保持成熟业务优势，加强全球化部署。根据公司年报披露，公司2022实现营业收入102.66亿元，同比增长37.92%;主营业务毛利率36.73%，同比增长0.71pct; Non-GAAP净利润18.34亿元，同比增长25.46%。在手订单较2021年增长约30%。成熟业务的收入和利润剔除大分子和细胞与基因治疗服务和CMC(小分子CDMO)服务的海外产能布局对收入和利润的影响后收入增速37.4%，利润增速44.0%。
　　成熟业务加速发展，推动全球一体化平台建设。2022年公司实验室服务实现营收62.45亿元，同比增长36.77%，毛利率45.14%，同比提高1.67 pct。生命科学服务收入占比49%。临床研究服务实现营收13.94亿元，同比增长45.72%，毛利率11.46%，同比升高1.15 pct.其中中国临床业务收入增速达65.48%。
　　加强扩展业务能力建设，等待项目向后延伸。2022年公司CMC实现营收24.07亿元，同比增长37.83%,毛利率34.79%,同比下降0.13pct，收入中超过80%来源于药物发现服务的现有客户。CGT业务实现营收1.95亿元，同比增长29.26%。康龙生物重组融资9.5亿人民币，将进一步加快大分子药物及CGT等领域研发服务能力的建设。
　　盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能统计，预计23-25年公司归母净利润分别为19.89亿元、30.11亿元、41.10亿元，EPS分别为1.67元/股、2.53元/股、3.45元/股，对应PE分别为29.34倍、19.37倍、14.19倍。参考行业可比公司以及后续公司拓展业务减少亏损的节奏,我们认为适合给予公司2023年40倍PE,对应A股合理价值66.77元/股，维持“买入”评级。H股方面，考虑AH溢价因素，公司H股合理价值为49.66港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。重点客户订单波动风险，中美地缘政治风险，汇率风险