事件：公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入9.15亿元，同比增长51.59%；归母净利润9,052.38万元，同比增长12.45%；归母扣非净利润7,336.75万元，同比增长34.47%。
　　项目交付能力较强，营收同比高增长：公司克服外部环境影响，顺利交付多个智能仓储项目，营收同比高增长。由于新开拓的新能源、农牧业、服装等行业采购端的影响等原因，公司2022年全年毛利率为27.46%，同比下降7.06pct。公司2022年净利率为9.89%，同比下降3.44pct。公司增强内部降本增效，2022年销售、管理、研发费用率同比下降2.43、0.93和2.03个pct。
　　应用领域开拓顺利，在手订单充足：公司在航空航天、通信设备、烟草、医药、新能源、工程机械、食品、电商等行业持续取得订单，继续保持较高的客户粘度，并成功开拓白酒行业。公司在航空航天、烟草、军工、医药等行业取得重大突破，2022年航空航天行业订单金额累计1.98亿，军工行业订单累计0.97亿元，烟草行业销售额超亿元。公司在新能源的原材料库、极片生产环节持续获得订单，研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取得了案例应用。公司2022年新签订单合计金额11.67亿元，未确认收入的在手订单为10.43亿元（统计单笔10万元以上合同金额，不包含售后服务和代运营），其中已签订合同金额10.08亿元，已中标暂未签合同金额0.35亿元，在手订单饱满。公司智能物流装备生产试验基地募投项目主体建设完成，部分产线已投产试运行，投入使用后可支撑20亿元产能，保障订单交付能力。
　　拓宽产品研发边界，定位高端客户：公司高度重视产品研发，2022年研发投入为0.75亿元，研发费用率为8.19%。公司将产品研发边界纵向深入到物流设备的核心零部件，自主研发多款关键元器件并成功应用。公司智能化软件系统、智能化的产品，已基本实现自主生产，产品自研自产率达80%，具备成本优势。公司聚焦头部客户高端市场，2022年前五大客户包括宁德时代、牧原股份、万邑通等，通过高附加值的定制化解决方案和陪伴式服务，提高盈利能力。随着公司产品技术的不断进步和市场策略的推进，未来有望持续获得订单。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司新开拓的应用行业盈利能力及订单交付周期存在波动，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为1.31、1.67亿元（分别下调22.94%和25.11%），新增2025年归母净利润预测为2.07亿元，对应EPS为1.81、2.30、2.85元，对应PE为20x、16x、13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险；客户订单不能持续的风险；应收账款及合同资产坏账风险；次新股股价波动风险。

研究报告全文：2023年4月1日公司研究应用领域开拓顺利在手订单充足兰剑智能688557SH2022年年报点评要点买入维持当前价3586元事件公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入915亿元同比增长5159归母净利润905238万元同比增长1245归母扣非净利润733675万元同比增长3447作者分析师贺根项目交付能力较强营收同比高增长公司克服外部环境影响顺利交付多个智执业证书编号S0930518040002能仓储项目营收同比高增长由于新开拓的新能源农牧业服装等行业采购021-52523863端的影响等原因公司2022年全年毛利率为2746同比下降706pct公司hegenebscncom2022年净利率为989同比下降344pct公司增强内部降本增效2022年联系人黄筱茜销售管理研发费用率同比下降243093和203个pct021-52523813huangxiaoqianebscncom应用领域开拓顺利在手订单充足公司在航空航天通信设备烟草医药新能源工程机械食品电商等行业持续取得订单继续保持较高的客户粘度市场数据并成功开拓白酒行业公司在航空航天烟草军工医药等行业取得重大突破总股本亿股0732022年航空航天行业订单金额累计198亿军工行业订单累计097亿元烟总市值亿元2606草行业销售额超亿元公司在新能源的原材料库极片生产环节持续获得订单一年最低最高元26724114近3月换手率4308研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取得了案例应用公司2022年新签订单合计金额1167亿元未确认收入的在手订单为1043亿元统计单笔股价相对走势10万元以上合同金额不包含售后服务和代运营其中已签订合同金额1008亿元已中标暂未签合同金额035亿元在手订单饱满公司智能物流装备生25产试验基地募投项目主体建设完成部分产线已投产试运行投入使用后可支撑1420亿元产能保障订单交付能力4拓宽产品研发边界定位高端客户公司高度重视产品研发2022年研发投入-7为075亿元研发费用率为819公司将产品研发边界纵向深入到物流设备-17的核心零部件自主研发多款关键元器件并成功应用公司智能化软件系统智0322072209221222能化的产品已基本实现自主生产产品自研自产率达80具备成本优势兰剑智能沪深300公司聚焦头部客户高端市场2022年前五大客户包括宁德时代牧原股份万邑通等通过高附加值的定制化解决方案和陪伴式服务提高盈利能力随着公收益表现司产品技术的不断进步和市场策略的推进未来有望持续获得订单1M3M1Y盈利预测估值与评级考虑公司新开拓的应用行业盈利能力及订单交付周期存相对5382171502绝对4926361217在波动我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为131167亿元分别资料来源Wind下调2294和2511新增2025年归母净利润预测为207亿元对应EPS为181230285元对应PE为20x16x13x维持买入评级相关研报风险提示宏观环境风险客户订单不能持续的风险应收账款及合同资产坏账营收利润双增长Q3业绩超预期兰剑智能风险次新股股价波动风险688557SH2022年三季报点评2022-10-29公司盈利预测与估值简表业绩略超预期新能源及航空航天领域不断取得指标202120222023E2024E2025E突破兰剑智能688557SH2022年半年营业收入百万元604915122516222091报点评2022-08-27营业收入增长率33665159338132392893厚积薄发软硬兼备智能物流装备厂商进入发展快车道兰剑智能688557SH投资价值净利润百万元8191131167207分析报告2022-07-13净利润增长率-3871245451727052416EPS元111125181230285ROE归属母公司摊薄867910119613691524PE3229201613PB2826242119资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-31敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告兰剑智能688557SH财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入604915122516222091总资产14291519224729053463营业成本39566485411051418货币资金127159392519669折旧和摊销1314233140交易性金融资产391181181181181税金及附加5791115应收账款244359403610688销售费用50537397125应收票据146810管理费用32407394115其他应收款合计1922374963研发费用6275116162209存货227248423552709财务费用0-181214其他流动资产1346597493投资收益106000流动资产合计11701055160321262584营业利润8696141180232其他权益工具00000利润总额8796141180223长期股权投资00000所得税66101316固定资产140260309369430净利润8191131167207在建工程7511396072少数股东损益00000无形资产1414274459归属母公司净利润8191131167207商誉00000EPS元111125181230285其他非流动资产22121162162162非流动资产合计260464644778879现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债501524114916852102经营活动现金流26-93121293312短期借款00214267321净利润8191131167207应付账款104176214276354折旧摊销1314233140应付票据12697256331425净营运资金增加262241254499预收账款00000其他-94-422-15852-35其他流动负债20114282129投资活动产生现金流-329175-170-165-140流动负债合计479500112016522065净资本支出-96-40-130-140-140长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-233216-40-250其他非流动负债2124273135融资活动现金流-39-25281-1-22非流动负债合计2224293337股本变化00000股东权益928995109912201360债务净变化-1403145354股本7373737373无息负债变化30823311483363公积金632638638638638净现金流-34358233127150未分配利润224284388509650归属母公司权益928995109912201360少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率345275303319322销售费用率827584600600600EBITDA率189143153140139管理费用率529436600580550EBIT率167127135121120财务费用率-007-007064074065税前净利润率144105115111107研发费用率102281995010001000归母净利润率1339910710399所得税率76777ROA5660585760ROE摊薄8791120137152每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC185117125133148每股红利034038063092114每股经营现金流036-128167403429偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产12771369151216781872资产负债率3534515861每股销售收入8311260168622322877流动比率244211143129125速动比率197161105095091估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务--350332323PE3229201613有形资产有息债务--691766796PB2826242119EVEBITDA20019614612297资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0911182632敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或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