2023年3月指数震荡整理，沪指坚守3250点，个股板块跌多涨少。受欧美银行流动性危机影响，全球市场波动加剧，A股指数也随之震荡整理。三大指数全月震荡整理，创业板指在月末有所修复，沪指最终坚守3250点。截止3月31日，上证指数月K线下跌0.21%、深成指月K线下跌0.49%、创业板指月K线下跌1.22%，科创50月K线上涨9.19%。个股板块跌多涨少，传媒、计算机、通信、电子、建筑装饰等板块上涨，建筑材料、基础化工、轻工制造、钢铁、房地产等板块跌幅居前。
　　2022年4月份行情研判：震荡修复。从4月份的市场环境来看，海外市场方面，欧美经济景气度走势分化，3月美国制造业PMI有所好转，但欧元区制造业PMI连续3个月回落。美国通胀压力进一步得到缓解，美联储加息已近尾声，我们预计今年美联储再加息25个基点就结束加息进程。国内市场方面，今年前两个月经济整体稳步恢复，不过经济修复尚不稳固，主要由政策和回补性消费驱动。政策方面，面对复杂多变的外部经济环境，2023年政府工作报告更加强调“稳增长”，将2023年的经济增长目标定在5%左右，聚焦于经济的高质量发展，也为后续GDP增速目标的设定预留一定弹性。此外，国资委创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范”行动,为国企发展特别是制造业国企带来新的发展机遇。随着经济稳步修复，再加上各项稳增长政策陆续出台、效果不断显现，预计后续经济数据将继续好转。资金面方面，央行宣布降准0.25%，并在月末加大逆回购操作量，呵护市场流动性，助于资金面平稳跨季。3月北向资金净流入超350亿元，外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心。在强烈维稳预期下，4月资金面将维持平稳宽松。技术面来看，3月指数震荡整理，沪指坚守3250点，科创50逆势上涨。随着政策释放新活力带动经济回暖，以及市场参与主体的信心回升，4月指数有望震荡修复，关注一季报业绩超预期的投资机会，关注量能变化、北向资金流向以及板块轮动。
　　操作上建议关注政策发力方向、高景气板块，以及一季报业绩超预期的投资机会。板块上建议关注金融、基建、食品饮料、医药生物、基础化工、电力设备、TMT等板块。
　　行业配置：超配建筑装饰、食品饮料、电力设备和TMT。综合市场以及基本面等因素，我们认为，在行业配置上，4月建议超配：建筑装饰、食品饮料、电力设备和TMT等。
　　风险提示：内需恢复不及预期，加大经济稳增长压力；美联储加快加息缩表进程，收紧国内市场资金面；大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩
　　

研究报告全文：月度策略A股市场2023年3月31日震荡修复投2023年4月份投资策略报告资策投资要点略分析师费小平SAC执业证书编号2023年3月指数震荡整理沪指坚守3250点个股板块跌多涨少受欧S0340518010002美银行流动性危机影响全球市场波动加剧A股指数也随之震荡整理电话0769-22111089三大指数全月震荡整理创业板指在月末有所修复沪指最终坚守3250邮箱fxpdgzqcomcn点截止3月31日上证指数月K线下跌021深成指月K线下跌049创业板指月K线下跌122科创50月K线上涨919个股板块跌多涨分析师刘爱诗少传媒计算机通信电子建筑装饰等板块上涨建筑材料基SAC执业证书编号础化工轻工制造钢铁房地产等板块跌幅居前S0340523010001电话0769-221182672022年4月份行情研判震荡修复从4月份的市场环境来看海外市场邮箱方面欧美经济景气度走势分化3月美国制造业PMI有所好转但欧元liuaishidgzqcomcn区制造业连续个月回落美国通胀压力进一步得到缓解美联储加PMI3分析师尹炜祺息已近尾声我们预计今年美联储再加息25个基点就结束加息进程国SAC执业证书编号内市场方面今年前两个月经济整体稳步恢复不过经济修复尚不稳固月S0340522120001主要由政策和回补性消费驱动政策方面面对复杂多变的外部经济环电话0769-22118627度境2023年政府工作报告更加强调稳增长将2023年的经济增长目标邮箱定在左右聚焦于经济的高质量发展也为后续增速目标的设定策yinweiqidgzqcomcn5GDP略预留一定弹性此外国资委创建世界一流示范企业和专精特新示范企市场主要指数3月份表现业双示范行动为国企发展特别是制造业国企带来新的发展机遇随着经济稳步修复再加上各项稳增长政策陆续出台效果不断显现预计收盘点位涨幅后续经济数据将继续好转资金面方面央行宣布降准并在月上证指数327286-021025末加大逆回购操作量呵护市场流动性助于资金面平稳跨季月北向深证成指1172640-0493资金净流入超亿元外资持续加仓股传递出全球投资者对人民币资沪深300405093-046350A产及中国经济前景的信心在强烈维稳预期下月资金面将维持平稳创业板指239950-1224宽松技术面来看月指数震荡整理沪指坚守点科创逆势上北证5095869-5313325050涨随着政策释放新活力带动经济回暖以及市场参与主体的信心回升科创50108154919月指数有望震荡修复关注一季报业绩超预期的投资机会关注量能恒生指数20400113104变化北向资金流向以及板块轮动恒生科技430371965资料来源东莞证券研究所Wind操作上建议关注政策发力方向高景气板块以及一季报业绩超预期的投资机会板块上建议关注金融基建食品饮料医药生物基础化证上证指数月线走势工电力设备TMT等板块券行业配置超配建筑装饰食品饮料电力设备和TMT综合市场以及研基本面等因素我们认为在行业配置上4月建议超配建筑装饰食究品饮料电力设备和TMT等报风险提示内需恢复不及预期加大经济稳增长压力美联储加快加息资料来源东莞证券研究所Wind告缩表进程收紧国内市场资金面大宗商品价格高位运行加重企业的成本压力工业制造利润被不断压缩本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明2023年4月份投资策略报告目录1月度行情回顾322023年4月份市场环境分析421银行风险冲击欧美经济增长信心国内经济延续稳步修复4222023年经济目标增长5坚定不移做大做强制造业623央行降准呵护流动性北向资金延续净流入734月行情研判震荡修复94行业配置超配建筑装饰食品饮料电力设备和TMT105风险提示12插图目录图1近期指数走势3图23月份各大指数表现3图3行业板块3月份涨跌幅3图4新增社会融资规模5图5海外PMI数据5图6工业增加值同比增速5图7大小非增减持数据7图8北向资金净流入数据8请务必阅读末页声明22023年4月份投资策略报告1月度行情回顾2023年3月指数震荡整理沪指坚守3250点个股板块跌多涨少受欧美银行流动性危机影响全球市场波动加剧A股指数也随之震荡整理三大指数全月震荡整理创业板指在月末有所修复沪指最终坚守3250点截止3月31日上证指数月K线下跌021深成指月K线下跌049创业板指月K线下跌122科创50月K线上涨919个股板块跌多涨少传媒计算机通信电子建筑装饰等板块上涨建筑材料基础化工轻工制造钢铁房地产等板块跌幅居前图1近期指数走势图23月份各大指数表现12009199651000800600400310200-049000-200-021-046-400-122-600-531-800上证指数深证成指沪深300创业板指北证50科创50恒生指数恒生科技涨跌幅数据来源Wind东莞证券研究所数据来源Wind东莞证券研究所图3行业板块3月份涨跌幅2520151050510传计通电建石社交家综商公食农银机非医国环有煤美电纺汽建基轻钢房媒算信子筑油会通用合贸用品林行械银药防保色炭容力织车筑础工铁地机装石服运电零事饮牧设金生军金护设服材化制产饰化务输器售业料渔备融物工属理备饰料工造数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明32023年4月份投资策略报告22023年4月份市场环境分析21银行风险冲击欧美经济增长信心国内经济延续稳步修复1欧美经济衰退风险大美联储加息近尾声从PMI数据来看欧美区制造业PMI变现分化2月摩根大通全球制造业PMI指数录得521对比1月回升24个百分点结束了连续6个月收缩态势美国方面季调后美国3月Markit制造业PMI有所好转录得493较2月回升2个百分点服务业PMI指数为538较2月回升32个百分点继续处于扩张区间欧元区方面3月Markit制造业PMI录得471仍处于荣枯线以下连续3个月回落为2022年10月以来新低服务业PMI指数录得556日本方面服务业PMI初值录得542较2月回升02个百分点货币政策上美联储加息接近尾声2月美国CPI同比增速6连续8个月回落相较前值小幅回落04个百分点符合市场预期但仍大幅超过美联储2的通胀目标此外美国2023年2月新增非农就业虽然有所放缓但依旧超出市场预期基本持平于近半年以来的平均水平整体来看美国就业数据依然保持韧性在3月议息会议上美联储宣布加息25个基点将联邦基金目标利率上调25bp至475-50符合市场预期考虑到近期发生的银行业风波美联储表示信贷紧缩可在一定程度上替代加息根据会议公告和点阵图我们预计美联储在今年还会再加息25个基点加息进程已近尾声但是降息还为时尚早因为当前通胀水平依然处于高位贸然降息会导致通胀再度回升而且银行流动性危机波及的范围主要集中在中小型银行通过降息来化解风险的必要性不高欧央行方面3月议息会议欧央行宣布继续加息50BP将三大政策利率主要再融资利率隔夜存款利率隔夜贷款利率分别提升至3530和375相较于此前会议本次会议欧央行未对未来的加息路径提供明确的指引强调无法确定未来的政策路径欧央行持续大幅加息虽然有助于遏制通胀攀升但将同时抬高借贷成本抑制经济活动欧元区经济短期内或将持续表现疲软市场下行风险缓解的概率不高欧洲部分银行的流动性危机影响后续政策方向和力度考虑到金融市场风险的不确定性预计后续欧央行会放缓加息步伐日本方面日央行在3月10日的议息例会后宣布将继续维持现行超宽松货币政策我们预计日央行宽松的货币政策短期内不会改变2中国经济稳步修复政策导向为主要支撑从经济数据来看随着疫情影响消退企业加快复工复产1-2月工业生产增速有所回升中国1-2月工业增加值同比增长24相较于2022年12月同比增速扩大11个百分点投资端方面1-2月份城镇固定资产投资同比增速为55投资增速较2022年1-12月扩大04个百分点其中基础设施投资总额同比增长9而民间投资增速仅为08说明投资端更多是靠政策层面驱动市场化的自发力量还未充分展现消费端方面随着春节消费场景恢复居民生活常态化1-2月社会消费品零售总额同比增长35较2022年12月回升53个百分点增速由负转正总体来看随着疫情的消退生产生活秩序逐步恢复经济基本面逐步修复工业生产投资等经济指标增速有所好转消费增速同比回正此外2月信贷数据超预期回升总量表现亮眼居民端方面居民贷款表现亮眼不过持续性仍有待观察企业端方面在政策性开发性金融工具的加快投放下请务必阅读末页声明42023年4月份投资策略报告叠加银行一季度信贷投放动能强企业中长期贷款继续走强通胀数据方面2月物价走势继续保持基本稳定CPI同比增速回落PPI同比降幅有所扩大贸易数据方面1-2月外需小幅修复带动出口微增高基数效应叠加内需修复缓慢导致进口增速转负出口方面海外数据好于预期欧美PMI边际均有所改善1-2月我国出口增速有所回升进口方面在高基数效应叠加内需修复缓慢的影响下1-2月进口增速有所回落综上所述1-2月经济数据修复明显2月信贷数据再超预期PPI同比继续回落经济景气度持续回升不过结构分化较大投资端主要靠政策驱动民间投资增速较慢消费的好转主要是由生活必需品的回补性消费支撑后续居民的消费能力和消费意愿仍需要更多数据验证受高基数的影响3月PMI虽有所回落但继续高于临界值凸显国内经济强劲恢复势头总体来看2023年政府工作报告对经济发展定调积极明确释放出稳增长的信号有助于推动经济运行企稳回升随着稳增长政策不断加码以及市场需求的逐步释放预计3月份经济数据将有望延续回暖态势考虑到去年二季度基数低今年二季度的经济增长或超市场预期图4新增社会融资规模图5海外PMI数据资料来源wind资讯东莞证券研究所资料来源wind资讯东莞证券研究所图6工业增加值同比增速资料来源wind资讯东莞证券研究所请务必阅读末页声明52023年4月份投资策略报告222023年经济目标增长5坚定不移做大做强制造业3月5日十四届全国人大一次会议开幕会举行政府工作报告将GDP增速目标设定在5左右基本符合预期而当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大各种超预期因素随时可能发生将目标设定在5有利于市场主体信心的恢复聚焦于经济的高质量发展也为后续GDP增速目标的设定预留一定弹性在财政政策方面2023年赤字率拟按3左右安排较2022年的28有所上调另外2023年拟安排地方政府专项债券38万亿元创历史新高较2022年的365万亿元增加约1500亿元我们认为上调赤字率及增加地方政府专项债券发行或能对冲2022年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润调入预算稳定调节基金等所带来的可用财力其次财政政策强调加力提效强调完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施实行延续和优化保持政策连续性针对性通过加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力工业和信息化部近日公布的数据显示2022年我国制造业增加值占全球比重近30制造业规模已经连续13年居世界首位近期管理层对制造业的关注度较高国务院总理在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会他强调要大力发展先进制造业推进高端制造加快建设现代化产业体系工信部表示下一步将深入实施先进制造业集群发展专项行动发挥集群集聚创新资源的优势强化一流创新基础设施和各类创新平台建设同时瞄准未来产业变革和制造业升级方向在集群内推动上下游企业协同开展数字化改造此外更好完善集群优质企业梯度培育机制促进集群大中小企业融通发展推动国家级集群加快向世界级水平迈进此外国资委创建世界一流示范企业和专精特新示范企业双示范行动在此前确定11家世界一流示范央企的基础上新增确认7家世界一流示范地方国企并确认200家创建世界一流专精特新示范的国有企业努力打造一批产品卓越品牌卓著创新领先治理现代的世界一流企业和专业突出创新驱动管理精益特色明显的世界一流专精特新企业双示范行动为国企发展特别是制造业国企带来新机遇2023年3月17日中国人民银行决定于3月27日下调存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次降准预计释放长期资金5000亿元左右略超市场预期降准一方面能增加银行的可贷资金使银行有更多的资金投入实体经济从而带动市场流动性提振市场信心利好股权投资另一方面降准能够切实提升银行放贷能力从而间接降低企业借贷成本激发企业融资需求近几个月来MLF到期量较大虽然已经连续4个月超额等价投放但是275中标利率较高融资成本压力较大当前银行业净息差持续收窄市场利率上行至政策利率上方央行选择在3月末适时降准有助于资金面平稳跨季更好激发实体融资需求因此降准将为市场注入增量资金降准025个百分点叠加当前密集发布的稳增长政策或能在短期内修复市场信心总体来看面对复杂多变的外部经济环境2023年政府工作报告更加强调稳增长对经济发展定调积极多次强调继续出台稳经济政策重点关注投资促消费助企纾困保就业等方面中国的制造业规模已经连续13年居世界首位要坚定不移做大做强制造业对此国资委创建世界一流示范企业和专精特新示范企业双示范行动为国企发展特别是制造业国企带来新的发展机遇此外在经济修复尚不稳固的当前我国货币政策延续宽松央行决定降准025释放长期流动性呵护市场信心再加上稳增长政策不断加码预计经济将延续稳步恢复请务必阅读末页声明62023年4月份投资策略报告23央行降准呵护流动性北向资金延续净流入央行操作方面3月央行超量等价续作MLF月末逆回购操作量明显扩大意在维护月末流动性央行在3月共计实现净回笼4050亿元含国库现金3月LPR维持不变符合市场预期一方面LPR由1年期中期借贷便利MLF上加点构成而3月MLF维持不变LPR没有下调的动能另一方面近月信贷数据接连超出市场预期信贷增量和社融数据均创出新高再加上前期出台的支持小微企业增量接续政策稳楼市政策以及降准025个百分点有助于稳定资金面基本盘保持流动性合理充裕对股市来说降准信号的释放有助于提升市场风险偏好大盘有望逐步震荡修复往后看银行负债成本持续下降以及美联储加息对市场的影响逐步消退对我国货币政策带来的压力将逐步减轻如果后续经济恢复不及预期LPR仍有一定的下调空间尤其是5年期LPR下调概率较大两融资金方面3月两融余额占A股流通市值的比重达到225为今年较高水平融资融券余额较上月提升截止3月30日全市场两融余额上涨至161万亿元信用市场风险偏好有所升温3月融资净买入最多的是计算机电子通信国防军工和石油石化融券净卖出的前五行业分别为电子通信公用事业石油石化和钢铁大小非方面2023年3月份大小非净减持约481亿元减持力度较2月明显加大从行业来看石油石化和交通运输获得增持减持靠前的行业包括电子医药生物计算机通信和传媒4月份上市公司解禁市值约为2690亿元明显低于3月的解禁市值水平也是全年较低解禁市值水平随着市场震荡修复预计产业资本减持力度趋稳图7大小非增减持数据0-100-200-144-196-212-300-266-310-400-348-385-377-500-445-421-433-464-481-600-534-524-700-800-900-881-1000数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明72023年4月份投资策略报告在股权融资方面按上市日统计3月份融资规模约1270亿元较上月回升对市场资金面压力加大其中首发IPO融资约331亿元可转债融资约164亿元均较2月有所增加而增发融资约693亿元不及2月增发融资额受欧美银行流动性危机影响全球市场波动加剧北向资金在3月流向反复但依然累计净流入超350亿元与外围相比中国稳定的政治环境独立完整的工业体系为经济发展积累了坚实底气人民币资产的投资价值正在被广泛认可再加上A股信心逐步恢复A股市场有望继续吸引外资流入国际货币基金组织IMF总裁预测今年中国经济增长对全球经济增长的贡献率将达到三分之一或以上在最新一期世界经济展望报告中IMF将对今年中国经济的增长预期由44调高至52外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心从持仓市值的变化角度来看3月份北向资金净买入前五的行业分别为电子医药生物电力设备机械设备和传媒后五名为非银金融银行家用电器煤炭和钢铁从持仓占比的变化角度来看外资流入前五的行业分别是电子计算机传媒建筑电子和机械设备流出前五的行业分别为电力设备银行非银金融基础化工和钢铁图8北向资金净流入数据2000150010005000-500-1000成交净买入数据来源Wind东莞证券研究所整体来看2023年3月资金面小幅波动市场利率有所提升月末超过政策利率水平3月再度降准025以及超量等价续作MLF意在维护市场流动性往后看银行负债成本持续下降以及美联储加息对市场的影响逐步消退对我国货币政策带来的压力将逐步减轻如果后续经济恢复不及预期LPR仍有一定的下调空间尤其是5年期LPR下调概率较大受欧美银行流动性危机影响全球市场波动加剧北向资金在3月流向反复但依然累计净流入337亿元与外围相比中国稳定的政治环境独立完整的工业体系为经济发展积累了坚实底气人民币资产的投资价值正在被广泛认可外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心从2023年4月份情况来看流动性缺口整体可控除了税期和月末特殊时点请务必阅读末页声明82023年4月份投资策略报告预计其他时点资金面将保持中性态势平稳运行美联储加息进入尾声中国央行保持以我为主着力稳汇率和稳增长美联储加息举措对中国市场资金面的影响将明显减弱随着两会顺利召开稳增长政策逐步落地效果逐步显现我国经济延续稳步修复4月份资金面将维持合理充裕34月行情研判震荡修复对于2023年4月份的行情走势我们认为第一银行风险冲击欧美经济增长信心国内经济延续稳步修复欧美区制造业PMI变现分化季调后美国3月Markit制造业PMI录得493较2月回升2个百分点欧元区3月Markit制造业PMI录得471连续3个月回落仍处于荣枯线以下根据美联储议息会议公告和点阵图我们预计美联储在今年还会再加息25个基点加息进程已近尾声但是降息还为时尚早国内方面1-2月经济数据修复明显2月信贷数据再超预期物价继续回落经济景气度持续回升不过结构分化较大投资端主要靠政策驱动民间投资增速较慢消费的好转主要是由生活必需品的回补性消费支撑后续居民的消费能力和消费意愿仍需要更多数据验证受高基数的影响3月PMI虽有所回落但继续高于临界值凸显国内经济强劲恢复势头随着稳增长政策不断加码以及市场需求的逐步释放预计3月份经济数据将有望延续回暖态势考虑到去年二季度基数低今年二季度的经济增长或超市场预期第二2023年经济目标增长5坚定不移做大做强制造业面对复杂多变的外部经济环境2023年政府工作报告更加强调稳增长将2023年的经济增长目标定在5左右聚焦于经济的高质量发展也为后续GDP增速目标的设定预留一定弹性报告对经济发展定调积极多次强调继续出台稳经济政策重点关注投资促消费助企纾困保就业等方面中国的制造业规模已经连续13年居世界首位要坚定不移做大做强制造业对此国资委创建世界一流示范企业和专精特新示范企业双示范行动为国企发展特别是制造业国企带来新的发展机遇此外在经济修复尚不稳固的当前我国货币政策延续宽松央行决定降准025释放长期流动性呵护市场信心再加上稳增长政策不断加码预计经济将延续稳步恢复第三央行降准呵护流动性北向资金延续净流入3月资金面小幅波动市场利率有所提升月末超过政策利率水平央行再度降准025以及超量等价续作MLF意在维护市场流动性往后看银行负债成本持续下降以及美联储加息对市场的影响逐步消退对我国货币政策带来的压力将逐步减轻如果后续经济恢复不及预期LPR仍有一定的下调空间尤其是5年期LPR下调概率较大受欧美银行流动性危机影响全球市场波动加剧北向资金在3月流向反复但依然累计净流入超350亿元与外围相比中国稳定的政治环境独立完整的工业体系为经济发展积累了坚实底气人民币资产的投资价值正在被广泛认可外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心从2023年4月份情况来看流动性缺口整体可控除了税期和月末特殊时点预计其他时点资金面将保持中性态势平稳运行美联储加息进入尾声中国央行保持以我为主着力稳汇率和稳增长美联储加息举请务必阅读末页声明92023年4月份投资策略报告措对中国市场资金面的影响将明显减弱随着两会顺利召开稳增长政策逐步落地效果逐步显现我国经济延续稳步修复4月份资金面将维持合理充裕从4月份的市场环境来看海外市场方面欧美经济景气度走势分化3月美国制造业PMI有所好转但欧元区制造业PMI连续3个月回落美国通胀压力进一步得到缓解美联储加息已近尾声我们预计今年美联储再加息25个基点就结束加息进程国内市场方面今年前两个月经济整体稳步恢复不过经济修复尚不稳固主要由政策和回补性消费驱动政策方面面对复杂多变的外部经济环境2023年政府工作报告更加强调稳增长将2023年的经济增长目标定在5左右聚焦于经济的高质量发展也为后续GDP增速目标的设定预留一定弹性此外国资委创建世界一流示范企业和专精特新示范企业双示范行动为国企发展特别是制造业国企带来新的发展机遇随着经济稳步修复再加上各项稳增长政策陆续出台效果不断显现预计后续经济数据将继续好转资金面方面央行宣布降准025并在月末加大逆回购操作量呵护市场流动性助于资金面平稳跨季3月北向资金净流入超350亿元外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心在强烈维稳预期下4月资金面将维持平稳宽松技术面来看3月指数震荡上行沪指突破3250点并且站上年线随着政策释放新活力带动经济回暖以及市场参与主体的信心回升4月指数有望震荡修复关注一季报业绩超预期的投资机会关注量能变化北向资金流向以及板块轮动操作上建议关注政策发力方向高景气板块以及一季报业绩超预期的投资机会板块上建议关注金融基建食品饮料医药生物基础化工电力设备TMT等板块综合市场以及基本面等因素我们认为在行业配置上4月建议超配建筑装饰食品饮料电力设备和TMT等4行业配置超配建筑装饰食品饮料电力设备和TMT综合市场以及基本面等因素我们认为在行业配置上4月建议超配建筑装饰食品饮料电力设备和TMT1建筑装饰国家统计局数据显示2月70个大中城市中新房和二手房环比上涨的城市分别有55个和40个比1月分别增加19个和27个各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨积极信号显著1-2月房屋竣工面积累计同比增加802竣工端数据率先转正有望对地产后周期消费建材玻璃形成较好支撑此外央行于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76建筑装饰板块有望长期获益2023政府工作报告指出本年拟安排地方政府专项债券38万亿元2023年提前批专项债限额219万亿元较上年增长501-2月广义基建投资和狭义基建投资分别同比高增122和90基建投资增速维持高位景气度不改一带一路合作升级有望带来新增量2食品饮料请务必阅读末页声明102023年4月份投资策略报告白酒方面本月飞天批价上涨八代普五与国窖1573批价维持不变高端白酒回款进度在25-40次高端白酒回款进度在20-45区域白酒回款进度在20-50高端白酒整体库存相对良性而次高端白酒库存环比回落库存在2-3个月左右区域白酒库存在1-3个月左右去年11月至今白酒板块涨幅约35目前白酒处于销售淡季市场震荡消化此前预期后续4月中上旬的春糖会与业绩将是影响白酒板块走势的重要因素4月是一季报密集披露期预计白酒基本面表现会产生分化其中高端和区域酒表现相对较好全年来看在需求复苏的背景下白酒基本面有望稳步向好大众品方面2023年1-2月份我国社会消费品零售总额77万亿餐饮复苏弹性更大同比增长92目前商超客流量逐步恢复餐饮酒吧等消费场景回暖对啤酒调味品预制菜速冻等产品需求起到提振预计后续大众品需求有望持续复苏市场后续可持续关注产品提价成本需求等边际改善机会把握受益于餐饮链修复以及具有刚性需求的相关板块此外2023年1-2月啤酒动销环比加速3-5月基于去年同期低基数业绩有望实现增长3电力设备光伏方面今年硅料供应将较为宽松全年来看价格将迎来下降趋势而上游价格的下降将使得产业链的利润逐步向下游转移因为2022年下游的组件涨价幅度远小于硅料涨价幅度而2023年的光伏装机需求仍将保持旺盛趋势2023年的组件价格会有所下调但大幅下修的可能性较小而2023年随着硅料降价硅片电池片到组件的成本压力都将有所缓解同时进口的高纯石英砂紧缺导致生产硅片环节所需的坩埚供应偏紧但硅片龙头企业和和上游供应商保持长期的稳定合作关系在原材料保供上有较好的保障巩固了公司的硅片利润据国家能源局2023年1-2月光伏新增装机容量同比增加952GW同比增长8757风电新增装机容量584GW同比增长19今年前两月光伏新增装机量同比保持高增长超过去年1-4月装机量1688GW之和目前硅片企业开工率维持高位价格在近期也处于相对平稳阶段建议关注一季报业绩向好以及受益于组件销量放量的企业风电方面随着江苏的海上风电开始招标前期受到军事影响而导致江苏沿海海上风电发展的瓶颈有望得到改善后续需进一步观察项目中标和招标情况以确认景气度回升据国家能源局截至2月末我国发电机组装机容量为260亿千瓦同比增长85其中太阳能发电风电机组装机容量同比快速增长而且风电设备平均利用小时同比大幅提升表明风电设备的利用程度有所提高随着我国持续推进能源结构转型发电装机保持绿色发展趋势建议关注有望受益于我国能源结构转型持续推进的新能源发电行业重点企业4TMT通信方面业绩报告年关将至对一季度行情走好的通信板块而言是一场考验数字经济主题中算力等新兴业务获得了市场的关注导致相关个股行情走强但是回报期与报告期的错配或将导致一部分投资者预期踏空不过一些如光模块天线等配件企业或将得到超预期的增长体现国内资本开支占大头的运营商近日公布了2023年的资本开支计划总体来看联通与电信预期上涨移动虽然总量下降但对算力云服务等新兴领域的投资上涨在应用层出现加速落地的趋势下未来长期仍然看好通信行情走势具体而言需要关注WiFi-6AIGCeSIMRedCap发展是否将成为一个很宏大的应用口应用的实际落地是通信行情是否能够延续的一大关键请务必阅读末页声明112023年4月份投资策略报告电子方面今年以来TMT行业的行情主要围绕AI展开通信传媒和计算机板块涨幅均超过30电子板块涨幅相对落后我们认为这与电子行业当前仍处于景气低谷有关近几天AI板块也有所退潮围绕AI的电子行业个股算力芯片先进封装IC载板等开始出现回调我们认为对大部分AI相关标的而言短期涨幅已经开始不太匹配基本面了虽然AI未来应用广泛但如果需要进一步的上涨可能要关注相关个股的业绩兑现情况展望Q2电子行业可关注几个方面的机会一是行业基本面已经探底并且开始向上走的比如大尺寸液晶面板部分型号的被动元件等二是行业基本面正在向下但Q2Q3可能有事件催化市场可能提前抢跑的比如苹果MR计算机方面在ChatGPT带领下行业今年走势回暖估值PETTM为65倍处于近五年81近十年77分位经过Q1大幅上涨后估值性价比在下降虽然ChatGPT短期上涨幅度过大但是我们看到像微软这些头部企业发布基于AI的产品对生产力来说是巨大的变革GPT的商业化应用不断超市场预期未来的想象空间还是很大的建议还是重点关注应用端落地的进展但考虑到短期涨幅过大主要推荐位置较为安全的垂直应用标的另外从轮动的角度推一个目前估值相对于AI云计算数字经济等领域仍处于低位的安全板块基本面亦存在改善收入-费用剪刀差有望扩大而且也有AI安全催化5风险提示内需恢复不及预期加大经济稳增长压力美联储加快加息缩表进程收紧国内市场资金面大宗商品价格高位运行加重企业的成本压力工业制造利润被不断压缩请务必阅读末页声明122023年4月份投资策略报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因无评级导致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明13