投资要点
　　海通证券发布2022年三季报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润189.38和60.75亿元，同比分别-45.6%和-48.6%，其中，单三季度分别实现营业收入和归母净利润68.34和13.18亿元，同比分别-39.9%和-64.0%，环比分别-14.3%和-59.5%；ROE同比下滑3.74pcts至3.7%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升0.6%至3.52倍。
　　资金类收入大幅下滑拖累业绩，资产质量优异减值大幅减少。收入端，前三季度实现收费类和资金类收入93.18和57.24亿元，同比分别-11.9%和-65.7%，资金类业务收入受市场震荡影响大幅回落导致整体业绩表现承压，投行成唯一正增长业务板块；成本端，管理费用同比-20.1%至82.88亿元，管理费用率同比增加17.60pcts至56.0%；信用减值损失同比-70.2%至4.53亿元，资产质量保持稳健。
　　投行业务延续增长态势巩固收费类业务韧性。收费类业务方面，经纪、投行和资管收入分别为36.30、37.57和16.88亿元，同比分别-17.6%、+8.8%和-31.5%。经纪业务方面，前三季度市场股基成交额同比-6.8%，公司收入降幅高于市场成交额降幅，预计主要系零售客户交易规模大幅收缩所致；投行收入增长主要系IPO承销规模实现较大突破，前三季度IPO/增发/债券承销规模分别同比+61.9%、-41.7%和-31.2%；资管收入下降预计主要系管理规模下降造成管理费减少，截至2022H1海通资管规模较年初-13.2%至963亿元，海富通基金管理规模较年初-4.0%至3993亿元。
　　权益市场震荡下投资收入显著承压，金融资产略有压缩。资金类业务方面，利息净收入和投资收入分别为47.37和9.87亿元，同比分别-6.6%和-91.5%。利息净收入小幅下滑预计主要系两融利息收入减少所致，截至三季度末，公司融出资金和买入返售金融资产分别较年初-9.2%、+7.0%至682.73、425.49亿元；年初以来权益市场波动加剧，公司以方向性自营为主的投资结构导致投资收益显著承压，震荡加剧下金融资产头寸有所压缩，主要系交易性金融资产和其它权益工具投资分别较年初-9.3%、-38.3%至1998.91、63.18亿元。
　　看好海通证券发挥投行业务专业化、全能化优势实现市场份额持续提升，权益市场回暖亦将带动投资收入环比增长。我们调整了盈利预测，预计公司2022-2023年分别实现归母净利润116.48和146.26亿元，同比分别-9.2%和+25.6%，12月20日收盘价对应PB分别为0.67和0.63倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、市场交易规模下滑风险、股票质押和债券投资出现信用风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId证券dyCompany海通证券60dyStockcode0837title审慎增持investSuggestion市场震荡业绩承压投行竞争优势稳固investS维持uggesti海通证券2022年三季报点评公onChancreateTime12022年12月21日ge司投资要点点relatedReport海通证券发布summary2022年三季报报告期内分别实现营业收入和归母净利润18938评分析师emailAuthor和6075亿元同比分别-456和-486其中单三季度分别实现营业收入徐一洲报和归母净利润6834和1318亿元同比分别-399和-640环比分别-143S0190521060001和-595ROE同比下滑374pcts至37剔除客户资金后的经营杠杆较年告孙寅初提升06至352倍S0190521060002资金类收入大幅下滑拖累业绩资产质量优异减值大幅减少收入端前三季assAuthor度实现收费类和资金类收入9318和5724亿元同比分别-119和-657资金类业务收入受市场震荡影响大幅回落导致整体业绩表现承压投行成唯一正增长业务板块成本端管理费用同比-201至8288亿元管理费用率同比增加1760pcts至560信用减值损失同比-702至453亿元资产质量保持稳健投行业务延续增长态势巩固收费类业务韧性收费类业务方面经纪投行和assAuthor资管收入分别为36303757和1688亿元同比分别-17688和-315经纪业务方面前三季度市场股基成交额同比-68公司收入降幅高于市场成交额降幅预计主要系零售客户交易规模大幅收缩所致投行收入增长主要系IPO承销规模实现较大突破前三季度IPO增发债券承销规模分别同比619-417和-312资管收入下降预计主要系管理规模下降造成管理费减少截至2022H1海通资管规模较年初-132至963亿元海富通基金管理规模较年初-40至3993亿元权益市场震荡下投资收入显著承压金融资产略有压缩资金类业务方面利息净收入和投资收入分别为4737和987亿元同比分别-66和-915利息净收入小幅下滑预计主要系两融利息收入减少所致截至三季度末公司融出资金和买入返售金融资产分别较年初-9270至6827342549亿元年初以来权益市场波动加剧公司以方向性自营为主的投资结构导致投资收益显著承压震荡加剧下金融资产头寸有所压缩主要系交易性金融资产和其它权益工具投资分别较年初-93-383至1998916318亿元看好海通证券发挥投行业务专业化全能化优势实现市场份额持续提升权益市场回暖亦将带动投资收入环比增长我们调整了盈利预测预计公司2022-2023年分别实现归母净利润11648和14626亿元同比分别-92和25612月20日收盘价对应PB分别为067和063倍维持审慎增持评级风险提示资本市场大幅波动风险市场交易规模下滑风险股票质押和债券投资出现信用风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1海通证券盈利预测单位亿元元股倍2020A2021A2022E2023E2024E营业收入3822043205403344840952663手续费及佣金净收入1385214992154661818520208代理买卖证券业务净收入52086024567366777116投行业务净收入49394925572867767573资产管理业务净收入33723664406547325520利息净收入48916621827389209380投资净收益103491203864431016410849其他业务收入7039822798721085911945营业支出2235824752240692744029660营业税金及附加182284242290316管理费用1194714154127211526816609其他业务成本56336462775485309383营业利润1586218454162652097023004利润总额1575718544162652097023004净利润1203713748125241572717253归母净利润1087512827116481462616045EPS083098089112123BPS11751249129813801473PE10488977771PB070706706306资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PEPB以12月20日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以上证综指或深圳定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级成指为基准香港市场以恒生指数为推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-