20222年受市场多方面因素影响，公司管道产销量出现上市以来的首次下降，预计2023年随着需求恢复，公司产销规模有望重回增长，同时管材业务毛利率实现企稳回升，太阳能业务也维持快速增长，太阳能业务挂牌新三板助力进一步发展，维持公司“买入”评级。
　　▍2022年净利润同比下降85.89%。公司2022年实现营业收入79.79亿元，同比下降10.16%；归母净利润0.81亿元，同比下降85.89%，主要由于恒大应收款大幅计提减值3.2亿元，还原减值影响后同比下降31.76%。单四季度来看，公司营业收入21.17亿元，同比下降15.72%；归母净利润达到0.16亿元，同比下降92.65%。根据公司年报，公司2023年主营业务收入预算89.6亿元（基于原料价格变动不超过5%），同比增长19%，期间三项费用预算增长幅度不超过12%。
　　▍管材销量同比下降16.77%，毛利率小幅上升0.56pct。2022年公司管材总产量为60.45万吨，同比下降18.09%，塑料管道产能达100余万吨，但由于物流受阻及下游需求不旺，产能利用率在60%~70%间，同比有所降低。2023年，预计随着地产及基建政策进一步出台，公司产销规模有望重回增长态势。2022年管道产品平均售价10281元/吨，同比上涨0.05%；单位成本为8165元/吨，同比下降0.65%。公司管道业务综合毛利率为20.58%，同比上升0.56pct，其中核心产品PVC管材毛利率同比上升3.23pcts，一方面在于2022年PVC原材料价格同比下跌10%以上，另一方面公司通过改善工艺、优化配方，在确保质量前提下开展各类管道配方成本优化、材料优选，提高生产效率、降低生产成本。
　　▍太阳能业务同比增长67.64%。2022年公司完成对控股子公司公元新能的改制，并对公元新能公司管理团队进行股权激励，同时引进新的战略投资者，推动公元新能完成新三板挂牌工作；8月份，公元新能安徽生产基地年产500MW的高效组件项目投产，为公元新能后续发展奠定了良好的基础。2022年，公司太阳能业务完成9.95亿元，同比增长67.64%。
　　▍风险因素：房地产与基建投资不及预期；公司新增产能投放进度较慢；新业务发展进度较慢，原材料成本大幅上升。
　　▍投资建议：由于地产需求下滑明显及原材料价格波动，我们调整公司2023~2024年EPS预测至0.50/0.62元（原预测为0.72/0.87元），新增2025年EPS预测0.83元。考虑到公司过去三年PE估值水平在10~15x区间，我们给予2023年PE12x，对应目标价6元，维持公司“买入”评级。

研究报告全文：管材毛利率企稳回升太阳能维持快速增长永高股份002641SZ2022年年报点评202344中信证券研究部核心观点20222年受市场多方面因素影响公司管道产销量出现上市以来的首次下降预计2023年随着需求恢复公司产销规模有望重回增长同时管材业务毛利率实现企稳回升太阳能业务也维持快速增长太阳能业务挂牌新三板助力进一步发展维持公司买入评级2022年净利润同比下降8589公司2022年实现营业收入7979亿元同比下降1016归母净利润081亿元同比下降8589主要由于恒大应收款孙明新基础材料和工程服大幅计提减值32亿元还原减值影响后同比下降3176单四季度来看公务行业首席分析师司营业收入2117亿元同比下降1572归母净利润达到016亿元同比S1010519090001下降9265根据公司年报公司2023年主营业务收入预算896亿元基于原料价格变动不超过5同比增长19期间三项费用预算增长幅度不超过12管材销量同比下降1677毛利率小幅上升056pct2022年公司管材总产量为6045万吨同比下降1809塑料管道产能达100余万吨但由于物流受阻及下游需求不旺产能利用率在6070间同比有所降低2023年预计随着地产及基建政策进一步出台公司产销规模有望重回增长态势2022年冷威管道产品平均售价10281元吨同比上涨005单位成本为8165元吨同基础材料和工程服比下降065公司管道业务综合毛利率为2058同比上升056pct其中务分析师核心产品PVC管材毛利率同比上升323pcts一方面在于2022年PVC原材料S1010521050005价格同比下跌10以上另一方面公司通过改善工艺优化配方在确保质量前提下开展各类管道配方成本优化材料优选提高生产效率降低生产成本太阳能业务同比增长67642022年公司完成对控股子公司公元新能的改制并对公元新能公司管理团队进行股权激励同时引进新的战略投资者推动公元新能完成新三板挂牌工作8月份公元新能安徽生产基地年产500MW的高效组件项目投产为公元新能后续发展奠定了良好的基础2022年公司太阳能业务完成995亿元同比增长6764风险因素房地产与基建投资不及预期公司新增产能投放进度较慢新业务发展进度较慢原材料成本大幅上升投资建议由于地产需求下滑明显及原材料价格波动我们调整公司20232024年EPS预测至050062元原预测为072087元新增2025年EPS预测083元考虑到公司过去三年PE估值水平在1015x区间我们给予2023年PE12x对应目标价6元维持公司买入评级公元股份002641SZ项目年度202120222023E2024E2025E评级买入维持营业收入百万元88809779785290674210291051168271当前价488元营业收入增长率YoY26-10141314目标价600元净利润百万元5768781376130276025102314总股本1229百万股净利润增长率YoY-25-866532435流通股本1134百万股每股收益EPS基本元047007050062083总市值60亿元毛利率1918191919近三月日均成交额102百万元净资产收益率ROE1141162109012121428周最高最低价元52717396每股净资产元412409458510583近1月绝对涨幅-705PE104697987959近6月绝对涨幅-2434PB1212111008近12月绝对涨幅-367PS0708070605EVEBITDA71177706150资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202344证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明永高股份年年报点评002641SZ2022202344利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入8881797990671029111683货币资金14951391226729843797营业成本72116517738283059428存货15701374160817541965毛利率18801832185819301930应收账款14111165114512221270税金及附加4349414659其他流动资产5847999068761079销售费用300347272298327流动资产50604729592668368111销售费用率338435300290280固定资产20492154231624552572管理费用416439381432479长期股权投资839393939管理费用率469551420420410无形资产412451431411391财务费用2947294163其他长期资产8171046919793666财务费用率-033-059-032-040-054非流动资产32863690370536983668研发费用2824924020289863220536360资产总计8346841996321053411779研发费用率318301320313311短期借款3170399328196投资收益713101011应付账款531480603634728EBITDA85734387410041219其他流动负债25092461261728993271营业利润率724087690727831流动负债30703011361938614195营业利润64369626749970长期借款00000营业外收入24333其他长期负债218319319319319营业外支出44444非流动性负债218319319319319利润总额64170625748970负债合计32883330393841804514所得税641462372股本12351235123512351235所得税率1002-2008091-305-741资本公积12021146114611461146少数股东损益0361019归属于母公司所50585025562462747167归属于母公司股有者权益合计577816137601023东的净利润少数股东权益063698099净利率股东权益合计65010267673987650585089569363547265负债股东权益总8346841996321053411779计主要财务指标现金流量表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E增长率税后利润577846197711042营业收入2622-1016136513491352折旧和摊销24928428530733080301营业利润-2724-892219602963营运资金的变化-580-269-179-90-142其他经营现金流923311171799465336净利润-2504-858924023458经营现金流合计33843084211671324利润率资本支出-700-605-300-300-300毛利率18801832185819301930投资收益-7-13-10-10-11EBITDAMargin9654309649751043其他投资现金流54730000净利率650102676739876投资现金流合计-159-588-310-310-311回报率权益变化078000净资产收益率1141162109012121428负债变化-4835329-71-132总资产收益率691097636722869股利支出-154-89-15-110-131其他其他融资现金流-50-10294163资产负债率39403956408939683832融资现金流合计-25214343-139-200现金及现金等价所得税率1002-2008091-305-741-74-144876718812股利支付率物净增加额15421821179017181776资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问ht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