事件：北大荒发布2022年年度报告，2022年实现营业收入42.62亿元，同比增长17.42%；归属于上市公司股东的净利润9.75亿元，同比增长26.63%；其中，Q4营收同比增长4.4%至7.9亿元，归母净利润-3.1亿元。
　　持续优化农业种植结构，耕地发包业务稳步提升。公司全年实现播种面积1,042.9万亩，按照国家稳粮扩豆要求，调整旱田种植结构，扩大了大豆种植面积，全年实现粮豆总产607万吨（121.4亿斤），粮食生产实现“十九”连丰。公司收入增长较快，主要因承包费收入、农用物资收入及航化服务收入同比增加；耕地发包业务实行双层经营体制，为家庭农场提供产前、产中、产后服务，受益于粮价高景气度，土地承包费营收同比增加11.92%，毛利率稳定在53.12%。
　　费用同比增长，资产负债率良好。2022年销售费用/管理费用/研发费用分别为0.24/5.98/0.73亿元，同比增长44.17%/56.45%/32.20%，主要原因为农业分公司农用物资经营规模扩大导致销售费用同比增加、管理人员薪酬支出及计提内部退养人员辞退福利同比增加、农业分公司加大农业科研攻关力度导致研发费用支出同比增加。公司2022年末资产负债率15.52%，较上年末下降0.90个百分点。
　　政策重视粮价稳定机制，先进的基础设施建设为业务发展提供保障。落实黑土保护田长制，分区域探索技术模式，公司推出“1221”战略规划，打造六大作物66.1万亩高端品牌专属基地，实现域内农业综合机械化率达99%以上。建有完善的农业科技服务体系，公司所属各农业分公司在农业作物防虫防病方面实现了飞机航化作业。2023年一季度粮价略有回落但仍在高位，国家政策高度重视全国粮食产能提升和稳定粮食价格、种植补贴机制，公司是我国规模大、现代化水平高的重要商品粮生产基地，预计业绩将稳步提升。
　　投资评级与估值：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为45.95、49.05、52.55亿元，归母净利润11.59、12.45、13.37亿元，EPS分别为0.65、0.70、0.75元，对应PE分别为20.59、19.17、17.84x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：气象灾害风险、粮价波动风险、政府补助政策变化风险
　　

研究报告全文：TableSummary耕地发包业务稳步提升先进基础设施为种植提供保障北大荒600598公司研究方正证券研究所证券研究报告农林牧渔行业公司财报点评报告20230331推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO娄倩事件北大荒发布2022年年度报告2022年实现营业收入4262登记编号S1220522060003亿元同比增长1742归属于上市公司股东的净利润975亿元同比增长2663其中Q4营收同比增长44至79亿TableAuthor元归母净利润-31亿元历史表现TABLEQUOTEINFO持续优化农业种植结构耕地发包业务稳步提升公司全年实现播种面积10429万亩按照国家稳粮扩豆要求调整旱田10种植结构扩大了大豆种植面积全年实现粮豆总产607万吨31214亿斤粮食生产实现十九连丰公司收入增长较-4快主要因承包费收入农用物资收入及航化服务收入同比增加耕地发包业务实行双层经营体制为家庭农场提供产前-11产中产后服务受益于粮价高景气度土地承包费营收同比-18增加1192毛利率稳定在5312202242022720231202210费用同比增长资产负债率良好2022年销售费用管理费用北大荒沪深300研发费用分别为024598073亿元同比增长441756453220主要原因为农业分公司农用物资经营数据来源wind方正证券研究所规模扩大导致销售费用同比增加管理人员薪酬支出及计提内相关研究部退养人员辞退福利同比增加农业分公司加大农业科研攻关TABLEREPORTINFO力度导致研发费用支出同比增加公司2022年末资产负债率1552较上年末下降090个百分点政策重视粮价稳定机制先进的基础设施建设为业务发展提供保障落实黑土保护田长制分区域探索技术模式公司推出1221战略规划打造六大作物661万亩高端品牌专属基地实现域内农业综合机械化率达99以上建有完善的农业科技服务体系公司所属各农业分公司在农业作物防虫防病方面实现了飞机航化作业2023年一季度粮价略有回落但仍在高位国家政策高度重视全国粮食产能提升和稳定粮食价格种植补贴机制公司是我国规模大现代化水平高的重要商品粮生产基地预计业绩将稳步提升投资评级与估值我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为459549055255亿元归母净利润115912451337亿元EPS分别为065070075元对应PE分别为205919171784x维持推荐评级风险提示气象灾害风险粮价波动风险政府补助政策变化风险1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage北大荒600598-公司财报点评报告盈利预测TableFinanceInfo单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入4262459549055255-1742782675713归母净利润975115912451337-26631879743743EPS元055065070075ROE1357138813441302PE2444205919171784PB332286258232数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage北大荒600598-公司财报点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产3472510663127664营业总收入4262459549055255货币资金3054334139844859营业成本2576280330413310应收票据0000税金及附加10111213应收账款07-211销售费用24262627其它应收款56667379管理费用598602623641预付账款2141823研发费用73737073存货185241248328财务费用-106-102-113-134其他175143719922364资产减值损失-183-11-8-5非流动资产4756464344324244公允价值变动收益0000长期投资470414337305投资收益12161525固定资产3305323131062959营业利润946118712591346无形资产405402399396营业外收入33283241其他576596589583营业外支出211578资产总计822897491074411908利润总额958120012841379流动负债1117149115851756所得税12535155短期借款0000净利润946114712321324应付账款135161143188少数股东损益-29-11-12-13其他983133014421568归属母公司净利润975115912451337非流动负债160160160160EBITDA1261133213781437长期借款3333EPS元055065070075其他157157157157负债合计1277165117441915主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益-237-248-261-274成长能力股本1778177817781778营业总收入1742782675713资本公积2420242024202420营业利润-8532540605694留存收益2990414850626069归属母公司净利润26631879743743归属母公司股东权益71888346926010267获利能力负债和股东权益822897491074411908毛利率3955390038003700净利率2289252125372545现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1357138813441302经营活动现金流1259164815021556ROIC3471183320022121净利润946114712321324偿债能力折旧摊销252234234235资产负债率1552169316241608财务费用0111净负债比率-5678-2838-3794-4435投资损失-12-16-15-25流动比率311342398436营运资金变动-952766546速动比率292323379414其他1677-15-23营运能力投资活动现金流834-1348-528-350总资产周转率052047046044资本支出-347-138-75-47应收账款周转率DIV070515-22643648289长期投资1150-1200-470-330应付账款周转率3163285234302794其他31-111727每股指标元筹资活动现金流-722-13-331-331每股收益055065070075短期借款0000每股经营现金071093084088长期借款0000每股净资产404470521578普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE2444205919171784其他-722-13-331-331PB332286258232现金净增加额1372287643875EVEBITDA1569154114441323数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage北大荒600598-公司财报点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4