氧体永磁湿压磁瓦产能目前4万吨年未来规划到6万吨年永磁产能处于快速扩张期项目进度不及预期或影响公司业绩2磁材上游原料为铁红等原材料价格波动会影响公司盈利能力原材料价格过快上涨或有损利润3软磁产品向下游延伸电感产品需要得到下游光伏新能源汽车厂的认证若认证进度不及预期或影响产品销量4产品下游与光伏新能源汽车等密切相关若政策变动影响终端需求则或影响公司业绩释放5微逆产品市场主要在海外存在市场拓展不及预期可能重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元805928153922882857增长率439153659487248净利润百万元131105205348501增长率921-198953696438ROE138106194257272EPS元股摊薄185088171290417PE倍18739720312083倍PB2744372922资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明1龙磁科技A股公司简评报告王介超建投金属新材料首席分析师分析师介绍高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等郭衍哲010-85130599guoyanzhecsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明2龙磁科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3