什么是人力资源服务：人力资源服务机构为企业提供人事代理、人才培训、中高端人才寻访、劳务派遣、业务外包、就业指导、人才评测、管理咨询、管理系统提供、薪酬福利代缴等一系列服务，满足企业多样化需求，最大化企业用人效率。
　　当前时点为何推荐人力资源服务板块？
　　短期：疫情期间用工需求不稳定，企业开工受到宏观经济波动及疫情波动影响具有较大的不确定性，传统的雇佣合同在疫情期间大幅加重企业负担，导致企业陷入了人手不足又不敢招工的境地。疫情结束后经济快速复苏，乙类乙管后防疫限制基本扫除，参照海外发达国家和地区，整体失业率有望逐渐恢复，企业用工需求集中爆发，推动招聘外包及人事代理等人力资源服务需求。此外，三年疫情的不确定性提升企业灵活用工偏好，兼职、不定时、外包等灵活用工及人力资源外包需求快速提升，人力资源服务企业灵活用工收入在失业率增长的情况下出现增长，填补企业用工缺口。我们认为短期内企业开工仍受宏观经济复苏不确定性影响，企业或更多使用灵活用工人员或业务外包满足不稳定的用工需求。
　　长期来看：（1）我国高等教育毕业生数量快速增长，而城镇就业人数近年来保持稳定数量，疫情期间大幅下降，造成就业难问题，同时近八成企业面临着用工难的困境，导致我国用工与就业失配，激发人才评估与招聘需求。（2）随着人口红利逐渐消退，老年人口占比提升和用工成本逐渐上涨，催生企业降本增效需求，凸显人力资源服务重要性。（3）机器取代劳动力，服务业用工占比持续上升。而服务业相对其他产业具有人员高流动性特点，服务业企业人力资源压力较大，激发人力资源外包需求。
　　首次覆盖，给予行业“标配”的投资评级。疫情推动灵活用工及业务外包等市场快速增长，科锐国际等人力资源服务行业上市企业业绩均快速增长。我们认为后疫情时代宏观经济复苏仍具有不确定性，用工需求的集中爆发短期内有望继续推动人力资源服务企业人力资源外包收入快速增长。中长期角度来看，人力资源服务行业受就业失配、人力成本提升、高用工压力的服务业占比提升及数字化技术转型四驾马车驱动，人力资源服务市场潜力巨大。建议关注外服控股（600662）：2021年通过资产置换进入主板，积累了大量稳定客户，收购远茂股份51%股权和TG集团35%股份扩大业务版图；科锐国际（300662）：深耕招聘及灵活用工业务，疫情期间推定灵活用工业务业绩高增长，疫情结束后用工需求快速反弹有望继续推动业绩提升；北京城乡（600861）：拟通过资产置换及发行股份方式置入北京外企人力资源服务有限公司，北京外企拥有人事管理、薪酬服务、招聘及灵活用工、业务外包等多个业务领域，能够满足客户定制化、多样化的需求，与全球人力资源服务龙头企业德科合作成立外企德科，实力强劲。
　　风险提示。企业议价能力下降、新冠疫情持续反复、政策变化、竞争加剧、市场复苏不及预期等风险。

研究报告全文：消费者服务行业深标配首次覆盖疫后用工新常态人力资源赛道景气度提升度疫后复苏之人力资源服务行业专题报告研2023年3月30日究投资要点分析师魏红梅什么是人力资源服务人力资源服务机构为企业提供人事代理人才培SAC执业证书编号训中高端人才寻访劳务派遣业务外包就业指导人才评测管S0340513040002理咨询管理系统提供薪酬福利代缴等一系列服务满足企业多样化电话0769-22119462需求最大化企业用人效率邮箱whm2dgzqcomcn当前时点为何推荐人力资源服务板块短期疫情期间用工需求不稳定企业开工受到宏观经济波动及疫研究助理邓升亮情波动影响具有较大的不确定性传统的雇佣合同在疫情期间大幅SAC执业证书编号加重企业负担导致企业陷入了人手不足又不敢招工的境地疫情S0340121050021结束后经济快速复苏乙类乙管后防疫限制基本扫除参照海外发达国家和地区整体失业率有望逐渐恢复企业用工需求集中爆发电话0769-22119410推动招聘外包及人事代理等人力资源服务需求此外三年疫情的行邮箱业dengshengliangdgzqcomcn不确定性提升企业灵活用工偏好兼职不定时外包等灵活用工及人力资源外包需求快速提升人力资源服务企业灵活用工收入在研失业率增长的情况下出现增长填补企业用工缺口我们认为短期内究企业开工仍受宏观经济复苏不确定性影响企业或更多使用灵活用工人员或业务外包满足不稳定的用工需求长期来看1我国高等教育毕业生数量快速增长而城镇就业人数近年来保持稳定数量疫情期间大幅下降造成就业难问题同时近八成申万消费者服务行业指数走势企业面临着用工难的困境导致我国用工与就业失配激发人才评估与招聘需求2随着人口红利逐渐消退老年人口占比提升和用工成本逐渐上涨催生企业降本增效需求凸显人力资源服务重要性3机器取代劳动力服务业用工占比持续上升而服务业相对其他产业具有人员高流动性特点服务业企业人力资源压力较大激发人力资源外包需求资料来源东莞证券研究所iFind首次覆盖给予行业标配的投资评级疫情推动灵活用工及业务外包等市场快速增长科锐国际等人力资源服务行业上市企业业绩均快速证相关报告增长我们认为后疫情时代宏观经济复苏仍具有不确定性用工需求的券集中爆发短期内有望继续推动人力资源服务企业人力资源外包收入快速增长中长期角度来看人力资源服务行业受就业失配人力成本提研升高用工压力的服务业占比提升及数字化技术转型四驾马车驱动人究力资源服务市场潜力巨大建议关注外服控股6002332021年通过报资产置换进入主板积累了大量稳定客户收购远茂股份51股权和TG告集团35股份扩大业务版图科锐国际002352深耕招聘及灵活用工业务疫情期间推定灵活用工业务业绩高增长疫情结束后用工需求快速反弹有望继续推动业绩提升北京城乡002468拟通过资产置换本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明疫后复苏之人力资源服务行业专题报告及发行股份方式置入北京外企人力资源服务有限公司北京外企拥有人事管理薪酬服务招聘及灵活用工业务外包等多个业务领域能够满足客户定制化多样化的需求与全球人力资源服务龙头企业德科合作成立外企德科实力强劲风险提示企业议价能力下降新冠疫情持续反复政策变化竞争加剧市场复苏不及预期等风险请务必阅读末页声明2疫后复苏之人力资源服务行业专题报告目录1人力资源服务行业快速发展511人力资源服务行业发展历程512人力资源服务市场逐步扩大62短期催化疫后用工新常态921疫情结束后用工需求有望快速恢复922疫情不确定性激发人力资源外包需求103长期驱动人力资源服务赛道待势乘时1231用工与就业失配凸显人力资源服务重要性1232就业结构变化促进人力资源外包需求增长1433人口结构变化催生人力资源服务需求1634数字化赋能创造人力资源服务行业新增长点174投资建议185风险提示19插图目录图1中国人力资源服务业发展阶段5图2中国人力资源服务市场规模及同比7图3中国人力资源市场增速与GDP增速趋同7图4中国人力资源服务机构数量万家及同比7图5中国人力资源服务从业人员规模万人及同比7图62021年HRoot全球人力资源服务50强企业赛道分布7图7中国人力资源服务机构分布8图8美国失业率快速恢复至疫情前水平9图9欧盟失业率降至新低9图10日本失业率已恢复至2019年水平9图11中国香港失业率快速下降9图122010-2021年城镇登记失业率10图132019年至今城镇调查失业率10图14中国面临人才短缺的雇主比例变化12图15全球面临人才短缺的雇主比例变化12图16科锐国际主营业务构成亿元12图17中智股份人力资源业务构成亿元12图18毕业生数量稳步增长13图19城镇新增就业人数万人13图202013年至今我国公共劳务市场需求供给比率13图212021Q3东中西部市场求人倍率13图22HR工作耗时14图23中国网络招聘行业规模有望快速增长14图24日本就业人数占总人口比重14图25美国分部门就业人数比重14图26中国第一二三产业就业人员万人15图27中国第一二三产业GDP贡献占比15图282019年各行业离职率16图292021年各行业离职率16请务必阅读末页声明3疫后复苏之人力资源服务行业专题报告图30日本65岁及以上人口比重16图31中国65岁及以上人口比重16图32日本人口增长率17图33中国人口增长率17图34中国职工平均工资元17图35企业人力资源数字化转型的目标18图36中国人力资源数字化市场规模快速增长18表格目录表1上市人力资源服务企业对灵活用工的定义11表2重点公司盈利预测及投资评级202332918请务必阅读末页声明4疫后复苏之人力资源服务行业专题报告1人力资源服务行业快速发展11人力资源服务行业发展历程什么是人力资源服务行业人力资源服务业早期主要指人力市场的招聘服务随着改革开放与外资人力服务企业的进入我国人力资源服务行业得到了多元化的发展逐渐衍生出了人事代理人才培训中高端人才寻访劳务派遣业务外包就业指导人才评测管理咨询管理系统提供薪酬福利代缴等一系列服务我国人力资源服务行业起源与发展历史我国的人力资源服务行业相对发达国家起步较晚自1978年开启经济改革开放打破统包统配模式起始我国人力资源服务行业开始摸索成长1980年中央提出在全国统筹规划和指导下实行劳动部门介绍就业自愿组织起来就业和自谋职业相结合的三结合就业方针中智北京外企上海外服等一批国资人力资源服务企业成立党的十四届三中全会明确提出把开发利用与合理配置人力资源作为发展劳动力市场的出发点人才市场逐渐形成而随着经济的发展与改革带来的国内就业需求变化人力资源服务企业快速增长德科等外资企业开始进入中国这一阶段中人力资源服务行业快速发展2003年12月中央召开首次人才工作会议提出关于进一步加强人才工作的决定全面部署实施人才强国战略2007年8月中华人民共和国就业促进法的出台在法律层面明确人力资源市场概念2010年的中长期人才发展规划纲要2010-2020提出要大力发展人才服务业人力资源服务行业得到了政策及法律层面上的成体系的规范和支持2012年后我国人力资源服务行业进入了创新发展阶段人力资源与资本逐渐融合企业逐渐认识到人力资本的重要性2020年新冠疫情爆发后国务院办公厅发布关于支持多渠道灵活就业的意见把灵活就业作为疫情期间稳就业和保就业的重要举措灵活用工逐渐成为人力资源服务企业新的增长点图1中国人力资源服务业发展历程请务必阅读末页声明5疫后复苏之人力资源服务行业专题报告资料来源中智咨询公开资料人社部国务院东莞证券研究所人力资源服务满足企业多样化需求最大化企业利益人力资源服务市场的出现能有效满足企业对减少用工纠纷降低企业运营成本及提升管理效率等多样化需求从专业性的角度看企业自建人事管理团队在专业性上难以与专业服务机构媲美服务机构凭借丰富的数据和管理经验能为企业运营管理指定周密的计划提升人力资本的效率从成本角度看中小型企业自建完整的人事团队的成本较高选择专业服务机构能大幅减少薪酬成本支出从稳定的角度看企业部分非核心岗位需要一定的专业性人员流失后无法快速补充人手或需要重新培训可能对公司运营稳定性造成冲击从管理的角度看部分中小企业团队高管偏向业务条线对人事管理等经验不足需要服务机构提供人事代理或管理咨询从而让核心团队能够专注于公司的核心业务从用工需求的角度看部分央国企等大型企业存在用工编制等限制遇到员工病休孕产假等长期离岗或临时性用工需求增加需要服务机构提供的人力外包派遣等灵活用工服务人力资源服务企业能够满足企业多样化的需求市场空间广阔12人力资源服务市场逐步扩大人力资源服务市场有望逐步扩大人力资源服务企业市场规模与企业数量挂钩宏观经济波动对人力资源服务市场影响较大中国人力资源服务市场规模增速与GDP增速趋同2016年至2019年受宏观经济较快增长驱动我国人力资源服务市场规模分别达到118万亿元144万亿元177万亿元196万亿元年均复合增速为18432020年受新冠疫情影响企业用工需求出现较大的不确定性导致增速放缓但随之而来的灵活用工需求推动2021年人力资源服务市场同比增长近21182023年初我国宣布新冠肺炎正式回归乙类乙管市场用工需求有望快速反弹带动人力资源服务市场增长此外疫情加剧用工不稳定问题企业或更多考虑选择人力资源外包及灵活用工以应对用工需求不确定性外包及灵活用工或成为人力资源服务市场新的成长点请务必阅读末页声明6疫后复苏之人力资源服务行业专题报告图2中国人力资源服务市场规模及同比图3中国人力资源市场增速与GDP增速趋同资料来源人社部中智咨询东莞证券研究所资料来源人社部中智咨询iFind东莞证券研究所近年来人力资源服务企业及人员快速增加人力资源服务市场规模的持续增长吸引了更多企业入场2016年至2021年中国人力资源服务机构数量从267万家增长至591万家年均复合增长率为172人力资源服务业从业人员数量从5528万人增长至10315万人年均复合增长率为1332020年2021年人力资源服务业从业人员数均保持较高增长主要系疫情期间用工需求出现剧烈波动导致大量失业人员转为灵活用工等形式图4中国人力资源服务机构数量万家及同比图5中国人力资源服务从业人员规模万人及同比资料来源人社部东莞证券研究所资料来源人社部东莞证券研究所用工服务是人力资源服务市场核心赛道根据HRoot发布的2022年全球人力资源服务机构50强榜单与白皮书数据2021年以全球前50强人力资源服务机构营收计算的人力资源服务市场各赛道规模中人才派遣租赁安置赛道以127805亿美元占据全部上榜企业总营收的529人力资源外包猎头与招聘流程外包在线招聘人力资源管理软件人力资源咨询服务赛道TOP50企业收入占比分别为1893594496人才派遣租赁与安置赛道拥有任仕达德科万宝盛华等全球营收规模领先的龙头企业收入规模在上榜企业中占比过半主要系人才派遣租赁等用工业务通常采用全额法将用工企业的用工成本全额计算为公司的收入导致用工赛道呈现高收入低毛利的特点图62021年HRoot全球人力资源服务50强企业赛道分布请务必阅读末页声明7疫后复苏之人力资源服务行业专题报告资料来源HRoot东莞证券研究所民营人力资源服务企业占比持续增长我国人力资源服务企业主要包括民营企业外资及港澳台资企业国有企业民办非企业及公共服务机构行业发展早期人力资源服务企业以人才市场及服务于央国企外资企业的企业为主国有及公共服务机构是市场的主要成员随着改革开放的深化民营人力资源服务企业数量快速增长逐渐取代国有及公共人力资源服务企业成为市场上的主体截至2020年我国公共国有民营外资及其他民办非企业等人力资源服务企业比重分别为197567060932图7中国人力资源服务机构分布资料来源人社部中智咨询东莞证券研究所回顾人力资源服务行业的发展历史人服行业的发展与经济发展及就业结构息息相关当前我国经济增速放缓人口老龄化加剧就业失配等多因素驱动人力资源服务需求增长两会提出稳就业目标预计政策上将加大对人力资源服务行业的支持以期充分发挥人服行业促进就业的特长及优势人力资源服务市场规模有望持续扩大请务必阅读末页声明8疫后复苏之人力资源服务行业专题报告2短期催化疫后用工新常态21疫情结束后用工需求有望快速恢复欧美取消防疫限制后失业率基本恢复至疫情前水平自2021年3月左右美国防疫政策大幅松动多州宣布重新开放起美国失业率快速下降至2022年4月美国正式撤销口罩令时全美失业率已降至36恢复至2019年同期水平与美国类似欧盟27国失业率自防疫措施松动后呈下降趋势至2022年底已降至新低整体来看美国欧洲防疫措施解禁较早且受益于大力度的经济刺激手段用工需求已基本修复失业率持续下降至疫情前水平图8美国失业率快速恢复至疫情前水平图9欧盟失业率降至新低资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所亚洲国家和地区防疫措施解除时间较晚失业率下降相对缓慢与欧美路线不同亚洲国家普遍采取较严格的疫情管控疫情的季节性反复对经济恢复造成较大影响但整体失业率呈波动下降趋势日本自2022年3月正式解除重点防疫要求失业率逐步下降截至2023年1月日本失业率降至24已恢复至2019年水平香港防疫要求放松路线与国内相近但2022年逐步放松防疫要求后失业率出现暂时回升主要系疫情反弹加剧防疫压力至2023年2月香港失业率已下降至31接近2019年水平图10日本失业率已恢复至年水平图11中国香港失业率快速下降2019请务必阅读末页声明9疫后复苏之人力资源服务行业专题报告资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所我国用工需求进入快速恢复阶段参考欧美防疫要求取消后失业率有望逐渐下降至疫情前水平但日本及香港案例表明防疫放松后的疫情波动对用工需求恢复仍有较大影响失业率或将波动下降中国于2022年11月开始逐步解禁至2023年1月宣布新冠病毒正式回归乙类乙管但受紧随而来的疫情高峰期及春节影响春季企业招工及个人求职的传统节奏被扰乱截至2023年2月我国城镇调查失业率为56仍有待修复综合日本及香港失业率及防疫放松路线我国当前处于全面解除防疫限制后的快速恢复阶段用工需求有望快速恢复推动人力资源服务需求增长图122010-2021年城镇登记失业率图132019年至今城镇调查失业率资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所22疫情不确定性激发人力资源外包需求疫情冲击下企业用工需求不稳定为应对新冠疫情及经济复苏的不确定性企业寻求更灵活的用工方式以降低成本减少亏损新冠疫情期间灵活用工等非正式雇佣成为就业率恢复的主要驱动因素至2022年全球有将近20亿人为非正式雇佣目前国内主要采用灵活用工及业务外包等非正式雇佣形式对抗用工需求的不确定性目前各个主要人力资源服务企业对灵活用工的定义有所差异但总的来看人力资源服务企业对灵活用工的定义主要指代用工形式用工时间用工地点服务形态上的灵活能够满足多样化的用工需求如岗位外包服务长短期兼职服务用工平台等岗位外包是指发行人依据与客户签订的合同按照客户的外包岗位请务必阅读末页声明10疫后复苏之人力资源服务行业专题报告要求开展人员招聘进行岗前培训配置人员在客户现场开展工作对员工承担主要管理责任完成与客户约定的岗位外包任务为客户灵活解决编制等问题并转移劳资风险长短期兼职服务是指发行人依据与客户签订的合同为客户提供长短期兼职非全日制人员的招募及用工管理相关服务为客户提供用工时间上的多样化灵活用工平台服务是指发行人依据与客户签订的合同承揽并发布客户的任务订单有承做能力的承接人通过发行人灵活用工平台承接订单并完成任务与劳务派遣不同灵活用工形式的雇佣合同服务期限较为灵活用工企业与人力资源服务公司签订合同由公司承担退工等风险表上市人力资源服务企业对灵活用工的定义上市公司上市公司对灵活用工的定义1针对客户临时性季节性不定时性项目性等岗位用人需求人力资源服务机构设计专业解决方案提供从招聘培训绩效管理到人外服控股员替代等覆盖岗前岗中岗后的全流程专业人才配置服务以满足客户灵活用工的需求帮助客户降低管理成本提升管理绩效客户将部分业务或重复性劳动的岗位委托给人力资源服务机构人力资源服务机构根据业务流程岗位职责自行组织人员完成业务客户以业务完成量或岗位人员工作开展情况与人力资源服务机构进行结科锐国际算的服务方式灵活用工服务主要针对企业在面临人员编制紧张旺季人才短缺项目用工短缺三期孕期产假哺乳期员工短期替补等难题主要针对客户雇佣形式灵活用工时间灵活服务形态灵活等多样化的用工需求为客户提供专业的灵活用工解决方案发行人的灵活用工具体包括岗位外包服务长短期兼职服务灵活用工平台服务三类中智集团业务岗位外包主要解决客户用工雇佣形式灵活的需求长短期兼职服务主要解决客户用工时间灵活的需求灵活用工平台主要解决客户用工形态灵活的需求资料来源Wind公司公告东莞证券研究所业务外包指客户根据自身需要将工作流程中某类业务或具体项目委托给人力资源服务企业人力资源服务企业在客户要求的工作标准和时间期限内自行雇佣完成业务外包通常集中在一些耗时较长人员流动较大的重复性工作较强的业务委托给人力资源服务机构等使客户公司能专注于核心业务疫情加剧企业人才短缺灵活用工及业务外包成为疫后用工新常态与失业率的增长相反近年来用工市场供不应求局面加剧根据万宝盛华报告显示2022年中国除港澳台地区面临人才短缺的雇主比例达到83较2019年增加67个百分点疫情冲击下全球企业用工都受到影响2022年全球面临人才短缺的雇主比例达到75较2019年增加21个百分点后疫情时代企业用工与人才求职需求均存在庞大缺口主要系疫情反复带来了较大的不确定性传统的长期雇佣合同可能在疫情期间为企业带来严重亏损疫情冲击下失业率提高受新冠疫情全球通胀及地缘政治冲突等国际性事件影响国际劳工组织将其2023年全球就业增长率预测下调05个百分点至1较2022年23的增长率显著下降为应对散点疫情及经济复苏的不确定性灵活用工及业务外包等人力资源外包业务成为疫后企业用工新常态请务必阅读末页声明11疫后复苏之人力资源服务行业专题报告图14中国面临人才短缺的雇主比例变化图15全球面临人才短缺的雇主比例变化资料来源万宝盛华大中华东莞证券研究所资料来源万宝盛华大中华东莞证券研究所疫情期间人力外包推动人力资源服务企业业绩大幅增长近年来灵活用工及业务外包等人力资源外包服务逐渐成为人力资源服务企业营业收入的主要成长点以国内人力资源服务企业民营龙头科锐国际国营龙头中智股份为例用工业务收入保持较快增长2018年至2022年上半年科锐国际主营业务收入分别为22亿元359亿元393亿元68亿元441亿元其中灵活用工占比分别为686772791872871中智股份人力资源业务规模分别为11764亿元12007亿元15542亿元8662亿元其中业务外包占比分别为679669683675受疫情影响人力资源服务企业灵活用工及业务外包收入增长提速图16科锐国际主营业务构成亿元图17中智股份人力资源业务构成亿元资料来源公司公告东莞证券研究所资料来源中智股份招股说明书东莞证券研究所3长期驱动人力资源服务赛道待势乘时31用工与就业失配凸显人力资源服务重要性毕业生数量增长突出就业困境2010年至2022年我国普通高等学校毕业生数量从5754万人增加至9673万人复合增长率为442而我国城镇新增就业人数自2013年来维持在1330万人左右近年来我国新增就业人数增长落后于毕业生数量增长疫情期间就业人数大幅下滑就业难问题凸显请务必阅读末页声明12疫后复苏之人力资源服务行业专题报告图18毕业生数量稳步增长图19城镇新增就业人数万人资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所用人需求持续增长近年来我国公共劳务市场供需差逐渐扩大截至2019年末我国公共劳务市场需求与供给比率为127较2013年提高017疫情期间需求不稳企业裁员后重新招工难截至2021年三季度我国公共劳务市场需求与供给比例增长至153用人需求进一步增长此外我国用人市场存在较为严重的地域失衡2021年三季度我国东部中部西部劳务市场求人倍率分别为147143176西部地区企业用工难问题严重图202013年至今我国公共劳务市场需求供给比率图212021Q3东中西部市场求人倍率资料来源人社部艾瑞咨询东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所就业失配激发人力资源服务需求整体来看我国用工与就业市场失配企业招工难与劳动力就业难的局面同时存在突出人力资源服务协调用工与就业适配的作用高等学校毕业生及研究生毕业输快速增长对于企业而言更好的人才适配才能提升用工效率人力资源企业的人才评估匹配系统重要性凸显快速增长的企业数量及毕业人数大大提升了毕业生及企业双向选择的难度双方筛选符合条件的目标都需要耗费大量的时间和人力催生在线招聘平台及招聘外包需求当前我国应届毕业生就业严重失配大量毕业生就业难与企业招工难的情况同时存在人力资源服务机构能够有效帮助企业与应届生适配市场空间广阔此外疫情导致大量中小企业倒闭毕业生更倾向于投递大企业导致大企业岗位千人争抢中小企业岗位无人问津加剧就业失配凸显人力资源服务的重要性随着国内经济复苏用工需求集中爆发用工适配问题将进一步加剧预计人力资源服务需求将持续增长请务必阅读末页声明13疫后复苏之人力资源服务行业专题报告近年来线上招聘市场快速成长大幅提升了HR的工作量增加企业招聘外包需求受在线招聘平台技术发展与用工失配问题加剧我国网路招聘行业规模快速扩大截至2021年我国网络招聘行业市场规模约160亿元较2017年增长近1286根据艾瑞咨询预测至2024年中国网络招聘市场有望增长至289亿元规模快速扩大网络招聘快速普及的同时HR需要处理的简历等工作数量大幅增长根据艾瑞咨询HR工作耗时占比中招聘及行政类事务分别占据总工作时间的215和202招聘等人力资源外包市场潜力巨大图22HR工作耗时图23中国网络招聘行业规模有望快速增长资料来源三茅网艾瑞咨询东莞证券研究所资料来源艾瑞咨询东莞证券研究所32就业结构变化促进人力资源外包需求增长我国人力资源服务行业起步相对较晚当前人力资源服务仍不成熟企业渗透率有待提高中小企业应用较少欧美日本等国人力资源服务行业历史悠久发展已趋成熟由于企业用工需求整体相近我们借鉴美国日本的人力资源服务行业发展背景寻找中国特色的人力资源服务行业发展趋势经济发展推动产业就业结构变化参照发达国家随着用工成本和生产效率的提升第一二产业占比将逐渐下降就业人员将逐渐流向服务业等第三产业截至2021年日本农业工业服务业就业人数占总人口比重分别为29123227387服务业就业人数比重较1992年提高1486个百分点美国截至2023年2月的农业生产类服务类政府雇佣类就业人比比重分别为15137706143提升灵活用工需求和整体的人力资源服务需求图24日本就业人数占总人口比重图25美国分部门就业人数比重请务必阅读末页声明14疫后复苏之人力资源服务行业专题报告资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所我国仍处于发展中阶段第三产业就业人数占比快速增长我国自加入世贸组织后经济快速发展第二第三产业逐渐取代以农林牧渔为核心的第一产业成为主要就业方向截至2021年我国第一第二第三产业占比分别为22929148占GDP比重分别为72393535对比美国日本我国以服务业为核心的第三产业发展仍处于较早期阶段预计仍将有更多的农业人口流向服务业第三产业就业人数有望保持快速增长图26中国第一二三产业就业人员万人图27中国第一二三产业GDP贡献占比资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所服务业离职率大幅增长疫情加速人员流失发达国家农业类企业自动化程度高工业类企业用工需求稳定以传统的雇佣合同为主对人力资源服务的需求较小而就业人数占比最大的服务业用工需求不稳定离职率较高对人力资源服务需求强烈餐饮酒店旅游三大传统服务业员工离职率在疫情前后均为最高以酒店行业为例酒店行业是经典的服务行业通常会被划分为有限服务型酒店和全服务型酒店而全服务型酒店往往是高星级酒店为客户提供包括会议室宴会餐饮等一系列额外设施加入世贸组织后我国酒店行业充分享受到了经济腾飞与廉价劳动力带来的红利建立了一大批高星级酒店但近年来用工成本持续提升而酒店与餐饮业的薪资水平排名在全行业倒数导致酒店员工流失率居高不下催生灵活用工需求2021年餐饮酒店旅游行业离职率为247较2019年提升32个百分点疫情明显加剧服务业员工流失加快人员流动随着用工压力较大的服务业就业占比逐渐增加我们预计产业结构变化将持续促进人力资源服务需求增长请务必阅读末页声明15疫后复苏之人力资源服务行业专题报告图282019年各行业离职率图292021年各行业离职率资料来源前程无忧东莞证券研究所资料来源前程无忧东莞证券研究所33人口结构变化催生人力资源服务需求人口老龄化减少劳动力供给长期来看人口老龄化导致劳动力供给减少用人成本提升企业用人压力增大需要人力资源服务企业提升运营效率降低用工成本专注主业目前日本人口老龄化问题严重我国人口结构发展趋势与日本相似同样面临着长期人口老龄化带来的用工压力截至2021年日本65岁及以上老年人口占总人口比重为287导致劳动人口比重不足用工压力增大我国目前65岁及以上老年人口占总人口比重为1241较2000年提高56个百分点老年人口比重快速提高参照日本我国中长期阶段将受到人口老龄化问题困扰企业用工压力加大有望持续刺激人力资源服务需求增长图30日本65岁及以上人口比重图31中国65岁及以上人口比重资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind东莞证券研究所人口负增长与人力成本增加加剧用工压力我国面临着人口增长放缓乃至负增长的问题参照日本自1971年人口增速出现拐点后日本人口增长率持续下降至2009年起进入人口负增长阶段人口负增长与人口老龄化双重压力下企业用工压力凸显与日本人口增长趋势相似我国人口增速自1971年起呈逐渐下降趋势截至2021年我国年人口增长率为009考虑到我国1979年起的计划生育政策直至2015年方才正式打破中短期内人口负增长趋势难以逆转此外我国经济发展带动职工收入的快速增长自2009年至2021年我国职工平均工资从327万元增长至1102万元长复合增长率达106用工成本的持续增长加大企业经营压力迫使企业转向灵活用工降低成本长期来看企业用工压力不断增加人力资源服务市场有望持续增长请务必阅读末页声明16疫后复苏之人力资源服务行业专题报告图32日本人口增长率图33中国人口增长率资料来源iFind东莞证券研究所资料来源iFind人社部国家统计局东莞证券研究所图34中国职工平均工资元资料来源国家统计局iFind东莞证券研究所34数字化赋能创造人力资源服务行业新增长点数字化转型赋能人力资源服务人力数字化市场有望快速扩大大数据分析成为人力资本最优化的基础人力资源服务机构通常对接数万家客户及更多的员工拥有丰富的样本数据充分利用分析数据能形成新的数字化业务帮助企业精细化管理和了解用工趋势赋能企业管理人力资源服务机构数字化转型有望提升管理效率降低用工成本对企业而言人力资源数字化同样能提升管理体验和效率优化用工成本根据艾瑞咨询预测2021年我国人力资源数字化市场约201亿元至2024年有望扩大至395亿元复合增速有望达到253数字化转型有望成为人力资源服务需求增长的长期驱动因素薪酬绩效智能化人力资源服务机构通过将员工薪酬福利工作能力指标等与行业的平均水平对比实现精准匹配薪酬福利帮助企业精准匹配员工与岗位避免薪酬浪费或人才流失提升管理效能薪酬绩效的自动化核算有助于企业减少低效的人工计算与政府税务扣缴端口对接的薪酬管理系统能大幅提升薪酬管理工作效率人力资源服务机构为企业提供智能化可视化的薪酬绩效管理系统能大幅提升人事管理效率降低企业人力成本数字化改造提升企业管理服务效率云平台等数字化管理降本增效人力资源服务机构以数千名员工对接数十万名企业员工如何灵活运用数字化平台减少重复性工作提请务必阅读末页声明17疫后复苏之人力资源服务行业专题报告升效率成为企业成本管控提升规模效益及相应的利润空间的关键性工作通过数字化改造使线下服务标准化线上化从而以较少的人员服务更多的客户新增客户的成本将大幅减少企业选择人服公司的需求多样化并不局限于成本和监管等有的企业领导希望通过SaaS等能更直观的了解公司管理运营情况方便企业管理决策人工智能技术的发展与SaaS平台等数字化管理模式实现管理绩效的可视化增强用户体验另一方面人力资源服务机构数字化后服务成本降低有望凭借低价高效获取大量中小企业市场进一步提升人力资源服务渗透率图35企业人力资源数字化转型的目标图36中国人力资源数字化市场规模快速增长资料来源中国人民大学劳动人事学院艾瑞咨询东莞证券资料来源艾瑞咨询东莞证券研究所研究所4投资建议首次覆盖给予行业标配的投资评级疫情推动灵活用工及业务外包等市场快速增长科锐国际等人力资源服务行业上市企业业绩均快速增长我们认为后疫情时代宏观经济复苏仍具有不确定性用工需求的集中爆发短期内有望继续推动人力资源服务企业人力资源外包收入快速增长中长期角度来看人力资源服务行业受就业失配人力成本提升高用工压力的服务业占比提升及数字化技术转型四驾马车驱动人力资源服务市场潜力巨大建议关注外服控股6002332021年通过资产置换进入主板积累了大量稳定客户收购远茂股份51股权和TG集团35股份扩大业务版图科锐国际002352深耕招聘及灵活用工业务疫情期间推定灵活用工业务业绩高增长疫情结束后用工需求快速反弹有望继续推动业绩提升北京城乡002468拟通过资产置换及发行股份方式置入北京外企人力资源服务有限公司北京外企拥有人事管理薪酬服务招聘及灵活用工业务外包等多个业务领域能够满足客户定制化多样化的需求与全球人力资源服务龙头企业德科合作成立外企德科实力强劲表重点公司盈利预测及投资评级2023329EPS元PE2股票代码股票名称股价元评级评级变动2021A2022E2023E2021A2022E2023E600662外服控股60702302603263923352023增持首次请务必阅读末页声明18疫后复苏之人力资源服务行业专题报告600861北京城乡2369-02-068055-11845-34844307增持首次300662科锐国际4320128148197337529192193买入首次资料来源iFind东莞证券研究所5风险提示1议价能力下降人事代理薪酬代发劳务派遣等传统人力资源服务模式简单同质化严重竞争极为激烈行业内服务机构往往采取低价策略导致传统人力资源服务的议价能力较弱影响盈利能力2新冠疫情持续反复乙类乙管后新冠疫情影响已快速淡化但参照全球后续新冠疫情仍会呈季节波动来袭可能影响出行与快递需求及人员运力的正常释放3盈利能力下降风险人力资源服务企业在提供劳务派遣等灵活用工服务时采取全额法计算收入与成本导致该部分业务利润率极低若灵活用工业务收入占比持续扩大可能影响服务机构整体利润率表现4政策风险交通运输行业具有一定的公用事业属性受政策监管影响较大可能产生政策强制要求保通保畅保供导致亏损等情况或产生政策限制公司旺季涨价扩大收益等情况5市场竞争加剧人力资源服务行业集中度较低服务机构数量庞大导致竞争激烈随着监管趋严及经济增长服务机构数量或保持快速增长存在竞争加剧风险6市场复苏不及预期春节后XBB甲流等病毒开始流行可能小范围扰动生产修复国际关系紧张可能影响进出口企业开工市场用工需求修复可能不及预期等请务必阅读末页声明19疫后复苏之人力资源服务行业专题报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明20