事件：公司发布2022年业绩快报，2022年营收9.2亿元，同比增长52%，归母净利润0.91亿元，同比增长12%。Q4单季度，营收3.0亿元，同比下降13%，环比增长68%；归母净利润4670万元，同比下降37%，环比增长270%。公司业绩具备明显的季节性，全年业绩基本符合我们预期。
　　在手订单充足，交付能力提升，营收高速增长。公司专注智能仓储行业的研究开发，实施多行业布局策略，截至2022年6月30日，公司未确认收入的订单为10.3亿元，在手订单较为充足。随着公司交付能力不断提升，2022年成功交付项目大幅增多，营收因此实现52%的高速增长；受新冠疫情及订单结构影响，利润增长较为稳健。
　　打造核心技术壁垒，聚焦高端市场，盈利能力领先行业。公司高度重视研发创新，研发人员占比近30%，近5年研发费用率高达8.6%，在智能物流软件技术及智能机器人等硬件设备方面具备核心竞争力。凭借强大的研发创新及定制化能力，公司聚焦于高端市场，主要客户包括中国烟草、宝洁等，项目毛利率高于国内同行10个百分点，且是少数能出口成套高端物流装备到海外发达国家的中国品牌，有望凭借技术优势成长为行业龙头。
　　新接订单持续增加，产能扩充保障交付能力，业绩增长确定性强。2022年上半年公司新增订单金额6.3亿元，并在航空航天行业取得重大突破，签订合同和中标金额累计达到1.5亿元。同时，公司积极提升智能物流系统产能，新建超级未来工厂于2022年投产，可支撑公司20亿元订单规模，保障订单交付能力，成本控制能力进一步加强。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.9、1.4、1.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为30.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年02月28日买入维持证券研究报告2022年业绩快报点评当前价3474元兰剑智能688557机械设备目标价元6个月全年业绩基本符合预期订单结构优化投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年业绩快报2022年营收92亿元同比增长52归TableAuthor分析师邰桂龙母净利润091亿元同比增长12Q4单季度营收30亿元同比下降13执业证号S1250521050002环比增长68归母净利润4670万元同比下降37环比增长270公电话021-58351893司业绩具备明显的季节性全年业绩基本符合我们预期邮箱tglswsccomcn在手订单充足交付能力提升营收高速增长公司专注智能仓储行业的研究联系人王宁开发实施多行业布局策略截至2022年6月30日公司未确认收入的订单电话021-58351893邮箱wnswsccomcn为103亿元在手订单较为充足随着公司交付能力不断提升2022年成功交付项目大幅增多营收因此实现52的高速增长受新冠疫情及订单结构影响TableQuotePic相对指数表现利润增长较为稳健打造核心技术壁垒聚焦高端市场盈利能力领先行业公司高度重视研发创新研发人员占比近30近5年研发费用率高达5241286在智能物流软件技术及智能机器人等硬件设备方面具备核心竞争力凭借强大的研发创新及定制化能力公司聚焦于高端市场主要客户包括中国烟草宝洁等项目毛利率高于国内同行10个百分点且是少数能出口成套高端物流装备到海外发达国家的中国品牌有望凭借技术优势成长为行业龙头新接订单持续增加产能扩充保障交付能力业绩增长确定性强2022年上半数据来源聚源数据年公司新增订单金额亿元并在航空航天行业取得重大突破签订合同和中63标金额累计达到15亿元同时公司积极提升智能物流系统产能新建超级未基础数据来工厂于2022年投产可支撑公司20亿元订单规模保障订单交付能力成总股本TableBaseData亿股073本控制能力进一步加强流通A股亿股04452周内股价区间元2701-4114盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为091418总市值亿元2525亿元未来三年归母净利润复合增速为306维持买入评级总资产亿元2105每股净资产元1304风险提示新签订单下滑风险技术与产品落后风险行业竞争加剧风险相关研究指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024ETableReport营业收入百万元60389919041235921536341兰剑智能688557业绩高增长在增长率3366521934482431手订单充裕2022-11-02归属母公司净利润百万元8050900913793179352兰剑智能688557Q2业绩超预期增长率-387119153103003新签订单超预期2022-08-27每股收益EPS元1111241902473兰剑智能688557仓储物流朝阳产净资产收益率ROE86789912291408业技术领先竞逐龙头2022-08-16PE31281814PB272252225198数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1兰剑智能6885572022年业绩快报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入6038991904123592153634净利润805090091379317935营业成本395466396583084103081折旧与摊销1327110111011101营业税金及附加4736898651075财务费用-040057703672销售费用49937168926911215资产减值损失-90780015001500管理费用3194136021779721509经营营运资本变动-1535-28587-13964-13670财务费用-040057703672其他-4310-1988-2782-3254资产减值损失-90780015001500经营活动现金流净额2585-196093504285投资收益951100010001500资本支出-6416-4500-3000-2000公允价值变动损益291100300300其他-26490110013001800其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-32906-3400-1700-200营业利润863767231167316381短期借款0002117370242350其他非经营损益051340040004000长期借款-1199000000000利润总额8688101231567320381股权融资000000000000所得税638111318812446支付股利-2543-1610-1802-2759净利润805090091379317935其他-207-057-703-672少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-3949195074519-1080归属母公司股东净利润805090091379317935现金流量净额-34282-350231693004资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金1269291901235915363成长能力应收和预付款项31213427435814072818销售收入增长率3366521934482431存货22741372314844960114营业利润增长率-808-221673644033其他流动资产50306411074179942455净利润增长率-387119153103003长期股权投资000000000000EBITDA增长率-743-205971023470投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程21439250122708528157毛利率3452304032783290无形资产和开发支出143612621089915三费率1349226622472174其他非流动资产3085308530853085净利率133398011161167资产总计142913159631192005222908ROE86789912291408短期借款000211732819730547ROA563564718805应付和预收款项26456314944348655432ROIC202097912281403长期借款000000000000EBITDA销售收入164385710901182其他负债23631673981079537营运能力负债合计50087594067978995516总资产周转率048061070074股本7267726772677267固定资产周转率4186809821318资本公积60066600666006660066应收账款周转率320317313300留存收益25492328914488260059存货周转率236211193189归属母公司股东权益92826100225112216127392销售商品提供劳务收到现金营业收入10764少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计92826100225112216127392资产负债率3505372141564285负债和股东权益合计142913159631192005222908带息债务总负债000356435343198流动比率244228207204业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率197163145140EBITDA992478801347718154股利支付率3159178713061538PE3136280218301408每股指标PB272252225198每股收益111124190247PS418275204164每股净资产1277137915441753EVEBITDA1991282016781242每股经营现金036-270005059股息率101064071109每股股利035022025038数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2兰剑智能6885572022年业绩快报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分兰剑智能6885572022年业绩快报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编4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