专题研究：《人工智能：辅助人、替代人、成为“人”》
　　2023-04-03
　　“人工智能”的概念最早于1956年提出，从诞生至今大致经历了三波发展热潮，分别是20世纪50年代至70年代中期，70年代至90年代（专家系统、知识工程）以及90年代至今（移动互联网、云计算）。如今大语言模型引领人工智能新风口，国内外各大公司纷纷投入到这场“军备竞赛”中，但同时也引发了数据安全和伦理等问题的担忧。
　　人工智能的发展路径，从辅助人，到替代人，终极形态可能是成为“人”：
　　1）辅助人：人工智能的出现首先是辅助人类开展工作，通过为劳动力装备人工智能“资本”，从而提高劳动生产率；人工智能将为产业开启智能化新时代。
　　2）替代人：与历次科技革命中机器替代人的过程不同，人工智能对人的替代将集中在第三产业，有望从根本上解决三产劳动生产率低下的“鲍莫尔病”。
　　3）成为“人”：人工智能发展的终极目的是实现与人类的融合，一方面人工智能可以作为人类器官的延伸和强化，另一方面人类的情感和意识也可以被“数字化。”
　　人工智能产业链中上游相对单一，下游由于应用场景广阔，产业及其丰富：
　　1）上游催生新能源电力增量投资：人工智能强大的算力背后是不容忽视的电力消耗，如果AI大规模商用加速落地，则意味着全球将产生大量电力缺口；
　　2）中游带动智能算力基础设施补短板：算力规模的迅速增长带来对智能算力基础设施的巨大需求，涉及到高算力芯片、服务器液冷等技术；
　　3）在大模型的基础上，针对垂直领域训练的小模型可能在短期内更快发挥商业价值：例如智能汽车、智能办公、医疗健康管理等领域。
　　从紧迫性上来看，上游电力基础设施投资是短期各国均需要解决的发展瓶颈；从国内与国际差距来看，高算力芯片将成为决定未来长期人工智能发展水平的关键。至于当前面临的AI中文训练数据偏少、处理中文事务能力偏弱的问题，则可以后续依托国内庞大的市场，增加中文数据供给来解决。
　　风险提示：人工智能技术落地不及预期。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-3109002023-04-0315004专题研究人工智能辅助人替代人成为人2023-04-034专题研究扰动因素趋弱4月流动性中性偏宽2023-04-025每日报周报双周报月报从阿拉伯主权财富投资看中阿合作行业导向2023-04-025日事件点评复苏结构分化加大2023-03-317报A股策略专题成长的方向2023-04-038告海外策略研究珍惜二季度做多港股窗口期2023-04-028回A股策略周报结构至上成长扩散2023-04-029行业更新畜牧业量重双降低价深亏拐点渐近2023-04-0310放行业日报周报双周报月报基础化工萤石氢氟酸价格涨幅居前关注23Q1表现较好的龙头公司2023-04-0311行业事件快评石油欧佩克等自愿减产超出市场预期2023-04-0312行业一般研究计算机3月订单环比有所回升表现分化2023-04-0312行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202304022023-04-0313行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业保险基本面底部企稳头部券商竞争优势凸显2023-04-0214行业事件快评投资银行业与经纪业提升服务实体经济质效投行共识再凸显2023-04-0215行业更新房地产销售增速继续提升需求判断出现分歧2023-04-0215行业日报周报双周报月报传播文化业微软GDC大会召开腾讯智影发布2023-04-0216证行业更新有色金属复苏验证期有限政策助力或成核心2023-04-0217券行业日报周报双周报月报运输航司旺季预期乐观油运Q1业绩超预期2023-04-0218研行业日报周报双周报月报有色金属需求暂无明显好转锂价继续下行2023-04-0219究行业更新饮料春糖临近情绪升温2023-04-0220报行业日报周报双周报月报通信设备及服务运营商云业务逆势高增光电板块继续升温2023-04-02告21行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库202304012023-04-0221行业日报周报双周报月报旅游业五一催化临近线下消费数据将迎主升浪2023-04-0222行业日报周报双周报月报公用事业火电经营趋势向好新能源建设有望加速2023-04-0223行业日报周报双周报月报建材基建持续发力继续推荐建材龙头2023-04-0224行业日报周报双周报月报钢铁需求再次回升2023-04-0224行业事件快评保险建立寿险长护转换机制利好激发长护险需求2023-04-0225行业日报周报双周报月报煤炭澳煤已无优势Q2焦煤长协或持平2023-04-0226行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库04012023-04-0227行业日报周报双周报月报农业高库存压制短期猪价周期拐点渐近2023-04-0228行业专题研究有机及高分子光伏驱动需求增长POE国产突破近在咫尺2023-04-0229行业日报周报双周报月报家用电器业海信系表现超预期家空4月排产同比涨幅扩大2023-04-0229行业日报周报双周报月报贵金属贵金属周度数据库2023-04-0230行业日报周报双周报月报汽车板块进入修复期首选特斯拉产业链2023-04-0230行业日报周报双周报月报纺织服装业Q1业绩前瞻品牌端男装最优制造端压力较大2023-04-0231行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202303312023-04-0232行业更新贵金属美元霸权难续贵金属加速在即2023-04-0133行业日报周报双周报月报机械行业3月PMI略有回落AI助力机器人产业发展2023-04-0134请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业首次覆盖充电设备国内外共振充电桩进入发展快车道2023-03-3135行业事件快评环保减排方法学逐步确立CCER加速重启2023-03-3136行业专题研究计算机AI大模型引发科技革命2023-03-3137公司更新报告九阳股份002242收入短期有所下滑盈利能力改善2023-04-0338公司更新报告恒源煤电600971以价补量控费优异23年仍有增量2023-04-0338公司首次覆盖百纳千成300291电影后起之秀望跻身第一梯队2023-04-0339公司更新报告瑞达期货002961期货经纪阶段承压风险管理助力增长2023-04-0339公司更新报告广汽集团601238Q4减值拖累业绩自主新能源将成亮点2023-04-0340公司更新报告四川路桥600039净利增67超预期期末在手订单增582023-04-0341公司更新报告渝农商行601077息差边际企稳不良继续出清2023-04-0341公司研究海外威高股份1066器械龙头稳健增长彰显经营韧性2023-04-0342公司更新报告宇信科技300674业绩进入中期修复通道2023-04-0343公司更新报告粤电力A000539业绩符合预期经营趋势向好2023-04-0243公司更新报告吉比特603444高分红回馈股东新产品储备丰富2023-04-0244公司更新报告安徽建工60050222年净利增26超预期新签订单增752023-04-0245公司更新报告天地科技600582降本增效显著煤矿智能化长期受益2023-04-0245公司更新报告华菱钢铁000932产品结构持续升级业绩增长可期2023-04-0246公司更新报告长飞光纤601869盈利大幅改善国际化和多元化并驾齐驱2023-04-0247公司深度研究和林微纳688661AIChipletMR三重共振半导体探针龙头腾飞在即2023-04-0247公司更新报告恒辉安防300952推出股票激励计划彰显公司发展信心2023-04-0248公司更新报告潍柴动力000338重卡下行拖累业绩高端业务强劲增长2023-04-0249公司更新报告凯莱英002821业绩高增长新兴业务加速发展2023-04-0249公司更新报告富森美002818低估值高分红看好业绩迎来修复2023-04-0250公司更新报告昭衍新药603127业绩高增长海外及临床业务逐步拓展2023-04-0251公司更新报告口子窖603589口子窖2023改革突围口子回归2023-04-0251公司更新报告中国中冶601618净利增23超预期ROE105增14个百分点2023-04-0252公司更新报告农业银行601288保持高速扩表息差有所承压2023-04-0253公司更新报告金陵饭店601007多元业态平滑波动直营店复苏弹性大2023-04-0253公司更新报告海通证券600837改革强化回归本源投行驱动增长可期2023-04-0254公司更新报告华鲁恒升600426Q4业绩符合预期荆州二期布局高端成长2023-04-0254公司更新报告首旅酒店600258聚焦产品升级高端资产整合如期推进2023-04-0255公司更新报告鲁商发展600223化妆品稳健收官关注治理边际改善2023-04-0256公司更新报告中青旅600138开启疫后修复濮院发展可期2023-04-0256公司更新报告保利发展600048保持优秀2023-04-0257公司研究海外中金公司3908投资致使业绩承压投行优势驱动成长2023-04-0258公司更新报告朗新科技300682业绩短期波动能源运营提速2023-04-0258公司更新报告欧普康视300595业绩符合预期OK镜及终端有望逐步恢复2023-04-0259公司更新报告欧晶科技001269资源为王量价齐升弹性更在2023年2023-04-0260公司更新报告中联重科00015722年业绩承压高机业务有望贡献增量2023-04-0160公司研究海外碧桂园2007优化结构重启投资2023-04-0161公司更新报告中国交建601800经营性现金流显著改善一带一路业绩有望加速2023-04-0162公司更新报告邮储银行601658营收表现强韧定增落地有效补充资本2023-04-0162公司更新报告华锐精密688059产能释放叠加渠道布局有望量价齐升2023-04-0163公司更新报告中国铁建601186投建营一体化发展绿色环保产业新签增502023-04-0164公司研究海外中国海外发展0688积极进取扩张规模2023-04-0164公司更新报告歌力思603808门店逆势扩张业绩弹性有望优于同行2023-04-0165公司更新报告康龙化成300759传统业务增长强劲新兴业务逐步落地2023-04-0166请务必阅读正文之后的免责条款部分2of98每日报告回放公司更新报告兴业银行601166利润保持良性释放地产不良率明显下降2023-04-0166公司更新报告三一重工60003122年业绩承压23年工程机械内需有望复苏2023-04-0167公司研究海外金斯瑞生物科技1548细胞疗法有望快速放量2023-04-0168公司首次覆盖多利科技001311冲压业务快速增长一体化压铸带来协同2023-04-0168公司更新报告大中矿业001203铁矿主业稳步扩张锂矿将成为新增长极2023-04-0169公司更新报告海信家电000921Q4利润率超预期治理改善加速业绩反转2023-04-0170公司更新报告云南白药000538主业平稳增长扰动逐步减弱2023-03-3170公司更新报告广发证券000776投资业务承压资产管理可期2023-03-3171公司更新报告龙源电力001289减值拖累公司业绩风光有望双双提速2023-03-3172公司更新报告华兰生物002007后疫情时代业绩有望回升2023-03-3172公司更新报告苏泊尔002032直营业务快速增长盈利能力有所改善2023-03-3173公司更新报告云南能投00205323年计划售电量高增新能源进入兑现期2023-03-3174公司研究海外光大环境0257固废龙头地位稳固业绩质量逐步提升2023-03-3174公司研究海外小米集团-W1810低点已过前路向好2023-03-3175公司更新报告安琪酵母600298业绩符合预期期待未来弹性2023-03-3176公司更新报告海尔智家60069022Q4盈利阶段性承压长期龙头地位持续强化2023-03-3176公司更新报告中国海油6009382022年公司油气产量超预期2023-03-3177公司更新报告东方证券600958资管优势凸显静待深蹲起跳2023-03-3178公司更新报告工商银行601398营收降幅趋缓不良加速出清2023-03-3178公司更新报告郑煤机601717煤机板块高增速SEG业务扭亏为盈2023-03-3179公司更新报告中国石油601857全年盈利创新高增储上产是主线2023-03-3180公司更新报告中国中免601888业绩符合预期静待政策落地2023-03-3180公司研究海外奈雪的茶2150亏损符合预期成本优化效果已现2023-03-3181公司更新报告联瑞新材688300高端球粉量价齐升先进材料持续落地2023-03-3181公司更新报告华熙生物688363盈利优化兑现关注Q2新品表现2023-03-3182公司更新报告新强联300850业绩短期承压23年装机回暖下有望量利齐升2023-03-3183公司研究海外海底捞6862提质成效显著将迎业绩反转之年2023-03-3183公司更新报告长城汽车601633Q4业绩经历阵痛期加速新能源战略转型2023-03-3184公司更新报告华泰证券601688投资拖累整体业绩科技驱动未来发展2023-03-3185公司更新报告交通银行601328不良双降三年资产质量攻坚战圆满收官2023-03-3185公司更新报告星宇股份601799业绩略低于预期客户切换接近尾声2023-03-3186公司更新报告中国中铁601390经营性净现金流增233ROE12增05个百分点2023-03-3187公司研究海外复星旅游文化1992海外业务强劲恢复盈利能力明显改善2023-03-3187公司更新报告中信证券600030业绩韧性凸显龙头优势巩固2023-03-3188公司更新报告万科A000002旧账出清结算放缓2023-03-3189公司更新报告同益中688722量价齐升长景气扩产提质高成长2023-03-3189公司更新报告安宁股份002978经营稳健能源级钛材料项目稳步推进2023-03-3190中小盘-周报北证50下跌北交所将迎高质量扩容2023-04-0390市场策略周报挖掘超额收益之山东城投2023-04-0291市场策略周报虽然做多赔率不足但涨势仍会持续2023-04-0292市场策略周报交易户接棒买入已开始2023-04-0293市场策略周报医药转债投资价值上升2023-04-0293专题研究30年国债期货上市后债市的交易机会2023-04-0194市场策略周报总量无虞宽松延续2023-04-0195英文报告Newsflash20230402GTJAA-ShareStrategyWeeklyGrowthStockstoThriveinApril2023-04-0395英文报告GTJAMORNINGBRIEF202304032023-04-0396请务必阅读正文之后的免责条款部分3of98每日报告回放每日报告回放2023-03-3109002023-04-031500专题研究人工智能辅助人替代人成为人董琦分析师021-386747112023-04-03dongqi020832gtjascomS0880520110001人工智能的概念最早于1956年提出从诞生至今大致经历了三波黄汝南研究助理发展热潮分别是20世纪50年代至70年代中期70年代至90年代专010-83939779家系统知识工程以及90年代至今移动互联网云计算如今大语言huangrunangtjascom模型引领人工智能新风口国内外各大公司纷纷投入到这场军备竞赛中S0880121080006但同时也引发了数据安全和伦理等问题的担忧人工智能的发展路径从辅助人到替代人终极形态可能是成为人1辅助人人工智能的出现首先是辅助人类开展工作通过为劳动力装备人工智能资本从而提高劳动生产率人工智能将为产业开启智能化新时代2替代人与历次科技革命中机器替代人的过程不同人工智能对人的替代将集中在第三产业有望从根本上解决三产劳动生产率低下的鲍莫尔病3成为人人工智能发展的终极目的是实现与人类的融合一方面人工智能可以作为人类器官的延伸和强化另一方面人类的情感和意识也可以被数字化人工智能产业链中上游相对单一下游由于应用场景广阔产业及其丰富1上游催生新能源电力增量投资人工智能强大的算力背后是不容忽视的电力消耗如果AI大规模商用加速落地则意味着全球将产生大量电力缺口2中游带动智能算力基础设施补短板算力规模的迅速增长带来对智能算力基础设施的巨大需求涉及到高算力芯片服务器液冷等技术3在大模型的基础上针对垂直领域训练的小模型可能在短期内更快发挥商业价值例如智能汽车智能办公医疗健康管理等领域从紧迫性上来看上游电力基础设施投资是短期各国均需要解决的发展瓶颈从国内与国际差距来看高算力芯片将成为决定未来长期人工智能发展水平的关键至于当前面临的AI中文训练数据偏少处理中文事务能力偏弱的问题则可以后续依托国内庞大的市场增加中文数据供给来解决风险提示人工智能技术落地不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分4of98每日报告回放专题研究扰动因素趋弱4月流动性中性偏宽董琦分析师021-386747112023-04-02dongqi020832gtjascomS08805201100012023年3月狭义流动性回顾3月资金利率中枢整体下行截止3月陈礼清分析师28日R001均值从218至124DR007均值从209至1991Y存021-38676550单利率从274至2651YSHIBOR利率从271至267隔夜利率从chenliqinggtjascom209降至112滚隔夜成交量基本在5万亿元以上月初和下旬底成S0880522080003交量超6万亿元月末逐步回归2023年4月流动性缺口展望若央行不进行任何公开市场对冲2023年4月流动性有约1万亿元的缺口若央行进行MLF完全对冲并搭配逆回购每日续作以及结构性货币政策流动性可富余至1140亿元此外若MLF缩量1000亿元此时流动性约有440亿元的富余在MLF和逆回购等额续作的基准情况下预计2023年4月超储率将维持在15左右现金漏损从季节性看4月居民和企业取现需求相对较弱预计M0和库存现金对流动性提供约1300亿元支撑外汇占款海外银行业流动性压力背景下美联储加息周期临近尾声人民币面临的外部压力趋缓预计外汇占款增加120亿元对流动性形成小幅的正向贡献政府存款财政收支上从季节性角度看4月作为季初财政收入规模通常较大预计4月财政收支差为1000亿元政府发债上1国债方面从历史数据看进入二季度后国债发行一般有所增加预计4月国债净融资约为1314亿元2地方债方面根据地方债一季度发行计划预计4月地方债约净融资规模约208亿元预计政府存款环比增加1500万亿元对流动性带来负面影响缴准压力从季节性角度看预计4月缴准环比减少520亿元央行投放4月OMO市场上将有9730亿元到期量预计4月再贷款投放加码MLF等额续作预计央行净投放约2000亿元往后看3月降准25bp落地补充长期资金叠加二季度MLF到期规模处于全年低位以及信贷投放节奏趋缓4月MLF等额或缩量续做风险提示政府债集中发行超预期信贷投放力度超预期央行呵护流动性力度不及预期日报周报双周报月报从阿拉伯主权财富投资看中阿董琦分析师021-38674711请务必阅读正文之后的免责条款部分5of98每日报告回放dongqi020832gtjascom合作行业导向2023-04-02S0880520110001汪浩分析师0755-23976659本周聚焦从阿拉伯主权财富投资看中阿合作行业导向wanghao025053gtjascomS0880521120002大国博弈加码一带一路十周年催化中阿合作进一步加强中阿贸易投资往来不断加强中阿峰会和中伊沙联合声明推动中阿合作迅速催化阿拉伯国家在产业多元化和相对摆脱对美元和美国依赖的动机下后续对外投资或将加码中国是重要投资目的地阿拉伯国家主权财富基金SWFs已经发展成为全球金融市场上的重要参与者这些基金整体在基金治理和投资战略方面有以下三方面特点资产类型由稳健转向主动投资目的多样产业多元化成为重要驱动投资区域由成熟市场拓展至新兴市场阿布扎比投资局ADIA是阿拉伯地区规模最大的主权财富基金也是全球第三大主权财富基金其投资规模大类别广配置重点集中于发达地区但是对新兴市场的增长机会仍然持乐观态度并有可能在未来增加对新兴市场的投资看好中国市场的能源制造业和金融沙特公共投资基金PIF是沙特最主要的主权财富基金投资池包括六大投资板块国际投资蓄势待发主要锚定通信科技地产金融新能源等领域中阿新能源合作前景较为广阔边际弹性较强阿拉伯国家的老能源使用量占比基本接近100在碳中和目标的要求下以及产业多元化相对摆脱对美元和美国依赖下中阿新能源合作弹性较大国内经济开工链条仍有韧性出口维持下行趋势上游原油价格和焦煤价格整体均呈上升趋势铁矿石价格持平中游螺纹钢价格略有提升水泥价格增长明显动力煤价格持平下游100大中城市成交土地面积30大中城市商品房成交面积均维持上升趋势上海地铁客运量呈大幅度下降通胀猪肉蔬菜价格下降南华工业品价格略有回升金融国债利率短期利率下降美元指数维持下降三大需求全国商品房成交面积总体继续保持上升趋势基建投资保持小幅上涨外需景气度维持下行趋势产业链有色产业链金属价格大多呈上涨趋势半导体指数上升DXI指数下降下周关注中国公布3月非官方中国PMI非官方服务业PMI经营活动指数3月官方储备资产3月外汇储备3月黄金储备美国公布3月Markit制造业PMI3月制造业PMIADP就业人数非制造业PMI请务必阅读正文之后的免责条款部分6of98每日报告回放风险提示全球衰退超预期导致避险情绪高涨事件点评复苏结构分化加大2023-03-31董琦分析师021-386747113月制造业PMI较上月下降07个百分点至519高基数下环比动能dongqi020832gtjascom有所减弱S0880520110001黄汝南研究助理1生产回落快于需求供需差距收敛010-83939779huangrunangtjascom2原材料和出厂价格有所回落原材料价格降幅大于出厂价格降幅企业S0880121080006成本压力持续缓解3制造业仍处于去库阶段原材料和产成品库存较上月均明显回落4内外需均有所回落但外需受到欧美经济动能减弱影响回落幅度更大5分企业规模看大中小型企业景气度均有所回落大型企业景气度韧性相对较强3月非制造业商务活动PMI为582较上月继续提升19个点1服务业PMI大超季节性人员流动类道路运输航空运输住宿和数字产业类互联网及软件信息技术服务电信广播电视和卫星传输服务服务业领跑2房屋建筑和土木工程PMI均超季节性其中房建修复加速高于季节性47个百分点环比提升72个百分点3月PMI显示经济仍处于复苏趋势中但景气度有所分化1制造业环比小幅回落但仍为近两年内次高点非制造业PMI则创下近10年新高2不同规模企业需求出现分化3月除大企业新订单继续提升外中小企业新订单较上月均有所回落3尽管出口下滑有一定拖累但计算机通信设备制造医药等高技术行业原材料采购环比大幅提升后续补库动力较强未来有望引领经济复苏动能复苏的结构分化反映经济复苏基础仍然不稳固若后续外需加速走弱则预计这种分化可能会加剧短期来看扩内需政策依然有必要近期政府对民营经济的表态消费基础设施REITs等政策落地都释放了积极信号风险提示经济复苏动力不足稳增长政策效果不及预期地缘政治风险上升请务必阅读正文之后的免责条款部分7of98每日报告回放A股策略专题成长的方向2023-04-03方奕分析师021-380316584月金股组合1计算机杰创智能恒生电子2电子中微公司fangyi020833gtjascom兆威机电3通信力合微威胜信息4传媒恺英网络三人行5汽S0880520120005车多利科技6机械纽威股份7中小盘英维克8有色盛达苏徽分析师资源9农林牧渔巨星农牧10医药康诺亚益丰药房恒瑞医药11021-38676434食品饮料青岛啤酒舍得酒业12家电飞科电器海信视像suhui012865gtjascomS0880516080006大势研判指数横盘震荡股票结构至上国内经济与政策预期的好没有更好同时海外风险预期的差也没有更糟糕国内经济改善力度不强但国内宏观经济没有大风险海外美元紧缩周期接近尾声宏观环境对股票交易的环境是友好的在中期逻辑和形势明朗前上证指数上下的空间并不会太大指数震荡并不意味着当前是投资的垃圾时间虽然与总量经济相关的板块弹性有限但国内数字化安全化政策和海外创新乃至国企改革的变化却日新月异不同的股票风格间出现极大程度的分化股票策略的重点仍在于结构至上成长风格占优四月重视扩散国内经济和地缘政治角度没有太大的未预期到的不确定性因素这对股票而言有两个影响一是当前仍然处在结构做多期二是股票风格不在确定性而在于找边际变化和弹性当前温和的总量政策与边际放缓的经济活动5月后进入淡季意味着总量经济板块预期上修空间受限而海外金融紧缩周期处于尾部当前成长性长久期资产相对占优但与2-3月不同的是市场当前过度集中的成交结构与A股总成交放缓之间的矛盾以及一季报的临近或将推动未来一段时间成长风格出现扩散一方面在于TMT医药的轮动另一方面关注传统领域中的细分成长方向强势股有空间布局低位扩散市场仍处于存量博弈而非增量市场因此要重视交易对股价的影响1风格在成长但要考虑风险收益比重视成长扩散积极布局低位成长电子半导体消费电子医药创新药2国内数字化政策海外创新大周期公募整体低配中期产业大主题需要关注的是当前看空者没有筹码而踏空投资者较多高风险偏好投资者主导强势股行情强势板块与强势股仍有一定空间但由于市场缺乏增量资金要注意风险控制关注轮动计算机AI应用通信电力信息化传媒影视院线游戏3部分传统赛道估值合理且交易并不拥挤其中具备成长性或一季报有望超预期的细分方向将受益成长扩散关注传统成长细分啤酒食品小白酒小家电中药零售药店风险提示全球地缘政治的不确定性国内宏观政策的不确定性海外策略研究珍惜二季度做多港股窗口期2023-04-02戴清分析师021-38031722国内经济复苏近期再现积极信号3月PMI维持扩张势头其中服务业daiqing027241gtjascom景气度的反弹是期内推动经济增长的主要动力消费品市场活跃度上升终S0880522090007请务必阅读正文之后的免责条款部分8of98每日报告回放端需求的好转后续有望逐渐传导至制造业同时国内政策端的支持重点正在向民营企业倾斜平台经济出现积极催化但另一方面国内经济基本面仍存在结构上的不均衡地产大宗消费需求的复苏进度相对缓慢需等待政策的持续协调发力我们认为二季度东升西落的逻辑或将再度演绎利好港股反弹1从中期方向上来看伴随着Q2对外出口仍有下行压力仍需要国内政策持续加码从而改善港股盈利预期催化剂为社融和信贷的再度回升2海外方面近期银行业出现流动性风险后市场对美联储的加息路径预期出现显著下修未来催化剂仍需等待金融条件再度收紧对美国消费信贷形成的进一步的压制美国经济及通胀或于二季度进一步回落海外流动性宽松交易再次出现历史经验来看中美东升西落的形势下港股表现多由盈利驱动受美股波动影响减弱港股前期的回调已计入了预期下限的5左右的GDP增长目标未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况目前国内经济仍处于向上修复当中尽管可能存在结构上的不均衡但总体下行风险较小而在恒指盈利上修阶段恒指多受盈利驱动且与美股的相关性有所减弱二季度美国经济和通胀或再度回落下半年仍有浅衰退的可能性因此在中美东升西落的形势下即使后续美股仍受到银行业流动性风险的影响对港股的冲击相对有限二季度做多港股成长板块或有更多机会港股价值成长风格的切换与国内经济和政策预期以及海外流动性有关二季度国内经济预期企稳向上政策端或有更多积极催化叠加美元美债或再度进入下行通道将显著利好港股成长板块尤其是互联网服务平台经济等内需相关行业行业配置方面继续布局弹性品种1与海外流动性敏感的行业例如恒生科技指数和创新药等2布局行业景气周期仍在寻底静待拐点到来的行业如半导体和消费电子等另外还有港股汽车板块3港股特色消费品业绩修复较为确定经历23月调整后上涨空间再次打开风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧2中美关系超预期反复A股策略周报结构至上成长扩散2023-04-02方奕分析师021-38031658指数横盘震荡股票结构至上总的来说我们认为现阶段就是淡化指fangyi020833gtjascom数结构至上从自上而下的角度看当前阶段股票策略的大逻辑不论国内S0880520120005还是国外的经济增长和宏观政策预期的好没有更好但同时预期的差张逸飞研究助理也没有更糟糕因此在相对更中期的逻辑和形势明朗前尤其是4月中021-38038662下旬重要会议对于总量经济政策是否有新的变化前上证指数上下的空间并zhangyifei026726gtjascom不会太大指数震荡并不意味着当前是投资的垃圾时间虽然与总量经济相关的板块弹性有限但国内数字化安全化政策和海外创新乃至国企改革的S0880122070056变化却日新月异不同的股票风格间出现极大程度的分化股票策略的重点田开轩研究助理仍在于结构至上021-38038673tiankaixuan026724gtjascom成长风格占优四月重视扩散首先要明确一点就目前国内经济和地缘政请务必阅读正文之后的免责条款部分9of98每日报告回放S0880122070045治角度而言没有太大的未预期到的不确定性因素因此对股票而言有两个影响第一投资者持有货币意愿不高当前仍然处在结构做多期第二苏徽分析师股票风格不在确定性而在于找边际变化和弹性与此同时当前温和的总021-38676434量政策与边际放缓的经济活动5月后进入淡季意味着总量经济板块预期suhui012865gtjascom上修空间受限考虑海外金融紧缩周期处于尾部当前成长性长久期资产S0880516080006相对占优但与2-3月不同的是当前市场面临着过度集中的成交结构与A股总成交放缓之间的矛盾加之一季报的临近或将推动未来一段时间成长风格出现扩散一方面在于TMT医药的轮动另一方面关注传统领域中的细分成长方向强势股有空间布局低位扩散重视股价调整充分盈利预期见底微观筹码出清且中期维度受益周期性复苏和技术创新的板块美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产积极布局低位成长电子半导体消费电子医药创新药2国内数字化政策海外创新大周期公募整体低配中期产业大主题需要关注的是当前看空者没有筹码而踏空投资者较多高风险偏好投资者主导强势股行情强势板块与强势股仍有一定空间但由于市场缺乏增量资金要注意风险控制关注轮动计算机AI应用通信电力信息化传媒影视院线游戏3部分传统赛道估值合理且交易并不拥挤其中具备成长性或一季报有望超预期的细分方向将受益成长扩散关注传统成长细分啤酒食品小白酒小家电中药零售药店主题与个股掘金硬科技数字经济与低估消费1围绕构筑现代化产业体系增强科技自立自强能力推荐电子中微公司计算机杰创智能高端装备英维克力合微2布局处于产业发展早周期的数字经济和AI应用推荐数据服务天孚通信数据港AI受益蓝色光标盛天网络3业绩验证期具备估值优势的消费青岛啤酒益丰药房长城汽车主题推荐绿氢人工智能数据要素虚拟现实风险提示疫情演化对经济的冲击预期全球地缘政治的不确定性行业更新畜牧业量重双降低价深亏拐点渐近钟凯锋分析师021-386748762023-04-03zhongkaifenggtjascomS0880517030005投资建议猪价低位带动产能去化价格拐点渐行渐近行业在2023王艳君分析师年1-3月持续去产能后续我们认为行业生态依然较差行业产能有望继续021-38674633去化价格拐点渐近推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天康生wangyanjun022998gtjascom物新希望大北农天邦食品等S0880520100002出栏量1-2月总出栏量环比下降但同比大幅增长11家上市公司1-2月出栏量出栏总量同比大幅增长2521和2022年11-12月出栏量相比2023年1-2月出栏量减少2102环比下降的原因可能是12022年年末加速出栏因此2023年年初出栏量减少22022年一季度由于行业亏损能繁母猪存栏量下降因此产能下降导致出栏量的下降出栏体重1-2月出栏体重下降上市公司出栏体重在2022年12月体重位于标猪略重区间2023年1-2月上市公司体重已经明显下降基本回到标猪请务必阅读正文之后的免责条款部分10of98每日报告回放体重和2022年同期基本持平出栏价格1-2月低价深亏2023年1-2月全国生猪均价回到14-15元公斤低于上市公司养殖成本线3月行业均价仍旧低迷我们预计2023Q1行业整体大幅亏损风险提示疫情风险禽畜价格波动风险原材料价格波动风险生物资产减值风险偿债风险行业日报周报双周报月报基础化工萤石氢氟酸价格钟浩分析师021-38038445涨幅居前关注23Q1表现较好的龙头公司2023-04-03zhonghao027638gtjascomS0880522120008本周市场表现及价格跟踪本周324-331上证指数涨跌幅为022沈唯研究助理基础化工指数CI005006涨跌幅-021在30个板块中排名第15位周0755-23976795价格涨幅前五硫酸浙江巨化9812丁酮621氢氟酸shenwei024936gtjascom543PTA华东607萤石439S0880121080015钱伟伦研究助理基础化工行业推荐三条主线1发展主线复苏预期下22年承压的化工品需求复苏的强预期将指引周期方向向上尽管弱现实导致斜率仍需跟踪变021-38038878化优选与经济周期相关性较大且低谷期仍在稳步进行资本开支的龙头企qianweilun027712gtjascom业受益的相关子行业包括聚氨酯煤化工氟化工钛白粉纯碱轮胎S0880123010032硅农化等2安全主线看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩李旋坤分析师高增长的确定性及高壁垒综合优势带来强阿尔法建议关注市场份额有望大010-83939780幅提升的细分领域的新材料企业受益的相关子行业包括润滑油添加剂lixuankun025757gtjascomUHMWPE分子筛硅微粉吸附树脂等其中复苏预期下重卡销量S0880522120002反弹趋势明确上游分子筛蜂窝陶瓷等行业或受益反弹3创新主线全球能源革命带来上游新能源材料的爆发式增长新进入者加剧产业内卷未来阶段性过剩和紧缺的场景将共存更高更好更快的新技术层出不穷带来破坏式创新将孕育出渗透率快速提升的新品类建议关注新能源车产业链中的气凝胶看好4680电池相关材料包括LiFSI硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产较好将带动辅材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技润丰股份晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴发集团等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份三美股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份奥福环保艾可蓝等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦请务必阅读正文之后的免责条款部分11of98每日报告回放行业事件快评石油欧佩克等自愿减产超出市场预期孙羲昱分析师021-386773692023-04-03sunxiyugtjascomS0880517090003维持行业增持评级我们认为欧佩克自愿减产有助于夯实长期原油价杨思远分析师格的底部推荐中国海油600938SH中国石油601857SH中国石化021-38032022600028SH原油价格长期稳定有利于结构性资本开支增加推荐海油工yangsiyuan026856gtjascom程600583SHS0880522080005梁爽研究助理欧佩克自愿减产超出市场预期据沙特通讯社报道沙特将在合作宣言中宣布与其他一些欧佩克和非欧佩克参与国协调从月到年底自愿减021-3803835452023产在2022年10月5日举行的第33届欧佩克和非欧佩克部长级会议上达liangshuang027790gtjascom成的减产协议的基础上进行同时俄罗斯表示俄罗斯自愿减产50万桶S0880123020017天基于2月产量直至2023年底欧佩克宣布自愿减产的有沙特50阿联酋144阿尔及利亚48科威特128阿曼4伊拉克211合计107万桶天此外非OPEC的哈萨克斯坦自愿减产78万桶天截至3月25日总油品净多头持仓创2011年来新低此次自愿减产远超市场预期此前市场担忧衰退油价3月中下跌而欧佩克自愿减产显示产油国有意愿去匹配需求下滑夯实长期价格的底部我们认为原油虽在2023年剩余时间仍将受到宏观情绪的影响但供应端收紧有助价格中枢抬升另一方面仍需观察JMMC会议实际决议变动资源生产国与美国民主党的立场对立我们认为长期来看新能源对传统能源的替代导致资源生产国寻求高收入来修复资产负债表的时间窗口期持续收窄美国通过抛售SPR及抬高利率等方式进一步压低了资源生产国的收入拜登7月出访沙特施压增产无果后OPEC2022年10月决定减产美国与OPEC国家关系进一步恶化近期美国参议院重提NOPEC法案制裁伊朗等希望通过持续施压分化打压OPEC国家从而影响OPEC国家的产量决策3月15日沙特能源部长甚至表示不会向任何对沙特供应设置价格上限的国家出售石油能源领域长期的地缘政治格局正在发生变化欧美国家压低通胀加速替代传统能源行业的行为使欧美与资源生产国的矛盾加剧而中阿合作峰会的顺利召开中伊沙联合声明的发布沙特内阁批准加入上合组织等事件都体现了我国在中东海湾地区影响力的增强另一方面中海油首单LNG跨境人民币结算交易的发生巴西BBM银行加入了中国银行间支付系统伊拉克不包括石油贸易从中国进口商品以人民币定价部分东盟国家开始讨论转向本地货币结算等都说明了全球去美元化的发生尽管不会一蹴而就但我们认为正在逐渐发生变化风险提示经济衰退超预期欧美银行业持续出现流动性问题等行业一般研究计算机3月订单环比有所回升表现分李沐华分析师010-83939797请务必阅读正文之后的免责条款部分12of98每日报告回放limuhuagtjascom化2023-04-03S0880519080009李雪薇分析师021-380316563月订单环比有所回升个数基本持平截至2023年3月31日行业lixueweigtjascom新增订单1184亿元较2022年同期降低1654较2021年同期降低2540但环比有所提升其中卫宁健康3月新增订单101亿元贡献S0880520120006最大金额2023年新增订单数量为413个较2022年同期下降143较2021年同期降低1789相较其他头部卫宁健康3月新增订单41个贡献最大数量医院订单略有降低但仍占据主导地位截至2023年3月31日头部企业医院端共中标1004亿元较2022年同期下降6732023年3月医院订单占比达7941同去年7650略有增长医院订单占比仍居高位千万级订单同比降幅收窄部分企业表现突出截至2023年3月31日千万级订单规模为631亿元相较2022年同期下降16442022年同期为755亿元其中医院订单24个共计526亿元占比为8331公卫订单5个共计105亿元占比为16692023年3月单笔订单中标金额最高达到437578万元中标厂商为东华软件行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库李鹏飞分析师010-83939783202304022023-04-03lipengfeigtjascomS0880519080003上周钢价震荡上行上周上海螺纹钢现货涨50元吨至4260元吨涨魏雨迪分析师幅119期货涨54元吨至4161元吨涨幅131热轧卷板现货涨40021-38674763元吨至4410元吨涨幅092期货涨39元吨至4292元吨涨幅092weiyudigtjascom上海中板价格上升冷卷价格上升线材价格上升中板涨40元吨至4470S0880520010002元吨涨幅090冷卷涨20元吨至5230元吨涨幅038线材涨20元吨至元吨涨幅上周市场交投情绪恢复厂发节奏和市场王宏玉研究助理4650043采购意愿回升前期的小幅回调较好的释放了钢厂压力社库及厂库维持去021-38038343化趋势根据MySteel下游企业小样本调研情况四月份下游企业资金和需wanghongyugtjascom求环比略有改善需求仍存在边际增量短期内我们认为金三银四的消费复S0880121050081苏仍是主线逻辑行业需求仍然存在向上空间中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线全年或呈现前低后高走势而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散随着企业管理效率提升优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5873较前一周上升136全国电炉开工率6538较前一周持平根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率8387较前一周上升138个百分点上周唐山产能利用率为7683较前一周上升037个百分点全国盈利钢厂比率为5887较前一周持平上周铁矿石现货价格上涨期货价格上涨焦炭现货价格持平期货价格上涨上周日照港PB粉铁含量615涨48元吨至9160元吨涨幅553铁矿石主力期货价格涨元吨至元吨涨幅铁矿石普氏40509070467请务必阅读正文之后的免责条款部分13of98每日报告回放指数涨77美元吨至128美元吨焦炭方面焦炭现货价格29100元吨与前一周持平焦炭期货价格涨75元吨至27435元吨跌幅027上周焦煤现货价格跌50元吨至21500元吨跌幅227焦煤期货价格涨15元吨至18600元吨涨幅008在供给端22年铁矿供应减量主要源自于印度乌克兰等国家综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素我们预期23年非主流矿不会有太多减量另外我们预期23年海外四大矿山将小幅增产国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量整体来看我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长在需求端我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长总体来看我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松铁矿价格有望维持在合理区间范围上周测算螺纹钢生产利润下降测算热卷生产利润下降测算螺纹钢生产利润降2840元吨至23220元吨热卷生产利润降3840元吨至13220元吨维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估盈亏同源在经历2022年行业挣扎后我们看好2023年钢铁股的投资机会目前这个位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性交易复苏是主线推荐普钢龙头包括产品结构持续升级成本不断优化激励机制改善的华菱钢铁技术与产品结构领先的龙头宝钢股份受益水利投资预期加速的新兴铸管其他推荐包括首钢股份太钢不锈新钢股份等普钢标的在需求回暖下上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支价格依旧强势推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率上升回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业保险刘欣琦分析师021-38676647基本面底部企稳头部券商竞争优势凸显2023-04-02liuxinqigtjascomS0880515050001本周是各家非银金融上市公司业绩发布的密集期本周非银个股股价的李艺轩分析师波动也与业绩预期的关联度非常高021-38032033liyixuan023724gtjascomS0880522120003从披露年报的上市保险公司数据来看由于普惠型保险对商业重疾险需求替代带来的保费负面影响已经大幅减小重疾险已经不再是大部分公司重要的NBV来源因此我们认为23年行业负债端基本面有望底部企稳而从披露年报的上市券商数据来看头部券商由于衍生品等业务的发力业请务必阅读正文之后的免责条款部分14of98每日报告回放绩增长的确定性普遍强于同业未来头部券商盈利确定性的优势将得到延续行业事件快评投资银行业与经纪业提升服务实体经刘欣琦分析师021-38676647济质效投行共识再凸显2023-04-02liuxinqigtjascomS0880515050001条例修订旨在完善证券公司监管基础制度引导券商走高质量发展牛露晴研究助理道路提升服务实体经济质效1条例于2008年4月颁布实施于2014021-38032730年进行过小幅修订部分规定已滞后于行业发展2本次修订旨在更新条niuluqinggtjascom例与新证券法不相适应的规定强化公司治理和穿透监管补足承销S0880118050030保荐做市场外业务等的业务规则空白完善内部管理和外部约束机制并夯实监管理念和监管手段的法律基础促进行业高质量发展提升服务实体经济质效条例将服务实体经济写入立法目的补充承销保荐做市与场外业务规定并强化穿透审慎监管1引导行业回归本源集约经营更好实现高质量发展包括将提升证券业服务实体经济能力写入立法目的明确监管导向强调融资须遵循必要合理集约原则提升服务实体经济能力2补充业务规则更好促进服务实体经济功能发挥新增承销保荐做市交易章节系统补充场外业务规范3强化穿透审慎监管更好规范公司治理防范风险加强对股东实际控制人及其他关联人的监管按分层分类原则补充完善审慎监管要求规定证监会可对券商进行风险提示提出监管建议强化对风险的早期干预和应对并大幅提高违法行为处罚力度提升违法成本服务实体经济的导向更为凸显规范化专业化集约化差异化的高质量发展成为必然分类监管下行业分化将加剧1本次修订在监管基础制度层面再次强化了券商服务实体经济的导向条例通过业务规则的补充更新进一步强化了券商的上述功能我们认为提升专业能力补齐功能短板的高质量发展之路已成必然2随着穿透监管审慎监管的加强监管效能将不断提升分类监管导向下除业务开展外公司治理结构合规风控等将全方位影响公司发展预计行业马太效应将继续加大分化或将进一步加剧投资建议建议增持投行业务具备竞争优势的券商我们认为本次条例的修订再次夯实了券商服务实体经济的法律基础以投行业务为主的企业融资服务仍将是未来迎来政策利好最多的业务板块专业化要求将不断增强因此我们更推荐投行业务具备竞争优势的券商个股推荐国金证券中信证券和中金公司H风险提示政策落地力度不及预期权益市场大幅下跌行业更新房地产销售增速继续提升需求判断出现谢皓宇分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分15of98每日报告回放010-83939826分歧2023-04-02xiehaoyugtjascomS0880518010002郝亚雯分析师3月房企销售增速继续提升民企转正央企有所回落而国企依然维010-83939776持高位2023年3月TOP50房企实现销售4486亿元同比增长386较2月提升98pcts其中民企销售增速较1月提升175pcts达到06haoyawengtjascom开始转正国企增速较1月继续提升271pcts达到889央企增速较1S0880518010005月回落576pcts达到745此外TOP10房企增速略有回落而TOP11-30白淑媛分析师房企和TOP31-50房企增速持续提升TOP20中中海地产华润置地华021-38675923发股份建发股份保利置业中国铁建等央国企同比增速依然达到100baishuyuangtjascom以上S0880518010004市场预期的市场差更多的其实是斜率而不是绝对量自3月以来市场一直持续关注高频网签数据和环比变化由于高频数据的环比下降带来市场预期从极度乐观转为极度悲观2月的销售改善幅度是大超预期的这背后代表着2月的数据本身有一定异常一方面存在春节因素但另一方面确实是积压的需求在春节后集中释放当积压的需求释放后3月市场确实出现一定程度的降温降温的原因也包括目前市场供给结构与需求结构的不匹配以及部分市场和项目涨价后影响需求居民出现观望现象考虑到2022年同期低基数的影响市场对于3月和4月增速回正没有太大分歧分歧在于修复幅度也就是增速的斜率问题从绝对量来看3月只是回到了过去的正常水平不管是因为销售没有维持2月的增速修复幅度还是因为数据好而对政策出台的预期减少都反映了当前地产板块的疲软不管是数据没有继续出现如2月份的超预期还是需求带来的韧性使得对于需求端政策的进一步放松的预期得以落空都带来近期地产板块的疲软一二线城市需求依然展现了较强的韧性但依然存在分化核心区位的项目稀缺而城郊库存依然较高使得一二线城市改善性需求的释放出现滞后因此使得市场对于房地产市场是否真正回暖依然存在分歧4月和5月依然是对市场判断的不明朗期继续看好产业先行的园区类公司将成为2023年地产板块内的更有选择重点推荐中新集团招商蛇口其他继续推荐央国企房企包括成长性的公司受益中交地产建发股份并推荐龙湖集团万科A保利发展金地集团等风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业日报周报双周报月报传播文化业微软GDC大陈筱分析师021-38675863会召开腾讯智影发布2023-04-02chenxiaogtjascomS0880515040003上周传媒申万指数上涨241位居31个行业第4名强于创业张昱分析师板指上涨123深证成指上涨079沪深300上涨059上021-38032027证中小上涨044上证指数上涨022建议布局垂直细分领域业zhangyu022992gtjascom绩有望持续高增的投资机会推荐标的恺英网络三七互娱吉比特姚记S0880521080001科技完美世界心动公司博纳影业芒果超媒等受益标的宝通科技富春股份盛天网络冰川网络神州泰岳百纳千成光线传媒值得买李芓漪研究助理请务必阅读正文之后的免责条款部分16of98每日报告回放021-38038428蓝色光标等liziyigtjascomS0880121080005微软GDC大会召开AI持续赋能游戏开发2023年游戏开发者大会GDC于3月20日至24日召开微软AzureOpenAI可提供云上AI服务包括陈俊希分析师GPT-3Codex和Embeddings模型系列在诸多场景中发挥作用包括但021-38032025不限于以下场景虚拟玩家陪玩虚拟游戏主播解说NPC互动丰富剧情chenjunxigtjascom生成图片素材辅助完成代码和多语言版本翻译等在开发降本增效丰富S0880520120009游戏玩法打造个性化体验以及游戏出海等方面强势助力3月31日GDC2023中国行召开除AI虚拟游戏主播NPC互动内容生成等场景案例外还详细介绍了如何借助AzurePlayFabML和AzureSynapse精准预测和留住游戏流失玩家AI对玩家数据分析的帮助将有效延长游戏生命周期从而创造更大价值推荐标的三七互娱恺英网络吉比特腾讯姚记科技中手游心动公司完美世界等受益标的宝通科技富春股份盛天网络冰川网络网易电魂网络创梦天地等腾讯发布AI智能创作助手腾讯智影巨头AI布局不断加速北京时间3月31日凌晨腾讯正式发布全新AI智能创作助手腾讯智影作为一款集成AI创作能力的智能创作工具腾讯智影提供虚拟数字人文本配音智能去水印文章转视频模板创作在线视频剪辑等功能目前其对应小程序已上线已支持AI配音视频审阅分享助力创作者内容创作的提质增效腾讯智影有望进一步降低视频内容生产门槛有助于更多的内容创作者提供优质的内容以及存量优质IP和内容的多种形式呈现从而带来腾讯生态体系如视频号的加速繁荣推荐标的腾讯阅文集团受益标的中文在线阅文集团风险提示内容口碑不及预期技术发展不及预期等行业更新有色金属复苏验证期有限政策助力或成于嘉懿分析师021-38038404核心2023-04-02yujiayigtjascomS0880522080001周期研判3美国2月核心PCE增速50略低于预期的51恶核1刘小华研究助理月的53环比增速也从1月的05放缓至032月CPI和PCE增速的021-38038434边际放缓均指向通胀压力仍在回落途中支撑联储加息的核心理由正在弱liuxiaohua027843gtjascom化且联储采取定向流动性投放来应对银行业危机的方式可能治标不治S0880123020054本叠加美国消费贷及其利率均创历史新高未来风险事件仍有继续发生宁紫微研究助理的可能进而助推联储加速转向当前联储鹰派预期持续弱化风险情绪暂时收敛的情况下工业金属的金融属性有望延续修复而国内3月份PMI021-38038438显示经济仍在弱复苏进程4月份重要会议成为观察后续政策取向的重要窗ningziweigtjascom口期复苏预期或重回交易视野亦将对工业金属价格形成支撑S0880121080070电解铝季节性旺季来临去库或将延续本周LMESHFE铝涨210133至238618715美元吨供给端铝厂投复产速度放缓受前期铝价快速下跌辅材供应不足等因素影响河南贵州电解铝企业暂缓复产广西铝厂小幅复产但产量贡献有限且云南铝厂对下游加工企业释放难以恢复铝水供应的信息本周电解铝开工产能40215万吨周环比增加13万吨需求库存开工率继续回升本周铝加工龙头企业开工率回升03至647铝型材铝板带开工率分别回升1006至650794其余与上周请务必阅读正文之后的免责条款部分17of98每日报告回放持平库存继续去化SMM社会铝锭铝棒库存为1088-351584-095万吨盈利端铝价回升吨铝盈利升至1752元左右铜联储转向在途或与需求修复形成共振本周LME铜涨089SHFE铜跌080至900169220美元吨银行业危机暂时平息后市场风险偏好修复铜价后美国2月核心PCE继续回落联储转向正在途中铜价有望延续金融属性修复国内需求旺季来临地产电网等终端订单增加加工企业开工修复亦将对铜价形成支撑维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等行业日报周报双周报月报运输航司旺季预期乐观岳鑫分析师0755-23976758油运Q1业绩超预期2023-04-02yuexingtjascomS0880514030006航空国内客流将持续正增长实业界旺季预期乐观建议增持近日尹嘉骐研究助理航空客流创年内新高整体客流基本接近疫前其中国内客流已超疫前021-38038322预计增幅将持续扩大国内含油票价继续高于2019年同期近期公务出行yinjiaqigtjascom恢复与展会需求释放符合我们预判航司反馈公商务恢复良好且持续新S0880121050042航季国内将稳步增投国际逐步恢复日本线是关键随着出行心理建设完成五一假期将首次集中释放出游需求暑运需求将充分释放航司机队周转将持续恢复盈利表现可期航司对后续旺季量价预期乐观而资本市场因自上而下担忧居民消费而预期回落低位重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑更是超级周期长逻辑分歧越大收益越大增持中国国航吉祥航空中国东航南方航空春秋航空受益标的北京首都机场股份油运实业界对景气上行与持续乐观把握市场预期低点建议增持逆全球化下油运贸易重构持续且中国复苏有望对冲海外衰退风险油运超级牛市在路上1原油油运上周VLCC中东-中国航线TCE如期回落至近7万美元天实业界预期短期调整或至4月中之后将继续中枢上升至高位2成品油运近期多航线运价初现上行趋势MR新加坡-澳洲TCE已升超3万美元天2月5日对俄成品油制裁后贸易进入短期紊乱期德法罢工将加速去库且贸易重构准备工作逐步完成预计Q2成品油贸易重构将推动运价中枢超预期上升资本市场因为担忧重构持续性与海外衰退风险而预期降至低位建议增持中远海能招商南油招商轮船预计油运公司与小型航司一季度业绩将超预期油运2022年业绩基本符合预期Q4初步展现盈利弹性Q1传统淡季原油运价自2月超预期上冲高位且1月运价低位阶段中国船东实际成交价格好于市场指数预计Q1淡季业绩有望超预期自Q2将逐季环比大幅增长航空市场对2022年行业大额亏损预期充分春节后市场加速复苏且票价超预期上升航司盈利能力恢复速度将取决于机队周转恢复速度预计Q1小型航司机队周转恢复较请务必阅读正文之后的免责条款部分18of98每日报告回放快有望率先扭亏预计Q3暑运将行业性扭亏部分小航或率先较2019年利润正增长催化市场乐观预期国君交运策略建议战略布局航空维持油运增持1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是中国航空超级周期长逻辑把握预期低位建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构当下具有油运超级牛市期权维持增持3快递2023年快递量增速随消费略显疲弱叠加节后阶段性局部价格竞争提示业绩不确定性增大建议继续观察后续竞争策略与持续性重点关注龙头长期价值维持中通快递增持风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故行业日报周报双周报月报有色金属需求暂无明显好于嘉懿分析师021-38038404转锂价继续下行2023-04-02yujiayigtjascomS0880522080001周期研判维持锂钴行业增持评级锂板块近期碳酸锂跌价速度大超宁紫微研究助理产业链预期中游材料厂深度去库采购需求持续疲软边际定价下锂价快021-38038438速下跌受制于1-2月需求复苏不及预期影响3月上游锂盐库存持续增加ningziweigtjascom虽然产业链上下有博弈上游厂商挺价心态导致近两周锂价跌幅放缓但4S0880121080070月暂无需求显著复苏迹象我们预计锂价仍将继续下行1期货端无锡刘小华研究助理盘2303合约周度跌158至251万元吨2锂精矿上海有色网锂精矿价格为5010美元吨环比跌50美元吨产业链下游从车企到电池厂均开021-38038434始白热化竞争降本压力向上游传导短期对锂价有所压制但上半年历来为liuxiaohua027843gtjascom需求淡季在下游车企规模化降价的情况下下半年旺季需求仍可期待增S0880123020054持永兴材料赣锋锂业天齐锂业融捷股份盛新锂能受益中矿资源西藏矿业江特电机盐湖股份天华超净科达制造西藏珠峰川能动力藏格控股钴板块国内原料价格下行钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导钴业公司多向电新下游制造业延伸构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势增强竞争壁垒受益华友钴业寒锐钴业洛阳钼业格林美锂价继续下行我们预计价格仍将维持下跌趋势根据与贸易商交流电碳主流成交价20万元吨左右跌2万元吨工碳17万元吨跌25万元吨电池级氢氧化锂27-28万元吨跌7万元吨成交极少由于上游厂商挺价心态显著锂价近两周下行速度和幅度暂缓但根据产业链调研预计4月中下游排产环比没有显著提升而上游供给进入Q2会逐渐增长由此我们预计锂价仍维持下行趋势根据SMM网站报价电池级碳酸锂价格220-256万元吨均价较前周下跌1113电池级氢氧化锂粗颗粒价格201-211万元吨均价较前周下跌874三元材料需求较弱电钴价格继续回调此前受收储南非供给扰动影响电钴价格超跌反弹但随着扰动趋弱钴价更多回归基本面国内三元需求端回暖受挫考虑下游采购意向偏弱后续价格承压根据SMM数据电解钴价格为258-323万元吨较前周跌315正极材料价格跟随锂价小幅下跌根据SMM数据上周磷酸铁锂价格89-94请务必阅读正文之后的免责条款部分19of98每日报告回放万元吨均价较前一周跌1242三元材料622价格为207-219万元吨均价较前一周跌483风险提示新能源汽车增速不及预期行业更新饮料春糖临近情绪升温2023-04-02訾猛分析师021-38676442投资建议茅台披露年报稳定军心板块Q1预期逐步明确4月春糖zimenggtjascom再添催化全年复苏趋势积极上半年场景修复动销改善到下半年有望随S0880513120002着经济复苏迎来价盘上移估值提升当下建议均衡配置兼具确定性和弹李梓语分析师性建议增持1低估值和确定性标的五粮液迎驾贡酒今世缘洋021-38032691河股份泸州老窖贵州茅台古井贡酒山西汾酒等2景气有望向上liziyugtjascom的弹性标的及边际改善标的舍得酒业老白干酒酒鬼酒口子窖等S0880519080010春糖人气旺盛预期与情绪再迎催化2023年春糖召开在即本次春糖相较于前两年预计将在参展规模参展人数论坛活动等方面呈现火爆趋势作为食品饮料行业晴雨表春糖密集反馈预计将对板块的预期与情绪迎来积极提振1价盘管控进入Q2各大酒企逐步进入控货挺价阶段五粮液3月起强化批价管控38度国窖上线五码关联产品经销商结算价提高30元瓶汾酒洋河梦6今世缘四开等陆续停货预计春糖期间将进一步观测各大酒企价盘管控思路及后续批价走势2新品布局历年春糖都是新品发布上市关键节点2023年春糖期间今世缘将发布战略新品国缘六开加码高端产品进一步完善梯队价格带布局3招商推进随着动销复苏新品落地春糖期间部分酒企将加大招商力度其中酱酒板块值得重点关注2025年酱酒扩产进入产能收获阶段2023-2024年将是渠道端招商布局的关键节点酱酒板块有望迎来逐步分化茅台年报定心Q1预期渐明茅台2022年圆满收官全年收入127554亿元同比1653归母净利6272亿元同比1955延续519高分红比例茅台酒规模突破千亿非标发力渠道改革下量价齐升系列酒在茅台1935带动下结构升级明显产能突破下未来放量可期渠道与营销体系改革成效凸显直销占比达到40i茅台上线首年实现销售11883亿当下一季报窗口期市场预期保持平稳高端与区域稳健增长韧性凸显次高端Q1略有分化后续随着经济复苏与场景恢复延续次高端向上弹性将进一步凸显当下渠道良性两波复苏可期1-2月旺季动销恢复超预期带动库存去化3月动销逐步平稳当下各大酒企库存基本回归至良性水平价盘平稳运行后续从需求端看预计五一端午中秋等重点节日将呈现类似元春的场景回补趋势动销积极对白酒板块形成向上催化下半年随着消费力逐步恢复板块有望迎来批价回升估值上移风险提示宏观经济大幅波动食品安全风险行业竞争加剧等请务必阅读正文之后的免责条款部分20of98