事件：公司3月31日发布2022年年报，全年度实现营业收入260.87亿元，同比下降13.42%；归母净利润75.98亿元，同比下降29.51%；加权平均ROE为8.88%，同比下降5.77pct。
　　核心观点：
　　投资拖累整体业绩。2022年公司净利润下降幅度较大，主要因投资净收益与公允价值变动净收益同比大幅下降29%，其中权益投资收益净额同比下降11%，主要因科创板跟投而持有的证券市值下降，导致权益投资产生损益波动，其他投资收益净额同比下降62%，主要受市场行情下行影响，相关基金投资产生的收益净额减少。2022年公司股票业务收入60亿元，同比下降30%，主要受外部融资利息支出增加影响；资管业务收入11亿元，同比下降20%。全资子公司中金资本管理资产规模达3595亿元，同比增长10%，市场龙头地位依旧。
　　投行业务稳中求进。2022年公司投行业务手续费净收入70亿，同比小幅下降0.43%。股权融资方面，公司A股IPO承销规模529亿，同比下降47%，市场排名第三。A股再融资项目主承销规模1257亿元，同比增长55%，行业整体同比下降6.1%，大幅优于行业平均表现；公司作为保荐人、全球协调人、账簿管理人主承销港股IPO规模均位列市场第一，港股承销业务优势稳固。债权融资方面，公司境内债券承销规模为9,182亿元，同比上升10%，排名第四；境外债券承销规模为51亿美元，排名第一。综合看来，公司投行业务仍保持领先地位，随着疫情的开放预计国际业务将进一步发展。
　　财富管理产品保有量逆势增长。2022年公司财富管理业务收入69亿元，同比下降8%，在营收中占比达27%。截至22年末，财富管理业务产品保有规模超3,400亿元，同比增长超10%，实现逆市增长；买方投顾产品保有规模稳定在近800亿元；财富管理客户数量达582万户，同比增长28%，客户账户资产总值2.76万亿元。全资子公司中金基金资管规模1111亿元，同比增长30%，其中非货基金规模559亿元，同比增长35%，业绩表现亮眼。2022年公司服务模式持续创新，中金财富APP服务升级，投顾平台E-SPACE焕新亮相，公司持续推动数字化与科技赋能，财富管理业务综合实力有望继续提升。
　　投资建议：中金公司在投行、机构等业务中能力突出，境外业务能力位于行业前列，财富管理业务逆势增长，如果配股顺利完成，将增强公司资本实力，进一步巩固行业龙头地位，各项业务规模将进一步扩大。因此我们预测中金公司2023-25年总营业收入分别为313/369/438亿元，归母净利润分别为91/107/129亿元，对应增速分别为20%/18%/20%，对应2023年3月31日收盘价38.88元/股，2023-25年PE分别为26/22/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；资本市场交易量大幅萎缩；配股进展不及预期。