事件：公司发布2022年报，全年公司实现营收11.52亿元，同比+1.09%，实现归母净利润1.50亿元，同比+2.00%，扣非净利润1.28亿元，同比+3.42%，毛利率29.76%，同比+0.02pcts。
　　公司业绩整体稳健：2022年国内经济下行、消费需求承压，全球宏观局势动荡、通胀高企，公司通讯、智能家居机器人领域收入虽有下滑，但汽车电子、医疗个护及其他领域增长亮眼有效补位，整体业绩维持稳健。展望未来，公司在汽车、XR领域卡位优异，行业Know-How与一站式精密制造能力壁垒高筑，业绩有望实现快速增长。
　　 AI时代XR终局清晰，IPD调节空间广阔：2022年XR行业销量短期承压，2023年苹果MR入局有望催化行业热潮，AI时代XR入口地位明确，长线空间广阔。IPD调节模组是影响XR双目成像效果关键零部件，公司凭借精密制造能力已为PICO量产出货，年内有望发布的苹果MR同样有望搭载且价值量有望提升，未来屈光调节环节公司亦存潜在机遇，长线受益下游终端放量及视觉调节环节升级迎价量齐升。
　　汽车电子绑定大客户，智能化驱动微传统系统应用涌现：2022年公司汽车电子领域收入4.74亿元，同比+66.20%，公司在汽车电子行业，与博世、比亚迪、长城及其他国内主要汽车行业客户有多年的合作基础，微传动系统在尾翼、尾门、屏、门把手等环节已有合作进展。公司深度绑定下游大客户，随着未来汽车智能化渗透率提升微传统系统应用不断涌现，公司有望享有更多发展机遇。
　　智能家居、通讯领域边际向好，医疗个护、工业装备成长可期：1）通讯领域收入1.68亿元，同比-42.64%，公司供应电调基站天线的核心零部件，短期宏基站建设趋缓但公司加大小基站市场研发布局。2）智能家居机器人领域收入2.77亿元，同比-30.67%，公司目前产品为扫地机器人、智能门锁、智能电视、洗地机等驱动系统，与智能家居产业链中游知名头部智能单品厂商、全屋智能厂商以及传统家电厂商积极建立联系，短期国内需求承压长期有望恢复稳健。3）医疗个护领域收入0.81亿元，同比+42.10%，公司目前在胰岛素泵、镇痛泵、吻合器、自动注射等产品领域着重发力，积极对接国内外头部医疗器械企业，不断丰富产品线、开拓国际市场。4）工业装备领域，公司定位精密核心部件的进口替代，打造高性能轻薄小工业驱动系统产品赋能客户升级，应用广泛。
　　投资建议：公司业绩稳健，微传动系统壁垒高筑，未来XR、汽车领域持续拓展业绩有望快速增长。我们预计公司23/24/25年归母净利润为1.80/4.01/6.01亿元，EPS为1.05/2.34/3.51元/股，对应PE倍数为75.89/34.08/22.74倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；XR、汽车等下游需求不及预期风险；研发项目不及预期风险。

研究报告全文：兆威机电电机公司点评00302120230330业绩整体稳健XR汽车开启新增长极证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年报全年公司实现营收1152亿元同比109实基本数据2023-03-29现归母净利润150亿元同比200扣非净利润128亿元同比342收盘价元7979毛利率2976同比002pcts流通股本亿股060每股净资产元1720公司业绩整体稳健2022年国内经济下行消费需求承压全球宏观局势总股本亿股171动荡通胀高企公司通讯智能家居机器人领域收入虽有下滑但汽车电子最近12月市场表现医疗个护及其他领域增长亮眼有效补位整体业绩维持稳健展望未来公司在汽车XR领域卡位优异行业Know-How与一站式精密制造能力壁垒高兆威机电沪深300筑业绩有望实现快速增长上证指数电机10173AI时代XR终局清晰IPD调节空间广阔2022年XR行业销量短期承46压2023年苹果MR入局有望催化行业热潮AI时代XR入口地位明确长19线空间广阔IPD调节模组是影响XR双目成像效果关键零部件公司凭借精密制造能力已为量产出货年内有望发布的苹果同样有望搭载且价-9PICOMR值量有望提升未来屈光调节环节公司亦存潜在机遇长线受益下游终端放量-36及视觉调节环节升级迎价量齐升汽车电子绑定大客户智能化驱动微传统系统应用涌现2022年公司汽分析师张益敏车电子领域收入474亿元同比6620公司在汽车电子行业与博世比SAC证书编号S0160522070002亚迪长城及其他国内主要汽车行业客户有多年的合作基础微传动系统在尾zhangym02ctseccom翼尾门屏门把手等环节已有合作进展公司深度绑定下游大客户随着未来汽车智能化渗透率提升微传统系统应用不断涌现公司有望享有更多发相关报告展机遇1微传动系统龙头XR汽车扬帆启航2023-02-26智能家居通讯领域边际向好医疗个护工业装备成长可期1通讯领域收入168亿元同比-4264公司供应电调基站天线的核心零部件短期宏基站建设趋缓但公司加大小基站市场研发布局2智能家居机器人领域收入277亿元同比-3067公司目前产品为扫地机器人智能门锁智能电视洗地机等驱动系统与智能家居产业链中游知名头部智能单品厂商全屋智能厂商以及传统家电厂商积极建立联系短期国内需求承压长期有望恢复稳健3医疗个护领域收入081亿元同比4210公司目前在胰岛素泵镇痛泵吻合器自动注射等产品领域着重发力积极对接国内外头部医疗器械企业不断丰富产品线开拓国际市场4工业装备领域公司定位精密核心部件的进口替代打造高性能轻薄小工业驱动系统产品赋能客户升级应用广泛投资建议公司业绩稳健微传动系统壁垒高筑未来XR汽车领域持续拓展业绩有望快速增长我们预计公司232425年归母净利润为180401601亿元EPS为105234351元股对应PE倍数为758934082274倍维持增持评级风险提示原材料价格上涨风险XR汽车等下游需求不及预期风险研发项目不及预期风险请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元11401152145621793180收入增长率-461109263349664595归母净利润百万元148150180401601净利润增长率-39712001967122714982EPS元股086088105234351PE92855463758934082274ROE52251157611371455PB484279437387331数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入114000115246145592217886318001成长性减营业成本801048095499377146596213039营业收入增长率-4611263497459营业税费7521003125218742735营业利润增长率-421161961227498销售费用431745425649762611130净利润增长率-397201971227498管理费用570162657280991414310EBITDA增长率-44753490741419研发费用1328311734131031547022419EBIT增长率-58906888887491财务费用-3734-3588-176-081-524NOPLAT增长率-57210888887491资产减值损失-1046-754-4000000000投资资本增长率325060126168加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率204261128170投资和汇兑收益16311375218432684770利润率营业利润1563715883189984231063390毛利率297298317327330加营业外净收支-017-008000000000营业利润率137138130194199利润总额1562015875189984231063390净利润率129131124184189减所得税86582598822003296EBITDA营业收入147153181211205净利润1475515050180104011060094EBIT营业收入9595142179183资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4477814745100043216679961固定资产周转天数99211202163104交易性金融资产7533847295472954729547295流动营业资本周转天数567550465318239应收帐款29830368634520177612101632流动资产周转天数825752618526463应收票据11141488000000000应收帐款周转天数104104101101101预付帐款41782599414662130存货周转天数6572727272存货1522217264226143621249277总资产周转天数10071065905688565其他流动资产87508116866116866116866116866投资资本周转天数916951798601480可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE525158114146长期股权投资0006732673267326732ROA45424888111投资性房地产000000000000000ROIC363562103132固定资产3092866464805989755290864费用率在建工程2568871663583000000销售费用率3839393535无形资产40165097554259886434管理费用率5054504645其他非流动资产1044851851851851财务费用率-33-31-0100-02资产总额326291355847376165457183540600三费营业收入5563888078短期债务5443974397439743974偿债能力应付帐款1703019161252664027154970资产负债率134172169228236应付票据42081547386872695324840负债权益比154207203296309其他流动负债555180180180180流动比率707449447327338长期借款000000000000000速动比率424194192166197其他非流动负债000000000000000利息保障倍数54013497173463273248806负债总额435906113863447104354127678分红指标少数股东权益000000000000000DPS元020000000000000股本1714317130171301713017130分红比率留存收益7491686560104569144680204773股息收益率0300000000股东权益282701294709312719352829412923业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元086088105234351净利润1475515050180104011060094BVPS元16491720182620602411加折旧和摊销59176735568368626921PEX928546759341227资产减值准备78411504000000000PBX4828443933公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用432-199119119119PS12071946343投资收益-1631-1375-2184-3268-4770EVEBITDA790460517292199少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动21001021-11755-4131-18542PEG273390305经营活动产生现金流量2220922436139143975243911ROICWACC投资活动产生现金流量-139027-53336-18535-174714003REP融资活动产生现金流量-55392705-119-119-119资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就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