从3月的PMI数据中，我们仍能看到目前经济修复较为明显的特征——
　　1、总量上，经济仍为弱复苏。经历过春节错位因素导致的2月PMI超预期回升后，3月PMI再度走弱（制造业PMI回落至51.9%），制造业生产和需求均再度放缓。
　　分项看，需求和价格贡献均减弱：需求是内需好于外需，新出口订单下行2个百分点至50.4（与之对应的是3月中小企业新订单明显回落），暗示出口压力仍存；价格层面，主要原材料购进价格和出厂价格分别回落至50.9和48.6，暗示3月PPI下行压力加大。
　　2、结构上，服务业好于制造业，消费小幅回暖。受疫后政策持续松绑及季节性因素推动，零售和运输（铁路、道路和航空）等行业景气度仍位于60以上，服务业商务活动指数从上月的55.6继续上行至56.9。
　　整体看，一季度经济呈现出投资偏强、消费反弹，出口偏弱的特征，经济复苏并不稳固，短期看经济仍有望在服务消费、限额以下消费及核心城市地产回暖等因素驱动下继续下行。
　　此外，3月PMI价格分析暗示通胀会出现进一步走弱的继续，价格因素对货币政策的制约继续减轻。而通胀持续走低的情况下，货币政策仍会维持适度宽松以支持经济的防范风险，短期政策转向风险不大。
　　关注政策在贸易层面的对冲
　　在出口一致性预期悲观的背景下，未来有两大领域可能出现出口亮点，独立于全球衰退和外需利空：
　　其一，区域内合作的进一步加深，如俄罗斯、东盟等（今年我国多地与“一带一路”沿线国家贸易进出口逆势增长），进一步巩固中间品出口优势。今年来外事催化密集，多项重磅协议相继落地，在中俄发布联合声明后，中国与新加坡也联合发布声明推动高质量发展，后续在一带一路高峰论坛、东盟峰会等重磅直接的催化下，区域内贸易合作深化助于对冲出口增速过快下滑。
　　其二，中高端品类出口的替代效应。欧美滞涨经济的当下，生产成本高企，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，机械、家电/家具、新能源（新能源车、光伏）等领域的中高端品类或将受益。