铁矿三月见顶回落，转为高位震荡，但顶部形态基本明确。铁矿发运基本持稳，巴西发运小幅回升，仍处于均值水平下方，澳洲发运再度小降，澳洲主流矿山发运积极性不高，总体距离发运旺季水平仍有较大差距。长流程钢厂复产仍在持续，铁水产量回升至240以上顶部区间，原料端尽管焦炭受到压制，但铁矿压力重新增大，钢厂利润重回盈亏线附近，进一步增产阻力继续加大，烧结矿配比和日耗仍处于高位，补库难以满足产量高位的需求力度，因此尽管疏港量高位运行，但厂库再度重回底部。目前伴随着持续增产，钢材供需压力还将继续加大，但在钢厂利润大幅恶化、产量见顶之前，铁矿保持高位震荡。

研究报告全文：供需压力持续增大钢价顶部形态确认钢矿月度报告20230403美尔雅期货产业研究中心黑色产业组研究员谢晨研究员杨辉投资咨询号Z0001703投资分析合格编号TZ012356EmailxiecmfccomcnEmailyanghmfccomcn报告主要观点报告主要观点版块关键词主要观点价格钢材承压运行期现出货暂缓现货修复力度不足供给铁水高点可达245万吨以上继续增产压力增大库存建材去库速度偏平板材厂库小幅累积需求建材刚需稳定释放板材订单小幅转弱钢利润华北高炉利润转亏焦炭提降抵消铁矿涨幅材基差盘面反弹力度不足期现基本出货完成基差小幅收窄钢材近期承压回落市场情绪明显弱化宏观方面3月PMI数据环比回落出口及新订单大幅下滑处于降价主动去库存周期地产政策仍倾向于鼓励改善型住房市场成交持续性不足产业方面供应上建材增产空间较小板材方面部分钢厂轧线复产同比增量3利润方面华北地区吨钢利润转亏总结华东区域微利需求来看板材外贸订单转弱春季需求基本见顶建材日成交仍在15-20万吨范围内波动受益于天气好转带来的终端需求回升投机需求小幅释放整体需求回升力度仍不足短期关注焦炭一轮提降落地带来的成本利润负反馈风险以及热卷供应回升需求走弱拖累市场反弹情绪策略方面移仓换月后关注10合约平水做空的机会10-1价差关注100附近反套机会价格铁矿900上方压力明显港口价格相对坚挺供给外矿发运整体偏弱主流矿山提增发运动力不足需求铁水增产保障刚需厂库紧张状况持续铁库存疏港相对到港更为稳健港口保持降库力度矿海运海运价格偏弱震荡石价差铁矿正套高位波动远月盘面利润择机空配铁矿三月见顶回落转为高位震荡但顶部形态基本明确铁矿发运基本持稳巴西发运小幅回升仍处于均值水平下方澳洲发运再度小降澳洲主流矿山发运积极性不高总体距离发运旺季水平仍有较大差距长流程钢厂复产仍在持续铁水产量回升至240以上顶部区间原料端尽管焦炭受到压制但总结铁矿压力重新增大钢厂利润重回盈亏线附近进一步增产阻力继续加大烧结矿配比和日耗仍处于高位补库难以满足产量高位的需求力度因此尽管疏港量高位运行但厂库再度重回底部目前伴随着持续增产钢材供需压力还将继续加大但在钢厂利润大幅恶化产量见顶之前铁矿保持高位震荡钢材钢材月度市场跟踪11价格钢材承压运行期现出货暂缓现货修复力度不足上海螺纹钢现货价格上海热卷现货价格2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年650070006500600060005500550050005000450045004000400035003500300030002500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74727629627427629627112029162513223129162511202916251524122130132231182715241120161120292513223116112029251524122130132231182715241120291625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月91234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789899111223344455566778811122111233444555667788899111210101011111212121110101011121212三月螺纹价格整体冲高回落反弹力度偏弱较前期仍处于弱势状态螺纹主力合约416154热卷主力合约429239现货受期现盘抛压影响较大上涨幅度有限跟跌速度偏快由于整体库存压力仍偏大市场情绪逐步分化本周螺纹现货价425040热卷现货价格433030钢材月度市场跟踪12供给铁水高点可达245万吨以上继续增产压力增大唐山高炉开工率全国247家钢厂高炉开工率2023年2022年2021年2020年2019年1002023年2022年2021年2020年2019年100959090808570806075507040653060205510500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日44115345日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111629221730101723281121142415251629222810161023769235135423月月月月月月月月1816282718302823112012211018261214241221122313231223月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123468月月月月月月月月月月月月5678101122334456789912月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月81234567911101011121214112233345566778899101112111010111212三月高炉开工率和产能利用率持续回升铁水产量仍在走高同比来看月末铁水产量增产超17万吨日预计将冲击近年高点245万吨预估3月份全国粗钢日均产量295-300万吨较2月回升10万吨日钢材月度市场跟踪12供给铁水高点可达245万吨以上继续增产压力增大全国247家钢厂日均铁水产量全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2602023年2022年2021年2020年2019年2019年2020年2021年2022年2023年100250952409023085220802107520070190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日44115345日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1730162911222111142415251629102217281023162810234561759223月月月月月月月月171525152627301018271725132231191021311121122313231324月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123468月月月月月月月月月月1122334455667788991012月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789121210101111411122333455566778899101112121010111112目前钢厂高炉开工率8387产能利用率9056日均铁水产量24335万吨据Mysteel调研统计4月有7座高炉计划复产涉及产能约20万吨天有2座高炉计划停检修涉及产能约07万吨天按照目前统计到的停复产计划生产预计4月日均铁水产量2444万吨天高点245万吨天以上月初将处于小幅复产钢材月度市场跟踪12供给铁水高点可达245万吨以上继续增产压力增大钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2023年2022年2021年2020年2019年9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74318141968261525132213231525101825111825172614223110182616241220281624月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112344578911222333445556667788899101112101011111212短流程钢厂继续增产增产主力是华东西南区域复产的部分电炉东北区域小幅减产主要受利润尚可废钢基地加速出货资源增加影响近期废钢价格暂稳但成材端跌价幅度较大使得华东地区谷电利润大幅回落平电转亏尽管山东部分电炉计划开炉预计短流程供应短期还有小幅增加但已临近见顶全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率为7686同比增加845钢材月度市场跟踪12供给铁水高点可达245万吨以上继续增产压力增大螺纹周度产量热卷周度产量2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年450350400340330320350310300300290280250270260200250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日929141365879211436587921301120112318261027122110182615241527171729192818302130112011231910182712211018261524152717261729281830月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月912345678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月312456789161122333445567788991012811122333445566778991012101011111212101011111212成材方面在电炉复产高峰过后螺纹增产力度逐步放缓预计东北地区有棒材轧线复产供应增量为035万吨日保持小幅增产热卷产量出现大幅回升主要受东北华北地区轧线集中复产影响热卷供应端同比增加3后续供应压力增加螺纹产量30219万吨217万吨热卷产量31701万吨1135万吨钢材月度市场跟踪13需求1建材刚需稳定释放板材订单小幅转弱螺纹表观需求主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值600352019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年50030400253002020015100100-1005-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9214488138518735173821301120112310182715241220291729202910191022311221132421123017261423281010191726162513221423192816251221301726月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891112233344556677788991012161122334455667788899111210101111121210101011111212三月螺纹表观需求小幅修复建材日成交仍然在15-20万区间内运行根据市场数据年内新增专项债发行规模达1198963亿元从发行进度看已发行新增专项债规模占全年限额38000亿元超31整体基建端资金到位情况有望继续转好地产方面30大中城市本周商品房成交套数同比增长66回升持续性恐逐步减弱增量需求对螺纹支撑仍不足钢材月度市场跟踪13需求2建材刚需稳定释放板材订单小幅转弱热卷表观需求冷热价差走势2023年2022年2021年2020年2019年70001000380上海价差冷轧-热卷价格冷轧板卷10mm上海6500900360价格热轧板卷Q235B475mm上海6000800340550070032050006003004500500280400040026035003002403000200220日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日94513375737415251527172717291310251422122016241321291725122230162623月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678913912112233445556677788910112018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-01101011111212热卷方面23年前两个月我国挖掘机产量40816台同比下降389全国生产汽车3653万辆同比下降140制造业除家电外整体数据偏空1-2月我国热轧板卷出口1776万吨同比增加7225由于内外价差逐渐收窄近期出口询单遇冷考虑到补库周期结束4月热卷出口将有所回落国内下游订单也有小幅走软热卷需求边际有所弱化钢材月度市场跟踪14利润华北高炉利润转亏焦炭提降抵消铁矿涨幅1200唐山钢材生产利润华东电炉利润1000400010008003500800600600300040040025002002002000001500-200-2001000-400-400-600500-600废钢现货价格华东电炉利润全废钢-800唐山螺纹利润唐山热卷利润0-8002019-07-082019-09-082019-11-082020-01-082020-03-082020-05-082020-07-082020-09-082020-11-082021-01-082021-03-082021-05-082021-07-082021-09-082021-11-082022-01-082022-03-082022-05-082022-07-082022-09-082022-11-082023-01-082023-03-082021-09-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-20钢厂盈利率5887同比下降1602月初钢厂利润相对坚挺但随着产量持续提升利润逐步承压原料端铁矿价格仍最为坚挺焦炭一轮提降落地废钢价格持稳成本端让利空间不足根据目前数据估算华东地区螺纹点对点利润为30-50元吨华北利润基本持平成本盘面来看本周盘面震荡走低截至周五收盘05盘面利润跌至90元10盘面利润受限产预期值支撑偏高报250但下跌过程中做空盘面利润难度较大需谨慎布局钢材月度市场跟踪15库存1建材去库速度偏平板材厂库小幅累积螺纹钢生产企业库存螺纹钢社会库存2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年900160080014007001200600100050080040030060020040010020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4561359223日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日17152515263010132217251322311930213111211223132312242443548812月月月月月月月月月月142313251625281120152412202917292029101910223112211123月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月51122333445566778899101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234579121010111112111223334455667778899101112101011111212三月螺纹社会库存去化速度偏平但厂库去化速度略快月末螺纹社会库存同比减少15厂库同比减少12整体库存水平仍在相对低位分区域来看南方和北方环比分别降库726万吨和1745万吨华东环比增库433万吨但库存水平偏低主要受前期产量压制的影响去库速度明显偏慢仍是旺季主要的压制因素钢材月度市场跟踪15库存2建材去库速度偏平板材厂库小幅累积热轧板卷生产企业库存热卷社会库存2019年2020年2021年2022年2023年2023年2022年2021年2020年2019年210450190400170350150300130250110200907015050100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日459244751335737434881215251527172714231325162524111017251422122029161321291725122230162613231120281524122029172920291019102231122123月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月42123567891345794911122333455566777889910111211122333445566777889101112101011111212101011111212热卷方面热卷厂库低位小幅回升社库去化明显优于螺纹从区域来看热卷南方和北方环比分别降库568万吨和332万吨华东小幅增库热卷整体社会库存连续去化主要与基建相关需求订单持续性强市场资源相对偏紧下游补库较为积极有关由于近期热卷供应快速回升需求订单小幅弱化去库速度恐放慢钢材月度市场跟踪16基差盘面反弹偏弱期现基本出货完成基差持续上行后转稳上海螺纹钢05合约基差元吨1000上海热轧板卷05合约基差元吨2023年2022年2021年2020年2019年12002023年2022年2021年2020年2019年2018年10008008006006004004002000200-2000-400-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月213276654621327654112610251025211716181822212019171618182221212019101011111212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月612345789612345789123456789101011111212三月盘面偏弱震荡受现货挺价影响基差明显走强近期期现盘平仓较多导致月末基差出现了小幅收窄的情况月末基差收83移仓换月后10合约贴水最低仓单50估值相对较高预计10合约换月结束后或出现基差走扩的情况关注10合约正套入场机会钢材月度市场跟踪17跨期受限产预期影响跨期快速转向反套逻辑600螺纹钢5-10价差元吨热轧板卷5-10价差元吨550500500RB1905-RB1910RB2005-RB2010RB2105-RB2110HC1905-HC1910HC2005-HC2010HC2105-HC2110HC2205-HC2210RB2205-RB2210RB2305-RB2310HC2305-HC231040040045030030035020020025010010001500-100-10050-200-200101611161216116216316416516-50-3001113042310161023103011061120112712041211121812250101010801150122012902050212021902260305031203190326040204090416043005070514跨期来看月末移仓换月基本完成受限产预期影响05合约反弹偏弱势10合约略强5-10价差快速转向反套逻辑目前05合约仍有旺季交易预期估值中性远月需求不明确移仓带来价格的相对强势5-10价差仍然维持低位波动远月10-1价差偏高预计仍有反套操作空间钢材月度市场跟踪18跨品种材弹性较大卷螺期现价差仍偏强震荡主力合约卷螺差600202320222021202020195004003002001000-100-200-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日42836147161424203011211525162810201123142616261729月月月月月月月月1235689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月122334455667788991110101111盘面卷螺价差持续偏强震荡现货价差跌幅较小从供需结构来看卷供应较螺增量更大库存去化方面建材略强于板材实际需求方面板类需求持续性较好但边际增量不够导致现货方面价差收窄幅度较小前期支撑卷螺差走扩的驱动有所弱化盘面或转向季节性建材需求修复强于板材建材反弹幅度较大价差有收敛空间本周期货卷螺价差107-39现货卷螺价差80-10铁矿石月度市场跟踪21价格铁矿900上方压力明显港口价格相对坚挺铁矿石期货主力合约收盘价日照港PB粉现货价格元吨2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年1600180014001600120014001000120080010006008004006002004000200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74276296277427629627221120291625133118112029162515241221301322312715241120291625311120291625132220212511291625152412301322311827152411202916月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789611122334445556778889911121491122334455566778889111212101010111112121210101011111212铁矿三月顶部压力凸显两次上冲900大关后受政策和限炒作传言的压力走弱前高压力区间基本确认由于钢厂采购刚性凸显港口现货相对稳健中高品资源价格有所修复但总体来看压力仍在逐步累积铁矿石月度市场跟踪22供给外矿发运整体偏弱主流矿山提增发运动力不足巴西和澳洲发货总量非主流区域发货量铁矿石全球发运总量35008002020年2021年2022年2023年40002019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年700300035006003000500250040025002000300200020015001500100100010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日61743399612811176115514271917271530151822212428122716311425191325111121311019201224203112251931132618291515122612262110261621103016251131月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8123679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月713459158月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123344567891031111122344556677889101214122335667899111011111212101011121210111212近期全球发运量处于偏高位水平较为稳健主要受澳巴主流发运冲量不明显的拖累季节性上看澳巴发运仍有上冲空间但考虑目前市场形势上冲压力恐大于往年叠加非主流资源发运持续弱稳难以有效回升全球总体发运难以修复至高位澳洲和巴西总发货量环比-233万吨至24025万吨