事件
　　2022年12月11日，公司拟通过使用自有或自筹资金12000万元受让原股东持有的恩沃新能源科技41.3792%股权；同时向标的公司增资6000万元，合计收购恩沃新能源的51.4285%股权，恩沃新能源成为公司控股子公司。
　　点评
　　收购恩沃，正式进军光伏微型逆变器领域。恩沃新能源成立于2016年7月，主要从事微型逆变器及其监控系统的研发、生产和销售。微型逆变器是分布式光伏发电系统的核心部件之一，在持续的研发与产业化相结合过程中，恩沃逐步形成了较为成熟的产品开发平台及开发流程。在自主研发的电路拓扑与控制算法等核心元素的基础上，不断优化产品的性能、可靠性及成本，推出了一系列具有市场竞争力的产品，获得了较高的客户认可度。
　　业绩对赌承诺三年内实现5200万元净利润。2021年营业收入4485.71万元，净亏损224.79万元；2022年1-9月营业收入为3365.33万元，净亏损35.78万元。本次交易完成后，主要原始股东霍俊东等承诺，2023-2025年三年合计利润未达到5200万元的90%，其需以现金方式补足三年实现净利润（税后）总额与5200万元之间的差额。
　　软磁产业链将进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局。公司布局了近万吨软磁粉芯产能及相关软磁器件产业，光伏逆变器是软磁粉芯重要的应用领域之一，收购恩沃后，公司软磁产业链将进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局，切实推进公司战略发展与转型升级，实现大客户等资源的协同与整合，进一步提升公司核心竞争力。
　　光伏微逆赛道前景广阔，市场需求高增速。微型逆变器具有低压安全性、发电效率、可靠性以及灵活性等显著优点，广泛应用于。尤其近年来能源危机爆发，全球各国对清洁能源的需求与日俱增。据公开资料统计，2018-2021年期间，全球微型逆变器出货量从1.18GW有望增加到3.61GW，创下历史新高；年均复合增长速45.2%。
　　盈利预测
　　预计公司2022/2023/2024年实现营业收入10.72/15.07/19.86亿元（23/24E上调），分别同比增长33.21%/40.62%/31.77%；归母净利润分别为1.43/2.30/3.05亿元（22E下调；23/24E上调），分别同比增长9.16%/60.87%/32.73%，对应EPS分别为1.19/1.92/2.54元。
　　以2022年12月15日收盘价38.46元为基准，对应2022-2024E对应PE分别为29.46/18.31/13.79倍。给予2023年30倍估值，对应股价57.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济不及预期；下游需求不及预期；疫情反复超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告有色金属公司点评报告2022年12月15日股票投资评级龙磁科技300835买入维持收购恩沃新能源进军光伏微逆领域个股表现事件2022年12月11日公司拟通过使用自有或自筹资金12000万龙磁科技有色金属-2元受让原股东持有的恩沃新能源科技413792股权同时向标的公-8司增资6000万元合计收购恩沃新能源的514285股权恩沃新能-14-20源成为公司控股子公司-26-32点评-38收购恩沃正式进军光伏微型逆变器领域恩沃新能源成立于-44-502016年7月主要从事微型逆变器及其监控系统的研发生产和销-562021-122022-022022-052022-072022-102022-12售微型逆变器是分布式光伏发电系统的核心部件之一在持续的研发与产业化相结合过程中恩沃逐步形成了较为成熟的产品开发平台资料来源聚源中邮证券研究所及开发流程在自主研发的电路拓扑与控制算法等核心元素的基础上不断优化产品的性能可靠性及成本推出了一系列具有市场竞公司基本情况争力的产品获得了较高的客户认可度最新收盘价元3846业绩对赌承诺三年内实现5200万元净利润2021年营业收入总股本流通股本亿股120068448571万元净亏损22479万元2022年1-9月营业收入为336533总市值流通市值亿元4626万元净亏损3578万元本次交易完成后主要原始股东霍俊东等52周内最高最低价79202191承诺2023-2025年三年合计利润未达到5200万元的90其需以现资产负债率229金方式补足三年实现净利润税后总额与5200万元之间的差额市盈率2079软磁产业链将进一步延伸到应用端完善公司在新能源领域的产第一大股东熊永宏业布局公司布局了近万吨软磁粉芯产能及相关软磁器件产业光伏持股比例285逆变器是软磁粉芯重要的应用领域之一收购恩沃后公司软磁产业链将进一步延伸到应用端完善公司在新能源领域的产业布局切实研究所推进公司战略发展与转型升级实现大客户等资源的协同与整合进一步提升公司核心竞争力分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001光伏微逆赛道前景广阔市场需求高增速微型逆变器具有低压Emaillishuaihuacnpseccom安全性发电效率可靠性以及灵活性等显著优点广泛应用于尤研究助理张亚桐其近年来能源危机爆发全球各国对清洁能源的需求与日俱增据公SAC登记编号S1340122080030开资料统计2018-2021年期间全球微型逆变器出货量从118GW有Emailzhangyatongcnpseccom望增加到361GW创下历史新高年均复合增长速452盈利预测预计公司202220232024年实现营业收入107215071986亿元2324E上调分别同比增长332140623177归母净利润分别为143230305亿元22E下调2324E上调分别同比增长91660873273对应EPS分别为119192254元以2022年12月15日收盘价3846元为基准对应2022-2024E对应PE分别为294618311379倍给予2023年30倍估值对应股价576元维持买入评级市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示宏观经济不及预期下游需求不及预期疫情反复超预期盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元805107215071986增长率439332406318EBITDA百万元199163261341归属母公司净利润百万元131143230305增长率92192609327EPS元股109119192254市盈率PE3216294618311380市净率PB79385810501304EVEBITDA2554256915681127资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入805107215071986营业收入439332406318营业成本52073310261346营业利润99274612327税金及附加681216归属于母公司净利润92192609327销售费用36486788获利能力管理费用537180114毛利率354316320322研发费用415476101净利率163133153154财务费用6000ROE138139182195资产减值损失0000ROIC128125166177营业利润152163263349偿债能力营业外收入1000资产负债率229244226211营业外支出3000流动比率280276330382利润总额149163263349营运能力所得税18203344应收账款周转率413459510567净利润131143230305存货周转率387406454506归母净利润131143230305总资产周转率070083101110每股收益元109119192254每股指标元资产负债表每股收益109119192254货币资金130133232490每股净资产79385810501304交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款203265327376PE3216294618311380预付款项17243344PB442409334269存货238290374410流动资产合计62275010161373现金流量表固定资产449449449449净利润131143230305在建工程30303030折旧和摊销43000无形资产41414141营运资本变动-117-76-131-47非流动资产合计613613613613其他170-2-8资产总计1236136316291986经营活动现金流净额746897250短期借款102102102102资本开支-129000应付票据及应付账款75108122150其他33028其他流动负债466183107投资活动现金流净额-96028流动负债合计223272308359股权融资0-5100其他60606060债务融资23000非流动负债合计60606060其他-9-1400负债合计283332368420筹资活动现金流净额15-6500股本71118118118现金及现金等价物净增加额-9299258资本公积金298199199199未分配利润5266348291089少数股东权益0000其他5880114160所有者权益合计953103112611566负债和所有者权益总计1236136316291986资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5