核心观点：
　　业绩符合预期，人效拐点出现，行业高景气度延续，龙头公司充分受益。2022年公司营业收入65亿元，同比+18%，主要得益于公司主动抓住金融行业数字化转型升级带来的市场机遇。归母净利润10.9亿元，同比-25%，主要是因为2022年资本市场波动，导致公司所持金融资产公允价值变动收益相比去年同期大幅下降。2022年，公司人均创收大幅提升；若以扣非净利润计算，人均创利亦已出现拐点。
　　公司新一代产品逐渐进入加速落地期。2022年，O45产品上线16家客户；UF3.0及其部分模块全年新签和上线多家客户；理财销售5、综合理财6、公募投顾、客户服务系统CRM等新增客户合计超过百家等。随着客户需求逐渐恢复，公司新产品将逐渐进入加速落地期。
　　彭博推出BloombergGPT，金融科技领域创新加速，龙头公司有望率先突围。3月30日，彭博发布了一篇关于BloombergGPT开发情况的研究论文，论文显示该大语言模型(LLM)专门针对各类金融数据进行训练，以全方位支持金融领域的自然语言处理(NLP)任务。自2016年成立恒生研究院以来，公司在AI领域持续投入，推出了多款AI产品和解决方案。我们认为，随着国内大模型的优化及与相关业务的进一步融合，公司有望率先实现突围。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为18.54、23.06、28.96亿元，EPS分别为0.98、1.21、1.52元，参考公司历史PE-BAND，给予公司2023年60倍PE，则公司合理价值约为58.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示。资本市场改革不及预期；公司新产品推广不及预期；金融信创推进不及预期。