季度业绩摘要：公司2022Q4实现收入8.3亿元，同比增长12%。各产品线营业收入分别为：安全与识别芯片2.4亿元、非挥发性记忆体2.2亿元、智能电表芯片1.3亿元、FPGA及其他芯片1.8亿元、测试服务收入0.5亿元。毛利率同比提升270bps，环比下降160bps，环比下降主要由于存储业务的单价下降。营业利润2.3亿元，同比增长27.9%。归母净利润2.3亿元，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长70%。扣非每股收益为0.22元，去年同期为0.13元。公司全年收入同比增长37.3%至35.4亿元元，低于我们此前37.1亿元的预测，主要由于4季度受疫情影响出货量及存储产品价格下跌。全年毛利率提升接近5ppts达到64.7%，扣非每股收益同比增长129.5%至1.25元。
　　 MCU表现强劲，增速最高：智能电表MCU产品的收入2022全年收入同比增长101%，达到5.9亿元。公司车规级MCU开始进入量产出货阶段。23年公司将继续丰富MCU产品线，推出IoT、高性能工业级及车规级MCU，实现12寸和8寸工艺平台的完整布局，拓展公用事业、工业、白色家电、汽车等重点行业市场份额，驱动收入继续成长。
　　推出新一代FPAI产品：2022全年公司FPGA及其他芯片销售收入为7.8亿元，同比增长93.3%。目前公司已经向超过500家客户供应FPGA芯片。公司新一代配置有APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品——FPAI也成功发布。14/16nm的10亿门级FPGA产品目前仍在研发，23年有望实现量产。预计到2025年中国FPGA市场规模将达到332.2亿元，2020-2025年CAGR约17%。我们认为，未来公司将在满足高可靠市场需求的前提下，进一步丰富28nm工艺制程的FPGA及PSoC芯片种类以满足市场不同层次的需求，高单价的FPGA产品将继续提升公司的毛利率。
　　目标价40.00港元，维持买入评级：虽然存储芯片进入下行周期，公司的非挥发存储器业务23年收入将受影响。但FPGA+MCU两大业务客户订单稳定增长驱动公司收入继续成长。我们预计公司未来三年的收入CAGR为12.5%，对应净利润CAGR为20.9%。采用PE估值法，对应2023年利润的20倍PE，给予公司目标价40.00港元，相较于现价有34.9%的上升空间，维持买入评级。
　　风险：产品销售状况不及预期、产品产能受疫情影响、中美关系风险。