研究报告全文：海通证券600837投资亏损是业绩主要拖累2023-03-312022年业绩低于我们预期公司2022年营收同比-40至259亿元归母净利润同比-49至655亿元ROAE同比-41ppt至404Q22盈利同比-53环比-64至47亿元单季ROAE同比-13ppt环比-21ppt至11业绩低于我们预期主因Q4投资亏损放大至12亿元同时新增减值12亿元或主要集中于租赁业务的期末计提年内业务及管理费率同比150ppt至555自有资产杠杆率同比007x至388x发展趋势经纪业务表现与行业趋同代销产品收入逆市提升22年财富管理分部收入同比-14至945亿元1经纪业务收入同比-22至47亿元股基交易市占同比-03ppt至344代销金融产品收入同比17至35亿元表现优于同业产品日均保有量同比24至1214亿元母公司财富管理客户数同比69至1700万户托管客户资产规模30万亿元2两融利息收入同比-13至46亿元期末余额同比-17至612亿元市占同比-01ppt至397股票质押利息收入同比-7至17亿元期末表内余额同比-12至275亿元投行股权市占持续提升资管业务随市下行122年投行分部收入同比-25至43亿元其中股权业务竞争优势巩固承销规模市占同比01ppt至355科创板挂牌数量金额均位列市场第2债券业务有所下滑承销规模同比-37至3267亿元市占同比-09ppt至192资管分部收入同比-33至31亿元其中私募股权为主要拖累或因市场波动下项目公允价值调整海通开元净利润同比-79至53亿元券商资管业务亦有所下降海通资管净利润同比-41至41亿元公募业务相对稳健海富通净利润同比-14至46亿元AUM同比-25至4063亿元富国净利润同比-19至207亿元AUM同比5至137万亿元两者合计利润贡献81亿元占比12考虑持股比例投资亏损拖累交易与机构分部收入表现融资租赁业务保持稳健12022年交易与机构业务分部收入-17亿元vs21年109亿元主因市场波动下投资亏损对应不含合联营的投资收入-103亿元期末交易性金融资产规模同比-5至2096亿元投资收益率同比-53ppt至-0522022年融资租赁分部收入同比-16至51亿元表现相对稳健盈利预测与估值维持2023年盈利预测1045亿元基本不变引入2024年盈利1214亿元海通AH当前分别交易于2023e067x031xPB维持中性评级维持AH目标价108元50港币对应23e08x03xPB及234空间风险市场波动风险监管政策不确定性业务转型发展不及预期