紫光国微发布2022年报，全年收入和业绩同比快速提升，特种IC收入和占比同比提升明显，各领域新品不断突破，维持“增持”投资评级。
　　 2022全年主要产品线保持增长，收入和业绩同比快速增长。2022全年收入71.2亿元，同比+33.3%；毛利率63.8%，同比+4.3ppts；归母净利润26.3亿元，同比+34.7%；扣非归母净利润24.6亿元，同比+37.1%，非经常损益主要来自于政府补助。公司特种IC受益于行业高景气快速增长，智能安全芯片收入稳中有升；公司毛利率同比提升，主要系特种IC占比提升叠加智能安全芯片毛利率增长，公司全年业绩同样实现高增长。
　　 22Q4收入环比稳健增长，归母净利润环比有所下滑。22Q4单季收入21.8亿元，同比+40.7%/环比+7.5%；毛利率59.4%，同比+1ppt/环比-6.3ppts；归母净利润5.9亿元，同比+19%/环比-30%；扣非归母净利润5.07亿元，同比+16%/环比-36.8%；扣非净利率23.2%，同比-5ppts/环比-16ppts。22Q4收入环比较为稳健，归母净利润环比下滑主要系年底计提费用较多。
　　特种集成电路（深圳国微）：全年收入同比高增长，平台型特种产品矩阵不断拓展。全年收入47.2亿元，同比+40.4%，占比达66%；毛利率73.9%，同比-3.3ppts；净利润为24.9亿元，净利率高达52.8%。公司产品矩阵不断拓展，新一代更高性能特种FPGA即将完成研发，特种NAND和新型存储器即将推出，高性能总线产品进入推广阶段，第三代、四代特种SoPC正在推广，高速射频ADC、新型隔离芯片等产品正在用户试用。
　　智能安全芯片（紫光同芯微、无锡紫光微等）：全年收入稳中有升，海外占比提升明显。全年收入20.8亿元，同比+25%，毛利率46.5%，同比+15.3ppts，主要系海外占比提升，以及海外缺货带来的产品价格上升；其中紫光同芯微收入17.1亿元，净利润0.57亿元，净利率为3.3%，较上半年7%有所下滑。公司银行卡IC出货量保持行业领先地位，社保卡市场份额不断扩大，金融终端芯片需求量增大，实现稳中有升。
　　紫光同创（主营商用FPGA等，持股29.2%）：大规模FPGA实现量产，SoPC研发顺利。全年收入超14亿元，同比增长超80%，净利润3.5亿元（贡献合并报表投资收益大约1亿元），净利率约为25%。大规模FPGA量产发货，中小型号谱系进一步完善，在视频图像和工控市场取得发货量和营收快速增长，第一代SoPC产品研发顺利，第二代面向AI、机器视觉等领域SoPC已经启动研发。
　　公司变更可转债募集资金投向，聚焦特种模拟和视频芯片研发。公司2021年6月募资14.88亿元，用于新型高端安全芯片研发和车载MCU研发，但考虑到行业竞争加剧及景气度下滑等因素，公司决定终止两个项目开发并于2022年底变更资金投向深圳国微两个特种IC项目，分别为①高速射频模数转换器和配套时钟系列芯片，拟投入2.05亿元；②高性能视频处理器芯片，拟投入2.4亿元。新项目拟投入募集资金和同芯微归还的全部募集资金（10.5亿元本金及相关受益）的差额将全部用于永久补充流动资金。
　　投资建议。公司全年收入和业绩同比快速增长，特种IC新品不断推出，考虑到行业景气度依旧较高，预计公司成长动力较为充沛。我们预计23/24/25年收入为94.66/121.15/147.8亿元，归母净利润为37.6/50.5/63.5亿元，对应EPS为4.43/5.95/7.47元，对应PE为25.3/18.8/15.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。