潍柴动力发布2022年年报。公司全年营收1752亿元，同比下降约20%；归母净利润49亿元，同比下降约48%；扣非归母净利润33亿元，同比下降约61%。其中2022Q4营收446亿元，同比增长约11%；归母净利润16亿元，同比增长约11%；扣非归母净利润12亿元，同比增长约15%。
　　2022年重卡行业销量同比大幅下滑，但潍柴动力表现优于行业。根据公司年报，2022年国内重卡销量仅67万台，同比下降52%。受行业影响，2022年潍柴动力旗下重卡整车、发动机和变速箱产品分别仅销售8万台、57.3万台和59万台，同比下滑47%/44%/49%，但表现优于行业。
　　发动机业务份额强势。根据潍柴动力官方公众号“潍柴资讯”，2022年公司取得重卡发动机份额32%，工程机械发动机份额34%，农机发动机份额18%，仍然居于国内领先地位。随着国六技术逐渐成熟，以及2023年行业景气度的修复，我们认为公司在国内重卡的市占率有望提升。
　　出口业务亮眼。根据潍柴动力官方公众号“潍柴资讯”，2022年公司发动机、变速箱和重卡出口销量分别同比高速增长56%/54%/79%。我们认为国内重卡链产品出口高速增长，与中国供应链在疫情中的出色稳定表现，以及国内重卡在海外的认知逐渐积累有关。我们预计潍柴动力重卡链出口在2023年继续高速增长。
　　高端设备高速增长。根据公司年报，2022年公司大缸径发动机实现收入29.5亿元，同比增长109%；高端液压实现国内收入6.5亿元，同比增长14.9%，2018-2022年复合增长率27%。潍柴动力大缸径高速发动机以高品质、高性能持续发力数据中心、远洋捕捞、公务艇等市场，产品销量实现高速增长；液压动力总成供不应求。因此，我们认为公司高端设备业务将继续高速增长。
　　我们认为2023年重卡景气度有望显著修复，因此公司的营收和业绩有望稳健增长。我们预计公司2023/24/25年取得营收2159/2316/2487亿元，归母净利润74/103/125亿元，EPS为0.84/1.18/1.43元，2023年4月3日收盘价对应PE约为15/11/9倍。参考可比公司，我们预计公司2023年合理PE范围为17-19倍，对应合理价值区间为14.36-16.05元。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：重卡销量不及预期，原材料价格大幅上涨。