1、首家上市国产操作系统企业，三大业务齐头并进
　　公司的基础核心技术是操作系统，产品特色是安全，目前已形成了“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系，即以操作系统技术为根技术，操作系统产品为基石，信息安全产品和云计算产品为延伸的紧相关产品结构。
　　根据公司2022年业绩快报，2018-2022年公司收入CAGR为50%，归母净利润增速为85%。2022年公司实现营业收入4.0亿元，同比增长18%；归母净利润1.28亿元，同比增长14%。受信创政策推动，国防、党政、电力行业对公司产品需求不断扩大，主营业务受益明显，公司营收持续处于高速增长阶段。
　　2、云+安全应用深化，国产操作系统前景广阔
　　受CentOS停止维护等事件驱动，未来操作系统国产化应用将成为行业趋势。同时随着国家安全要求不断提升，各行业尤其是国防、电力、政务等安全性要求较高的关键行业信息技术需要满足自主可控。未来随着金融、石化、交通、医疗等行业信创产业体系建设下，国产操作系统将迎来越来越多的规模性应用需求，市场规模将大幅提升。
　　数据安全包括数据存储、处理安全、所涉及技术和基础设施的安全以及数据权属带来的安全。未来随着数据安全技术持续突破，数据安全在不同行业领域的应用将逐渐深入。
　　桌面云依托其节省IT运营支出与总拥有成本、保证数据安全、便于集中管理等优势，产品采纳率逐渐上升，在政务、教育、医疗、金融等行业中快速推广，在制造业极具市场潜力。
　　3、公司具备“三位一体”产品布局、大量应用案例和全栈生态体系
　　公司三大业务均以操作系统为根技术、注重安全，在此基础上创新发展云计算和信息安全产品，技术上紧密关联。
　　麒麟信安操作系统基于电力、国防关键应用场景的技术发展与储备，已具备向其他领域复制拓展的能力。随着金融、交通、能源等行业关键业务系统国产自主产品应用推进的进程加快，公司将进一步加大相关行业推广部署。
　　公司是华为鲲鹏生态建设积极参与者，并围绕核心产品构建了向下CPU处理器、硬件整机，向上数据库、中间件、办公软件、管理软件、应用软件，以及外部设备等产品适配的生态体系。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2022-2024年实现归母净利润1.28、1.69、2.29亿元，同比增长率分别为14%、33%、35%，对应EPS为2.41、3.21、4.33元。现价（23年3月27日收盘价）对应2023-2024年PE为75、55倍，基于公司竞争力、成长性和稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、技术研发风险
　　2、信创政策不及预期风险
　　3、市场竞争加剧风险

研究报告全文：证券研究报告麒麟信安688152国产操作系统先行者抢占信创价值高地浙商科技公司深度报告公司评级买入首次2023年3月27日分析师陈杭研究助理安子超邮箱chenhangstockecomcn邮箱anzichaostockecomcn证书编号S1230522110004投资要点1首家上市国产操作系统企业三大业务齐头并进公司的基础核心技术是操作系统产品特色是安全目前已形成了操作系统-云计算-信息安全三位一体的产品体系即以操作系统技术为根技术操作系统产品为基石信息安全产品和云计算产品为延伸的紧相关产品结构根据公司2022年业绩快报2018-2022年公司收入CAGR为50归母净利润增速为852022年公司实现营业收入40亿元同比增长18归母净利润128亿元同比增长14受信创政策推动国防党政电力行业对公司产品需求不断扩大主营业务受益明显公司营收持续处于高速增长阶段2云安全应用深化国产操作系统前景广阔95受CentOS停止维护等事件驱动未来操作系统国产化应用将成为行业趋势同时随着国家安全要求不断提升各行业尤其是国防电力政务等安全性要求较高的关键行业信息技术需要满足自主可控未来随着金融石化交通医疗等行业信添加标题创产业体系建设下国产操作系统将迎来越来越多的规模性应用需求市场规模将大幅提升数据安全包括数据存储处理安全所涉及技术和基础设施的安全以及数据权属带来的安全未来随着数据安全技术持续突破数据安全在不同行业领域的应用将逐渐深入桌面云依托其节省IT运营支出与总拥有成本保证数据安全便于集中管理等优势产品采纳率逐渐上升在政务教育医疗金融等行业中快速推广在制造业极具市场潜力3公司具备三位一体产品布局大量应用案例和全栈生态体系公司三大业务均以操作系统为根技术注重安全在此基础上创新发展云计算和信息安全产品技术上紧密关联麒麟信安操作系统基于电力国防关键应用场景的技术发展与储备已具备向其他领域复制拓展的能力随着金融交通能源等行业关键业务系统国产自主产品应用推进的进程加快公司将进一步加大相关行业推广部署公司是华为鲲鹏生态建设积极参与者并围绕核心产品构建了向下CPU处理器硬件整机向上数据库中间件办公软件2管理软件应用软件以及外部设备等产品适配的生态体系盈利预测与估值预计公司2022-2024年实现归母净利润128169229亿元同比增长率分别为143335对应EPS为241321433元现价23年3月27日收盘价对应2023-2024年PE为7555倍基于公司竞争力成长性和稀缺性首次覆盖给予买入评级项目年度20212022E2023E2024E营业总收入百万元338400535710增长率46183433归母净利润百万元112128169229增长率13143335EPS元股211241321433市盈率PE113997555预测归母净利润百万总市值亿元市盈率PE公司名称股票代码2022E2023E2024E20233272022E2023E2024E中国软件600536SH18838865145724211870深信服300454SZ26156294258722510462电科网安002268SZ3055697783051005439锐捷网络301165SZ5597551019289523828可比公司平均1557950麒麟信安688152SH1281692291269975553数据来源wind浙商证券研究风险提示1技术研发风险2信创政策不及预期风险3市场竞争加剧风险401公司介绍首家上市国产操作系统企业三大业务齐头并进02行业趋势云安全应用深化国目录产操作系统前景广阔CONTENTS03公司优势三位一体产品布局广泛应用案例和生态体系04投资建议盈利预测与估值分析5首家上市国产操作系统企业公司介绍操作系统云安全01三大业务齐头并进Partone营收高增业绩稳步释放601麒麟信安国产操作系统首家上市公司公司成立以来专注于国家关键信息基础设施领域相关技术的研发与应用主要从事操作系统产品研发及技术服务并以操作系统为根技术创新发展信息安全云计算等产品及服务业务公司的基础核心技术是操作系统产品特色是安全目前公司形成了操作系统-云计算-信息安全三位一体的产品体系即以操作系统技术为根技术操作系统产品为基石信息安全产品和云计算产品为延伸的紧相关产品结构公司产品结构图95应用场景国防电网金融石化交通等政添加标题务云计算信息安全麒麟信安麒麟信安麒麟信安麒麟信安麒麟信安麒麟信安电子文麒麟信安云桌面轻量级云平台超融合一体机云终端安全存储系统档安全管理系统产品体系麒麟信安服务器操作系统麒麟信安桌面操作系统专用操作系统模块操作系统支持的IntelAMD等飞腾鲲鹏龙芯海光申威国际商用CPU兆芯众志等国产自主CPUCPU类型7资料来源公司招股说明书浙商证券研究所01操作系统业务麒麟信安操作系统是公司基于开源Linux技术开发的高安全高可信高可用和可定制的国产操作系统麒麟信安操作系统在版本发布上细分为服务器操作系统桌面操作系统专用操作系统模块其中麒麟信安服务器操作系统是公司主推产品产品名称产品简介应用场景产品特点专注于电力国防政府等关键信息系1安全连续7次通过公安部信息安全产品检测中统建设突出高安全性高可用性实心等保四级安全认证的操作系统产品服务器操作系统时性等关键应用指标系统全面兼容国服务器2需求定制为不同行业客户需求提供整体解决方案际商用主流CPU及国内各自主CPU针对工控行业需求及国防专用装备配套服务器工1稳定系统只包含满足特定应用最少功能模块以构专用操作系统模需求精简冗余模块并定制安全内核成最优操作环境具备高稳定性控机专用操设备驱动增值开发高可用多路径2增值开发针对特定应用需求增值开发模块与麒块麟信安操作系统紧耦合作主机监控容灾备份等功能模块设备系1产品功能简洁兼容网络浏览器邮件客户端等麒麟信安桌面操作系统定位于个人用户办公PC笔统兼容国产Office套件及业务终端系统全面兼容国际商用主桌面操作系统记本业务2交互使用方便采用自研Kiran桌面环境提供类流CPU及国内各自主CPU终端Windows操作界面有效降低了用户学习成本公司为客户提供与操作系统产品相关的--操作系统服务维保服务技术支持服务等--8资料来源公司招股说明书浙商证券研究所01信息安全业务公司信息安全产品聚焦数据中心和办公环境的数据安全防护需求采用自研技术手段对终端数据服务端数据和数据中心数据进行防护形成了麒麟信安安全存储系统麒麟信安电子文档安全管理系统两大类产品产品名称产品简介产品特点1支持后端存储IPSANFCSAN和分布式存储的融合异构2支持应用免改造的数据透明加密保护为传统信息中心和云计算中心提供电子3采用集群技术实现系统的高可用和灵活的扩容并做到加解密性麒麟信安安文件和数据库统一数据安全存储解决方能近线性的增长案实现数据集中存储权限控制加4融合多种性能优化技术实现系统的超高性能全存储系统密保护保证数据的机密性完整性5基于定制的麒麟信安操作系统采用添加标题内核级安全机制保证数据存信储安全的不可旁路性和防止非法访问点击此处添加标题添加标题点击此处添息加标题点击此处添加标题点击此处添加1集本地虚拟化操作系统融合登录文档强制集中存储文档流安麒麟信安电转管控外带管控本地外设网络封控等功能于一体可对办公环标题点击此处添加标题点击此处添加标对办公环境电子文档进行集中安全管控境中电子文档进行集中安全管理题添加标题点击此处添加标题点击此处全实现办公过程中电子文档强制集中存储子文档安全2产品支持使用公司安全存储系统进行数据安全保护可使用公司流转访问控制和防止非法泄露添加标题添加标题点击此处添加标题云桌面替代本地外设网络封控等功能提供公司产品整体安全解决管理系统方案公司为客户提供与信息安全产品相关信息安全服务的维保服务技术支持服务等9资料来源公司招股说明书浙商证券研究所01云计算业务公司云计算产品定位于私有云市场专注国防电力政务等公司既有优势行业市场已形成不断增长的规模化应用并在一些项目逐步取代较早进入国内市场的Citrix云桌面产品产品名称产品简介产品特点产品图片基于麒麟信安操作系统研制系统主要1支持VDI和IDV融合架构同时支持X86芯片和由客户端层虚拟机虚拟桌面系统组国产芯片服务器统一部署管理满足多种场景的使用成从远程集中为用户提供计算机桌面需求具有良好的兼容性云桌面虚拟桌面达到桌面使用的安全性2系统支持各种品类的外设高清视频播放3D态和灵活性可支持企业级用户实现桌面势展现广域网推送系统的远程动态访问与云端统一托管添加标题基于麒麟信安操作系统研发对硬件设1支持X86和鲲鹏飞腾龙芯等国产平台不同云施进行虚拟化处理形成虚拟层面的资平台能够异构融合统一管理点击此处添加标题添加标题点击此处添计轻量级云平源池系统该资源池系统可按需为每一2借助分布式存储网络虚拟化自动部署等技术加标题点击此处添加标题点击此处添加算应用系统提供基础IT资源-计算能力可提供弹性计算集群横向扩展虚拟机高可用标题点击此处添加标题点击此处添加标台存储能力和网络功能快速适应动态变云运维管控等多种服务能力题添加标题点击此处添加标题点击此处化的业务需求3具备高可靠性高可用性和平滑升级扩容能力添加标题添加标题点击此处添加标题采用标准服务器硬件设备预装麒麟信1开箱即用通过图形化方式即可实现快速部署交付安云计算软件产品包含云桌面和轻量免去繁琐的安装部署流程超融合一体级云平台所有功能和麒麟信安服务器2可以根据业务发展需求实现横向扩展简单高效操作系统通过图形化方式进行部署和3麒麟信安云系统与一体机硬件设备进行深度的适配机扩容为用户提供开箱即用的产品优化及测试验证根据硬件特点实现硬盘点亮故交付方式障检测等特色功能10资料来源公司招股说明书浙商证券研究所01公司营收处于高速增长期利润稳步释放根据公司2022年业绩快报2018-2022年公司收入CAGR为50归母净利润增速为852022年公司实现营业收入40亿元同比增长18归母净利润128亿元同比增长14自2018年以来受信创政策推动国防党政电力行业对公司产品需求不断扩大主营业务受益明显公司营收持续处于快速增长阶段同时公司毛利率处于同行业领先水平利润稳步释放公司营收情况添加标题公司利润情况1401284504504009011240040077801203863380993503507010030064603002502315008025046200400602001411503015008004010018200201000118505010020500000000131402018201920202021202220182019202020212022营业收入亿元增速YOY归母净利润亿元同比增长11资料来源wind浙商证券研究所01云计算业务占比迅速扩大操作系统蓄势待发分业务来看公司三大业务板块相互协同2019年以来信息安全业务营收占比已连续三年超过50成为公司最主要的营收来源云计算业务营收占比快速增加2021年占比28分行业来看2018-2021年公司主要营收来自于国防行业2021年占比76电力行业贡献保持稳定近年来为20左右党政行业营收占比增速明显由2020年2增加到2021年的5公司各业务营收占比公司各行业营收占比1009100219018828908080707054606062797656505051404030302020352722101818102102250250201920202021201920202021党政电力国防其他技术开发服务操作系统信息安全云计算12资料来源wind招股说明书浙商证券研究所国产操作系统前景广阔行业趋势02数据安全应用逐渐深入Partone云计算需求稳步增长1302操作系统计算机的核心基础软件操作系统是计算机系统中的一种重要软件它负责管理和协调计算机系统中的各种硬件和软件资源提供给用户和应用程序一个简单而方便的接口操作系统的功能包括但不限于处理器管理内存管理输入输出设备管理文件系统管理进程和线程管理网络和安全管理等公司产品报告服务器操作系统专用操作系统和桌面操作系统桌面操作系统WindowsMacOSLinux发行版Chrome麒麟信安桌面操作系统根据使用设备类型服务器操作系统UnixLinuxNetwareWindowsServer麒麟信安服务器操作系统手机操作系统iOSAndroid添加标题微软WP系统鸿蒙OS点击此处添加标题添加标题点击此处添开源操作系统基于Linux的桌面和服务器操作系统以及移动端的Android操作系统根据源代码加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标操作系统分类是否开放闭源操作系统Windows题添加标题点击此处添加标题点击此处UnixiOS添加标题添加标题点击此处添加标题通用操作系统服务器操作系统桌面操作系统移动操作系统根据应用场景专用操作系统电表操作系统ATM机操作系统14资料来源公司招股说明书浙商证券研究所02国产操作系统多基于Linux内核开发传统PC桌面办公领域Windows桌面操作系统在国内市场上占有主导地位Windows桌面操作系统拥有深厚的用户使用习惯市场占有率处于领先地位在服务器领域由于服务器端需求多样正好与Linux的灵活定制丰富多样特征相吻合Linux在服务器操作系统领域占有较高的市场份额目前我国基本确立了基于Linux等开源软件来发展服务器操作系统和桌面操作系统国产服务器操作系统一般对标RedHatOS来研发国产桌面操作系统则对标Windows打磨界面打造生态以提升用户体验用户闭源操作系统内核代码不开源以WindowsMacOS为代表添加标题应用软件根据内核代码是否开源分为开源开源操作系统内核代码开源系统和闭源系统以Linux操作系统为代表系统库与服务Linux内核为基础不同的开发团体开源社区企业个人等对内核代码进行一定的修改和补充加入GUI图形界面应用等部分形成了相应的Linux操作系统发行版Linux系统版本之间存在衍生关系由此形成DebianFedora等几大家族各家族内部又衍内核生出一些著名版本如UbuntuRedHatEnterpriseLinux等国产操作系统发展趋势操作系统国产化应用推进多样性计算对操作系统提国产操作系统发展开源是国产操作系统发展方向市场需求进一步扩大出新要求开启新局面15资料来源公司招股说明书亿欧智库浙商证券研究所02国产操作系统规模前景广阔受到CentOS停止维护等事件驱动未来操作系统国产化应用将成为行业趋势下游市场需求将进一步扩大同时随着国家安全意识不断提升各行业信息技术需要满足自主可控要求尤其在国防电力政务等安全性要求较高的关键行业未来随着金融石化交通医疗等行业信创产业体系建设下国产操作系统将迎来越来越多的规模性应用需求市场规模将大幅度提升2021年受益于数字化建设进程的加速中国服务器操作系统装机量保持稳定增长增长率达到87国产操作系统通用新增市场规模达到18亿元增长率达到182020-2024E中国服务器操作系统装机量及增长率2019-2024年国产操作系统通用新增市场规模及增长率添加标题403070035341592135点击此处添加标题添加标题点击此处添26256002885167303023272250045225加标题点击此处添加标题点击此处添加202518221400350820322620标题点击此处添加标题点击此处添加标1815153133001431461515135题添加标题点击此处添加标题点击此处10200871010添加标题添加标题点击此处添加标题5100550000202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E服务器操作系统装机量万套增长率国产操作系统通用市场规模亿元同比增长16资料来源公司招股说明书亿欧智库赛迪浙商证券研究所02数据安全在不同行业领域应用将逐步深入信息安全是为数据处理系统建立和采用的技术管理上的安全保护目的是保护计算机硬件软件数据不因偶然和恶意的原因而遭到破坏更改和泄露数据安全是信息安全领域内重要的组成部分数据安全包括数据存储处理安全所涉及技术和基础设施的安全以及数据权属带来的安全近年来人们对数据安全的重视程度不断加深数据安全市场规模不断增长数据显示2017-2021年我国数据安全市场规模由229亿元增长至709亿元复合年均增长率达326未来数据安全技术将持续突破数据安全在不同行业领域的应用将逐渐深入预计2023年我国数据安全市场规模将达1095亿元2019年各行业数据安全用户占比中国信息安全市场规模及增长率中国数据安全市场规模4035200018252512010953514982181308201003015001164251451580709100012420171060500151254091022910850020522201820192020202100中国信息安全行业收入规模亿元201720212023E能源制造医疗交通电信金融军工政府其他增长率市场规模亿元17资料来源公司招股说明书重庆市綦江区大数据发展局浙商证券研究所02云计算市场稳步增长云桌面销量快速增加云计算可以实现随时随地便捷地随需应变地从可配置计算资源共享池中获取所需的资源例如网络服务器存储应用及服务资源能够快速供应并释放使管理资源的工作量和与服务提供商的交互减小到最低限度云计算白皮书2022年数据显示我国云计算市场呈现爆发式增长2021年我国云计算整体市场规模达到3229亿元同比增长54422021年我国私有云市场达到104800亿元同比增长2875根据信通院的预测预计未来几年我国私有云市场将保持稳定增长到2023年私有云市场规模将达到144680亿元2015-2024年中国云桌面整体解决方案销售量及增长率2017-2023年中国私有云市场规模及增长率40025001600144683523303463501400207931563028952000点击此处添加标题添加标题点击此处添287511847300120018212584261610482516171676加标题点击此处添加标题点击此处添加2310228025022131500100022121905标题点击此处添加标题点击此处添加标8142020015451204800645213071000题添加标题点击此处添加标题点击此处15150902963600525413044268100添加标题添加标题点击此处添加标题10500400502005000000201720182019202020212022E2023E2024E201720182019202020212022E2023E中国云桌面整体解决方案销售量万个增长率中国私有云市场规模亿元增长率18资料来源信通院头豹研究所贵州省大数据发展局公司招股说明书浙商证券研究所三位一体产品布局公司优势03关键行业成熟应用案例Partone全栈自主可控生态体系1903三位一体产品布局公司形成了操作系统-云计算-信息安全三位一体的产品体系即以操作系统技术为根技术操作系统产品为基石信息安全产品和云计算产品为延伸的紧相关产品结构三大业务均以操作系统为根技术注重安全在此基础上创新发展云计算和信息安全产品技术上紧密关联安全协同运维高效麒麟信安操作系统以自主安全麒麟信安操作系统提供集中运为特色是国内首批通过并连维管控平台软件给用户提供7续次获得公安部信息安全产一个集中统一可视化的主品检测中心等级保护第四级认机运维管控平台帮助用户更证的安全操作系统是国内自加高效地批量管理所有的主机主操作系统当前所达到的最高安全等级适配最优性价比高操作系统和云计算是基础平台超融合基础架构实现了计算软件产品间的竞争更取决于存储网络等资源的统一管理相应生态体系间的竞争构建和调度具有更弹性的横向扩丰富的生态体系十分重要包展能力可以为数据中心带来括适配的硬件整机外部设备最优的效率灵活性规模上层数据库中间件应用软成本和数据保护件安全管理软件20资料来源公司招股说明书浙商证券研究所