2022年经营短期波动，2023年业务有望加速成长
　　公司2022年实现营业收入22.8亿元，同比下降10.08%，归母净利润1.48亿元，同比下降52.41%。其中，22Q4营业收入11.76亿元，同比下降9.12%，归母净利润3.55亿元，同比增长28.13%。2022年经营性现金流-1.38亿元，21年同期为0.59亿元。22年受疫情影响收入确认延后，23年公司业务有望重回快速增长通道，预计23-25年归母净利润分别为2.91/3.78/4.72亿元，参考可比公司23年Wind一致预期平均65.5x PE，考虑公司新业务加速成长，给予公司23年80x PE，目标价27.20元，维持“买入”评级。
　　费用管控良好，2023年收入增速恢复正常后盈利有望快速回升
　　2022公司销售商品、提供劳务收入为22.25亿元，同比下降3.95%。公司全年毛利率为52.24%，同比下降6.14pct，销售/管理/研发费率分别为11.95%/14.00%/16.98%，同比变动0.41/-0.13/-0.72pct。公司人员数量为3613人，同比下降13.46%，人均创收63万元，同比提升2万元，人均创利4万元，同比下降3万元。展望2023年，随着公司业务开展恢复正常，收入重回高增而支出增长相对有限，全年毛利率有望进一步提升，费用率水平有望有所降低，打开盈利空间。
　　宏观经济波动致使业绩下滑，2023年看传统业务复苏及新市场开拓
　　公司2022年收入和净利润同比下滑，主要是受宏观经济影响，商机和订单延后，同时部分在手订单的实施以及项目交付验收延后。我们认为，2023年宏观经济加速恢复，公司商机、订单的获取，实施、交付恢复正常。另外公司持续在新网络空间安全、新型智慧城市等新业务方向持续投入研发，并保持了产品及技术的领先性。我们认为国家顶层政策大力支持网络安全和数据要素发展，而新网络空间安全和新型智慧城市作为增速更快的细分领域，公司前瞻性布局，支撑公司长期发展动力。
　　AI技术发展超预期带来风险，公司开发鉴真技术助力防止AI技术滥用
　　以Midjourney为代表的AI绘画工具技术超预期，大模型持续向多模态演进。人工智能技术会给人类社会带来便利的同时，合理监管也不容忽视。美亚柏科AI-3300慧眼视频图像鉴真工作站，涵盖40余种视频图像真伪鉴定算法，近10种深伪鉴定算法，对利用深度伪造技术进行换脸、美颜、生成人脸、同图或异图复制篡改的影像具有十余种理想的鉴定效果，在深伪检验鉴定中处于国际领先水平。我们认为，美亚柏科这项技术适应了人工智能超速发展时代对技术监管的需要，同时美亚柏科在安全市场深耕多年，深刻理解安全客户需求，其AI鉴真技术未来发展潜力广阔。
　　风险提示：大数据行业竞争加剧；政府支付能力不足