22年困境已过，看好23年公司盈利弹性显现；维持“买入”
　　中国东航2022年营收461.11亿，同降31.3%，归母净亏损373.86亿，符合公司业绩预告净亏损360-390亿。4Q22公司运营仍较为低迷，录得净亏损92.70亿，同比扩大52.18亿。不过2023年在民航业全面恢复下，我们预测23-25净利润为人民币59.68/168.09/191.14亿（前值：62.90/169.51/-亿），估值水平参考金融危机后2010年PB均值，结合更高的ROE潜力，给予估值溢价，A/H股5x/2.4x 2023EPB，并预计23年BPS为1.57元，A/H股目标价人民币7.85元/4.30港币。我们看好行业景气回升，叠加全票价放松管制以及公司上海主基地优势，公司盈利有望取得突破。维持“买入”。
　　供需双弱，2022年营收低位仍同比大幅下滑
　　4Q22处于民航恢复前夕，公司供给/需求分别同降45.5%/42.4%，仅为2019年同期29%/23%，客座率64.6%，低基数下同增3.5pct，A股口径4Q22营收仅为102.61亿，同降29.8%，仅为2019年同期37%。全年来看，航空需求持续低迷，公司供给/需求分别同降40.1%/43.7%，恢复至2019年36%/28%，客座率63.7%，同降4.0pct。不过受益于航班结构调整、燃油附加费以及国际航线高票价，22年公司单位客公里收益同增13.4%，相比2019年高15.3%，最终营收录得461.11亿，同降31.3%，为19年的38%。
　　费用端油汇双杀，2022年净亏损同比扩大251.72亿
　　油价上涨使得公司2022年单位可用吨公里燃油成本同增69%，并且由于飞机利用率同比下降2.64小时至4.02小时，公司扣油单位可用吨公里成本同增38%。综合来看，2022年公司营业成本745.99亿元，同降6.8%，毛亏损同比扩大155.74亿至284.88亿。另外汇兑损失同比扩大43.06亿，进一步拖累盈利表现，净亏损同比扩大251.72亿。
　　维持A股目标价人民币7.85元，调整H股目标价至4.30港币，维持“买入”
　　我们给予A股5.0x 2023EPB（前值7.0x），H股2.4x 2023EPB（前值3.5x）。估值水平参考金融危机后2010年复苏时期PB均值（A股4.7x/H股2.1x），另外考虑定增预计使得ROE相比前次预测降低，调低估值溢价。预计23年BPS为1.57元，给予A/H股目标价人民币7.85元不变/4.30港币（前值：4.35港币），维持“买入”。
　　风险提示：需求恢复不及预期，机队引进超预期，油价大幅上涨，汇率波动，安全事故。