食饮观点：下周春糖召开带来催化，大众品继续推荐啤酒板块。
　　白酒板块：推荐关注三条主线：①季报季行情+潜在弹性的“2+2”投资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；②新品招商线：口子窖/顺鑫农业；③高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。
　　大众品板块：年报季报窗口期，重视季报业绩催化带来的机会。我们认为应重视当前修复窗口期，积极布局大众品投资机会。在当前阶段，我们认为应重视α机会，即重点把控数据恢复可持续以及边际改善明显、处在持续复苏的标的，并重点提示啤酒板块和休闲零食板块的投资机会。本周更新：周思考（啤酒板块更新及推荐）、中国飞鹤、天润乳业、燕塘乳业、蒙牛乳业、煌上煌、安琪酵母、莱茵生物更新。本周组合：青岛啤酒、盐津铺子、劲仔食品、千味央厨、中炬高新、南侨食品、仙乐健康等。
　　 3月24日~3月31日，5个交易日沪深300指数上涨0.59%，食品饮料板块上涨2.33%，白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块，涨幅为2.40%。具体来看，本周饮料板块顺鑫农业（+15.04%）、惠泉啤酒（+12.40%）涨幅较大，皇台酒业（-1.58%）、金徽酒（-0.94%）跌幅相对偏大；本周食品板块华统股份（+14.56%）、盐津铺子（+11.25%）涨幅相对居前，元祖股份（-9.03%）、嘉必优（-6.32%）跌幅相对偏大。
　　【白酒板块】下周春糖召开或为催化，板块向好趋势不改
　　板块回顾：板块表现稳定向好，23Q1业绩预期差主线不改
　　板块个股回顾：3月24日~3月31日，5个交易日沪深300指数上涨0.59%，食品饮料板块上涨2.33%，白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块，涨幅为2.40%。具体来看，古井贡酒（+7.36%）、老白干酒（+4.57%）、今世缘（+4.34%）涨幅居前，本周行情主线为：年报季开启（舍得酒业/金徽酒/顺鑫农业发布22年年报）/23Q1季报预期波动等，其中:①舍得酒业:表现优异主因市场对其全年盈利预测上修;②老白干酒:股价表现亮眼或因市场对其23Q业绩预期有所波动。我们认为：当前白酒板块因商务消费/宏观经济整体表现较2月预期弱，部分优质标的估值已逐步回落至合理区间，随着经济向上信心不断强化/经济修复持续，板块估值中枢向上抬升确定性强。短期看，4月即将来临的糖酒会/23Q1业绩预期差/4月工作经济会议情绪等均为板块性/结构性催化因子；中长期看，经济指标向好/终端商务消费表现为板块性机会核心催化因子。仍推荐关注三条主线：①23Q1业绩预期差；②招商新品铺货；③具备估值性价比的高端酒。
　　贵州茅台：业绩符合预期，强者恒强
　　公司发布业绩公告：22年公司营业总收入/营业收入/归母净利润分别为1275.5/1241.0/627.2亿元，分别同比变动+16.5%/+16.9%/19.6%；22Q4公司营业总收入/营业收入/归母净利润分别为377.7/369.4/183.2亿元，分别同比变动+16.5%/+17.1%/20.6%。
　　分产品：系列酒结构加速抬升，价驱动茅台酒实现高质量增长。22年公司酒类产品收入1237.7亿元（+16.7%），量/价同比增长2.6%/13.7%。分系列，茅台酒/系列酒收入分别为1078.3/159.4亿元（+15.4%/26.6%），毛利率分别同比变动+0.2/+3.5个百分点至94.2%/77.2%，其中系列酒收入占比同比提升1个百分点至12.9%。
　　分渠道：高毛利直销渠道占比加速提升，i茅台贡献亮眼。22年直销/批发渠道收入分别493.8/743.9亿元（+105.5%/-9.3%），毛利率同比变动+0.1/-1.1个百分点至96.2%/89.2%，其中直销收入占比同比提升17.2个百分点至39.9%（原因之一为毛利率为95.3%的i茅台贡献收入118.8亿元）。
　　全年收入增速15%目标可达性高。短期看，考虑到：12月底专卖店升级完成+23Q1精品酒等非标产品投放量加大+兔年生肖茅台以2499元价格上线“i茅台”+新品非标上线等均有望继续贡献利润，23Q1业绩确定性强。中长期看，随着茅台产能逐步扩产+茅台酒系列酒双轮驱动，营销改革红利将持续释放+股东回购彰显信心，公司23年业绩15%目标可达性高。
　　春糖展望：预计2023年春糖将持续传递积极信号
　　我们从市场当前最关注的三个点入手，对2023年春糖催化进行展望：招商：考虑到过去三年经销商普遍存一定资金压力，因此预计今年春糖经销商会更倾向选择动销好/渠道利润高的产品；新品升级：在需求端向好趋势不改背景下，预计诸多酒企将推出新品/升级版产品，行业结构升级趋势不改；渠道信心：动销表现整体略超预期的春节奠定了全年基调，当前渠道信心较为平稳向好。总结看，我们认为今年春糖上，预计白酒行业或将有积极催化释放，我们也将继续关注。
　　数据更新：飞天茅台批价表现稳定，库存保持相对低位
　　贵州茅台：本周飞天茅台/1935批价约2750元/1210元，批价保持稳健；五粮液：本周批价稳定在940-950元，批价保持稳定；泸州老窖：批价约900元，批价表现稳定。
　　投资建议：看好全年投资机会，推荐关注三条主线
　　短期看，我们认为23Q1大众消费表现优秀保证板块业绩具备强确定性；中长期看，看好消费升级提速下行业集中度提升红利持续释放，头部酒企