事件：公司发布2022年年报：全年实现营收11.56亿元（+6.09% YOY）、归母净利润-5.96亿元（亏损幅度同比扩大63.68%），主要系计提商誉减值损失所致。扣除公司商誉减值计提影响后，公司实现净利润7213万元。
　　点评：
　　超预期因素扰动导致公司业绩承压，看好未来长期发展：22年公司医疗服务和医疗器械板块分别实现收入9.97和1.60亿元，分别同比-3.04%和+157.96%。22年因超预期因素，医疗服务受负面影响较大；公司完成对河北爱里科森和深圳圣诺医疗的收购，贡献医疗器械端主要业绩增量，公司医疗器械业务迎来快速增长。2022年多重负面因素导致公司前期收购的子公司业绩承压，计提商誉减值损失6.68亿元，公司商誉大幅减少，未来有望轻装上阵。23年经济活动、就诊需求逐步恢复正常，并购后医疗器械有望加速发展，看好公司长期发展。
　　聚焦区域医疗中心建设，加速医院生态发展：坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力。截至2022年末，旗下医院市级以上卫健委、非公医疗协会重点特色专科及项目达17个；以友谊牵头的区域医联体共49家单位，加速优质医疗服务资源下沉。公司大力加强大学科中心建设，利用肿瘤、心脏、康复三大优势学科，着力打造“一家医院”的质量和体验一致性，持续提高优势专科能力、特色专病服务能力。利用“体验云”推进服务到家，构筑数字化管理服务能力，加速医院生态服务发展。
　　围绕肿瘤预/诊/治/康关键场景、设备布局，研发/渠道/产品丰富度不断提升：公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，在研发、创新、服务不断发力，器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖。在原有玛西普伽马刀产品上，公司收购的体外短波治疗仪、圣诺产品线（乳腺仪、精准输注泵、高压注射器等）使得产品丰富度进一步提升；完成爱里科森、圣诺医疗收购，公司研发、渠道能力加强。公司自研方面，头体一体刀、直线加速器研发进展顺利，有望进一步丰富公司产品线。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到医疗服务恢复正常仍需一定时间，我们下调23-24年归母净利润为1.30/1.86亿元（下调52%/48%），新增25年归母净利润2.63亿元，EPS分别为0.20/0.29/0.41元，PE分别为54/38/27倍。考虑到医院诊疗逐步恢复正常增长，并购的医疗器械产品有望带来新的业绩增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险等。

研究报告全文：2023年3月31日公司研究超预期因素扰动下业绩承压轻装上阵看好公司长期发展盈康生命300143SZ2022年年报点评要点买入维持当前价1094元事件公司发布2022年年报全年实现营收1156亿元609YOY归母净利润-596亿元亏损幅度同比扩大6368主要系计提商誉减值损失所致扣除公司商誉减值计提影响后公司实现净利润7213万元作者分析师林小伟点评执业证书编号S0930517110003超预期因素扰动导致公司业绩承压看好未来长期发展22年公司医疗服务和021-52523871linxiaoweiebscncom医疗器械板块分别实现收入997和160亿元分别同比-304和1579622年因超预期因素医疗服务受负面影响较大公司完成对河北爱里科森和深联系人张杰zhangjie66ebscncom圳圣诺医疗的收购贡献医疗器械端主要业绩增量公司医疗器械业务迎来快速增长2022年多重负面因素导致公司前期收购的子公司业绩承压计提商誉减市场数据值损失668亿元公司商誉大幅减少未来有望轻装上阵23年经济活动就总股本亿股642诊需求逐步恢复正常并购后医疗器械有望加速发展看好公司长期发展总市值亿元7025聚焦区域医疗中心建设加速医院生态发展坚持围绕五大经济圈布局区域医疗一年最低最高元6981336近3月换手率5248中心并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力截至2022年末旗下医院市级以上卫健委非公医疗协会重点特色专科及项目达17个股价相对走势以友谊牵头的区域医联体共49家单位加速优质医疗服务资源下沉公司大力加强大学科中心建设利用肿瘤心脏康复三大优势学科着力打造一家医16院的质量和体验一致性持续提高优势专科能力特色专病服务能力利用体3验云推进服务到家构筑数字化管理服务能力加速医院生态服务发展-10围绕肿瘤预诊治康关键场景设备布局研发渠道产品丰富度不断提升公-22司围绕肿瘤预诊治康一站式场景在研发创新服务不断发力器械产品-35已实现放射治疗生命支持影像增强慢病治疗四大场景覆盖在原有玛西普0322072209221222伽马刀产品上公司收购的体外短波治疗仪圣诺产品线乳腺仪精准输注泵盈康生命沪深300高压注射器等使得产品丰富度进一步提升完成爱里科森圣诺医疗收购公收益表现司研发渠道能力加强公司自研方面头体一体刀直线加速器研发进展顺利有望进一步丰富公司产品线1M3M1Y相对-239080443盈利预测估值与评级考虑到医疗服务恢复正常仍需一定时间我们下调23-24绝对-284499037年归母净利润为130186亿元下调5248新增25年归母净利润263资料来源Wind亿元EPS分别为020029041元PE分别为543827倍考虑到医院诊疗逐步恢复正常增长并购的医疗器械产品有望带来新的业绩增量维持买入评级风险提示伽马刀销售不及预期并购公司业绩不及预期商誉减值风险等公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元10901156150517282531营业收入增长率6487609301914764653净利润百万元-364-596130186263净利润增长率NANANA42904177EPS元-057-093020029041ROE归属母公司摊薄-2053-4644107911251375PENANA543827PB4055584337资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-31敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告盈康生命300143SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入10901156150517282531总资产24732028244526303280营业成本829849103611621715货币资金6624337538641266折旧和摊销3942485052交易性金融资产00000税金及附加11223应收账款155228297341500销售费用2628485271应收票据00000管理费用133137203226321其他应收款合计1717212433研发费用2928424871存货39107104116172财务费用132458其他流动资产63333投资收益724444流动资产合计898805120913832025营业利润-325-555165231323其他权益工具6312121212利润总额-325-565154221313长期股权投资00000所得税3231233347固定资产156202188177167净利润-356-596131188266在建工程719405669少数股东损益80123无形资产96199194189184归属母公司净利润-364-596130186263商誉1026583583583583EPS元-057-093020029041其他非流动资产153333非流动资产合计15751223123712471254现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债6687119449401324经营活动现金流126161145214246短期借款10017199157377净利润-364-596130186263应付账款107148180202298折旧摊销3942485052应付票据00000净营运资金增加-8454207136478预收账款00000其他535661-240-157-548其他流动负债00001投资活动产生现金流230-410-56-56-56流动负债合计5565898228191203净资本支出-56-125-55-55-55长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化286-284-1-1-1其他非流动负债111111111融资活动现金流-21120231-47211非流动负债合计112121121121121股本变化00000股东权益18051317150216891955债务净变化-123-114182-42220股本642642642642642无息负债变化3811255139164公积金21992358237123892416净现金流145-228319111402未分配利润-1018-1614-1497-1330-1093归属母公司权益17741283146616521915少数股东权益3234363740盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率239265312327322销售费用率243239320300280EBITDA率529726148167160管理费用率12211184135013101270EBIT率484682117138139财务费用率119020029031033税前净利润率-298-489103128124研发费用率265242280280280归母净利润率-334-51586108104所得税率-10-5151515ROA-144-294547181ROE摊薄-205-464108112138每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC33255988110128每股红利000000000000000每股经营现金流020025023033038偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产276200188257298资产负债率2735393640每股销售收入170180234269394流动比率162137147169168速动比率155119134155154估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务15033549672938484PENANA543827有形资产有息债务107531977231003611PB4055584337EVEBITDA12588328252185资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0000000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在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