公司发布年报：2022年公司实现营业收入79.79亿元，同比下降10.16%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降85.89%。其中Q4实现营业收入21.17亿元，同比下降15.17%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降92.65%。
　　 2022年公司实现营业总收入79.79亿元，同比减少10.16%，主要系物流不畅与下游需求不旺的影响，管道销量同比下降明显所致。分产品来看，PVC管材管件、PPR管材管件、PE管材管件、电器产品、灯具及组件、其他产品、其他业务分别实现37.46、11.00、13.91、0.49、9.95、2.46、4.52亿元，分别同比变动-15.88%、-19.23%、-16.95%、-16.83%、67.64%、-8.30%、-4.02%，其中灯器产品收入增速较快，主要系太阳能业务增速较快所致。
　　 2022年公司实现综合毛利率18.32%，较上年同期-0.48pct。分产品来看，PVC管材管件、PE管材管件、PPR管材管件、太阳能产品、其他业务、其他、电器产品分别实现毛利率16.38%、17.68%、38.56%、9.43%、2.16%、27.09%、15.63%，分别同比变动+3.23pct、-4.63pct、-1.13pct、-0.09pct、-2.66pct、-2.06pct、-5.66pct。
　　 2022年公司实现净利率1.05%，较上年同期-5.44pct，主要系恒大应收款大幅计提减值所致；期间费用率为12.27%，较上年同期比较+1.35pct。销售费用率为4.35%，同比+0.96pct，销售费用同比+15.45%;管理费用率为5.51%，同比+0.82pct，管理费用同比+5.52%;研发费用率为3.01%，同比-0.17pct，研发费用同比-14.97%;财务费用率为-0.59%，同比-0.26pct，财务费用同比-61.40%。
　　 2022年资产减值损失+信用损失为3.85亿元，较上年同期增加3.32亿元，主要系恒大应收款大幅计提减值所致。
　　 2022年公司经营性现金流净额为4.3亿元，较上年同比增长27.23%；每股经营性现金流净额为0.35元，较上年同期增加0.07元/股。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额4.3亿元，同比增长27.23%；投资活动产生的现金流量净额-5.88亿元，同比-268.83%；筹资活动产生的现金流量净额为0.14亿元，同比增长105.39%。
　　盈利预测与评级：我们调整公司2023-2025年的预测归母净利润分别为5.53亿元、6.43亿元、7.27亿元，3月31日收盘价对应的PE分别为10.7倍、9.2倍、8.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济环境恢复不及预期，新业务拓展不及预期、应收账款带来坏账损失的风险，市场行业竞争加剧带来市占率下滑的风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId管材investSuggestiondyCompany公元股份002641investSug增持维持gestionCh000009title减值拖累业绩海外太阳能业务表现亮眼angecreateTime1年月日202341投资要点公市场数据marketDatasummary公司发布年报2022年公司实现营业收入7979亿元同比下降1016实现归母净利润081亿元同比下降8589其中Q4实现营业收入2117亿元同比下降司市场数据日期2023-03-311517实现归母净利润016亿元同比下降9265点收盘价元4812022年公司实现营业总收入7979亿元同比减少1016主要系物流不畅与下游总股本百万股评122909需求不旺的影响管道销量同比下降明显所致分产品来看PVC管材管件PPR管报流通股本百万股113438材管件PE管材管件电器产品灯具及组件其他产品其他业务分别实现3746净资产百万元11001391049995246452亿元分别同比变动-1588-1923-告502538总资产百万元8419171695-16836764-830-402其中灯器产品收入增速较快主要系太阳能业务增速较快所致每股净资产元4072022年公司实现综合毛利率1832较上年同期-048pct分产品来看PVC管材来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理管件PE管材管件PPR管材管件太阳能产品其他业务其他电器产品分别实现毛利率16381768385694321627091563分别同比变动相关报告relatedReport323pct-463pct-113pct-009pct-266pct-206pct-566pct兴证建材公元股份2021年2022年公司实现净利率105较上年同期-544pct主要系恒大应收款大幅计提减报点评Q4盈利能力有所提升值所致期间费用率为1227较上年同期比较135pct销售费用率为435同现金流有所下降2022-04-13比096pct销售费用同比1545管理费用率为551同比082pct管理费用兴证建材永高股份2020年报2021一季报点评及时扩产同比552研发费用率为301同比-017pct研发费用同比-1497财务费用率增长加速治理改善降本增效为-059同比-026pct财务费用同比-61402021-04-272022年资产减值损失信用损失为385亿元较上年同期增加332亿元主要系恒永高股份多季超预期盈利大应收款大幅计提减值所致能力持续提升2020-10-202022年公司经营性现金流净额为43亿元较上年同比增长2723每股经营性现金流净额为035元较上年同期增加007元股现金流方面经营活动产生的现分析师emailAuthor金流量净额43亿元同比增长2723投资活动产生的现金流量净额-588亿元黄杨同比-26883筹资活动产生的现金流量净额为014亿元同比增长10539huangyangxyzqcomcn盈利预测与评级我们调整公司2023-2025年的预测归母净利润分别为553亿元S0190518070004643亿元727亿元3月31日收盘价对应的PE分别为107倍92倍82倍维持增持评级季贤东风险提示宏观经济环境恢复不及预期新业务拓展不及预期应收账款带来坏账损jixiandongxyzqcomcn失的风险市场行业竞争加剧带来市占率下滑的风险S0190522100003主要财务指标孟杰会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025Emengjiexyzqcomcn营业收入百万元797990961031611432S0190513080002同比增长-102140134108归母净利润百万元81553643727assAuthor同比增长-8595798162131毛利率183198204208ROE1699104106每股收益元007045052059市盈率7301079282来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布年报公司2022年实现营业收入7979亿元同比下降1016实现归母净利润081亿元同比下降8589实现扣非后归母净利润052亿元同比减少9023其中Q4实现营业收入2117亿元同比降低1517实现归母净利润016亿元同比下降9265实现扣非后归母净利润009亿元同比减少9548点评2022年公司实现营业总收入7979亿元同比减少1016主要系物流不畅与下游需求不旺的影响管道销量同比下降明显所致1分季度来看公司在Q1Q2Q3Q4分别实现营业收入1709亿元2057亿元2095亿元2117亿元分别同比变动811-1312-1344-1572主要系物流不畅与下游需求不旺的影响下半年收入同比大幅下滑2分产品来看PVC管材管件PPR管材管件PE管材管件电器产品灯具及组件其他产品其他业务分别实现374611001391049995246452亿元同比变动-1588-1923-1695-16836764-830-402其中灯器产品收入增速较快主要系太阳能业务增速较快所致3分区域来看国内市场中华东地区华北地区东北地区西北地区华中地区西南地区华南地区分别实现营收4657亿元294亿元080亿元156亿元373亿元293亿元493亿元分别同比变动了-1362-33082143-590-743-1192-3451海外地区实现营收1632亿元同比增加了22774分渠道来看经销模式实现营收6246亿元同比-717直销模式实现营收1281亿元同比-211152022年公司的塑料管道产品产量6045万吨销量6066万吨分别同比减少18091677公司产销率仍维持在较高水平2022年公司实现综合毛利率1832较上年同期下降048pct1分季度来看公司在Q1Q2Q3Q4的毛利率分别为1591189816662126分别同比变动-410pct-043pct-040pct213pctQ4毛利率有所改善主要原因是下半年原料价格有所下降所致2分产品来看PVC管材管件PE管材管件PPR管材管件太阳能产品其他业务其他电器产品分别实现毛利率16381768385694321627091563分别同比变动323pct-463pct-113pct-009pct-266pct-206pct-566pctPVC产品毛利率略有提升3分渠道来看经销模式实现毛利率1828同比增加034pct直销模式实现毛利率2423同比减少23pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情4具体看成本构成制造业的原材料直接人工能源及动力制造费用外购商品运输费用分别同比变动-1164-1175308600-278-1037其他业务的材料成本同比-1332022年公司实现净利率105较上年同期下降544pct主要系恒大应收款大幅计提减值所致期间费用率为1227同比增长135pct1销售费用率为435同比增长096pct销售费用同比增长1545主要系工资薪酬及服务费增加所致2管理费用率为551同比上升082pct管理费用同比增长552主要系股权激励费员工薪资与社保等管理费用的增加3研发费用率为301同比下降017pct研发费用同比-14974财务费用率为-059同比下降026pct财务费用同比-6140主要系汇兑损益减少所致2022年资产减值损失信用损失为385亿元较上年同期增加332亿元主要系恒大应收款大幅计提减值所致2022年公司经营性现金流净额为43亿元同比增长2723每股经营性现金流净额为035元较上年同期增加007元股1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4每股经营性现金流净额分别为024元-031元014元028元分别较上年同期变动-002元015元-008元001元2从收付现比的角度来看公司2022年度收付现比分别为1102412415分别较上年同期489597个百分点3现金流方面投资活动产生的现金流量净额为-588亿元较上年同比-26883主要系收回投资同比减少筹资活动产生的现金流量净额为014亿元同比上升10539主要要系吸收投资与取得借款的增加调结构抢市场创营销业绩突破2023年为突破年1公司产能未完全释放叠加行业复苏盈利有望在2023年复苏公司年生产能力在100万吨以上是目前国内规模最大的塑料管道企业之一合理的生产基地布局使公司运送产品半径能够覆盖全国绝大多数地区凭借规模优势公司在采购上具有较高的议价能力和获取供应商信用的能力在渠道上具有较强的掌控能力能保持较低的运营成本在疫情等因素影响下2022年公司产能利用率在60-70之间未得到充分利用未来2023年公司产能有望进一步释放提升公司产能规模2公司全力推进塑料管道业务的同时大力支持太阳能业务发展随着公司销售规模的扩大和战略布局的需要一方面公司在江苏淮安建设的生产基地正式投产另一方面公司完成对控股子公司公元新能的改制并对公元新能公请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情司管理团队进行了股权激励同时引进新的战略投资者推动公元新能完成新三板挂牌工作2022年8月公元新能安徽生产基地年产500MW的高效组件项目投产为公元新能后续发展奠定了良好的基础报告期内公元新能经营业绩实现新突破销售收入和利润取得双丰收盈利预测与评级我们调整公司2023-2025年的预测归母净利润分别为553亿元643亿元727亿元3月31日收盘价对应的PE分别为107倍92倍82倍维持增持评级风险提示宏观经济环境恢复不及预期新业务拓展不及预期应收账款带来坏账损失的风险市场行业竞争加剧带来市占率下滑的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4729527956806122营业收入797990961031611432货币资金1391148114531452营业成本6517729582149050交易性金融资产0744648税金及附加49546066应收票据及应收账款1222153117011877销售费用347382433480预付款项627480577661管理费用439466528585存货1374157217611938研发费用240282340377其他116141142145财务费用-47-33-30-23非流动资产3690623372198017其他收益41414141长期股权投资39242728投资收益-13-11-11-11固定资产2154378042294717公允价值变动收益-0-0-0-0在建工程609160921092409信用减值损失-345-50-45-35无形资产451463477492资产减值损失-40-22-25-27商誉47474747资产处置收益-8-2-3-3长期待摊费用95-0-6营业利润69606727861其他381305331331营业外收入4344资产总计8419115121289914139营业外支出4444流动负债3011559563496869利润总额70606727861短期借款70242628793112所得税-143058103应付票据及应付账款2217241327283014净利润84575669758其他724756742744少数股东损益3222631非流动负债319261273277归属母公司净利润81553643727长期借款0000EPS元007045052059其他319261273277负债合计3330585666227146主要财务比率股本1235123512351235会计年度20222023E2024E2025E资本公积1146114611461146成长性未分配利润2280283334294112营业收入增长率-102140134108少数股东权益6386112142营业利润增长率-8927741200184股东权益合计5089565662776993归母净利润增长率-8595798162131负债及权益合计8419115121289914139盈利能力毛利率183198204208现金流量表单位百万元归母净利率10616264会计年度20222023E2024E2025EROE1699104106归母净利润81553643727偿债能力折旧和摊销284390568696资产负债率396509513505资产减值准备385124-11-0流动比率157094089089资产处置损失8233速动比率111066062061公允价值变动损失0000营运能力财务费用-15-33-30-23资产周转率952913845846投资损失-2111111应收帐款周转率5652697766926661少数股东损益3222631存货周转率4408493449014871营运资金的变动-269-308-130-148每股资料元经营活动产生现金流量43078310641302每股收益007045052059投资活动产生现金流量-588-3047-1529-1520每股经营现金035063086105融资活动产生现金流量142354437217每股净资产407451499555现金净变动-12390-28-1估值比率倍现金的期初余额1134139114811453PE7301079282现金的期末余额1011148114531452PB12111009请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-