研究报告全文：宏达电子300726业绩平稳增长集团化战略持续深化2023-03-30FY22业绩符合市场预期公司公布2022年业绩收入2158亿元YoY789归母净利润852亿元YoY437扣非净利润755亿元YoY312业绩符合市场预期发展趋势4Q22经营环比回暖非钽业务保持快速增长1在2022下半年疫情和产业链订单节奏调整等因素影响下公司3Q224Q22单季收入同比增速分别为-5626利润同比增速分别为-11672公司四季度收入和利润增速环比提升总体经营依然保持稳健2分产品来看全年元器件业务实现营收177亿元同比增长29收入占比86毛利率685同比微降16ppt模块及其他业务收入39亿元同比增长378毛利率同比下降22ppt至5833主要子公司中湖南冠陶陶瓷电容宏达磁电电感湖南宏微混合集成电路2022年收入净利润增速分别为131924175728见图表1非钽业务合计收入达到104亿元YoY26成为公司增长新动力产品结构影响毛利水平持续加大新品研发投入1公司2022年毛利率655同比-22ppt主要因非钽业务占比提升研发费用率同比提高22ppt至84净利率同比降低13ppt至3952公司不断推出新产品年内共开展了36项科研项目推出宇航级MLCC内在保险丝导电聚合物片式钽电容等新品DCDC变换器空心线圈射频电感高性能ECL电路及缓冲器金属化有机薄膜电容器等项目通过第三方鉴定公司搭建了柔性研发和技术平台利用各产品线的专家资源及生产技术平台为新品研发提供基础存货同比大幅增长集团化发展战略不断强化1公司2022年末存货同比增长353至112亿元主因各子公司规模扩张材料采购量增加以及通用领域库存商品增加2全年经营活动现金流净额为51亿元同比基本持平3公司持续推进平台型企业建设2022年通过宏达恒芯控股株洲芯瓷子公司宏达电通宏达惯性宏达恒芯获得高新技术企业认定我们认为集团化发展的战略为公司未来发展打下了坚实基础盈利预测与估值由于下游需求节奏出现一定延迟我们下调2023年净利润25至100亿元引入2024年净利润119亿元当前股价对应20232024年184x155xPE维持跑赢行业评级下调目标价18至6087元对应20232024年250x211xPE较当前股价有36的上行空间风险订单及产品交付不及预期