网龙发布2022年度业绩，2022年营业收入78.7亿元，同比+11.8%；归母净利润8.34亿元，同比-21.5%；non-IFRS归母净利润12.6亿元，同比-2.2%。教育收入高速增长，亏损明显缩窄；参与数字中国智慧教育建设，将在下一代平板产品中融入AI技术；游戏业务2023年预期逐步恢复。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　教育业务收入创新高，普米保持全球市场领先位置。2022年公司教育业务收入43.4亿元，同比+34.2%，创历史新高，占收入比例提升至55%；经营性分类亏损同比缩窄27.4%至3.0亿元。子公司普罗米修斯互动显示平板的全年出货量超过25.3万台，同比+37.5%。根据Futuresource，2022年普米仍然位列全球（除中国外）K-12互动显示器市场销量第一，市占率+0.7ppt，在美国/英国/德国等主要市场份额达到30.8%/ 24.9%/ 22.9%。
　　参与建设“数字中国”智慧教育，新一代平板设备将融入AI技术。公司2022年12月收购全球领先的数字白板平台Explain Everthing，随着全球智慧教育硬件渗透率提升，后续增值服务和SaaS应用的规模化扩张将开启。2022年公司在国内市场积极参与数字中国建设，与教育部直属的中央电化教育馆合作，开发建设了“国家中小学智慧教育平台”以及“虚拟实验教学项目”。在海外市场则与埃及、泰国、加纳等多个国家签署MOU，开展全国性部署合作。2022年6月普米宣布与AI教育科技教师应用企业Merlyn Mind达成战略合作，将在下一代平板产品中融入AI技术。
　　端游收入受消费疲软影响下滑，2023年重点新品已上线。2022年公司游戏业务收入34.3亿元，同比-5.8%。经营性分类利润18.2亿元，同比-14.1%。其中，手游收入同比略降0.2%至5.8亿元，旗舰IP魔域旗下手游收入同比+3.6%；端游收入受到消费疲软影响更大，同比-6.9%达到28.4亿元。海外业务收入同比+6.5%至5.4亿元，其中《征服》IP海外收入同比+48.5%至1.9亿元。2023年3月公司重点产品《魔域手游2》已推出，上线首日流水突破一千万元；后续还将推出2款新游。
　　教育业务毛利率小幅下滑，游戏研发投入提升。2022年总毛利率54.9%，同比-9.4ppts，主要因为低毛利的教育收入占比大幅提升，且教育业务在新产品推出后对老产品进行了降价销售；剔除关税和汇率影响，教育毛利率同比-2.4ppts。游戏研发费用率22.4%，同比+4.3ppts。
　　估值
　　游戏新品推出后预期业绩逐步恢复；教育业务在后疫情时期增速预计放缓，但长期看海内外各国政府仍在持续推进教育科技化，增长空间仍大。预计2023/24/25年归母净利润10.47/12.20/13.93亿元，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　会员增长不及预期；广告投放低于预期；内容监管超预期；行业竞争加剧。