1.1市场回顾
　　期货主力合约价格较上月环比涨跌不一，其中的重点品种：铜期货价格反弹走弱约620每手，原油下跌620元每手，黄金价格走强，沪深300股指略微走弱79元每手，豆粕价格反弹走弱超250元每手，玉米价格走势偏弱、铁矿石持续震荡和PTA价格有所走强。重点品种期权隐含波动率走势总体呈现走强趋势，20日历史波动率较上月大部分上升，持仓量PCR和成交量PCR涨跌不一，其中值得注意的是铜平值期权隐含波动率走强超7.5%，原油平值期权走强，其他重点品种20日历史波动率呈现上升趋势。股指市场方面沪深300股指期权隐含波动率小幅下降，历史波动率同样有所走弱。目前沪深300VIX恐慌指数处于低位且预计未来会有持续走弱。随着全球衰退风险呈现，市场预期随之计价，A股行情绪随国内复苏所改善，近期期权持仓量PCR底部回升。隐波方面受周内行情震荡影响，呈现走强趋势，目前在低隐波环境下买入期权组合具有较强性比。我们预计当前隐波走势仍然保持强中性态度，后隐波回落概率较大，在此低波动率情境下做空波动率组合需要保持谨慎。
　　根据波动性和方向性的趋势与判断，沪深300股指方向性判断后市震荡走强，期权建议采用看涨，买入看涨期权；根据自回归短期波动率模型来看，沪深300股指波动率短期呈现下降趋势或保持震荡，但由于经济总体边际回暖，期权PCR比率有所上升。沪铜期权建议采用跨式盘整期权组合，预计后市动率会有所走弱；原油商品期权建议采用买入看涨，从波动性已经处于较低位置，后期价格持续走强或震动可能性较大，建议买入看涨期权。黄金期权预计后市波动率会上涨，目前情况可以先观望。豆粕和玉米价格预计后期或震荡走强，但是目前波动率已恢复到历史较低位置，如果出现较大行情，波动率可能随时会上升；铁矿石价格本周走强，判断后期价格震荡，可考虑采用跨式突破组合