本报告导读：
　　以价补量，控费优异，22年业绩大增，分红率48%，分红超预期；核算成本下降，Q4单季业绩历史新高；23年计划销售商品煤764万吨，较22年实际销量提升9%。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2022年实现营收84亿元(+24%)、归母净利25亿元(+81%)，每股股利1.0元，对应分红率48%，分红超预期。维持公司23~24年EPS为2.53、2.56元，预测25年EPS为2.65元，维持12.53元目标价，增持评级。
　　以价补量，控费优异，22年业绩大增。公司22年原煤产量934万吨(-8%)，商品煤销量704万吨(-5%)，产销量下降主因22Q4因疫情原因单季产量同比下降50万吨；得益于焦煤市场的高景气，公司22年吨煤售价1119元/吨，同比增加335元/吨，成本端因职工薪酬及制造费用上涨增加到569元/吨(+90元)，增幅小于售价，公司煤炭业务实现毛利43亿元，毛利率51%提升8PCT。此外，公司控费能力持续提升，20~22年间营业收入大幅提升下，公司四费占营收比例分别为19%、16%、13%，持续下降。
　　核算成本下降，Q4单季业绩历史新高。22Q4实现归母净利9亿(+60%)环比+25%，主因Q4吨煤成本235元，环比下降345元，当季营业成本4亿元环比-7亿元。吨煤成本下降或因前三季度相关成本已提前计提，公司22Q4“购买商品、接受劳务支付的现金”为-18.1亿元
　　短期有增量，未来有成长。1）公司23年计划销售商品煤764万吨，较2022年实际销量提升9%；2）公司以4.4亿元占46%股权投资设立宿州皖恒新能源，以建设80万千瓦新能源项目建设；3）股东皖北煤电未证券化煤炭产能为1780万吨，公司具备资产注入空间。
　　风险提示。煤价超预期下跌；产量超预期下降