核心观点：
　　 22年收入平稳增长。公司发布22年年报，22年实现营业收入274.16亿元，同比上升16.31%；归母净利润19.52亿元，同比上升20.52%；其中2022年单四季度实现营业收入75.51亿元，同比上升10.21%；单季度归母净利润3.52亿元，同比下降25.89%，主要由于公司单四季度计提了2.48亿元的资产减值损失。
　　煤机制造毛利率略有下降，新签订单稳定增长。公司煤机制造业务22年实现收入109.9亿元，同比增长13.1%，毛利率为31.57%，同比下降1.29个百分点。从新签合同层面，天地科技全年新签合同额304亿元，山西煤机、重庆研究院等单位新签合同同比增长超过20%。
　　行业高景气持续，下游资本开支继续上行。根据Wind，2022年我国煤炭开采和洗选业累计固定资产投资完成额达到4988亿元，创2013年以来新高，累计同比增长24.4%；23年2月累计同比增长20.2%，下游资本开支持续性强，行业高景气持续，利好23年公司煤机订单。
　　煤矿智能化进程加速，龙头有望受益。近期我国阿拉善左旗露天煤矿发生重大安全事故，加速行业智能化进程，天地科技作为行业智能化解决方案龙头，23年订单有望上行。22年由于疫情影响，智能化改造项目进度延迟，23年有望重启加速。2022年天地科技旗下智能化子公司天玛智控净利润同比增长7%，新签合同同比增长超过20%。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司归母净利润分别为23.8/27.4/30.3亿元。参考可比公司，给予2023年煤炭生产业务7xPE，考虑到行业智能化进程加快，预计天玛智控23年拆分上市后智能化业务估值提升，给予煤机及其他业务12xPE，对应合理价值5.85元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。国内外煤价剧烈波动；下游资本开支扩张不及预期；行业竞争加剧；智能化业务拓展不达预期。

研究报告全文：TablePage年报点评专用设备证券研究报告天地科技TableTitle600582SH公司评级TableInvest买入当前价格508元收入稳定增长下游资本开支持续上行合理价值585元前次评级买入TableSummary报告日期2023-04-02核心观点22年收入平稳增长公司发布22年年报22年实现营业收入27416相对市场TablePicQuote表现亿元同比上升1631归母净利润1952亿元同比上升2052其中2022年单四季度实现营业收入7551亿元同比上升102119单季度归母净利润352亿元同比下降2589主要由于公司单四12季度计提了248亿元的资产减值损失5煤机制造毛利率略有下降新签订单稳定增长公司煤机制造业务22-30322052207220922112201230323年实现收入1099亿元同比增长131毛利率为3157同比下-10降129个百分点从新签合同层面天地科技全年新签合同额304亿-17元山西煤机重庆研究院等单位新签合同同比增长超过20天地科技沪深300行业高景气持续下游资本开支继续上行根据年我国Wind2022煤炭开采和洗选业累计固定资产投资完成额达到4988亿元创2013分析师TableAuthor代川年以来新高累计同比增长24423年2月累计同比增长202SAC执证号S0260517080007下游资本开支持续性强行业高景气持续利好23年公司煤机订单SFCCENoBOS186煤矿智能化进程加速龙头有望受益近期我国阿拉善左旗露天煤矿021-38003678发生重大安全事故加速行业智能化进程天地科技作为行业智能化daichuangfcomcn解决方案龙头23年订单有望上行22年由于疫情影响智能化改造分析师孙柏阳项目进度延迟23年有望重启加速2022年天地科技旗下智能化子SAC执证号S0260520080002公司天玛智控净利润同比增长7新签合同同比增长超过20021-38003680盈利预测与投资建议预计23-25年公司归母净利润分别为sunboyanggfcomcn238274303亿元参考可比公司给予2023年煤炭生产业务7xPE分析师汪家豪考虑到行业智能化进程加快预计天玛智控23年拆分上市后智能化业SAC执证号S0260522120004务估值提升给予煤机及其他业务12xPE对应合理价值585元股021-38003792维持买入评级wangjiahaogfcomcn风险提示国内外煤价剧烈波动下游资本开支扩张不及预期行业请注意孙柏阳汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员竞争加剧智能化业务拓展不达预期会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测相关研究TableDocReportTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2357127416323363748542677天地科技600582SH盈2022-10-28增长率147163179159139利实现较高增长煤机板块EBITDA百万元30103951444049145257高景气持续归母净利润百万元16201952238327363030天地科技600582SH龙2022-07-24增长率187205221148107头之姿引领无人下井EPS元股039047058066073采煤新时代市盈率x11191102882768694ROE8596104106105EVEBITDAx289264269121097联系人TableContacts蒲明琪数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心pumingqigfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText天地科技年报点评表1煤机企业可比公司估值对比截至2023年3月31日EPS元股PE证券简称证券代码2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E郑煤机601717SH1091431732091059782811672三一国际00631HK035046068083154413611057857平均值----13021072934765数据来源Wind广发证券发展研究中心注采用Wind一致预测表2煤炭企业可比公司估值对比截至2023年3月31日EPS元股PE证券简称证券代码2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E中国神华601088SH253350368373890788765754陕西煤业601225SH218--327337560512622604兖矿能源600188SH334622647669705540550532永泰能源600157SH0050090100113800173715051364平均值----1489894861814数据来源Wind广发证券发展研究中心注采用Wind一致预测识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText天地科技年报点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产3136431160399234319052310经营活动现金流42504665-82774151941货币资金100011165597231577916675净利润19692533309335513932应收及预付1080010174145071327516981折旧摊销803807691771799存货44514954757264099440营运资金变动1007933-48522916-2958其他流动资产61124378812077279215其它472392241177169非流动资产1079412260127811345213750投资活动现金流-189-1771-1173-1384-1028长期股权投资811806869930969资本支出-310-512-1180-1397-1057固定资产48985444567660486099投资变动99-1308-89-89-71在建工程17501408160818082008其他224996102100无形资产18301789176117251681筹资活动现金流-1036-12756825-17其他长期资产15052812286629412992银行借款2323341107030资产总计4215843420527035664266060股权融资2029000流动负债1596915917218702207727423其他-1288-1639-42-45-47短期借款192197207187167现金净增加额30241625-19326056896应付及预收80838083120251108415172期初现金余额6730975411378944715502其他流动负债7694763796381080712084期末现金余额97541137894471550216399非流动负债25672459254726272667长期借款82170270360410应付债券00000其他非流动负债24862290227822682258负债合计1853718376244172470530091股本41394139413941394139资本公积17091748174817481748主要财务比率留存收益1295814164166971953422664至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1900020372229062574228872成长能力少数股东权益46214672538161957097营业收入增长147163179159139负债和股东权益4215843420527035664266060营业利润增长174378152113103归母净利润增长187205221148107获利能力利润表单位百万元毛利率299303303300295至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率8492969592营业收入2357127416323363748542677ROE8596104106105营业成本1652219114225472623830083ROIC77102112112108营业税金及附加375455550600706偿债能力销售费用907982116413311494资产负债率440423463436456管理费用19762221265231113542净负债比率785734863774837研发费用14881763215025492902流动比率196196183196191财务费用-73-119-145-111-200速动比率152148133149141资产减值损失-119-342-166-116-116营运能力公允价值变动收益10000总资产周转率056063061066065投资净收益10710296102100应收账款周转率280328286361325营业利润22813144362340344448存货周转率530553427585452营业外收支51-80-40-22-22每股指标元利润总额23323064358340124426每股收益039047058066073所得税363530490461494每股经营现金流11020净利润19692533309335513932每股净资产459492553622698少数股东损益349581709814902估值比率归属母公司净利润16201952238327363030PE11191102882768694EBITDA30103951444049145257PB095106092082073EPS元039047058066073EVEBITDA289264269121097识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText天地科技年报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText天地科技年报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明55