报告关键要素:
　　公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入65.02亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润10.92亿元，同比下降25.45%；实现扣非归母净利润11.44亿元，同比增长20.9%。
　　投资要点:
　　控费降本成效显著，扣非净利润大幅增长：公司归母净利润同比下降25.54%，主要是由于公司持有及处置金融资产导致非经常性损益-1.12亿元，上年同期为4.90亿元。扣非净利润同比增长20.9%，主要原因是公司积极进行控费降本，放缓人员招聘节奏。2022年末，公司员工人数为13347人，较年初人数基本持平，增速相较于2021年大幅下降。人均创收和人均扣非净利润分别同比提升17.97%和20.57%，人效拐点已现。反映到盈利能力指标上，公司的毛利率提升0.58pct至73.56%；销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化了-0.66/0.99/-2.83/0.26pct，期间费用率整体下降2.24pct。其中，管理费用率的提升主要是恒生金融云产品生产基地一期投入使用折旧增加所致。
　　大资管IT及创新业务收入增速亮眼：分业务看，公司大资管IT实现收入28.05亿元，同比+27.97%。大零售IT实现收入15.35亿元，同比+9.53%。其中，核心产品045产品成熟度进一步提高，全年上线16家客户；UF3.0落地东方证券，全年上线多家客户。互联网创新业务实现营业收入9.54亿，同比增长18.64%。其中，恒生聚源、恒云科技、云毅网络三家创新业务子公司收入分别同比增长17%、10%、37%。
　　金融机构IT投入力度持续提升，AI赋能行业数智化：中证协向券商下发的《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》征求意见稿明确指出，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%，预计将打开证券IT市场增量空间。同时，全面注册制等一系列资本市场改革也将带来相应的IT系统更新改造需求。此外，AI大模型技术快速发展，有望在金融行业得到广泛应用，公司在NLP、计算机视觉、AIGC等AI前沿技术方面均有积累，公司及子公司恒生聚源已宣布接入“文心一言”，有望引领“AI+金融”的产品和技术创新。
　　盈利预测与投资建议：根据公司业绩报告，调整盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为79.32/94.94/112.94亿元，归母净利润分别为18.18/22.30/27.65亿元，对应2023年4月3日的收盘价PE分别为60.17x/49.05x/39.55x，维持“增持”评级。
　　风险因素：新产品推广不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；资本市场景气度不及预期。

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告计算机公TableTitleTableStockRank司控费降本成效显著AI金融带来发展新维持研增持究机遇TableStockNameTableReportDate恒生电子600570点评报告2023年04月06日报告关键要素TableSummary基础数据TableBaseData公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入6502亿元总股本百万股190001同比增长183实现归母净利润1092亿元同比下降2545实现流通A股百万股190001扣非归母净利润1144亿元同比增长209收盘价元5721公总市值亿元108699投资要点流通A股市值亿元108699司点控费降本成效显著扣非净利润大幅增长公司归母净利润同比下降个股相对沪深TableChart300指数表现评2554主要是由于公司持有及处置金融资产导致非经常性损益-112亿元上年同期为490亿元扣非净利润同比增长209主要原因恒生电子沪深300报100是公司积极进行控费降本放缓人员招聘节奏2022年末公司员工80告人数为13347人较年初人数基本持平增速相较于2021年大幅下降60人均创收和人均扣非净利润分别同比提升1797和2057人效拐点4020已现反映到盈利能力指标上公司的毛利率提升058pct至73560销售管理研发财务费用率分别同比变化了-066099--20283026pct期间费用率整体下降224pct其中管理费用率的提-40升主要是恒生金融云产品生产基地一期投入使用折旧增加所致数据来源聚源万联证券研究所大资管IT及创新业务收入增速亮眼分业务看公司大资管IT实现收入2805亿元同比2797大零售IT实现收入1535亿元同比相关研究TableReportList证953其中核心产品045产品成熟度进一步提高全年上线16家核心业务收入稳健增长下半年业绩有望修复券客户UF30落地东方证券全年上线多家客户互联网创新业务实现研营业收入954亿同比增长1864其中恒生聚源恒云科技云收入高速增长关注人均效率拐点究毅网络三家创新业务子公司收入分别同比增长171037新产品进展顺利内生外延并举巩固龙头地报位金融机构IT投入力度持续提升AI赋能行业数智化中证协向券商下告发的网络和信息安全三年提升计划2023-2025征求意见稿明确指出鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8或平均营业收入的6预计将打开证券IT市场增量空间同时全面注册制等一系列资本市场改革也将带来相应的IT系统更新改造需求此外AI大模型技术快速发展有望在金融行业得到广泛应用公司在NLP计算机视觉AIGC等AI前沿技术方面均有积累公分析师TableAuthors夏清莹司及子公司恒生聚源已宣布接入文心一言有望引领AI金融的执业证书编号S0270520050001产品和技术创新电话075583228231TableForecastSample2022A2023E2024E2025E邮箱xiaqy1wlzqcomcn营业收入百万元6502397931559494291129363研究助理王景宜增长比率18222019电话13277970182净利润百万元邮箱wangjywlzqcomcn109109181784222995276538增长比率-25672324每股收益元057096117146市盈率倍10025601749053955市净率倍160612681007803数据来源携宁科技云估值万联证券研究所3695TablePagehead2证券研究报告计算机盈利预测与投资建议根据公司业绩报告调整盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为7932949411294亿元归母净利润分别为181822302765亿元对应2023年4月3日的收盘价PE分别为6017x4905x3955x维持增持评级风险因素新产品推广不及预期市场竞争加剧技术研发不及预期资本市场景气度不及预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn24TablePagehead证券研究报告计算机startend利润表TableForecastDetail百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入65027932949411294货币资金2873443660368338同比增速18222019交易性金融资产1498189823482848营业成本1719209525212956应收票据及应收账款923106213331595毛利4783583769748338存货5417749111052营业收入74747374预付款项14212530税金及附加7592109131合同资产477995113营业收入1111其他流动资产58617080销售费用6177388831016流动资产合计595483311081814055营业收入9999长期股权投资1271145416611852管理费用87095211391333固定资产1618169618552051营业收入13121212在建工程124224424524研发费用2346285534184122无形资产404505600684营业收入36363637商誉67884610431249财务费用16-48-73-102递延所得税资产193193193193营业收入0-1-1-1其他非流动资产2763275027352720资产减值损失-59-3-3-3资产总计13005159991932923328信用减值损失-55-30-25-20短期借款55000其他收益289388456539应付票据及应付账款5566898291053投资收益259317427565预收账款4000净敞口套期收益0000合同负债3023377044115024公允价值变动收益-166000应付职工薪酬872108912601478资产处置收益-3111应交税费235297349417营业利润1124192123542920其他流动负债555532574618营业收入17242526流动负债合计5245637774248589营业外收支1-111长期借款116116116116利润总额1125192023542921应付债券0000营业收入17242526递延所得税负债46464646所得税费用5587188其他非流动负债123123123123净利润1120186222832833负债合计5530666277098874营业收入17232425归属于母公司的所有者权益681286301086013625归属于母公司的净利润1091181822302765少数股东权益663707761828同比增速-25672324股东权益747493371162014453少数股东损益29445468负债及股东权益13005159991932923328EPS元股057096117146现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额1138250526283176投资638-597-670-704基本指标资本性支出-294-600-779-7282022A2023E2024E2025E其他-58317427565EPS057096117146投资活动现金流净额286-880-1022-868BVPS359454572717债权融资0000PE10025601749053955股权融资221000PEG-394090216165银行贷款增加减少657-5500PB160612681007803筹资成本-189-7-6-6EVEBITDA5828524243433465其他-1171000ROE16212120筹资活动现金流净额-482-62-6-6ROIC14191818现金净流量938156316002302数据来源携宁科技云估值万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn34TablePagehead证券研究报告计算机行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn44