择时观点：市场情绪降温，或进入持续震荡。上周开始成交明显回落，市场情绪有所降温，当前市场已经进入分歧度↓-流动性↓区间，同时景气度仍在下行趋势，无明显改善迹象，“弱现实”的预期可能导致市场在此区间进入持续阴跌状态，短期内市场大概率进入震荡状态。
　　行业推荐：交运、建筑、煤炭、有色、石化、电新。从趋势投资、PEAD投资、价值投资角度，我们构建了三类行业轮动模型，长期相对市场都有稳健超额收益。当前“动量生命周期”策略推荐交运；“超预期盈余”策略推荐建筑、煤炭，预警轻工；“高质量低估值”策略推荐有色、石化、电新，预警建材、钢铁。
　　公募风格：大盘配置趋于停滞，中盘成长继续增持。1月公募总体仓位小幅下降，当前仓位水平位于历史72.81%分位数。公募风格上减配大盘、小盘，加配中盘，加仓价值比例大于成长。公募对大盘的配置趋于停滞，更多向中盘成长进行切换，对价值的配置也达到了近年新高水平。
　　公募行业：大幅加仓地产，减仓食饮、医药。公募行业持仓继续大幅加仓金融（主要为房地产）、减仓消费（主要为食品饮料、医药）。从细分行业来看，房地产、轻工、电新加仓最多，食品饮料、医药、军工减仓最多。
　　因子跟踪：红利因子表现亮眼。上周红利因子表现较好，分板块、行业看胜率也较高。大市值下规模、红利因子表现较好，中小市值下红利、盈利因子表现较好，小市值下因子整体较大市值下表现更好。
　　量化组合：均实现0.24%以上超额。中证500内选股模型上周实现绝对收益2.36%，超额收益0.70%，本月超额4.04%，2022年成立至今超额收益41.28%。中证1000内选股模型上周实现绝对收益1.34%，超额收益0.24%，本月超额3.34%，2022年成立至今超额收益57.63%。
　　风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
　　

研究报告全文：量化周报市场情绪降温或进入持续震荡2023年02月26日TableAuthor择时观点市场情绪降温或进入持续震荡上周开始成交明显回落市场情绪有所降温当前市场已经进入分歧度-流动性区间同时景气度仍在下行趋势无明显改善迹象弱现实的预期可能导致市场在此区间进入持续阴跌状态短期内市场大概率进入震荡状态行业推荐交运建筑煤炭有色石化电新从趋势投资PEAD投资价值投资角度我们构建了三类行业轮动模型长期相对市场都有稳健超额分析师叶尔乐收益当前动量生命周期策略推荐交运超预期盈余策略推荐建筑煤执业证书S0100522110002邮箱yeerlemszqcom炭预警轻工高质量低估值策略推荐有色石化电新预警建材钢铁公募风格大盘配置趋于停滞中盘成长继续增持1月公募总体仓位小幅相关研究下降当前仓位水平位于历史7281分位数公募风格上减配大盘小盘加1量化周报一季度景气度预测继续下调-20配中盘加仓价值比例大于成长公募对大盘的配置趋于停滞更多向中盘成长230219进行切换对价值的配置也达到了近年新高水平2量化专题报告财报文本中公司竞争信息刻画与ALPHA构建-20230219公募行业大幅加仓地产减仓食饮医药公募行业持仓继续大幅加仓金3量化周报市场仍处情绪较优状态-20230融主要为房地产减仓消费主要为食品饮料医药从细分行业来看房212地产轻工电新加仓最多食品饮料医药军工减仓最多4量化周报短期市场情绪较优-20230205因子跟踪红利因子表现亮眼上周红利因子表现较好分板块行业看胜5资产配置月报二月配置视点如何对北向因子进行择时-20230204率也较高大市值下规模红利因子表现较好中小市值下红利盈利因子表现较好小市值下因子整体较大市值下表现更好量化组合均实现024以上超额中证500内选股模型上周实现绝对收益236超额收益070本月超额4042022年成立至今超额收益4128中证1000内选股模型上周实现绝对收益134超额收益024本月超额3342022年成立至今超额收益5763风险提示量化结论基于历史统计如若未来市场环境发生变化不排除失效可能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1量化周报目录1量化观点311择时观点市场情绪降温或进入持续震荡312行业推荐交运建筑煤炭有色石化电新52基金跟踪821公募风格大盘配置趋于停滞中盘成长继续增持822公募行业大幅加仓地产减仓食饮医药93因子组合1131因子表现红利因子表现亮眼1132量化组合上周均实现024以上超额收益134风险提示16插图目录17本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2量化周报1量化观点11择时观点市场情绪降温或进入持续震荡上周开始成交明显回落市场情绪有所降温当前市场已经进入分歧度-流动性区间同时景气度仍在下行趋势无明显改善迹象弱现实的预期可能导致市场在此区间进入持续阴跌状态短期内市场大概率进入震荡状态图1分歧度流动性景气度变化趋势资料来源wind民生证券研究院民生金工三维择时框架通过将量价情绪与宏观景气有机结合判断市场涨跌概率同时通过股权风险溢价ERP等因素补充刻画极端赔率状态修正判断能够低频且有效抓取市场上涨区间规避市场高风险区间图2分歧度-流动性-景气度三维择时框架资料来源民生证券研究院绘制本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3量化周报图3三维择时框架修正前后历史表现资料来源wind民生证券研究院图4市场分歧度指数资料来源wind民生证券研究院图5市场流动性指数资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4量化周报图6A股景气度指数资料来源wind民生证券研究院注上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲12行业推荐交运建筑煤炭有色石化电新从趋势投资PEAD投资价值投资角度我们构建了三类行业轮动模型长期相对市场都有稳健超额收益当前动量生命周期策略推荐交运超预期盈余策略推荐建筑煤炭预警轻工高质量低估值策略推荐有色石化电新预警建材钢铁图7系统化指数投资观点2月行业动量生命周期超预期盈余质量价值交通运输推荐中性中性建筑中性推荐中性煤炭中性推荐中性有色金属中性中性推荐石油石化中性中性推荐电力设备及新能源中性中性推荐轻工制造中性预警中性建材中性中性预警钢铁中性中性预警资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5量化周报动量生命周期推荐与预警的细分行业与指数如下图8行业趋势投资模型2月观点行业趋势投资模型动量生命周期2月推荐强趋势-低换手000928SH中证800能源884818WI快递884001WI参股金融000986SH全指能源CI005210WI炼焦煤884103WI页岩气CI005101WI石油开采CI005297WI摩托车及其他884714WI草甘膦CI005140WI摩托车及其他8841135WI低价股8841368WI医药商业CI005202WI炼油8841158WIQFII重仓最新8841323WI电动车2月预警弱趋势-高换手000993SH全指信息866027WI机器人8841268WI消费电子代工399361SZ在线消费8841449WIMCU芯片884163WI在线旅游CI005261WI陶瓷8841194WI电子烟8841445WI服务机器人8841133WI成交主力8841211WI陆股通增仓8841099WI领涨龙头884813WI食药品溯源资料来源wind民生证券研究院超预期盈余推荐与预警的细分行业与指数如下图9行业PEAD投资模型2月观点行业PEAD投资模型超预期盈余1月推荐高盈余-高跳空930758CSI凤凰50930632CSICS稀金属930716CSICS物流1月预警低盈余-低跳空931582CSI数字经济931033CSI杭州湾区931461CSI电子50资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6量化周报高质量低估值推荐与预警的细分行业与指数如下图10行业价值投资模型2月观点行业价值投资模型质量价值1月推荐高质量-低估值930632CSICS稀金属931719CSICS电池h11052CSI智能电车000941CSI新能源930901CSI动漫游戏399814SZ大农业930758CSI凤凰50000949CSI中证农业931052CSI国信价值930938CSI500成长估值931468CSI红利质量000812CSI细分机械000819SH有色金属000811CSI细分有色931167CSI先进制造100930939CSI500质量930708CSI中证有色000859CSI国企一带一路399808SZ中证新能930662CSICS现代农h30597CSI新材料399976SZCS新能车000171CSI新兴成指930716CSICS物流931151CSI光伏产业000977CSI内地低碳h11054CSI装备产业930997CSI新能源车931166CSI医药健康100931591CSI1000成长创新000986SH全指能源930614CSI环保50000827SH中证环保1月预警低质量-高估值CI005111WI普钢CI005105WI煤炭化工000021SH180治理8841267WI手机陶瓷外壳930633CSI中证旅游000056SH上证国企8841438WI动物保健CI005250WI聚氨酯930955CSI红利低波100CI005350WI非住宅物业开发8841263WI显示面板399965SZ中证800地产8841312WI丙烯8841153WIPTA000948CSI内地地产8841449WIMCU芯片000821CSI沪深300红利931009CSI建筑材料8841411WI营销传播931381CSI中证长三角399702SZ深证F120CI005211WI焦炭000925CSI基本面50399701SZ深证F60CI005292WI卡车930740CSI300红利LVCI005139WI汽车销售及服务930606CSI中证钢铁CI005296WI汽车销售及服务950096CSI上海国企CI005248WI有机硅931775CSI中证全指房地产资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7量化周报2基金跟踪21公募风格大盘配置趋于停滞中盘成长继续增持1月公募总体仓位小幅下降当前仓位水平位于历史7281分位数公募偏股主动基金总仓位1月下降024达到8350小幅减仓图11公募偏股主动基金仓位测算截至20231资料来源wind民生证券研究院公募风格上减配大盘小盘加配中盘加仓价值比例大于成长环比来看1月公募偏股主动基金的大盘价值大盘成长仓位分别变化05-23而中盘价值中盘成长仓位分别变化0528小盘仓位变化-17公募对大盘的配置趋于停滞更多向中盘成长进行切换对价值的配置也达到了近年新高水平大盘成长减仓较为明显因而总体成长配置比例变化不大本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8量化周报图12公募偏股主动基金风格仓位测算截至20231706050403020100大盘仓位中盘仓位小盘仓位806040200成长仓位价值仓位资料来源wind民生证券研究院22公募行业大幅加仓地产减仓食饮医药公募行业持仓继续大幅增配金融减配消费环比来看2023年1月公募偏股主动基金的金融制造周期稳定科技消费仓位分别变化618257082-067-167-666总体来说大幅加仓金融主要为房地产减仓消费主要为食品饮料医药本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9量化周报图13公募偏股主动基金行业仓位测算截至20231资料来源wind民生证券研究院从细分行业来看房地产轻工电新加仓最多食品饮料医药军工减仓最多军工电新轻工在历史95分位数以上传媒交运在5分位数及以下地产仓位上升迅速已经达到历史94分位数图14公募基金细分行业仓位变化测算截至20231板块行业仓位走势趋势分位数板块行业仓位走势趋势分位数科技电力设备及新能源98周期有色金属49科技电子61周期煤炭44科技国防军工98周期钢铁10科技计算机56周期基础化工77科技传媒3周期石油石化83科技通信11制造建筑37消费家电76制造建材44消费食品饮料38制造机械68消费医药32制造轻工制造97消费农林牧渔15金融银行36消费汽车86金融非银行金融11消费消费者服务55金融房地产94消费商贸零售19金融综合金融6消费纺织服装7公用事业交通运输0综合综合25公用事业电力及公用事业47资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10量化周报3因子组合31因子表现红利因子表现亮眼为了多维度观察不同因子的表现趋势我们从各时间维度宽基指数和行业板块等角度按照流通市值加权测算了不同大类因子的多头收益因子方向下前15组除规模因子外均进行了市值行业中性化处理规模因子进行行业中性化处理从时间上的趋势宽基指数内选股多头收益率以及分板块选股胜率来看红利因子上周表现更好311分时间红利流动性因子上周表现较好红利流动性因子上周表现相对较好均实现216多头收益最近一月规模因子流动性因子表现较好分别实现855405多头收益最近一年规模因子质量因子表现较好分别实现18471459多头收益图15不同时间维度下的因子表现资料来源wind民生证券研究院312分指数大市值下规模红利因子表现较好中小市值下红利盈利因子表现较好大市值下规模红利因子表现较好小市值下红利盈利因子表现较好小市值下因子表现整体要比大市值下更好最近一周中证1000中表现最好的因子是红利因子流动性因子中证500中表现最好的因子是红利因子盈利因子沪深300中表现最好的因子是规模因子和红利因子最近一月中证1000中表现最好的因子是规模因子反转因子中证500中表现最好的因子是规模因子和质量因子沪深300中表现最好的因子是规模因子和流动性因子最近一年中证1000中表现最好的因子是规模因子和质量因子中证500中表现最好的因子是规模因子和质量因子沪深300中表现最好的因子是规模因子和流动性因子本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11量化周报图16不同宽基指数下的大类因子表现302520151050-5规模估值反转成长盈利质量红利动量规模估值反转成长盈利质量红利动量规模估值反转成长盈利质量红利动量流动性波动率流动性波动率流动性-10波动率-15中证1000中证500沪深300最近一周多头收益最近一月多头收益最近一年多头收益资料来源wind民生证券研究院313分板块红利因子胜率较高不同板块内大类因子表现有所不同从不同板块来看金融板块中的规模因子盈利因子上周表现较好消费板块中的红利因子流动性因子上周表现较好科技板块中估值因子动量因子上周表现较好制造板块中估值因子红利因子表现较好周期板块中红利动量因子表现较好公用事业板块中红利波动率因子表现较好总体来看红利因子在各个行业和板块中有较高胜率本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12量化周报图17大类因子在不同板块及行业中的上周表现板块行业规模估值反转成长盈利质量流动性波动率红利动量优异因子金融房地产060119103166303-015203185111139盈利金融银行178040153149070290075089078004质量金融非银行金融472161282149169001224258164-034规模消费农林牧渔355174323267255295388224243194流动性消费医药-146-026-098-144-086054-123033062-088红利消费商贸零售070201214318170145231164244200成长消费家电431383460410702695398269761260红利消费汽车165308205017243348377315346398动量消费消费者服务191119-102-127-149081485317549-228红利消费纺织服装207261173238448270441217447517动量消费轻工制造233431524058431291453257589378红利消费食品饮料046146-064-214-261-129084094150-262红利科技传媒-067097-156-036042-061109085-025-095流动性科技国防军工651317301347211414717320350388流动性科技电力设备及新能源216163112283282488185107281198质量科技电子109119068019030308062108193202质量科技计算机033062065119096058188124111277动量科技通信064480411130258002-071269-045494动量制造建材123296173174273246357174295172流动性制造建筑091313306024337310171145319075盈利制造机械226515296182307137269298414368估值周期基础化工056132-039-011091050096097183031红利周期有色金属196334015064269291314413360246波动率周期煤炭468387750879737777453390631953动量周期石油石化053171513330265130031227206209反转周期钢铁177653-071-138576477650550636712动量公用事业交通运输-021136058053146114136163176-132红利公用事业电力及公用事业107043020069062021125113122-021流动性平均169233178135224217251214284198红利资料来源wind民生证券研究院32量化组合上周均实现024以上超额收益基于中证500和中证1000指数成分股买入本身质地较好股价低于实际价值的股票一方面可以赚到价值回归的钱另外一方面绝对收益属性更强波动性相对更小提供较高的安全边际中证500内选股模型上周实现绝对收益236超额收益070本月超额4042022年成立至今超额收益4128中证1000内选股模型上周实现绝对收益134超额收益024本月超额3342022年成立至今超额收益5763本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13量化周报图18民生金工组合样本外表现一览2022年以来中证500内选股组合中证1000内选股组合绝对回报27444433相对回报41285763本周回报236134本月回报486539本季回报13651565本年回报13651565年化收益率23473758年化波动率27302733Sharpe080132资料来源wind民生证券研究院各组合样本外2022年至今收益表现与最新持仓如下图19中证500内选股组合样本外净值表现图20中证1000内选股组合样本外净值表现0508040603020401020202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232022------------------------------010611020203030304040505060707080808090910101112120101010201020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023-012023------------------------------040708180115011529122610242105190216301327112522062003173114------------------------------0101020203030304040505060607070808080909101011111212010101-0202------------------------------0418011501152912261024072105190216301327112508220620031731-0214-03-04-04超额收益中证500内选股中证500超额收益中证1000内选股中证1000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14量化周报图21民生金工选股组合2月持仓中证500内选股组合中证1000内选股组合300383光环新网300045华力创通600718东软集团300441鲍斯股份002387维信诺600100同方股份000869张裕A300386飞天诚信603786科博达300590移为通信600373中文传媒002376新北洋300463迈克生物300429强力新材300070碧水源300673佩蒂股份002745木林森603429集友股份600390五矿资本300439美康生物600037歌华有线000423东阿阿胶600158中体产业600326西藏天路600498烽火通信300238冠昊生物002465海格通信300190维尔利600637东方明珠300215电科院002038双鹭药业603359东珠生态600118中国卫星002672东江环保002440闰土股份000566海南海药000990诚志股份002479富春环保300741华宝股份002582好想你600066宇通客车300388节能国祯603156养元饮品300006莱美药业600649城投控股000697炼石航空600643爱建集团000813德展健康600835上海机电002755奥赛康000402金融街300457赢合科技002081金螳螂600694大商股份000031大悦城000976华铁股份002563森马服饰601515东风股份000046泛海控股600748上实发展资料来源wind民生证券研究院下图展示了各组合目前持仓及收益贡献图22民生金工中证500选股组合目前持仓收益202321-2023224302520151050-5-10-15资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15量化周报图23民生金工中证1000选股组合目前持仓收益202321-2023224302520151050奥赛康新北洋维尔利电科院好想你佩蒂股份节能国祯东珠生态华力创通东阿阿胶冠昊生物华铁股份移为通信西藏天路飞天诚信美康生物富春环保鲍斯股份莱美药业海南海药德展健康大商股份集友股份强力新材东江环保东风股份上实发展赢合科技炼石航空-5同方股份资料来源wind民生证券研究院4风险提示1量化结论基于历史统计如若未来市场环境发生变化不排除失效可能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16量化周报插图目录图1分歧度流动性景气度变化趋势3图2分歧度-流动性-景气度三维择时框架3图3三维择时框架修正前后历史表现4图4市场分歧度指数4图5市场流动性指数4图6A股景气度指数5图7系统化指数投资观点2月5图8行业趋势投资模型2月观点6图9行业PEAD投资模型2月观点6图10行业价值投资模型2月观点7图11公募偏股主动基金仓位测算截至202318图12公募偏股主动基金风格仓位测算截至202319图13公募偏股主动基金行业仓位测算截至2023110图14公募基金细分行业仓位变化测算截至2023110图15不同时间维度下的因子表现11图16不同宽基指数下的大类因子表现12图17大类因子在不同板块及行业中的上周表现13图18民生金工组合样本外表现一览2022年以来14图19中证500内选股组合样本外净值表现14图20中证1000内选股组合样本外净值表现14图21民生金工选股组合2月持仓15图22民生金工中证500选股组合目前持仓收益202321-202322415图23民生金工中证1000选股组合目前持仓收益202321-202322416本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17量化周报分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考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