事件：
　　3月29日，公司发布2022年业绩报告，报告期内公司实现收入59.82亿元（同比+15%），产品销售收入50.59亿元（同比+9%）；毛利41.41亿元（同比+21.9%）。其中，肿瘤治疗领域收入23.06亿元（同比+63.1%）；心血管系统治疗领域收入15.36亿元（同比+7.6%），中枢神经系统治疗领域收入13.23亿元，消化与代谢治疗领域收入6.32亿元。
　　点评：
　　核心产品稳步推进，肿瘤领域销售强劲增长。2022年公司在肿瘤治疗领域的收入达人民币23.06亿元（同比+63.1%），主要来源于公司肿瘤产品的销售增加及授出肿瘤产品的许可。力扑素成为首个及唯一获批准全球销售的紫杉醇类脂质体产品，2023年1月成功维持列入国家医保目录乙类范围。截止2023年1月，公司在肿瘤领域的另一产品博优诺？所有5个适应症亦获成功纳入更新国家医保目录。确保力扑素能够继续提高在相关适应症上的渗透率同时为公司提供可持续发展动力，随着该产品的稳步推进以及销售网络的成熟，未来市场份额潜力较大。
　　在研管线取得多项突破性成果，临床安全性数据优势明显。截止报告期末，公司有8款在研产品在不同市场进行NDA审评，其中有5款产品正于中国内地进行NDA审评；此外还有7款在研产品处于III期临床试验、关键性研究或NDA/BLA筹备阶段，药物管线多点布局，稳步推进。2022年1月，公司LY03009微球注射剂已获批准在美国启动临床试验，该产品基于其长效及缓释技术平台自主开发，差异化竞争优势明显。此外2023年1月瑞欣妥？已获得FDA上市批准，并计划在全球市场上市。若欣林作为国内首个被批准用于治疗抑郁症的1类化学新药，临床安全性数据良好，毒副作用小，市场份额放量潜力较大。
　　销售网络趋于成熟，市场覆盖优势明显。2022年公司透过全国约1,000名销售团队及一个由约1,780家经销商组成的网络，覆盖共计20,150余家医院，未来将进一步提升品牌知名度并且进一步扩大市场覆盖范围。
　　盈利预测：公司核心产品将持续盈利，管线布局优势明显，预计多款新产品实现商业化，公司产品市场覆盖继续提高。预计2023-2025年实现收入66.64/78.42/92.90亿元，每股收益为0.24/0.28/0.35元，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：产品临床进展不及预期风险、政策变化风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate绿叶制药02186HK医药生物发布时间2023-03-30TableTitleTableInvest证券研究报告港股公司报告增持肿瘤业务增长强劲神经领域持续重点布局上次评级增持TableSummary事件TableMarketHK股票数据202303293月29日公司发布2022年业绩报告报告期内公司实现收入59826个月目标价港元亿元同比产品销售收入亿元同比毛利15505994141收盘价港元351亿元同比219其中肿瘤治疗领域收入2306亿元同比12个月股价区间港元191439631心血管系统治疗领域收入1536亿元同比76中枢神总市值百万港元1320346经系统治疗领域收入1323亿元消化与代谢治疗领域收入632亿元总股本百万股3762日均成交量百万股5点评核心产品稳步推进肿瘤领域销售强劲增长2022年公司在肿瘤治疗领域的收入达人民币2306亿元同比631主要来源于公司肿瘤产TablePicQuote历史收益率曲线品的销售增加及授出肿瘤产品的许可力扑素成为首个及唯一获批准全球销售的紫杉醇类脂质体产品2023年1月成功维持列入国家医保目绿叶制药恒生指数录乙类范围截止2023年1月公司在肿瘤领域的另一产品博优诺所60有5个适应症亦获成功纳入更新国家医保目录确保力扑素能够继续提40高在相关适应症上的渗透率同时为公司提供可持续发展动力随着该产20品的稳步推进以及销售网络的成熟未来市场份额潜力较大在研管线取得多项突破性成果临床安全性数据优势明显截止报告期0末公司有8款在研产品在不同市场进行NDA审评其中有5款产品-20正于中国内地进行NDA审评此外还有7款在研产品处于III期临床试-40202232022620229202212验关键性研究或筹备阶段药物管线多点布局稳步推进NDABLA2022年1月公司LY03009微球注射剂已获批准在美国启动临床试验该产品基于其长效及缓释技术平台自主开发差异化竞争优势明显此TableTrend涨跌幅1M3M12M外2023年1月瑞欣妥已获得FDA上市批准并计划在全球市场上市绝对收益-3-319若欣林作为国内首个被批准用于治疗抑郁症的1类化学新药临床安全相对收益-5-526性数据良好毒副作用小市场份额放量潜力较大销售网络趋于成熟市场覆盖优势明显2022年公司透过全国约1000相关报告TableReport名销售团队及一个由约1780家经销商组成的网络覆盖共计20150余绿叶制药02186利培酮微球FDA获批家医院未来将进一步提升品牌知名度并且进一步扩大市场覆盖范围上市国产CNS领域实现出海零突破盈利预测公司核心产品将持续盈利管线布局优势明显预计多款新--20230118产品实现商业化公司产品市场覆盖继续提高预计2023-2025年实现绿叶制药02186创新临床管线充足产收入666478429290亿元每股收益为024028035元维持公司增持投资评级品全球商业化推进--20220831风险提示产品临床进展不及预期风险政策变化风险TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入520023598166666400784235928983证券分析师刘宇腾--6131503114117681846执业证书编号S0550521080003归属母公司净利润-134396048189564105401132659010-63210890liuytnesccn--1190255003480917682586每股收益元000000024028035市盈率-8181186912831090866市净率1292474849477308净资产收益率-15813236662243803553总股本百万股35413550376237623762请务必阅读正文后的声明及说明绿叶制药港股公司报告TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产0374243197056营业总收入5982666478429290现金0-5889-3819-8011营业成本1841179921172508应收账款033325894056销售费用0206624312787存货012002121460管理费用07338631022其他0509973379551财务费用0000非流动资产0181352498固定资产03872103营业利润4141106612551579无形资产0143280395利润总额670106612551579租金按金0000所得税86171201253使用权资产其他0000净利润58389610541327资产总计0392246727554少数股东损益-22000流动负债0301527004245短期借款050110270归属母公司净利润60589610541327应付账款09001591095EBITDA4141107612831624其他0206624312880EPS元000024028035非流动负债0112233长期借款0112233租赁负债其他0000主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计0302627224278成长能力少数股东权益866866866866营业收入150114177185股本457457457457营业利润27392-742177259留存收益和资本公积089619503276归属母公司净利润5500481177259归属母公司股东权益457135324073733获利能力负债和股东权益1323524559958877毛利率692730730730净利率101134134143现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROE1324662438355经营活动净现金流0-36604299-2073ROIC2726393310271净利润60589610541327偿债能力折旧摊销0102845资产负债率772583566少数股东权益-22000净负债比率00268212071808营运资金变动及其他-583-45653217-3444流动比率124160166速动比率029080077投资活动净现金流0-2290-2300-2290营运能力资本支出0-190-200-190总资产周转率053340183152其他投资0-2100-2100-2100应收账款周转率678400400400应付账款周转率645400400400筹资活动净现金流06171171每股指标元借款增加-94916171171每股收益000024028035普通股增加0000每股经营现金000-097114-055已付股利0000每股净资产012036064099其他9491000估值比率现金净增加额0-58892070-4192PE186912831090866PB2474849477308EVEBITDA273162112031219资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24绿叶制药港股公司报告TablePageTop研究团队简介刘宇腾中国人民大学经济学硕士曾任职于华创证券研究所TableIntroduction年加入东北证券2021分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票投资A股市场以沪深300指数为市场基中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34绿叶制药港股公司报告TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44