拟定增募资不超过18.1亿元，持续发力扩张产能
　　4月3日，继峰股份发布公告，拟向特定对象发行股票募资不超过18.1亿元，用于合肥汽车内饰件生产基地项目、长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目、宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目以及补充流动资金。公司持续发力扩张产能规模，拓展中长期成长空间。我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为3.83/5.90/10.19亿元，EPS为0.34/0.53/0.91元/股，对应当前股价PE为42.0/27.2/15.8倍，维持“买入”评级。
　　战略新兴业务多点开花，募资扩产助力业务突破
　　2023年以来，公司乘用车座椅、电动出风口等战略新兴业务不断取得新增定点突破，且未来伴随汽车电动化、智能化趋势，公司将进一步深耕乘用车座椅等领域，亟需扩张产能解决当前瓶颈，提升核心竞争力。此次募投项目具体如下：
　　（1）合肥汽车内饰件生产基地项目：总投资额为7.06亿元，项目建成后年生产规模为60万套乘用车座椅，将助力公司产品升级，实现全新业绩增长曲线。
　　（2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目：总投资额为3.95亿元，将新建乘用车座椅产线与汽车内饰功能件产线，项目建成后年产值为20万套乘用车座椅和120万套汽车内饰功能件，可为公司未来业务扩张储备必要产能。
　　（3）宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目：总投资额为7.62亿元，将助力解决公司电动出风口产能瓶颈问题，进一步向智能汽车产业链横向扩张。
　　（4）补充流动资金5.4亿元，可优化公司资本结构，降低财务风险水平。
　　积极转型座椅总成供应商，把握国产替代新机遇
　　电动化与智能化背景下，汽车座舱舒适度与智能化需求不断升级。且随着国内造车新势力的强势崛起，乘用车座椅行业由外资主导的格局有望重塑，座椅总成及配套内饰件领域迎来国产替代新机遇。公司借力格拉默积极向座椅总成领域转型，并不断加大研发及生产投入，有望挖掘更大市场机会，迎来更广阔发展空间。
　　风险提示：产能扩张不及预期、需求扩张不及预期、原材料价格波动超预期等。

研究报告全文：汽车汽车零部件公司研继峰股份603997SH拟定增募资扩产助力座椅总成业务突破究2023年04月04日公司信息更新报告投资评级买入维持邓健全分析师赵悦媛分析师dengjianquankyseccnzhaoyueyuankyseccn证书编号S0790521040001证书编号S0790522070005日期202343拟定增募资不超过亿元持续发力扩张产能当前股价元14341814月3日继峰股份发布公告拟向特定对象发行股票募资不超过181亿元用公一年最高最低元1797598司于合肥汽车内饰件生产基地项目长春汽车座椅头枕扶手及内饰件项目宁波信总市值亿元16077北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目以及补充流动资金公司持续发力息流通市值亿元16077更扩张产能规模拓展中长期成长空间我们维持盈利预测预计202320242025总股本亿股新1121年归母净利润分别为3835901019亿元EPS为034053091元股对应当报流通股本亿股1121前股价为倍维持买入评级告PE420272158近3个月换手率5005战略新兴业务多点开花募资扩产助力业务突破年以来公司乘用车座椅电动出风口等战略新兴业务不断取得新增定点股价走势图2023突破且未来伴随汽车电动化智能化趋势公司将进一步深耕乘用车座椅等领继峰股份沪深300域亟需扩张产能解决当前瓶颈提升核心竞争力此次募投项目具体如下1201合肥汽车内饰件生产基地项目总投资额为706亿元项目建成后年生产80规模为60万套乘用车座椅将助力公司产品升级实现全新业绩增长曲线402长春汽车座椅头枕扶手及内饰件项目总投资额为395亿元将新建乘0用车座椅产线与汽车内饰功能件产线项目建成后年产值为20万套乘用车座椅开-402022-042022-082022-12和120万套汽车内饰功能件可为公司未来业务扩张储备必要产能源证3宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目总投资额为762亿元数据来源聚源券将助力解决公司电动出风口产能瓶颈问题进一步向智能汽车产业链横向扩张证4补充流动资金54亿元可优化公司资本结构降低财务风险水平券相关研究报告研积极转型座椅总成供应商把握国产替代新机遇究2022年业绩稳中有升格拉默整合电动化与智能化背景下汽车座舱舒适度与智能化需求不断升级且随着国内造报效果初见成效公司信息更新报告告车新势力的强势崛起乘用车座椅行业由外资主导的格局有望重塑座椅总成及-2023331配套内饰件领域迎来国产替代新机遇公司借力格拉默积极向座椅总成领域转获得奥迪项目定点乘用车座椅业型并不断加大研发及生产投入有望挖掘更大市场机会迎来更广阔发展空间务蓄势待发公司深度报告-202327风险提示产能扩张不及预期需求扩张不及预期原材料价格波动超预期等紧抓汽车电动化机遇乘用车座椅财务摘要和估值指标业务再下一城公司信息更新报告指标2021A2022A2023E2024E2025E-20221126营业收入百万元1683217967201402249425349YOY7067121117127归母净利润百万元126-14173835901019YOY1489-122161270542726毛利率141131148155161净利率07-81202944ROE25-38795135187EPS摊薄元011-126034053091PE倍1272-113420272158PB倍3546423629数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产65156877467950425730营业收入1683217967201402249425349现金14061163130414571641营业成本1445115616171591900621269应收票据及应收账款24082712000营业税金及附加4648101112127其他应收款67708488106营业费用297262302337330预付账款93154123186162管理费用13531368151016421774存货17301825208122452596研发费用321376201292380其他流动资产810953108710661224财务费用193200138142123非流动资产96948577906791039206资产减值损失-18-1567-282-281-114长期投资911151822其他收益2223232323固定资产35403504383240594350公允价值变动收益00000无形资产15421255139412111033投资净收益-203-4-2-3其他非流动资产46033807382638143802资产处置收益3-5-1-3-2资产总计1620915454137471414514936营业利润171-14444606921243流动负债60696884525856225908营业外收入2410171416短期借款16382135323335713779营业外支出21111应付票据及应付账款23402882000利润总额193-14354767051257其他流动负债20911867202520512129所得税68287851149非流动负债51414794431636973094净利润126-14633976531108长期借款30572990251318931291少数股东损益-1-45146389其他非流动负债20851804180418041804归属母公司净利润126-14173835901019负债合计1121111678957493199002EBITDA1080-519115614642058少数股东权益354320334397486EPS元011-126034053091股本11191117111711171117资本公积34423434343434343434主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益493-924-5271271235成长能力归属母公司股东权益46453455383844295448营业收入7067121117127负债和股东权益1620915454137471414514936营业利润1515-94561318504797归属于母公司净利润1489-122161270542726获利能力毛利率141131148155161净利率07-81202944现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE25-38795135187经营活动现金流719105250111231363ROIC32-1446596137净利润126-14633976531108偿债能力折旧摊销628624451509560资产负债率692756696659603财务费用193200138142123净负债比率1032143214351152840投资损失20-3423流动比率1110090910营运资金变动-253-18-487-179-426速动比率0707040405其他经营现金流51713-3-3-4营运能力投资活动现金流-588-824-947-550-668总资产周转率1011141617资本支出740853937541659应收账款周转率7273000000长期投资2050940-4-4-4应付账款周转率62611220000其他投资现金流-1897-911-6-5-5每股指标元筹资活动现金流-40-398-512-759-718每股收益最新摊薄011-126034053091短期借款-8384971098338208每股经营现金流最新摊薄064094045100122长期借款-239-66-478-619-602每股净资产最新摊薄415309343396487普通股增加98-2000估值比率资本公积增加588-8000PE1272-113420272158其他筹资现金流351-818-1132-477-324PB3546423629现金净增加额-23-243-957-185-23EVEBITDA199-419193150104数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本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