投资要点
　　周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)下跌1.18%，跑输沪深300指数1.77pct；10年期国债到期收益率下行2.13BP至2.85%。近期利率下行叠加年报业绩陆续公布，险企投资承压等不利预期落地，板块估值整体有所回调。本周证券II（申万）下跌0.82%，跑输沪深300指数1.42pct，板块PB估值回落至1.35倍。
　　保险行业：
　　本周银保监会发布《开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》，决定自2023年5月1日起开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点，暂定两年。主要内容包括：1）明确保单贴现法和精算等价法两种转化方法，并对不同人群、不同产品提出不同要求。2）选择个人普通型人寿保险开展试点，鼓励险企在普通寿险条款中增加“保单贴现法”责任转换。3）将特定疾病和意外伤残作为护理状态基本判定条件等。转换业务是指将符合条件的人寿保险保单中的身故或满期给付等责任，转换为护理给付责任，支持被保险人因特定疾病或意外伤残等原因进入护理状态时提前获得保险金给付。目前我国长期护理保险保障人群超2300万人，但由于发展时间尚短，各类经验数据积累仍不足，发展水平较低。此次监管创新保险服务内容和形式，推出责任转换业务，有望通过激活存量寿险业务推动长期护理保险发展，未来长期健康险业务或将迎来新的增长点。
　　当前板块正处于估值修复第一二阶段过渡期，震荡向上可能成为短期内估值走势主基调，但短期波动不改长期修复趋势。3月PMI等经济数据维持扩张区间有望提振市场信心，对估值修复形成进一步催化。随着年报公布、主要利空因素出清，后续随着资产端回暖和负债端复苏趋势进一步确认，板块有望开启强势修复的第二阶段。目前市场焦点，资产端在于经济复苏力度+长期利率走势；负债端在于代理人规模以及新单销售边际变化。建议重点关注：中国太保（负债端领先）、中国平安（投资端低基数+负债端持续复苏）＞中国人寿（基本面最稳健+H股折价更高）。
　　证券行业：
　　证监会就新修订的《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》向全社会公开征求意见，核心内容包括：1）引导行业回归本源，强调行业资本集约式发展，完善投资回报机制；2）补充业务规则，完善对于证券承销与保荐、做市交易、场外业务的规范要求；3）强化合规风控，完善内外部约束机制，要求证券公司保障信息技术投入；4）加强穿透监管，同时优化监管方式，提升监管效能。《条例》顺应了全面注册制落地以来证券公司展业范围和经营环境的变化，在总结和巩固近年来监管经验和改革成果基础上，填补多项业务监管空白，并引导证券公司回归行业本源，走规范化、专业化、集约化、差异化的高质量发展道路，从而更好地发挥资本市场服务实体经济的功能。
　　经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在地产政策反转等催化下2023年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为1.04，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约11.1%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是受益于低基数，短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营业务弹性较大的【东方证券】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】、境外业务进入加速上行周期的【南华期货】、CTA资管业务领先的【瑞达期货】；三是估值具备提升逻辑的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中国人寿2023年1月1日至2025年12月31日在境内将继续执行原会计准则编制
　　行业新闻：证监会发布《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧