投资要点：公司发布定增预案公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过18.1亿元，用于1）合肥汽车内饰件生产基地项目；2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目；3）宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目；4）补充流动资金。
　　本次定增项目主要围绕乘用车座椅等新业务，有望带动相关产能快速提升。具体来看：
　　1）合肥汽车内饰件生产基地项目：建设周期5年，形成60万套乘用车座椅产能，达产后对应营收48亿元，净利2.56亿元，净利率5.33%，ASP达8000元。根据公司披露，合肥乘用车座椅基地即将在4月投入量产，预计短期产能约在10万套规模，而本次定增项目则将未来产能大幅扩充至60万套。由于座椅对就近配套要求较高，而合肥作为“新能源之都”，拥有江淮、蔚来、大众安徽、比亚迪、长安、安凯等多家国内头部主机厂，预计公司将大力拓展当地客户，以满足未来产能。
　　2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目：建设周期3年，形成20万套乘用车座椅及120万套内饰件产能，达产后对应营收19.92亿元，净利1.16亿元，净利率5.81%。本次长春座椅产能预计将主要为奥迪定点配套，标志着公司乘用车座椅从新势力向传统高端合资车企突破，意义重大。同时内饰件方面，公司正积极开发音箱头枕、睡眠头枕、移动中控系统和汽车扶手业务等高价值产品，有望发挥与格拉默的协同效应，进一步提升公司传统业务竞争力，巩固龙头地位。
　　3）宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目：建造周期2年，形成1000万套出风口产能以及座椅实验研发中心，达产后对应营收17.29亿元，净利1.34亿元，净利率7.76%，ASP172.9元。出风口作为公司持续研发投入拓展的新产品，22年实现收入约9000万元，而在手项目已超30个，合计对应年产值将超7亿元，因此需要建设新产能以匹配未来几何式增长的订单需求。同时新建汽车座椅实验及研发中心，将帮助公司开展自适应座椅、零重力座椅、座椅小机构件等汽车座椅总成项目的研发工作，进一步夯实公司座椅总成业务的技术储备实力。
　　定增项目进一步明确了公司以乘用车座椅为核心的智能座舱战略重心，全力向汽车座椅总成龙头供应商迈进。乘用车座椅行业拥有千亿级别市场空间，且主要受外资寡头垄断。在新能源浪潮下，自主新势力崛起带动供应格局重塑，而公司凭借响应速度、成本把控、以及格拉默有效赋能，成为了少数破局的国产厂商，目前已经斩获5个在手定点项目，合计产值预计达50亿元。展望未来，公司将在乘用车座椅领域继续“新势力-合资-自主”的客户拓展路线，多样化客户布局，定增项目的落地将有效提供产能支持。公司有望在23年获取100万套在手订单、24年形成100万套产能规模、25年实现100万套年产销量，逐步由国产乘用车座椅“破局者”向“领导者”成长。
　　投资分析意见：公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量，乘用车座椅等智能座舱业务的持续拓展将带来长期成长空间。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为203.7/233.9/283.3亿元，归母净利润为4.3/7.8/12.1亿元，对应4月4日PE为35/22/14倍，维持买入评级。
　　风险提示：海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。

研究报告全文：上市公司汽车2023年04月04日公司继峰股份603997研究定增预案加码产能乘用车座椅等新业务大步迈进公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点公司发布定增预案公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过181亿元用买入维持于1合肥汽车内饰件生产基地项目2长春汽车座椅头枕扶手及内饰件项目3宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目4补充流动资金本次定增项目主要围绕乘用车座椅等新业务有望带动相关产能快速提升具体来看证市场数据2023年04月04日券收盘价元13761合肥汽车内饰件生产基地项目建设周期5年形成60万套乘用车座椅产能达产后研一年内最高最低元1797598对应营收48亿元净利256亿元净利率533ASP达8000元根据公司披露究市净率45报息率分红股价-合肥乘用车座椅基地即将在4月投入量产预计短期产能约在10万套规模而本次定增流通A股市值百万元15497项目则将未来产能大幅扩充至60万套由于座椅对就近配套要求较高而合肥作为新告上证指数深证成指3312561185948能源之都拥有江淮蔚来大众安徽比亚迪长安安凯等多家国内头部主机厂注息率以最近一年已公布分红计算预计公司将大力拓展当地客户以满足未来产能2长春汽车座椅头枕扶手及内饰件项目建设周期3年形成20万套乘用车座椅及基础数据2022年12月31日120万套内饰件产能达产后对应营收1992亿元净利116亿元净利率581本每股净资产元309资产负债率7557次长春座椅产能预计将主要为奥迪定点配套标志着公司乘用车座椅从新势力向传统高端总股本流通A股百万11261126合资车企突破意义重大同时内饰件方面公司正积极开发音箱头枕睡眠头枕移动流通B股H股百万--中控系统和汽车扶手业务等高价值产品有望发挥与格拉默的协同效应进一步提升公司传统业务竞争力巩固龙头地位一年内股价与大盘对比走势3宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目建造周期2年形成1000万套继峰股份沪深300指数收益率出风口产能以及座椅实验研发中心达产后对应营收1729亿元净利134亿元净利150率776ASP1729元出风口作为公司持续研发投入拓展的新产品22年实现收入100约9000万元而在手项目已超30个合计对应年产值将超7亿元因此需要建设新产50能以匹配未来几何式增长的订单需求同时新建汽车座椅实验及研发中心将帮助公司开0展自适应座椅零重力座椅座椅小机构件等汽车座椅总成项目的研发工作进一步夯实-50公司座椅总成业务的技术储备实力04-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-0601-0602-0603-06定增项目进一步明确了公司以乘用车座椅为核心的智能座舱战略重心全力向汽车座椅总相关研究成龙头供应商迈进乘用车座椅行业拥有千亿级别市场空间且主要受外资寡头垄断在继峰股份603997点评格拉默业绩新能源浪潮下自主新势力崛起带动供应格局重塑而公司凭借响应速度成本把控以拐点已现乘用车座椅持续突破及格拉默有效赋能成为了少数破局的国产厂商目前已经斩获5个在手定点项目合计20230401产值预计达50亿元展望未来公司将在乘用车座椅领域继续新势力-合资-自主的继峰股份603997深度短看格拉默客户拓展路线多样化客户布局定增项目的落地将有效提供产能支持公司有望在23盈利弹性长看乘用车座椅二次成长年获取100万套在手订单24年形成100万套产能规模25年实现100万套年产销量20230214逐步由国产乘用车座椅破局者向领导者成长投资分析意见公司成长逻辑清晰格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量乘证券分析师用车座椅等智能座舱业务的持续拓展将带来长期成长空间维持盈利预测预计公司戴文杰A02305221000062023-2025年营收为203723392833亿元归母净利润为4378121亿元对daiwjswsresearchcom应4月4日PE为352214倍维持买入评级联系人风险提示海外需求释放不及预期格拉默整合不及预期乘用车座椅业务拓展不及预期朱傅哲862123297818财务数据及盈利预测zhufzswsresearchcom202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1683217967203702339428333同比增长率7067134148211归母净利润百万元126-14174347841206同比增长率---807538每股收益元股011-127039064099毛利率141131156170182ROE27-410112126173市盈率123-11352214注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1683217967203702339428333其中营业收入1683217967203702339428333减营业成本1445115616171971941023169减税金及附加4648495668主营业务利润23352303312439285096减销售费用297262318390519减管理费用13531368148716381983减研发费用321376500615771减财务费用193200249251241经营性利润1719757010341582加信用减值损失损失以-填列6-9-3-4-6加资产减值损失损失以-填列-18-1567-7-9-16加投资收益及其他1234363948营业利润171-144459610601608加营业外净收入239131613利润总额193-143560910761621减所得税6828122215324净利润126-14634878611297少数股东损益-1-45537791归属于母公司所有者的净利润126-14174347841206全面摊薄总股本11191117112612161216每股收益元012-127039064099资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想