研究报告全文：证券研究报告2023年03月30日中国通号688009SH增持轨交控制系统全球领先企业2022年归母净利润增长1096核心观点公司研究财报点评2022年营收归母净利润同比增长4811096公司2022年实现营收机械设备轨交设备40220亿元同比增长481归母净利润3634亿元同比增长1096证券分析师吴双证券分析师李雨轩单季度看22Q4营收13275亿元同比增长193归母净利润1032亿元0755-819813620755-81981140wushuang2guosencomcnliyuxuanguosencomcn同比增长1929业绩增长亮眼主要系一是公司推进项目精益化施工标准S0980519120001S0980521100001化管理毛利率同比提升二是新签外部合同额同比增长带动营业收入提升基础数据所致分业务看系统交付设计集成设备制造工程总承包分别实现营收投资评级增持首次评级140769757557510730亿元同比变动938143-033507合理估值收盘价542元盈利能力看22年毛利率净利率分别为23691020同比变动总市值流通市值5739757397百万元52周最高价最低价581408元150057个pct公司盈利能力有所修复近3个月日均成交额10854百万元公司深耕轨道交通控制系统领域收入占比70以上公司现已形成系统交付市场走势设计集成设备制造三大轨道交通核心业务稳定贡献总收入的70以上2022年公司系统交付设计集成设备制造收入分别为1407697575575亿元收入占比350024261386轨道交通控制系统业务贡献了总营收的7312海外市场方面公司依托设计研发设备制造及工程服务三位一体的全产业链独特优势相继承揽国外重大项目品牌力和影响力不断提升公司在手订单饱满有望受益于轨交客流复苏公司2022年全年新签合同总额73009亿元同比增长101铁路领域城轨领域海外领域工程总承包及其他领域分别为2391512685257633833亿元截至2022年末公司在手订单147412亿元为近7年来最高水平资料来源Wind国信证券经济研究所整理国内外轨交市场持续增长公司有望充分受益十四五时期我国铁路市场相关研究报告总投资额预计达到35万亿元国内铁路基础设施建设仍将处于较高水平全球铁路行业方面牛津经济研究院预测全球铁路总投资额将从2020年的3820亿美元增长至2040年的5650亿美元国际铁路基础设施建设将保持稳健增长此外中国城市轨道交通协会数据显示十四五时期我国城轨通信信号市场规模预计达到每年220亿元信号控制系统市场规模预计每年约100亿元受益于国内外轨交市场持续增长确定性强公司业务需求有望实现稳中有增风险提示下游景气度不及预期行业竞争加剧海外市场拓展不及预期投资建议公司是全球领先的轨道交通控制系统服务商国内高速铁路及城市轨道交通市占率稳居龙头地位国际影响力稳步提升不断打开海外市场现阶段轨道交通客流量复苏公司在手订单饱满国内外轨交市场规模持续增长下公司有望充分受益我们预计公司23-25年归母净利润为393442804603亿元对应PE151413倍公司合理目标价格区间为551-671元对应2023年PE15-18倍首次覆盖给予增持评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元3835840220420614409246358--4449458483514净利润百万元32753634393442804603--143110827880754每股收益元031034037040043EBITMargin97112112115118净资产收益率ROE7580859094市盈率PE176159147135125EVEBITDA281251237227214市净率PB133127124121118资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2022年营收归母净利润同比增长4811096公司2022年实现营收40220亿元同比增长481归母净利润3634亿元同比增长1096业绩增长亮眼主要系一是公司推进项目精益化施工标准化管理毛利率同比提升二是新签外部合同额同比增长带动营业收入提升所致单季度看22Q4公司实现营收13275亿元同比增长193归母净利润1032亿元同比增长1929图1中国通号2022年营业收入同比481图2中国通号2022年归母净利润同比1096资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理盈利能力显著修复期间费用保持平稳2022年公司毛利率净利率分别为23691020同比变动150057个pct公司盈利能力有所修复期间费用看销售管理财务费用率分别为202569-059同比变动-006017022个pct主要系一是人工折旧费及计提的安全生产费用较上年有所增加二是公司利息收入减少手续费增加所致22年公司研发费用为1690亿元同比增长313公司持续加大新产品研究开发投入巩固行业领先地位图3中国通号盈利能力有所修复图4中国通号期间费用率基本稳定资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图52022年中国通号研发投入维持较高水平图6中国通号ROE有所回升资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理全球领先的轨道交通控制系统提供商公司前身为铁道部通信信号工程公司于1953年成立主要业务为轨道交通控制系统技术及其衍生应用现已形成涵盖投融资设计研发系统集成装备制造工程服务运营维护的全产业链服务能力已发展成为全球一流的轨道交通控制系统解决方案提供商公司世界领先的列控技术为我国15万公里铁路超4万公里高铁提供安全保障建立完善了6万多个高铁测试案例超过国外跨国企业的总和此前公司参建的匈塞高铁雅万高铁等海外项目的高质量开通为推进海外业务赢得良好口碑公司正逐步成为国际轨道交通控制系统领域的重要参与者现阶段公司在手订单饱满受益于轨交客流复苏以及海外业务发展有望加速成长表1中国通号主要业务及简介2022年收入亿元2022年毛主要业务主要业务简介占比利率提供轨道交通控制系统相关产品的系统集成服务及为轨道轨道交通控设计集成975724264200交通工程为主的项目建设提供设计和咨询服务制系统领域设备制造相关业务生产和销售信号系统通信信息系统产品及其他相关产品557513863860系统交付轨道交通控制系统项目施工设备安装及维护服务1407635001368基础设施项目承包及相关建设服务主要包括市政公用工工程总承包1073026681213程智慧城市建设等资料来源公司年报国信证券经济研究所整理深耕轨道交通控制系统领域收入占比70以上公司始终专注于轨道交通控制系统技术及其衍生应用的研究与探索现已形成系统交付设计集成设备制造三大轨道交通核心业务稳定贡献总收入的70以上此外公司以坚守主责创新引领突出主业多元协同为战略导向亦提供有轨电车智慧城市电力电气化及工程总承包等相关产品和服务2022年公司系统交付设计集成设备制造工程总承包业务收入分别为140769757557510730亿元同比变动938143-033507占公司总收入比重分别为3500242613862668我国轨交建设主力军在高铁和城市轨交市场均处领先地位公司是我国轨道交通控制系统解决方案龙头在高速铁路领域截至2022年末公司的高速铁路控制系统核心产品及服务所覆盖的总中标里程维持世界第一并为我国95以上已请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告开通运营的高铁提供核心列控技术和装备在城市轨道交通领域2022年数据显示公司在我国已开标的42个地铁信号控制系统项目中中标22个市占率超50继续保持城市轨道交通控制系统解决方案领域的龙头地位加速布局海外市场品牌影响力不断提升公司依托设计研发设备制造及工程服务三位一体的全产业链独特优势持续向海外输出我国成熟的轨道交通控制技术部分产品和技术出口至亚非拉美欧洲等十多个国家和地区与塞尔维亚巴基斯坦乌兹别克斯坦埃塞俄比亚安哥拉阿根廷等国家和地区开展合作并进行系统交付品牌力和国际影响力不断提升图7公司产品和技术出口至亚非拉美等十多个国家和地区资料来源公司官网国信证券经济研究所整理公司在手订单饱满有望受益于轨交客流复苏公司2022年全年新签合同总额73009亿元同比增长101结构看铁路城轨海外工程总承包及其他领域新签合同金额分别为2391512685257633833亿元同比分别变动076-4811723245截至2022年末公司在手订单147412亿元达近7年以来最高水平现阶段轨道交通客流量复苏公司有望加速成长图82016-2022年公司新签合同金额持续增长图92022年公司在手订单合同金额达147412亿元资料来源公司年报国信证券经济研究所整理资料来源公司年报国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告表2公司2022年部分重大中标项目项目名称项目执行周期合同金额亿元沈白高铁弱电工程36个月545杭温高铁弱电工程22个月1006青藏铁路格尔木至拉萨段道岔更换和信号系统改造工程站前道岔更换及站13个月662后四电系统集成GLYAZZSG标段项目阳涉铁路电气化改造工程EPC总承包项目6个月630成都轨道交通第四期规划线路及资阳线信号系统集成采购与施工总承包项目第一批成都轨道交通17号线二期18号线三期及19号线二期工263212个月137程信号系统集成采购与施工总承包项目厦门市轨道交通4号线后溪至翔安机场段工程及6号线龙江明珠至4432个月975华侨大学段工程信号及综合监控系统集成采购项目资料来源公司公告国信证券经济研究所整理国内外轨道交通市场规模持续增长全球铁路建设基础设施投资额将持续增长国内铁路行业方面公司年报表示十四五时期我国新增铁路营业里程约237万公里铁路市场总投资额预计达到35万亿元国内铁路基础设施建设仍将处于较高水平此外经过多年发展我国铁路投资从新建向改造运维转移趋势明显前期开通运营的高速铁路陆续进入大修改造期普速铁路新建里程逐渐增多有望带来更多增量业务需求全球铁路行业方面根据牛津经济研究院OxfordEconomics预测全球铁路总投资额将从2020年的3820亿美元增长至2040年的5650亿美元国际铁路基础设施建设将保持稳健增长轨道交通市场规模稳定增长根据中国城市轨道交通协会数据十四五时期我国将新增城市轨道交通运营里程3000公里维持较高投资水平其中城轨通信信号市场规模预计达到每年220亿元信号控制系统市场规模预计每年100亿元左右公司是我国城市轨交控制系统解决方案龙头稳定占据国内城市轨道交通控制系统40左右市场份额受益于我国城轨交通里程确定性增长公司城轨业务需求有望实现稳中有增图102020-2040年全球除中国外铁路投资累计规模达图112021年中国内地城轨交通运营总里程达92068公里51370亿美元资料来源公司年报国信证券经济研究所整理资料来源中国城市轨道交通协会国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测假设基础及结果按假设前提我们预计公我们对盈利预测模型做出如下假设司23-25年归母净利润轨道交通控制系统公司是我国轨道交通控制系统龙头为我国95以上已开通运为393442804603营的高铁提供核心列控技术和装备占据国内城市轨道交通控制系统40左右市亿元同比增长场份额超高市场占有率为公司发力更新改造和运营维护业务奠定了坚实基础827880754对受益于国内外轨道交通投资总量增长确定性强预计公司2023-25年轨道交通控应PE151413倍制系统收入分别为306973214533796亿元同比增长438472513工程总承包公司工程总承包业务主要为承接地方政府主导的轨道交通配套基础设施工程及智慧城市等建设工程伴随我国城市化进程加快智慧城市规划建设持续推进公司工程总承包业务需求有望稳定增长预计2023-25年工程总承包收入分别为112671183012421亿元同比增长555表3中国通号业务拆分202120222023E2024E2025E1轨道交通控制系统收入2808129408306973214533796增速-215473438472513成本2061621232222392325424383毛利率2659278027552766278511铁路收入1861219325199052050221117增速-361383300300300成本1352813622141321453614951毛利率2731295129002910292012城市轨道收入83658580883791039376增速-128257300300300成本63506483668168907089毛利率2408244424402431243913海外业务收入11051503195425413303增速20723607300030003000成本7371127142618282343毛利率332725022705280529052工程总承包收入1021210730112671183012421增速-1016507500500500成本9193942899151038710881毛利率99712131200122012403其他业务收入065081097117140增速10172462200020002000成本038021047055065毛利率41727407515752575357合计总营收亿元3835840219420604409246357增速-440481458483514营业成本亿元2984730681322003369535330毛利率亿元22192372234423582379毛利亿元8511953898601039611027增速-3881207337544607资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测根据上述假设我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为420604409246357亿元同比增长458483514毛利率分别为234423582379毛利98601039611027亿元同比增长337544607请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告未来3年业绩预测表4未来3年盈利预测表亿元20222023E2024E2025E营业收入402421441464营业成本307322337353销售费用8899管理费用23222324研发费用17181920财务费用-2-3-4-4营业利润47525660利润总额47525660归属于母公司净利润36394346资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测按上述假设条件我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为420604409246357亿元同比增长458483514归母净利润分别为393442804603亿元同比增长827880754请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告估值与投资建议我们采用绝对估值和相对估值两种方法来估算公司的合理价值区间绝对估值551-671元公司深耕轨道交通控制系统领域多年已形成轨交控制领域完整的产业链是全球唯一可提供从投融资到研发设计装备制造工程服务与运营维护全产业链一站式服务的企业在国内拥有较高市占率并在国际市场上拥有较强竞争力我们预计公司未来收入业绩端保持稳定增长未来五年估值假设条件见下表表5FCFF估值中公司经营活动主要假设202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E营业收入增长率-444946485150403030201515营业成本营业收入778763766764762760758756754752750748销售费用营业收入505251504950494949494949管理费用营业收入434243434343434343434343研发费用销售收入212020202020202020202020营业税及附加营业收入070606060606060606060606所得税税率136135145139140141140140141140140140股利分配比率804639709717688705703699702702701702资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测表6绝对估值法假设条件无杠杆Beta079T1452无风险利率286Ka900股票风险溢价777有杠杆Beta084公司股价元562Ke937发行在外股数百万股10590EDE9347股票市值E百万元59515DDE653债务总额D百万元4161WACC898Kd400永续增长率10年后1资料来源国信证券经济研究所预测表7FCFF估值表2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032ETVEBIT47174504885462557875614056439167322698327201174216所得税税率1452138813981413140014031405140314041404EBIT1-所得税税率40326434794698949700528115535457862600376190363797折旧与摊销592165627114763281378640914396491015910673营运资金净变动4448226554981099221235393249389539174003资本性投资7161723273047377745175257601767777537831FCFF43534450744130148856512855293056156581156039262637793104PVFCFF39948379543191334640333673160130765292162786026515335735核心企业价值659515减净债务20057股票价值639458每股价值604资料来源国信证券经济研究所预测根据以上假设条件采用FCFF估值方法得出公司价格区间为551-671元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告绝对估值的敏感性分析绝对估值相对于WACC和永续增长率较为敏感下表为敏感性分析表8绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析元WACC变化868889892941667165163261459614660640622604588永续12649630613596580增长率变10639621604588572化086296125955805650662060358857255804612595580565551资料来源国信证券经济研究所分析相对估值557-669元中国通号主要提供轨道交通控制系统全产业链一体化服务选取主营产品业务结构经营模式营收规模及行业上下游产业与公司相同或相近的中国中车601766SH众合科技000925SZ作为同行业可比上市公司可比公司2023年PE均值为2101倍给予公司2023年PE15-18倍合理目标价格区间为557-669元表9可比公司估值表股价元EPSPE公司投资评级市值亿元202303282021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E中国中车未评级1611245970360310340391663194417401545众合科技未评级4926881036023036245538182463平均值2059288121011545中国通号增持521575450310340370401762158814671348资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司系WIND一致预期投资建议公司是全球领先的轨道交通控制系统服务商国内高速铁路及城市轨道交通市占率稳居龙头地位国际影响力稳步提升不断打开海外市场现阶段轨道交通客流量复苏公司在手订单饱满国内外轨交市场规模持续增长下公司有望充分受益我们预计公司23-25年归母净利润为393442804603亿元对应PE151413倍公司合理目标价格区间为551-671元对应2023年PE15-18倍首次覆盖给予增持评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示估值的风险我们采取了绝对估值和相对估值方法多角度综合得出公司的2022年合理估值在15-18倍之间但该估值是建立在相关假设前提基础上的特别是对公司未来几年自由现金流的计算加权平均资本成本WACC的计算TV的假定和可比公司的估值参数的选定都融入了很多个人的判断进而导致估值出现偏差的风险具体来说可能由于对公司显性期和半显性期营业收入和利润增长率估计偏乐观导致未来10年自由现金流计算值偏高从而导致估值偏乐观的风险加权平均资本成本WACC对公司绝对估值影响非常大我们在计算WACC时假设无风险利率为278风险溢价777可能仍然存在对该等参数估计或取值偏低导致WACC计算值偏低从而导致公司估值高估的风险相对估值方面我们选取了与公司业务相同或相近的中国中车601766SH众合科技000925SZ的相对估值指标进行比较选取了可比公司2023年平均PE做为相对估值的参考最终给予公司22年15-18倍PE估值可能存在可比公司可参考性不足未充分考虑市场及该行业整体估值偏高的风险盈利预测的风险我们对公司的业绩预测基于对业务增长和盈利能力假设其中涉及新业务收入增速毛利率期间费用率等假设均带有一定主观性可能和实际结果有所偏差导致对公司的盈利预测高于实际情况经营风险技术研发未取得预期成果的风险公司所处的轨道交通控制系统行业处于快速发展阶段行业内公司需要不断改进设计和开发紧贴技术发展趋势及客户需要的新技术与产品若公司出现技术研发延误未能迎合市场需求未能紧贴技术趋势等情况公司可能存在技术研发成果未达预期的风险产品或服务质量及其导致的生产或运营事故造成损失或处罚的风险公司为保障国家轨道交通安全运营的核心企业可能涉及轨道交通控制系统产品或服务的设计研发制造安装测试维修及销售引致的责任赔偿或来自政府的处罚如公司的产品或服务被证实有瑕疵而导致轨道交通旅客遭受人身伤害财产损失或其他损失公司将面临按照相应法律承担赔偿的责任的风险开拓新业务及新市场的风险公司正积极拓展海外市场如公司未能有效或如预期般拓展新业务及新市场则可能对公司的经营业绩及财务状况造成不利影响若现有或潜在竞争对手通过技术创新经营模式创新扩大经营规模低价竞争等方式不断渗透公司的主要业务领域和客户可能导致公司市场份额下滑收入下降公司可能面临新市场开拓的风险政策风险轨道交通及相关工程总承包行业一定程度上受宏观经济相关行业政策以及请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告中国铁路总公司招投标计划的影响根据十四五现代综合交通运输体系发展规划到十四五末全国铁路营业里程将达到165万公里其中高铁含部分城际5万公里左右如未来行业政策变动或中国铁路总公司招投标计划出现临时性变更则可能产生宏观经济及行业政策变化的风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物2298322215233212503126440营业收入3835840220420614409246358应收款项2094125956226822293224111营业成本2984730681322013369635330存货净额24932379257626992791营业税金及附加254242257275284其他流动资产4156341766437074646048386销售费用797812841882927流动资产合计88033924209238797224101828管理费用21172290223522942361固定资产54905473572559176042研发费用16381690180918961993无形资产及其他25302564246223612259财务费用312238343391425投资性房地产1151214845148451484514845投资收益11412289118120资产减值及公允价值变长期股权投资13781505167918702033动653722212资产总计108943116807117099122217127007其他收入15911813180918961993短期借款及交易性金融负债40414988709241097营业利润42444704517255796009应付款项4875652148516605437456302营业外净收支3038303334其他流动负债1033511596114301207312786利润总额42744743520156126043流动负债合计5949565242639606737070185所得税费用581642755779845长期借款及应付债券31283291329132913291少数股东损益418467512553595其他长期负债948996965964970归属于母公司净利润32753634393442804603长期负债合计40764286425642554260现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计6357169529682157162574445净利润32753634393442804603少数股东权益18171954241529123448资产减值准备51102532股东权益4355545324464694767949114折旧摊销610554592656711负债和股东权益总计108943116807117099122217127007公允价值变动损失653722212财务费用312238343391425关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动15473838445227550每股收益031034037040043其它31271466500537每股红利025022026029030经营活动现金流2356556541056395298每股净资产411428439450464资本开支0187716723730ROIC1011111213其它投资现金流9351300ROE88899投资活动现金流176366887913894毛利率2224232424权益性融资27130000EBITMargin1011111112负债净变化1132163000EBITDAMargin1113131313支付股利利息26332321278930703168收入增长-45555其它融资现金流1091322862854173净利润增长率-1411898融资活动现金流1937958341730162995资产负债率6061606161现金净变动242767110517101409息率4640485355货币资金的期初余额2274122983222152332125031PE176159147135125货币资金的期末余额2298322215233212503126440PB1313121212企业自由现金流0424435345074130EVEBITDA281251237227214权益自由现金流03815401948984669资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032