疫情下业绩承压，维持“买入”评级
　　公司发布2022年业绩预告：2022年公司预计实现营收10.5~13.5亿元（-3.7% ~23.9%）；归母净利润亏损4.41~6.31亿元（-73.3% ~ -21.1%）；扣非净利润亏损4.4~6.3亿元（-33% ~ 7.1%）。利润端亏损主要是由于公司计提商誉减值总额预计约为6.7亿元，剔除2022年及2021年商誉减值损失影响，预计公司2022年实现归母净利润0.39~2.29亿元（-54.6% ~166.5%）。考虑到疫情对医院经营及器械销售影响以及公司计提商誉减值损失，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-5.80（原1.01）/1.15（原1.84）/1.58（原2.52）亿元，EPS分别为-0.90/0.18/0.25元/股，当前股价对应P/E分别为-12.8/64.4/46.8倍，海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，维持“买入”评级。
　　计提商誉减值准备降低经营风险，预计后续商誉减值风险较小
　　据公司测算，2022年公司计提商誉减值准备金额约6.7亿元，其中四川友谊医院4.52亿元，玛西普1.21亿元，重庆友方医院0.95亿元，截至2022H1公司账面商誉价值10.3亿元，2022H2收购圣诺医疗金额不超过3.45亿元，2022年计提6.7亿商誉减值后公司账面商誉价值预计不超过6亿元，预计后续商誉减值风险较小。
　　看好疫后医疗服务板块诊疗恢复、器械板块产品线拓宽带来业绩增长
　　医疗服务板块，2022年公司旗下医院受到散发疫情影响，床位使用率水平较低，随着就诊常态化，我们认为2023年医疗服务板块客流逐步恢复，内生业绩持续增长。同时为解决同业竞争问题，海尔体外医院有望加速整合，内生恢复叠加外延整合驱动医疗服务板块增长。医疗器械板块，公司聚焦肿瘤产业链的预/诊/治/康，开展产品的研发和创新，公司持续加大医疗设备布局，不断拓宽产品线，2022年公司收购圣诺医疗100%股权有望带来板块业绩增量。
　　风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。
　　

研究报告全文：医药生物医疗服务公司研盈康生命300143SZ疫情下业绩承压轻装上阵有望迎来业绩拐点究2023年01月30日公司信息更新报告投资评级买入维持蔡明子分析师龙永茂联系人caimingzikyseccnlongyongmaokyseccn证书编号S0790520070001证书编号S0790121070011日期2023120疫情下业绩承压维持买入评级当前股价元1161公司发布2022年业绩预告2022年公司预计实现营收105135亿元-37公一年最高最低元1336698司归母净利润亏损亿元扣非净利润亏损239441631-733-211信总市值亿元7456亿元利润端亏损主要是由于公司计提商誉减值总额预计息流通市值亿元63374463-3371更总股本亿股约为67亿元剔除2022年及2021年商誉减值损失影响预计公司2022年实新642报流通股本亿股546现归母净利润039229亿元-5461665考虑到疫情对医院经营及器械告销售影响以及公司计提商誉减值损失我们下调对公司的盈利预测预计近3个月换手率80352022-2024年归母净利润分别为-580原101115原184158原252亿元分别为元股当前股价对应分别为股价走势图EPS-090018025PE-128644468倍海尔控股后公司聚焦肿瘤康复医疗赛道深入推进1NnH布局器盈康生命沪深300械服务一体化提升规模效应未来扩张空间大维持买入评级160计提商誉减值准备降低经营风险预计后续商誉减值风险较小据公司测算2022年公司计提商誉减值准备金额约67亿元其中四川友谊医院-16452亿元玛西普121亿元重庆友方医院095亿元截至2022H1公司账面-32商誉价值103亿元2022H2收购圣诺医疗金额不超过345亿元2022年计提开-482022-022022-062022-1067亿商誉减值后公司账面商誉价值预计不超过6亿元预计后续商誉减值风险源证数据来源聚源较小券看好疫后医疗服务板块诊疗恢复器械板块产品线拓宽带来业绩增长证券相关研究报告医疗服务板块2022年公司旗下医院受到散发疫情影响床位使用率水平较低研随着就诊常态化我们认为2023年医疗服务板块客流逐步恢复内生业绩持续究短期受疫情影响业绩承压收购圣增长同时为解决同业竞争问题海尔体外医院有望加速整合内生恢复叠加外报诺医疗器械板块注入新动力公司信告延整合驱动医疗服务板块增长医疗器械板块公司聚焦肿瘤产业链的预诊治息更新报告-20221031营收利润双增长医疗服务板块盈康开展产品的研发和创新公司持续加大医疗设备布局不断拓宽产品线2022利能力持续提升公司信息更新报年公司收购圣诺医疗100股权有望带来板块业绩增量告-2022825风险提示并购医院业绩不及预期伽玛刀销售不及预期海尔进一步赋能增强公司资金实财务摘要和估值指标力全方位助力业务发展公司信息指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元更新报告-202281410291090116914251975YOY7965972219386归母净利润百万元149-364-580115158YOY1211-3451-5921198374毛利率275239240275280净利率146-327-5318181ROE57-197-52489110EPS摊薄元023-057-090018025PE倍499-203-128644468PB倍2942625750数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产109789891610431698营业收入10291090116914251975现金517662428585931营业成本74682988810331422应收票据及应收账款204155260268433营业税金及附加21334其他应收款1617332348营业费用1426332847预付账款1920412559管理费用139133152174237存货38397543105研发费用1729303249其他流动资产30367898121财务费用1713427385非流动资产23091575191918501989资产减值损失-25-451-74300长期投资00000其他收益65555固定资产198156157195284公允价值变动收益00000无形资产98101897456投资净收益372434其他非流动资产20131319167315801649资产处置收益-10-0-0-1资产总计34062473283528923687营业利润70-325-72279121流动负债298556151514482051营业外收入13812445462短期借款0100119410991405营业外支出7118109应付票据及应付账款120107168146264利润总额201-325-686123174其他流动负债177349153203383所得税5132-65613非流动负债482112135143175净利润150-356-621116161长期借款180024810少数股东损益18-4112其他非流动负债301112112135165归属母公司净利润149-364-580115158负债合计779668165015912225EBITDA248-290-624222284少数股东权益3032-9-8-6EPS元023-057-090018025股本642642642642642资本公积25982190219021902190主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益-644-1008-1629-1513-1352成长能力归属母公司股东权益25971774119413091467营业收入7965972219386负债和股东权益34062473283528923687营业利润1104-5663-12201109538归属于母公司净利润1211-3451-5921198374获利能力毛利率275239240275280净利率146-327-5318181现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE57-197-52489110经营活动现金流85126-845309310ROIC73-306-31597115净利润150-356-621116161偿债能力折旧摊销5149394557资产负债率229270582550604财务费用1713427385净负债比率-100-301672406336投资损失-3-72-4-3-4流动比率3716060708营运资金变动-1673-2928828速动比率3515050707其他经营现金流38489-10-10-17营运能力投资活动现金流-208230-4539-217总资产周转率0404040506资本支出6356402-77132应收账款周转率5461565456长期投资-150150-0-0-0应付账款周转率7473656669其他投资现金流5137-51-68-85每股指标元筹资活动现金流497-211-85-54-58每股收益最新摊薄023-057-090018025短期借款-801001094-95305每股经营现金流最新摊薄013020-132048048长期借款-70-18024-151每股净资产最新摊薄404276186204228普通股增加960000估值比率资本公积增加993-408000PE499-203-128644468其他筹资现金流-442278-120256-365PB2942625750现金净增加额374145-138326434EVEBITDA277-238-130353274数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报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