事件：3月中国制造业PMI为51.9%，前值52.6%；非制造业PMI为58.2%，前值56.3%；综合PMI为57.0%，前值56.4%。
　　 3月制造业PMI持续处于扩张区间，产需两端继续扩张。3月国内经济延续修复路径，不过受前值高基数效应，3月PMI指数录得51.9%，环比回落0.7个百分点，但仍处于扩张区间。供需两端方面，产需指数保持扩张势头。生产指数和新订单指数分别录得54.6%和53.6%，虽比上月回落2.1和0.5个百分点，但仍处于景气区间。从行业看，非金属矿物制品、通用设备和汽车等行业两个指数均升至57.0%及以上较高景气区间，行业产需加快释放。进出口方面，3月新出口订单指数和进口指数录得50.4%和50.9%，分别较2月回落2和0.4个百分点，连续两个月处于扩张区间。
　　价格指数有所回落，大型企业PMI与上月基本持平，中小企业PMI有所回落。主要原材料购进价格和出厂价格指数分别录得50.9%和48.6%，环比分别回落3.5和2.6个百分点，价格指数有所回落。分规模来看，大型企业PMI录得53.6%，景气水平与上月基本持平，其中生产指数和新订单指数均位于55.0%以上较高景气区间，指向大型企业内生修复动能较为强劲。中、小型企业PMI分别为50.3%和50.4%，虽较上月分别回落1.7和0.8个百分点，但仍处于荣枯线上。
　　服务业加快恢复，建筑业维持高景气区间。3月份，非制造业商务活动指数录得58.2%，较上月上升1.9个百分点，为近年高点，非制造业恢复发展步伐加快。服务业方面，3月份，服务业商务活动指数升至56.9%，高于上月1.3个百分点。从行业情况看，零售、铁路运输和租赁及商务服务等行业商务活动指数高于60.0%，表明近期居民消费和商旅出行意愿增强，相关行业市场活跃度较快回升；电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数升至高位景气区间，行业运行稳中向好。服务业业务活动预期指数为63.2%，连续三个月高于60.0%，企业对市场预期持续向好。建筑业方面，随着气候转暖各地工程施工进度加快推进，建筑业生产活动扩张加快，商务活动指数为65.6%，高于上月5.4个百分点。另外，建筑业业务活动预期指数为63.7%，连续四个月位于60.0%以上的高位景气区间，建筑业企业对未来预期向好。
　　总的来看，3月PMI指数持续位于景气区间，我国经济恢复稳中向好。3月份，综合PMI产出指数为57.0%，比上月上升0.6个百分点，在较高景气区间继续上行，表明我国企业生产经营总体继续好转。展望4月，虽企业生产经营景气状况持续改善，但企业发展过程中仍面临市场需求不足、资金紧张和运营成本高等突出问题。随着3月两会顺利召开，叠加央行实施全面降准，政策面持续释放推动经济增速较快回升的信号，我们预计后续更多稳增长政策将逐步兑现，PMI景气度有望继续上升。服务业方面，随着各地推出一系列促消费措施，如发放消费券等举措，有助于释放消费潜力，服务业景气度有望继续回暖。建筑业方面，随着专项债发行规模增加，施工节奏加快，建筑业景气度有望继续维持高位。
　　风险提示：国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；俄乌冲突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。
　　

研究报告全文：宏观研究3月PMI仍处于荣枯线上经济延续修复路径事件3月份PMI数据点评点2023年3月31日投资要点评事件3月中国制造业PMI为519前值526非制造业PMI为582分析师费小平前值563综合PMI为570前值564SAC执业证书编号S03405180100023月制造业PMI持续处于扩张区间产需两端继续扩张3月国内经济电话0769-22111089延续修复路径不过受前值高基数效应3月PMI指数录得519环比邮箱fxpdgzqcomcn回落07个百分点但仍处于扩张区间供需两端方面产需指数保持扩张势头生产指数和新订单指数分别录得546和536虽比上月回分析师尹炜祺落21和05个百分点但仍处于景气区间从行业看非金属矿物制SAC执业证书编号品通用设备和汽车等行业两个指数均升至570及以上较高景气区间S0340522120001行业产需加快释放进出口方面3月新出口订单指数和进口指数录得电话0769-22118627504和509分别较2月回落2和04个百分点连续两个月处于扩邮箱yinweiqidgzqcomcn张区间宏价格指数有所回落大型企业PMI与上月基本持平中小企业PMI有所观回落主要原材料购进价格和出厂价格指数分别录得509和486环PMI走势研比分别回落35和26个百分点价格指数有所回落分规模来看大究型企业PMI录得536景气水平与上月基本持平其中生产指数和新订单指数均位于550以上较高景气区间指向大型企业内生修复动能较为强劲中小型企业PMI分别为503和504虽较上月分别回落17和08个百分点但仍处于荣枯线上服务业加快恢复建筑业维持高景气区间3月份非制造业商务活动资料来源东莞证券研究所Wind指数录得582较上月上升19个百分点为近年高点非制造业恢复发展步伐加快服务业方面3月份服务业商务活动指数升至569高于上月13个百分点从行业情况看零售铁路运输和租赁及商务相关报告服务等行业商务活动指数高于600表明近期居民消费和商旅出行意愿增强相关行业市场活跃度较快回升电信广播电视及卫星传输服务互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数升至高位景气区间行业运行稳中向好服务业业务活动预期指数为632连续三个月高于600企业对市场预期持续向好建筑业方面随着气候转暖各地工程证施工进度加快推进建筑业生产活动扩张加快商务活动指数为656券高于上月54个百分点另外建筑业业务活动预期指数为637连研续四个月位于600以上的高位景气区间建筑业企业对未来预期向好究总的来看3月PMI指数持续位于景气区间我国经济恢复稳中向好报3月份综合PMI产出指数为570比上月上升06个百分点在较高告景气区间继续上行表明我国企业生产经营总体继续好转展望4月虽企业生产经营景气状况持续改善但企业发展过程中仍面临市场需求不足资金紧张和运营成本高等突出问题随着3月两会顺利召开叠加央行实施全面降准政策面持续释放推动经济增速较快回升的信号本报告的风险等级为低风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明3月PMI数据点评我们预计后续更多稳增长政策将逐步兑现PMI景气度有望继续上升服务业方面随着各地推出一系列促消费措施如发放消费券等举措有助于释放消费潜力服务业景气度有望继续回暖建筑业方面随着专项债发行规模增加施工节奏加快建筑业景气度有望继续维持高位风险提示国内疫情反复阻碍经济发展进一步加大经济下行压力俄乌冲突持续带动大宗商品价格高位运行加重企业的成本压力工业制造利润被不断压缩请务必阅读末页声明23月PMI数据点评图1制造业PMI指数图2PMI供需指数资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind图3PMI进出口指数图4PMI价格指数资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind图5大中小型企业PMI指数图6非制造业PMI走势资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind请务必阅读末页声明33月PMI数据点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明4